بصرف النظر عن التوترات الجيوسياسية، عاد السوق بسرعة إلى نمط المخاطرة الكامل، حيث اقترب مؤشر S&P 500 من حاجز الـ7000 نقطة. وعلى الرغم من الت discussions الواسعة حول الوضع في فنزويلا والهدف التالي في ظل ما يُعرف بـ"الدكتاتورية دون رودو" (آيسلندا؟)، فإن من الواضح أن هناك حملة عالمية لتخزين المعادن الثمينة والمواد الخام المستوردة. في عالم ينهار فيه التجارة الحرة والتحالفات الاستراتيجية تدريجيًا، فإن هذا يخلق منظورًا طويل الأجل إيجابيًا للمواد الأساسية.

بالرغم من أن عام 2025 كان ناجحًا جدًا لمعظم الفئات الأصلية للسوق باستثناء العملات المشفرة، إلا أن ما يثير القلق هو أن العوامل التي قد تدفع إلى ارتفاع إضافي في الحماسة السوقية قد تكون قد تشكلت بالفعل.

أولًا، على الرغم من المخاوف المستمرة (ه! ) بشأن هبوط قيمة الدولار وعمليات سحب رأس المال من السوق الأمريكية، فإن إجمالي المبلغ المتداول على أساس 12 شهرًا الذي يشتريه المستثمرون الأجانب في الأسهم الأمريكية في نهاية 2025 قد سجل…… أعلى مستوى على الإطلاق في التاريخ.

يمكن إيقاف الحديث عن الابتعاد عن الأصول المقومة بالدولار…… لقد بلغ حجم مشتريات المستثمرين الأجانب للأسهم الأمريكية مستوى قياسيًا تاريخيًا جديدًا

ثانيًا، وعلى الرغم من تدفق الأموال بشكل جارِف، ففي الوقت الذي تستمر فيه المؤشرات في تسجيل قمم جديدة، فإن نسبة put/call لمؤشر S&P 500 ظلت طوال الوقت عند مستويات منخفضة جدًا (ما يدل على حذر). تاريخيًا، فإن ارتداد هذه النسبة (النقطة الحمراء في الرسم) غالبًا ما يكون مؤشرًا على أن السوق يستعد لمرحلة قوية يرتفع فيها تفضيل المخاطرة؛ وقد رصدنا واحدة من هذه المرات عند نهاية العام الماضي. (بفضل أبحاث جيم بولسون بالكامل)

ثالثًا، قد نكون نشهد تحولًا ملحوظًا في “العقلية الحيوانية”. فقد أظهرت الفترة الأخيرة أداءً قويًا لكل من الأسهم ذات البيتا المرتفع والقيمة المنخفضة والجودة الضعيفة والأسهم الصغيرة، وكذلك أسهم الطروحات العامة الأولية (IPO). والواقع أنها بدأت تستعيد مكانتها وتحقق عوائد فائضة. تُظهر المخططات طويلة جدًا أننا قد نرى طفرة صعودية هيكلية مدفوعة بـ FOMO (خوف فوات الفرصة) / بالعقلية الحيوانية—فهل يُعد ذلك أحد النتائج الواقعية لتأثير دورة الذكاء الاصطناعي الكبرى طويلة الأجل والهيمنة الاقتصادية/التجارية لدولة “البراغماتية التجارية” العملاقة؟

رابعًا، يبدو أن الصورة من الناحية الفنية في الاتجاه الجيد، إذ يبدو أن مؤشر ناسداك مهيأ لمواصلة اختراقه للأعلى.

وأخيرًا، فإن انخفاض التقلب والترابط/الارتباط هو إشارة أخرى. مع تحسن اتساع نطاق صعود وهبوط الأسهم، يستمر الارتباط الضمني في الانخفاض، كما تساعد التقلبات الكلية الأقل في دفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع. وعلى الرغم من ضجيج “نهاية العالم” بشأن ارتفاع الديون القائمة وارتفاع عوائد سندات الخزانة اليابانية، فقد أغلقت التقلبات الضمنية في الدخل الثابت بنهاية 2025 عند أدنى مستوياتها لسنوات عديدة.

وبالحديث عن أسعار الفائدة، بدأ السوق يركز على اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ومن المقرر أن يلقي عدة مسؤولين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي خطابات قريبًا. حاول رئيس بنك ريتشموند بالكين الحفاظ على التوازن، مشيرًا إلى وجود توازن دقيق بين التضخم والعمالة؛ بينما دعا المسؤول “المتحلي بالحمائم” للغاية ميلان إلى خفض الفائدة هذا العام بـ “أكثر من” 100 نقطة أساس، ليرسل تذكيرًا بأن افتراض حقبة السياسة النقدية التيسيرية ينبغي أن يظل قائمًا حتى إشعار آخر.

فيما يتعلق بالعملات المشفرة، وبسبب أننا حافظنا حاليًا على خط الاتجاه لعام 2024، فقد ارتد السعر بقوة ليصل إلى حوالي 93 ألف دولار. قررت MSCI الإبقاء على أهلية الصندوق الاستئماني للأصول الرقمية ذي السجل/الرقم مثل MSTR ضمن المؤشر، وهو ما يوفر دعمًا عاجلًا في المدى القصير. لكن مزود هذا المؤشر أعلن أنه سيجري “مزيدًا من المشاورات الأوسع” حول كيفية التعامل مع الشركات غير التشغيلية.

في الآونة الأخيرة، تحسّن ميل خيارات الشراء (call) إلى خيارات البيع (put)، خاصة عند مستوى 100 ألف دولار. إذ إن تقييم المتداولين لـ BTC أصبح أكثر إيجابية قليلًا، لكن الإجمال ما يزال حذرًا، لأن تدفقات أموال صناديق ETF منذ نوفمبر كانت فاترة. النشاط في السوق هادئ عمومًا، بانتظار محفز أقوى لكسر نطاق 87 إلى 95 ألف دولار الذي يستمر منذ نوفمبر. حظًا موفقًا ونتائج تداول طيبة.