خلال الأسبوع الأخير، كانت تقلبات السوق شديدة بشكل خاص. على سبيل المثال، بالنسبة لـ«ميكرون» (Micron)، فقد ظهرت 5 مرات من التحركات العنيفة قصيرة المدى بين مستويي 880 و1000، وهذه المرات الخمس من التقلب بنسبة 10%+ تم إنهاؤها من خلال الاختبار والانعكاس في غضون يوم إلى يومين.

عندما تعتقد في يأسك أن كل شيء على وشك الانهيار، ستمنحك الدعامة بعض الأمل؛ وعندما ترى أن شخصًا كبيرًا مثل ذلك يطير عاليًا (V Tianlong) وتظن أن موجة الارتفاع الرئيسية الجديدة على وشك أن تبدأ، فإن ضربة البيع/الانهيار التي تأتي بعدها تكسر الأمل من جديد.

عندما يخترق السعر مستوى الدعم التالي 820 (وهو أيضًا مستوى ضغط السقف الذي تَشكَّل من الاختبار المتكرر في منتصف مايو، وكذلك الفجوة التي نشأت عن القفزة/الوثبة بتاريخ 26 مايو مع افتتاح مرتفع)، وعندما يكون السعر قبل افتتاح الجلسة قد هبط تقريبًا دون 800، عندها لم تعد السوق على المدى القصير تحمل أي آراء متفائلة.

那半导体、内存会由此进入下跌周期吗？我认为概率很低。即使下跌回撤严重，大部分坚定持有半导体仓位的人经受了30%+的回撤，基本面+技术面都没有发生根本性变化。这轮宽幅震荡仍然处于前几周所预测的短期去杠杆下降通道内。

大趋势结构的改变，至少需要“日线级别”的见顶信号来说明：资金已经无力支撑价格推向更高。黄金是这样、比特币也是这样。

而至少目前，无论是SOXX还是DRAM，又或是个股的MU、海力士。都没有日线级别见顶的信号。因此当前更像是震荡期去杠杆的超跌行情。QQQ跌破685，以及MU跌破820是交易区间向下假突破的概率非常高。

一轮牛市的末端，无论是多头和空头都会非常迷茫。空头在多次空头回补行情下充满焦虑，多头担心再次发生之前的回撤，迷茫于是平仓，还是等待新高。真正的见顶信号（并非绝对价格意义上的最高点，而是左侧/右侧意义上的趋势拐点）大概率会在这样一个高度不确定的情况下产生。

虽然当前的半导体已经不复四月份的上涨行情，先前已经有很多提早做空的弱势空头爆仓，但还处于一个右侧做空者非常自信能够依靠做空盈利的时刻（如美光财报后在1100附近右侧做空）。在AI、半导体、内存这类顶级叙事标的中，第一次出现大级别右侧做空机会直接导致彻底走熊的概率很低（山寨币、meme币这类资金快速轮动的标的则相反，第一次右侧做空基本就会导向崩盘）。

我们距离真正的趋势拐点还需要一个标志性的黑天鹅事件。如地缘相关的贸易禁令（比如美国对三星海力士反垄断）、AI产业链飞轮停转（以GPU、算力、未来利润作为抵押的扩张链出现崩溃，投资换营收模式被证伪等）。在“黑天鹅”出现之前，“当前价格”的半导体、内存股票，是十分有吸引力的。

因此，半导体、内存仍然有较大的概率回到前高“附近”。“附近”可能能够在空头回补、轧空行情下形成新的ATH，也有可能在前高附近受阻，形成M顶并进入更长时间范围的震荡价值回归期。具体能以什么方式走到什么高度，在当下很难做预测。

当下行情有什么交易机会？

基于大级别行情的预期，当前时间节点，做多收益仍远大于做空。周末链上和加密市场也已经提前展现了一些乐观情绪。

结合下周开始的美股云大厂财报季，我们很有可能会在继续强劲的财报和乐观的资本开支刺激下，开启修复到震荡区间顶端的行情。最早周一，最晚周四，我们就能确定这段为期两个月清杠杆行情的底部。

以美光为例，如果你预期大周期仍然在，未来有很高的概率突破新高。那么等美光站稳1000后右侧入场做多，可以将风险限制在最低。而如果你预期绝对高点已经出现，空头回补修复只能到1150，那么850是一个很好的入场价格，但是由于提前入场，一定要做好止损，防止财报不及预期导致的死亡螺旋。我自己也更期望吃 850～1100 这段的收益，并以820的有效支撑作为止损。

韩国的杠杆ETF监管和保证金新政从根本上抽掉了可以涌入韩股内存股票的水。海力士和三星可能会因为没有新资金的流入而承压（虽然美股海力士能吸一些流动性）。所以我自己整体预期这轮修复只能回到前高附近，很难再创一轮主升浪。叠加韩国证券及美韩贸易政策不确定性的考虑，美光的价格表现可能会在后续内存板块中更为优异。