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大飞ALPHA笔记
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USDC母公司CRCL投研报告
简版：
1. 通过立法引导全球对稳定币的需求，最终转化为对美元国债的需求，巩固美元在新一轮金融体系重构中的锚定地位。也许这才是稳定币 ”必须成功“ 的底层逻辑。
2. 当前的 Circle，占据了“规模最大合规稳定币”的有利身位，集天时（美国稳定币战略）、地利（自身发展最契合行业周期）、人和（监管、机构、企业三方认可）于一体，不仅对后来者建立了极深的护城河，还有极大机会进一步蚕食 USDT 的市场份额。
3. 我们按乐观、基准、保守，三种情况推算 USDC 在2028 年的市场规模，分别为4,301亿、2,744亿、1,648亿。进一步推演 2028 年 Circle 的股价为332美元、153美元、63.7美元。（注意，即使是乐观场景，也是纯理性计算，未考量市场fomo情绪）
4. 当前 Circle 股价受到行业整体转熊、IPO 后获利盘了结、股东巨额解禁三重因素重压，可能正在形成历史性的黄金底，大资金可以轻易获得 3年3-5倍 的投资收益。
背景
随着美国加密货币监管明朗化，稳定币已从加密世界的流通手段，升级为全球数字经济的核心基础设施。 2025 年二季度成功 IPO 的Circle（股票代码：CRCL），作为公开承诺 100% 现金与短期美债储备、接受顶级会计师事务所月度审计的美元稳定币发行人，正在从“加密原生公司” 加速转型为连接CeFi 与 DeFi 的金融科技桥梁。 如今的Circle 正站在监管红利、机构采用与全球美元数字化三重浪潮的交汇点。本报告将从历史发展、监管前景、运营现状、竞争格局、价值估算等维度，系统评估 Circle 当前是否被市场低估。
创始人：成功缔造三个上市公司的牛人
创始人：Jeremy Allaire 出生：1971年5月13日 学历：于 Macalester College 毕业，主修政治学与哲学，并辅修经济。 主要职业经历： 1995 - 2001：与兄弟创建 Allaire（Web应用开发工具和平台），并于1999年上市； 2001 - 2003：Allaire 被 Macromedia（Flash）收购，成为 Macromedia CTO； 2004 - 2013：Brightcove（在线视频平台）创始人，2012年公司上市； 2013 至今：Circle 联合创始人、董事长兼CEO
发展历程
2013 - 2015：定位为面向大众的比特币钱包 + 支付应用，打造像 Paypal 一样的数字货币支付工具，希望把 BTC 当作全球支付结算层，用 BTC 的速度和成本来做跨境； 2016 - 2017：逐渐关停 C 端业务，转型为全球最大的加密 OTC 做市商之一； 2018-2019：与 Coinbase 共同成立 Centre Consortium，宣布 USDC 诞生，剥离其他业务； 2020 - 2024：加息使得收入暴涨，成为全球合规稳定币公司及全球支付基础设施，支付网络化，建立监管护城河；23年硅谷银行倒闭，导致 USDC 短暂脱锚至 0.87美元后，加速储备透明化和去银行化； 2025：6月5日正式在纽交所 IPO，发行价31，开盘价69，在6月24日，股价最高逼近300美元大关，总市值达到 650亿美元。11月19日，收盘价回到69。
厘清与 Coinbase 的关系2018 - 2023Q2：
Circle 和 Coinbase 是“联合发行人”，各占 50% 投票权，所有事务均需双方一致同意才可以执行。利益分配上，按 “仍在流通的累计发行量” 和 “平台托管量” 占总流通量的两个比值的平均值来分配收益。Coinbase获得收入的30%左右。 2023Q3 - 2026Q3： Circle 用价值2.1亿美金，即约3% 的集团股权，置换了 Coinbase 手上的 50% 股份，发行权、治理权完全归属于 Circle，Coinbase 负责渠道分销。 双方签订协议：USDC 在 Coinbase 平台的储备收益 100% 归 Coinbase，在Circle 平台的收益 100% 归 Circle，在第三方场景产生的收益双方平分。例如：2024年 Coinbase 分到了USDC 全部收益的 55% 左右。 且有排他性条款，即Circle 与任何第三方签订收益协议，需得到 Coinbase 的同意。 此协议为期3年，到期后若双方均未曾违约，且对协议变更的诉求未达成一致，则自动续期3年到2029年。
美国监管：《GENIUS 法案》
《Genius 法案》表面上是对稳定币的合规监管，实质却是代表了美国对于金融主权的重新定义：将稳定币嵌入国债结构，将链上资产纳入美元体系，使 ”美元锚“ 从价格锚定进化为流动性与价值锚定。通过立法引导全球对稳定币的需求，最终转化为对美元国债的需求，巩固美元在新一轮金融体系重构中的锚定地位。也许这才是稳定币 ”必须成功“ 的底层逻辑。 稳定币不再只是加密世界的”美元影子“，而将成为联动加密市场和传统金融的主权货币的”延伸触角“。该法规的顺利实施，将开启一个美元主导的新周期，不仅可能加速稳定币的大规模采用，还将为下一阶段的 RWA 和数字国债的爆发提供制度支撑。
运营现状
根据 25年 Q3 财报显示，Circle 各项运营数据高速增长，截止三季度末，USDC 的流通量达到 737 亿美元，同比增长高达108%；总收入达到 7.4 亿美元，同比增长 66%；净利润达 2.14 亿美元，同比增长 202%；其他收入虽规模较小但增速惊人，从 54.7 万 增长到 2851.8 万，增长超过 50 倍，主要得益于订阅服务和交易收入的强劲增长。 目前 Circle 的盈利主要依赖储备收益，7.4 亿美元的总收入中，7.11 亿来自储备收益，占比高达 96%。这种单一收益局面，以及美联储的降息预期，会极大的限制其未来收益。 为了改变这一不利局面，Circle 正在积极拓展其他的盈利渠道： 1. Arc 网络 超 100 家企业参与 Arc 公开测试网首发：来自银行、支付、数字资产、科技、资本市场、资产发行方及开发者等领域的领军品牌共同参与了 Arc 公开测试网的首发活动。同时，Circle 正在探索在 Arc 网络上推出原生代 币的可能性。 2. Circle 支付网络(CPN)扩张 已有 29 家金融机构加入 CPN 网络，55 家正在接受资格审核，还有 500 家处于接入流程中。 3. USYC 增长代币化货币市场基金 USYC 从 2025 年 6 月 30 日至 2025 年 11 月 8 日期间增长超过 200%，达到约10 亿美元规模
主要巨头合作
1. Coinbase 如前所述的双生关系
2. 贝莱德 Circle 与贝莱德（BlackRock）在 2025 年 3月签署的新谅解备忘录（New MOU）中约定，Circle 优先将其发行 Circle 稳定币和其他产品的储备交给贝莱德，其承诺，除非法律、监管或操作要求另有规定，否则 Circle 至少将 90% 的美国管理的 USDC 法币储备（不包括银行存款）存放在贝莱德管理的产品中。此外，贝莱德同意在所有与美元支付稳定币相关的使用案例中，优先考虑并优先使用 USDC 和所有 Circle 稳定币，并承诺不开发和推出具有竞争性的支付稳定币，前提是 Circle 继续履行准备金管理的支付义务。新谅解备忘录的有效期为四年。
3. 高盛 Circle 于2015年获得高盛领投的 5000万美元融资 4. 币安 Circle 与币安达成推广协议（经过 Coinbase 同意），Circle 给币安的渠道费分为两部分：一次性激励 6025 万美元 基于币安 USDC 的持有量，按月给予 3mo-SOFR（3个月担保隔夜融资利率）* 50-60% 的利息 5. 支付巨头 与万事达达成合作，允许东欧、中东和非洲 (EEMEA) 地区的商户和收单机构使用 USDC 和 EURC 进行交易结算 与 Stripe 达成合作，将 USDC 集成到 Stripe 的支付系统中，方便商户使用 与 Visa 在支付网络方面进行整合 6. 德意志交易所集团在其交易平台、托管和结算系统中部署 Circle 的稳定币 (USDC, EURC)，以降低欧洲机构的结算风险和成本
董事 & 高管团队：币圈监管背景的天花板
1. Jeremy Allaire – 联合创始人 & CEO：Circle 创始人、核心人物
2. Jeremy Fox-Geen – CFO（首席财务官）：前 Goldman Sachs（高盛）财务高管
3. Heath Tarbert – 首席法务官（CLO）： 前美国商品期货委员会（CFTC）主席
4. Nikhil Chandhok – 首席产品官（CPO）：之前在 Google、Meta、Microsoft 担任高管
5. Craig Broderick – 董事：前 Goldman Sachs（高盛）首席风险官（CRO）
6. M. Michele Burns – 董事：曾担任 PwC（普华永道）CFO
7. Rajeev Date – 董事：前美国财政部副部长
8. Bradley Horowitz – 董事：Google 高级副总裁（负责Gmail、Google Photos、Google+等产品）
9. Sean Neville – Circle 联合创始人
10. David Orfao – 董事：General Catalyst 合伙人
11. Danita Ostling – 董事：Ernst & Young（EY）高级合伙人（前）
占股 5% 以上股东
1. Accel Partners：美国顶级风险投资基金，代表投资：Facebook、Dropbox、Slack、Flipkart
2. Breyer Capital：创始人Jim Breyer，Facebook 早期董事，代表投资：Facebook、Etsy、Marvel、Circle
3. General Catalyst：美国顶级风投，代表投资：Airbnb、Stripe、Snap、Canva、Circle 4. IDG 资本：中国最老牌美元基金之一，代表投资：腾讯、百度、小米、Coinbase、Circle
5. Oak Investment Partners：美国老牌 VC & Growth PE，代表投资：Netflix、Whole Foods、AthenaHealth
6. FMR LLC：富达投资（Fidelity）的投资管理公司，全球最大资管之一，管理规模超 4 万亿美金
竞争格局主要竞争对手
Tether（USDT）：市占率 61%，排名第一，凭借先发优势及与多家交易所的深度绑定维持主导地位，但其运营透明度与合规性长期受质疑，储备披露与审计不足成为欧美监管机构关注的重点。 去中心化稳定币：Ethena（USDe）市占率 2.6%、Sky Dollar（USDS）市占率 1.9%、MakerDao（DAI）1.6%，更多作为 Defi 收益工具，而非流通手段和价值存储，对 USDC 无法构成威胁。 PayPal USD（PYUSD）：市占率 1.2%，PYUSD是 PayPal 官方推出的美元稳定币，由 Paxos 按最严格的 NYDFS 监管发行，具备强品牌、强合规、强支付生态，但目前市场规模远小于USDT/USDC。 World Liberty Financial USD（USD1）：市占率 0.9%，背景无需多言，可能对某些国家、机构有特殊吸引力，但某种意义上背景又过于敏感，不够纯粹。 相比于以上竞争对手，Circle（USDC）除了市占率仍远落后于 USDT，几乎没有短板： 与行业龙头 USDT 相比：虽说 USDT 主导 ”新兴市场、灰色资金、交易所流动性“，但 USDC 具备更强的监管背景、合规背书、更安全透明的储备结构，使得 USDC 更受 ”机构、支付、合规场景“的青睐，USDC 明显更契合美国稳定币大战略。 与 PYUSD、USD1 等后来者相比：先发优势明显，具备巨大的规模优势，拥有最强的企业合作生态。 可以说，具有 ”规模最大合规稳定币“ 身份的USDC，集天时（美国稳定币战略）、地利（自身发展最契合行业周期）、人和（监管、机构、企业三方认可）于一体，不仅对后来者建立了极深的护城河，还有极大机会进一步蚕食 USDT 的市场份额。
未来估值推算
USDC 市场规模推演 稳定币规模增长迅猛，过去五年总市值从 2020年200亿美元，增长至2025年11月 的3000亿美元，5年间暴涨15倍，复合年增长率超过70%。其中 USDC 市占率从 2020年的 15%，上升到 2025年的 25%。 我们按乐观、基准、保守，三种情况推算 USDC 的未来市场规模：
USDC 收入推演
我们以 25年Q3 核心的几个财务数据作为推演基础：
1. 美联储利率目标范围为 4.25% - 4.5%
2. Circle 的储备收益率为4.2%
3. RLDC(收入减分成) = 2.92亿
4. 利润率 29% 5. 其他收入 = 0.29亿 预测基准值：
1. 美联储利率：多家机构预测，28年底美联储利率范围为 3%-3.25%
2. Circle 储备收益率：等比例换算为 3%
3. 虽然 Circle 与 Coinbase 地位的悬殊性降低，但毕竟有延长协议在，预计分成比例不会有太大变化。
4. Q3 财报净利润 2.14 亿美元中，包含 6100 万美元的所得税优惠，以及 4800 万美元的可转换债务公允价值下降收益，这两项都是非经常性收益，去除影响后，RLDC = 1.83亿美元，实际利润率下降到 15% 左右。
5. 考虑到随着 Circle 的极速扩张，收入和运营成本都将大幅提高，为计算方便，不考虑运营成本占比变化带来的影响。
6. 当前 0.29 亿美元的其他收益，占总收入的 4%，且其增长势头极快，保守估计3年后的贡献为10%-20%。
股价推演 根据上述推演的三种情景下的净利润，我们可以进一步估算 2028 年 Circle 的股价。
非投资建议
根据 Circle 的招股说明书，美国证券交易委员会、公司管理层、主要VC、5%以上的股东、Circle Foundation 以及 Circle 几乎所有老股东股份的解锁时间为二选一中较早的一个： 公布 2025Q3 财报后的第 2 个交易日； 公布招股说明书后的 180天； 其实也就是 11月14日。当然大多数股东不会一次性倾倒，而会分阶段减持。所以当前 Circle 的股价实际受到了三重压力：
1. 行业整体转熊
2. IPO 后获利盘了结
3. 股东巨额解禁
同时需要指出的是，即使是推演中的乐观场景，也还是完全基于理性的，即没有充分考虑市场的Fomo 情绪。 所以综合判断，在 2028 年，150-300美元是一个相对稳健、值得期待的价格区间。如果受三重压力影响，Circle 股价跌到 60 美元甚至 50 美元以下，很有可能形成历史性的黄金底，大资金可以轻松获得 3 年 3-5 倍的收益。
Crcl属于美股，可以在券商平台购买，也可以在币安或者BG钱包的美股板块购买（流动性差些）
大飞我个人的话目前是定投策略
#USDC #币安买美股
文章来源于网络数据整理非原创
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1. 通过立法引导全球对稳定币的需求，最终转化为对美元国债的需求，巩固美元在新一轮金融体系重构中的锚定地位。也许这才是稳定币 ”必须成功“ 的底层逻辑。
2. 当前的 Circle，占据了“规模最大合规稳定币”的有利身位，集天时（美国稳定币战略）、地利（自身发展最契合行业周期）、人和（监管、机构、企业三方认可）于一体，不仅对后来者建立了极深的护城河，还有极大机会进一步蚕食 USDT 的市场份额。
3. 我们按乐观、基准、保守，三种情况推算 USDC 在2028 年的市场规模，分别为4,301亿、2,744亿、1,648亿。进一步推演 2028 年 Circle 的股价为332美元、153美元、63.7美元。（注意，即使是乐观场景，也是纯理性计算，未考量市场fomo情绪）
4. 当前 Circle 股价受到行业整体转熊、IPO 后获利盘了结、股东巨额解禁三重因素重压，可能正在形成历史性的黄金底，大资金可以轻易获得 3年3-5倍 的投资收益。
背景
随着美国加密货币监管明朗化，稳定币已从加密世界的流通手段，升级为全球数字经济的核心基础设施。 2025 年二季度成功 IPO 的Circle（股票代码：CRCL），作为公开承诺 100% 现金与短期美债储备、接受顶级会计师事务所月度审计的美元稳定币发行人，正在从“加密原生公司” 加速转型为连接CeFi 与 DeFi 的金融科技桥梁。 如今的Circle 正站在监管红利、机构采用与全球美元数字化三重浪潮的交汇点。本报告将从历史发展、监管前景、运营现状、竞争格局、价值估算等维度，系统评估 Circle 当前是否被市场低估。
创始人：成功缔造三个上市公司的牛人
创始人：Jeremy Allaire 出生：1971年5月13日 学历：于 Macalester College 毕业，主修政治学与哲学，并辅修经济。 主要职业经历： 1995 - 2001：与兄弟创建 Allaire（Web应用开发工具和平台），并于1999年上市； 2001 - 2003：Allaire 被 Macromedia（Flash）收购，成为 Macromedia CTO； 2004 - 2013：Brightcove（在线视频平台）创始人，2012年公司上市； 2013 至今：Circle 联合创始人、董事长兼CEO
发展历程
2013 - 2015：定位为面向大众的比特币钱包 + 支付应用，打造像 Paypal 一样的数字货币支付工具，希望把 BTC 当作全球支付结算层，用 BTC 的速度和成本来做跨境； 2016 - 2017：逐渐关停 C 端业务，转型为全球最大的加密 OTC 做市商之一； 2018-2019：与 Coinbase 共同成立 Centre Consortium，宣布 USDC 诞生，剥离其他业务； 2020 - 2024：加息使得收入暴涨，成为全球合规稳定币公司及全球支付基础设施，支付网络化，建立监管护城河；23年硅谷银行倒闭，导致 USDC 短暂脱锚至 0.87美元后，加速储备透明化和去银行化； 2025：6月5日正式在纽交所 IPO，发行价31，开盘价69，在6月24日，股价最高逼近300美元大关，总市值达到 650亿美元。11月19日，收盘价回到69。
厘清与 Coinbase 的关系2018 - 2023Q2：
Circle 和 Coinbase 是“联合发行人”，各占 50% 投票权，所有事务均需双方一致同意才可以执行。利益分配上，按 “仍在流通的累计发行量” 和 “平台托管量” 占总流通量的两个比值的平均值来分配收益。Coinbase获得收入的30%左右。 2023Q3 - 2026Q3： Circle 用价值2.1亿美金，即约3% 的集团股权，置换了 Coinbase 手上的 50% 股份，发行权、治理权完全归属于 Circle，Coinbase 负责渠道分销。 双方签订协议：USDC 在 Coinbase 平台的储备收益 100% 归 Coinbase，在Circle 平台的收益 100% 归 Circle，在第三方场景产生的收益双方平分。例如：2024年 Coinbase 分到了USDC 全部收益的 55% 左右。 且有排他性条款，即Circle 与任何第三方签订收益协议，需得到 Coinbase 的同意。 此协议为期3年，到期后若双方均未曾违约，且对协议变更的诉求未达成一致，则自动续期3年到2029年。
美国监管：《GENIUS 法案》
《Genius 法案》表面上是对稳定币的合规监管，实质却是代表了美国对于金融主权的重新定义：将稳定币嵌入国债结构，将链上资产纳入美元体系，使 ”美元锚“ 从价格锚定进化为流动性与价值锚定。通过立法引导全球对稳定币的需求，最终转化为对美元国债的需求，巩固美元在新一轮金融体系重构中的锚定地位。也许这才是稳定币 ”必须成功“ 的底层逻辑。 稳定币不再只是加密世界的”美元影子“，而将成为联动加密市场和传统金融的主权货币的”延伸触角“。该法规的顺利实施，将开启一个美元主导的新周期，不仅可能加速稳定币的大规模采用，还将为下一阶段的 RWA 和数字国债的爆发提供制度支撑。
运营现状
根据 25年 Q3 财报显示，Circle 各项运营数据高速增长，截止三季度末，USDC 的流通量达到 737 亿美元，同比增长高达108%；总收入达到 7.4 亿美元，同比增长 66%；净利润达 2.14 亿美元，同比增长 202%；其他收入虽规模较小但增速惊人，从 54.7 万 增长到 2851.8 万，增长超过 50 倍，主要得益于订阅服务和交易收入的强劲增长。 目前 Circle 的盈利主要依赖储备收益，7.4 亿美元的总收入中，7.11 亿来自储备收益，占比高达 96%。这种单一收益局面，以及美联储的降息预期，会极大的限制其未来收益。 为了改变这一不利局面，Circle 正在积极拓展其他的盈利渠道： 1. Arc 网络 超 100 家企业参与 Arc 公开测试网首发：来自银行、支付、数字资产、科技、资本市场、资产发行方及开发者等领域的领军品牌共同参与了 Arc 公开测试网的首发活动。同时，Circle 正在探索在 Arc 网络上推出原生代 币的可能性。 2. Circle 支付网络(CPN)扩张 已有 29 家金融机构加入 CPN 网络，55 家正在接受资格审核，还有 500 家处于接入流程中。 3. USYC 增长代币化货币市场基金 USYC 从 2025 年 6 月 30 日至 2025 年 11 月 8 日期间增长超过 200%，达到约10 亿美元规模
主要巨头合作
1. Coinbase 如前所述的双生关系
2. 贝莱德 Circle 与贝莱德（BlackRock）在 2025 年 3月签署的新谅解备忘录（New MOU）中约定，Circle 优先将其发行 Circle 稳定币和其他产品的储备交给贝莱德，其承诺，除非法律、监管或操作要求另有规定，否则 Circle 至少将 90% 的美国管理的 USDC 法币储备（不包括银行存款）存放在贝莱德管理的产品中。此外，贝莱德同意在所有与美元支付稳定币相关的使用案例中，优先考虑并优先使用 USDC 和所有 Circle 稳定币，并承诺不开发和推出具有竞争性的支付稳定币，前提是 Circle 继续履行准备金管理的支付义务。新谅解备忘录的有效期为四年。
3. 高盛 Circle 于2015年获得高盛领投的 5000万美元融资 4. 币安 Circle 与币安达成推广协议（经过 Coinbase 同意），Circle 给币安的渠道费分为两部分：一次性激励 6025 万美元 基于币安 USDC 的持有量，按月给予 3mo-SOFR（3个月担保隔夜融资利率）* 50-60% 的利息 5. 支付巨头 与万事达达成合作，允许东欧、中东和非洲 (EEMEA) 地区的商户和收单机构使用 USDC 和 EURC 进行交易结算 与 Stripe 达成合作，将 USDC 集成到 Stripe 的支付系统中，方便商户使用 与 Visa 在支付网络方面进行整合 6. 德意志交易所集团在其交易平台、托管和结算系统中部署 Circle 的稳定币 (USDC, EURC)，以降低欧洲机构的结算风险和成本
董事 & 高管团队：币圈监管背景的天花板
1. Jeremy Allaire – 联合创始人 & CEO：Circle 创始人、核心人物
2. Jeremy Fox-Geen – CFO（首席财务官）：前 Goldman Sachs（高盛）财务高管
3. Heath Tarbert – 首席法务官（CLO）： 前美国商品期货委员会（CFTC）主席
4. Nikhil Chandhok – 首席产品官（CPO）：之前在 Google、Meta、Microsoft 担任高管
5. Craig Broderick – 董事：前 Goldman Sachs（高盛）首席风险官（CRO）
6. M. Michele Burns – 董事：曾担任 PwC（普华永道）CFO
7. Rajeev Date – 董事：前美国财政部副部长
8. Bradley Horowitz – 董事：Google 高级副总裁（负责Gmail、Google Photos、Google+等产品）
9. Sean Neville – Circle 联合创始人
10. David Orfao – 董事：General Catalyst 合伙人
11. Danita Ostling – 董事：Ernst & Young（EY）高级合伙人（前）
占股 5% 以上股东
1. Accel Partners：美国顶级风险投资基金，代表投资：Facebook、Dropbox、Slack、Flipkart
2. Breyer Capital：创始人Jim Breyer，Facebook 早期董事，代表投资：Facebook、Etsy、Marvel、Circle
3. General Catalyst：美国顶级风投，代表投资：Airbnb、Stripe、Snap、Canva、Circle 4. IDG 资本：中国最老牌美元基金之一，代表投资：腾讯、百度、小米、Coinbase、Circle
5. Oak Investment Partners：美国老牌 VC & Growth PE，代表投资：Netflix、Whole Foods、AthenaHealth
6. FMR LLC：富达投资（Fidelity）的投资管理公司，全球最大资管之一，管理规模超 4 万亿美金
竞争格局主要竞争对手
Tether（USDT）：市占率 61%，排名第一，凭借先发优势及与多家交易所的深度绑定维持主导地位，但其运营透明度与合规性长期受质疑，储备披露与审计不足成为欧美监管机构关注的重点。 去中心化稳定币：Ethena（USDe）市占率 2.6%、Sky Dollar（USDS）市占率 1.9%、MakerDao（DAI）1.6%，更多作为 Defi 收益工具，而非流通手段和价值存储，对 USDC 无法构成威胁。 PayPal USD（PYUSD）：市占率 1.2%，PYUSD是 PayPal 官方推出的美元稳定币，由 Paxos 按最严格的 NYDFS 监管发行，具备强品牌、强合规、强支付生态，但目前市场规模远小于USDT/USDC。 World Liberty Financial USD（USD1）：市占率 0.9%，背景无需多言，可能对某些国家、机构有特殊吸引力，但某种意义上背景又过于敏感，不够纯粹。 相比于以上竞争对手，Circle（USDC）除了市占率仍远落后于 USDT，几乎没有短板： 与行业龙头 USDT 相比：虽说 USDT 主导 ”新兴市场、灰色资金、交易所流动性“，但 USDC 具备更强的监管背景、合规背书、更安全透明的储备结构，使得 USDC 更受 ”机构、支付、合规场景“的青睐，USDC 明显更契合美国稳定币大战略。 与 PYUSD、USD1 等后来者相比：先发优势明显，具备巨大的规模优势，拥有最强的企业合作生态。 可以说，具有 ”规模最大合规稳定币“ 身份的USDC，集天时（美国稳定币战略）、地利（自身发展最契合行业周期）、人和（监管、机构、企业三方认可）于一体，不仅对后来者建立了极深的护城河，还有极大机会进一步蚕食 USDT 的市场份额。
未来估值推算
USDC 市场规模推演 稳定币规模增长迅猛，过去五年总市值从 2020年200亿美元，增长至2025年11月 的3000亿美元，5年间暴涨15倍，复合年增长率超过70%。其中 USDC 市占率从 2020年的 15%，上升到 2025年的 25%。 我们按乐观、基准、保守，三种情况推算 USDC 的未来市场规模：
USDC 收入推演
我们以 25年Q3 核心的几个财务数据作为推演基础：
1. 美联储利率目标范围为 4.25% - 4.5%
2. Circle 的储备收益率为4.2%
3. RLDC(收入减分成) = 2.92亿
4. 利润率 29% 5. 其他收入 = 0.29亿 预测基准值：
1. 美联储利率：多家机构预测，28年底美联储利率范围为 3%-3.25%
2. Circle 储备收益率：等比例换算为 3%
3. 虽然 Circle 与 Coinbase 地位的悬殊性降低，但毕竟有延长协议在，预计分成比例不会有太大变化。
4. Q3 财报净利润 2.14 亿美元中，包含 6100 万美元的所得税优惠，以及 4800 万美元的可转换债务公允价值下降收益，这两项都是非经常性收益，去除影响后，RLDC = 1.83亿美元，实际利润率下降到 15% 左右。
5. 考虑到随着 Circle 的极速扩张，收入和运营成本都将大幅提高，为计算方便，不考虑运营成本占比变化带来的影响。
6. 当前 0.29 亿美元的其他收益，占总收入的 4%，且其增长势头极快，保守估计3年后的贡献为10%-20%。
股价推演 根据上述推演的三种情景下的净利润，我们可以进一步估算 2028 年 Circle 的股价。
非投资建议
根据 Circle 的招股说明书，美国证券交易委员会、公司管理层、主要VC、5%以上的股东、Circle Foundation 以及 Circle 几乎所有老股东股份的解锁时间为二选一中较早的一个： 公布 2025Q3 财报后的第 2 个交易日； 公布招股说明书后的 180天； 其实也就是 11月14日。当然大多数股东不会一次性倾倒，而会分阶段减持。所以当前 Circle 的股价实际受到了三重压力：
1. 行业整体转熊
2. IPO 后获利盘了结
3. 股东巨额解禁
同时需要指出的是，即使是推演中的乐观场景，也还是完全基于理性的，即没有充分考虑市场的Fomo 情绪。 所以综合判断，在 2028 年，150-300美元是一个相对稳健、值得期待的价格区间。如果受三重压力影响，Circle 股价跌到 60 美元甚至 50 美元以下，很有可能形成历史性的黄金底，大资金可以轻松获得 3 年 3-5 倍的收益。
Crcl属于美股，可以在券商平台购买，也可以在币安或者BG钱包的美股板块购买（流动性差些）
大飞我个人的话目前是定投策略
#USDC #币安买美股
文章来源于网络数据整理非原创
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