في الأسبوعين الماضيين، قلت نفس الجملة في 3 فعاليات Space:
إذا كنت تريد فهم وضع السوق الحالي، فعليك أولًا فهم 519 في عام 2021.
في هذه اللحظة بالذات، سواء في الأسهم أو في العملات الرقمية، فهو كالمشهد تمامًا في ذلك الوقت السابق
1/ في 19 مايو 2021، ماذا حدث بالضبط؟
لنبدأ بالخلفية.
في جولة صعود السوق في عام 2021، كان جوهر الأمر هو أن البنوك المركزية في مختلف الدول أطلقت سيولة كبيرة بعد جائحة كوفيد، ما أدى إلى سوق صاعد بالرافعة المالية؛ لكن في الوقت نفسه، كانت أيضًا الدورة الأولى التي أصبح فيها التمويل اللامركزي (DeFi) فعليًا المحور الرئيسي للسوق.
اندفعت BTC وETH، ومعهما عدد كبير من عملات DeFi الأساسية، بقوة.
في الأساس، بدأت أغلب البورصات بالتعامل مع أي عملة من عملات التمويل اللامركزي (DeFi) تقريبًا على الفور.
تخزين عملات المَعدِن، مثل CHIA وFIL، وكأن الأمر يجري على قدم وساق.
ETH وBSC وسلسلة تِرن (Tron) تقريبًا طارت الثلاثة في خطوط مستقيمة واحدة وراء الأخرى.
من نوفمبر 2020 إلى مايو 2021، لم يمر السوق عمليًا بأي تصحيح ملحوظ.
لكن في أسبوع 519 تحديدًا، كان نقطة انعطاف في كامل سوق الثيران.
هبط BTC من 59,600 دولار إلى 31,300 دولار.
انخفضت ETH من 4,300 دولار مباشرة إلى النصف عند 2,200 دولار.
تم تصفية 700 ألف شخص.
هبط OI للعقود في كامل الشبكة بنسبة 60% في ليلة واحدة.
هذه كانت حقًا جولة عنيفة من تقليص الرافعة المالية بالقوة.
2/ ما الذي كان الشرارة التي أشعلت 519؟
519 بحد ذاته ليس حدثًا واحدًا؛ بل سلسلة من الأحداث تضافرت وتسببت في عملية تصفية قسرية قوية.
من منظور الاقتصاد الكلي، منذ مايو بدأت أصوات متزايدة تشكك في ارتفاع التضخم، وكذلك في وصول النمو الاقتصادي الأمريكي إلى ذروته.
في 5/12، أعلن مسك (Musk) الفائز السابق بلقب «أقوى رجل يُصدر أوامر ويُحلّل المكالمات» في الجولة الماضية، أن Tesla ستوقف قبول مدفوعات BTC.
5/13، أفادت وسائل إعلام أن Binance تخضع لتحقيقات من DOJ/IRS.
في 5/18، أصدرت جمعيات ثلاث كبرى: جمعية البنوك الصينية، وجمعية المقاصة والتسوية للدفع، وجمعية التمويل في الإنترنت، وثيقة توضح من جديد أن المؤسسات المالية ومؤسسات الدفع لا يجوز لها تقديم خدمات مرتبطة بالعملات المشفرة.
انتبه، هذه ليست ما يُسمّى «مراسلة مشتركة من سبع لجان»، بل وثائق قطاعية من ثلاث جمعيات كبرى؛ لكن في ذلك الوقت كان السوق هشًا بما يكفي، وإشارات السياسة هذه كانت كافية لإشعال فتيل الأمور.
5/21، أوضح مجلس الدولة الصيني للجنة المالية أكثر من ذلك: التصدي لاستخراج BTC والتعاملات المرتبطة بها.
وفي الوقت نفسه، لم يكن هناك خمول على السلسلة أيضًا.
وقعت في Venus Protocol تصفية ضخمة الحجم مع حدث ديون معدومة. على ما أذكر، كان هذا أحد أكبر مستويات خسائر البروتوكولات بسبب الديون المعدومة في تاريخ DeFi آنذاك.
هذه السلسلة من الأحداث ضربت بشكل دقيق الخط الرئيسي للسوق في ذلك الوقت:
BTC، ETH، رافعة التداول في البورصات، DeFi، مزارع BSC، وكل الأطراف عالية بيتا التي تم تفكيكها منها إلى الخارج.
مسار انتقال العدوى واضح جدًا:
هبوط اللوحة الأم BTC/ETH
→ انخفاض قيمة الضمانات
→ التصفية القسرية لعقود CEX
→ تصفية إقراض DeFi
→ تفجير تعدين السيولة (انفجار فضيحة)
→ تفكيك أطراف الصفقة بخسارة المشترين المحتملين
519 ليس «هبوطًا فقط».
كانت 519 تصفية قسرية مباشرة بين ليلة وضحاها، ثم تتابعت الانخفاضات الحادة.
أذكر ذلك بوضوح شديد، لأن ذلك اليوم خرجتُ لتناول عشاء ثم أصبتُ بإسهال، وفي الحمام كنت أتابع على هاتفي طوال الوقت عملية التصفية المتسلسلة
تعطّلت تقريبًا كل البورصات
تم اختراق السعر مباشرة بعمليات التصفية القسرية
وبالإضافة إلى ذلك، قبل حدوث كل هذا، كانت هناك بالفعل توقعات واضحة لعدم استقرار سيولة المنبع.
3/ في سوق الأسهم الأمريكية 623، وفي هذه اللحظة تحديدًا، كأنه كان في تلك اللحظة نفسها
قبل أسبوعين، كان من يصرخون بأن الذكاء الاصطناعي/شبه الموصلات في وول ستريت هم «يصنعون مستقبل البشرية»، قد صمتوا جميعًا.
كأن الأمر مثل سوق العملات قبل 5 سنوات.
في تلك الأُسبوع، حدثت أولًا ثلاث أشياء:
تضارب أسعار سلسلة توريد MU وApple خرج إلى السطح؛
أعلنت Meta تأجير قوة الحوسبة (الحوسبة/الحوسبة السحابية)؛
أعلنت SK Hynix عن توسعات واسعة في الإنتاج.
أما المتغير الخارجي، فهو الاحتمال الضمني لزيادة الفائدة الغامضة الذي أطلقه تولي والوتش (沃什) للسلطة، وعدم اليقين في السياسات.
والنتيجة كانت مألوفة أيضًا:
هبط القادة في AI/شبه الموصلات تقريبًا جماعيًا إلى قرب قاع خط الشهر، لأول مرة خلال بضعة أشهر.
على ما يبدو، لا علاقة لهذا الأمر بـ 519.
لكن في الحقيقة، المنطق نفسه تمامًا.
عدم اليقين في اتجاهات الاقتصاد الكلي تحوّل، وبدأت العدوى تنتقل إلى الجزء العلوي من منطق تفكيك صفقات AI/شبه الموصلات، مانحةً إشارة إلى انكماش سيولة الجزء العلوي.
استهداف مركز سيولة BTC/البورصات/DeFi
مقابل
توقّعات تخصيص CAPEX المرتكزة على «الندرة» تم قلبها رأسًا على عقب
في جوهرها، كلها كسر لتوقعات السيولة في البنية العِمّالية (بونزي) من المنبع
أي أنه:
المراهنة على توسع سريع للمؤسسة/الكبار والمنظومة مع بناء بنية DeFi التحتية
مقابل
رهان CAPEX على التخصيص أولًا لقطاع «عنق الزجاجة»
بدأت الأسس النظرية لهاتين التوقعين من عالم المضاربة بالتكسر.
في ذلك العام، اضطر كبار شركات التعدين إلى الهجرة إلى الخارج.
حاليًا، على عمالقة HBM أن يوسّعوا الإنتاج.
للظاهر، كل هذا أخبار جيدة: ضخ استثمارات إضافية، توسيع الطاقة الإنتاجية، نمو طويل الأجل.
لكن من شكل السوق، فهذا إشارة نموذجية إلى انتقال السردية النادرة إلى دورة الإنفاق الرأسمالي (CAPEX).
تحويل التقييمات المرتفعة الحالية إلى إمداد جديد؛
استخدام وعود الإمداد الجديد بنمو مستقبلي؛
إثبات النمو المستقبلي يبرّر التقييمات المرتفعة الحالية.
هذه هي منطقية التفكيك النموذجي.
عندما يرى المنبع أن «الأثمان مرتفعة»، فهذا يعني أنه لم يعد «عاجلًا».
لم يعد قسط «عنق الزجاجة» موجودًا.
لأنهم قاموا بتوصيل أنفسهم مباشرة عبر أنبوب (insert) إلى غشاء ECMO (آلة دعم الحياة).
عندما تدخل «ندرة العرض» إلى «استجابة العرض»، ستعود علاوة السردية إلى تقييمات السلع ضمن دورة التداول.
كما اكتشف الجميع في ذلك الوقت: تعدين السيولة لم يعد يدفع/لا يمكنه مواصلة التقدم.
APY أثبت أن الطلب قد انهار/انفجر إلى لا شيء.
CAPEX أثبت أن الطلب قابل للاختبار/التحدي.
الفرق الوحيد هو:
519 هي تصفية فورية.
623 كان إعادة تسعير بطيئة نسبيًا.
4/ والأهم: ماذا حدث لاحقًا؟
519 ليست نهاية السوق/الترند.
على العكس، سجّل BTC في أواخر 2021 قمّة قياسية جديدة عند 69,000 دولار.
لذلك، إذا نظرنا بنمط «قياس بالماضي» (كما في رسم السفينة على ضوء ما حدث)، فمن المرجح أن وول ستريت AI/شبه الموصلات لن تدخل فورًا في سوق هابطة.
لكن المشكلة الأهم ليست «هل توجد حركة/ترند؟».
والأهم:
بعد 519، ما الذي حدث للسوق؟
بعد 519، حدث انتقال رئيسي واضح جدًا في عالم العملات:
لم يعد BTC وETH يتصدران الصعود باستمرار، بل ظلّا يتذبذبان مرارًا؛
انتهى الصعود بلا تمييز لقطاع DeFi، وبدأت تظهر حالات انهيار مفاجئ كبيرة متقطعة ثم قفزات قوية ثم ضربات قوية؛
انتقلت انتباه الأموال من swap والإقراض والتعدين بالسيولة إلى GameFi وNFT وبيئة L1 جديدة؛
مجموعة «أربع قطع» لثراء سريع في ألعاب السلسلة بقيادة Axie، ثم سلاسل عامة/سلاسل جديدة مثل AVAX وSolana، التهمت تقريبًا انتباه السوق كله.
أي أنه:
بعد 519، لم يكن الأمر أن سوق الثيران انتهى بالكامل.
انتهت طريقة لعب سوق الثيران في النصف الأول.
إذًا بنفس الطريقة، إذا كان CAPEX يملك تأثيرًا إرشاديًا مطلقًا على أداء السوق السفلي، فلن يتم الحصول على تأكيدات إضافية وتعزيزات في الأجل القصير؛
إذا لم يستطع السوق إعادة بناء توافق حول «عنق الزجاجة = من السهل رفعه»؛
عندها سيتحول التوافق بشكل طبيعي إلى اتجاه آخر:
حجم السوق صغير، ومن السهل رفعه.
وكما أن GameFi في جوهره هو نسخة منخفضة التكلفة وعالية القابلية للتكرار من DeFi يتم صناعتها يدويًا—بل حتى حتى عام 2023، ما زال السوق مليئًا بمشاريع ألعاب/لعب على السلسلة (链游)، وعددها يفوق بكثير أي فئة مشروع أخرى—
تلك الاتجاهات التي تُسمّى عالية التكنولوجيا، لكن عتبة متطلباتها التقنية تقترب من الأجهزة المنزلية الصغيرة، ستصبح أسهل ليختارها رأس المال المضارب.
مثل الروبوتات.
«سهل النسخ»
«سهل بدء الصعود»
«عتبة دخول منخفضة»
«رسملة منخفضة»
هذه الأشياء لا ترتبط بأي «حلم» من نوع ما لمستقبل البشرية من قبل أشخاص من فئة JB.
لكنها تمثل نسب أرباح أفضل في السوق الثانوي.
بالطبع، الاتجاه الأكثر احتمالًا للاستيعاب هو في الحقيقة: crypto.
لأن كليهما يستوعب مشاعر المضاربة في السوق؛ وcrypto بوصفها نوعًا من الأصول المضارِبة، من حيث التكلفة وقدرة التحكم والعتبات وكفاءة الانتشار، تشكل «ضربًا من مستوى أعلى» لكل سوق الأسهم.
بعد أن تم تحويل الأموال بعيدًا عن خط الأسهم/شبه الموصلات السابق في وول ستريت، سواء ذهبت إلى الروبوتات أو إلى الببتيدات أو إلى التكنولوجيا ذات الرسملة الصغيرة، أو عادت إلى عالم العملات، فجوهرها أنها تنافس على نفس حوض المضاربين الثانوي الواحد.
لا يوجد من هو أَفضل من الآخر
المنطق الوحيد هو العائد/نسبة الربح مقابل المخاطرة (odds).
بعد ذلك، سيزداد عدد موجات الارتفاعات والانخفاضات الحادة.
ستصبح دورات تبديل القطاعات أسرع وأسرع.
سيظهر باستمرار أبطال من خارج النظام (من عامة الناس/اللاعبين)
سيصبح توافق السوق أكثر انقسامًا.
النصف الثاني ليس بالضرورة خيرًا لمستقبل البشرية.
لكن بالنسبة لكم المتقنين لـ PVP، فهذه بالتأكيد أخبار جيدة