الجميع يتابعون الشموع. ونادرًا جدًا من يتابع ما الذي تحرّك فعلًا وحرّك الشمعة.
في 17 يوليو، انقضت عقود خيارات بيتكوين بقيمة 1.2 مليار دولار على منصة ديربيت (Deribit). لعدة أشهر، استند المتداولون إلى نظرية «أقصى ألم» (max pain) — فكرة أن السعر يميل إلى مستوى الضربة حيث تنتهي أكبر كمية من الخيارات دون قيمة — لتفسير تمسّك بيتكوين (BTC) العنيد بعدم اختراق القمم. هذه المرة، حدث شيء مختلف: BTC تحرّك فعلًا إلى الأعلى بعد ذلك، ليرتفع إلى حوالي 65,400 دولار. لكن لم يكن ذلك بسبب انتهاء العقود نفسها.
المحرّك الحقيقي: سجّلت صناديق مؤشرات بيتكوين الفورية (spot BTC ETFs) الآن خمس جلسات متتالية من التدفقات الداخلة، إضافة إلى أسبوعين متتالين من التدفقات الصافية الإيجابية، بقيادة صندوق «آي بي آي تي» الخاص بـ BlackRock (IBIT). وهذا أنهى سلسلة امتدت 8 أسابيع جرى خلالها سحب مليارات من الصناديق. هذا انعكاس ذو دلالة، ويتماشى مع بيانات أضعف للتضخم في الولايات المتحدة، ومع تعافٍ في أسهم التكنولوجيا الآسيوية بعد موجة بيع الأسهم للرقائق (semiconductors) الأسبوع الماضي — لا يتماشى مع ترتيبيات الخيارات.
إليك القطعة البنيوية التي يتجاهلها معظم الناس تمامًا: تجاوز الفائدة المفتوحة لخيارات بيتكوين (open interest) الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة (futures open interest) منذ يوليو 2025. كما أن IBIT وحده يمثل الآن قرابة نصف إجمالي الفائدة المفتوحة لخيارات BTC. لم يعد الأمر سوقًا مدفوعًا بالرافعة — بل سوقًا مدفوعًا بالتحوط. عندما تهيمن المؤسسات على تدفق الخيارات، تتوقف «أقصى ألم» عن كونها مغناطيسًا، وتتحول إلى مجرد نتيجة جانبية لنشاط التحوط، لا إلى سعر مستهدف.
قراءتي الشخصية، بعيدًا عن البيانات أعلاه: أعتقد أن هذا الارتداد على الأرجح سيصطدم بقمّة محلية إضافية قبل أن ينعكس لاحقًا إلى تراجع أعمق. غالبًا ما تعني تدفقات صناديق ETF إلى المنطقة الإيجابية بعد 8 أسابيع من التدفقات الخارجة أن هذه هي الموجة الأخيرة من الشراء عند الانخفاض قبل أن تستنفد، وليست بداية موجة صعود جديدة — أود أن أرى عدة أسابيع إضافية من تدفقات داخلة مستدامة قبل اعتبار الأمر تغييرًا حقيقيًا في الاتجاه وليس مجرد ارتداد ارتياح.
ليست نصيحة مالية، مجرد رأي شخصي، للمشاركة والنقاش.
$BTC #OptionsFlow #ETFFlows #CryptoAnalysis
في 17 يوليو، انقضت عقود خيارات بيتكوين بقيمة 1.2 مليار دولار على منصة ديربيت (Deribit). لعدة أشهر، استند المتداولون إلى نظرية «أقصى ألم» (max pain) — فكرة أن السعر يميل إلى مستوى الضربة حيث تنتهي أكبر كمية من الخيارات دون قيمة — لتفسير تمسّك بيتكوين (BTC) العنيد بعدم اختراق القمم. هذه المرة، حدث شيء مختلف: BTC تحرّك فعلًا إلى الأعلى بعد ذلك، ليرتفع إلى حوالي 65,400 دولار. لكن لم يكن ذلك بسبب انتهاء العقود نفسها.
المحرّك الحقيقي: سجّلت صناديق مؤشرات بيتكوين الفورية (spot BTC ETFs) الآن خمس جلسات متتالية من التدفقات الداخلة، إضافة إلى أسبوعين متتالين من التدفقات الصافية الإيجابية، بقيادة صندوق «آي بي آي تي» الخاص بـ BlackRock (IBIT). وهذا أنهى سلسلة امتدت 8 أسابيع جرى خلالها سحب مليارات من الصناديق. هذا انعكاس ذو دلالة، ويتماشى مع بيانات أضعف للتضخم في الولايات المتحدة، ومع تعافٍ في أسهم التكنولوجيا الآسيوية بعد موجة بيع الأسهم للرقائق (semiconductors) الأسبوع الماضي — لا يتماشى مع ترتيبيات الخيارات.
إليك القطعة البنيوية التي يتجاهلها معظم الناس تمامًا: تجاوز الفائدة المفتوحة لخيارات بيتكوين (open interest) الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة (futures open interest) منذ يوليو 2025. كما أن IBIT وحده يمثل الآن قرابة نصف إجمالي الفائدة المفتوحة لخيارات BTC. لم يعد الأمر سوقًا مدفوعًا بالرافعة — بل سوقًا مدفوعًا بالتحوط. عندما تهيمن المؤسسات على تدفق الخيارات، تتوقف «أقصى ألم» عن كونها مغناطيسًا، وتتحول إلى مجرد نتيجة جانبية لنشاط التحوط، لا إلى سعر مستهدف.
قراءتي الشخصية، بعيدًا عن البيانات أعلاه: أعتقد أن هذا الارتداد على الأرجح سيصطدم بقمّة محلية إضافية قبل أن ينعكس لاحقًا إلى تراجع أعمق. غالبًا ما تعني تدفقات صناديق ETF إلى المنطقة الإيجابية بعد 8 أسابيع من التدفقات الخارجة أن هذه هي الموجة الأخيرة من الشراء عند الانخفاض قبل أن تستنفد، وليست بداية موجة صعود جديدة — أود أن أرى عدة أسابيع إضافية من تدفقات داخلة مستدامة قبل اعتبار الأمر تغييرًا حقيقيًا في الاتجاه وليس مجرد ارتداد ارتياح.
ليست نصيحة مالية، مجرد رأي شخصي، للمشاركة والنقاش.
$BTC #OptionsFlow #ETFFlows #CryptoAnalysis
