في اليوم السادس بعد إطلاق Robinhood Chain، وقع حدث كان أكثر إثارة للاهتمام من تداول الأسهم على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. ظهر بروتوكول يُسمى Arrow Finance — وآليته بسيطة جدًا: أودِع رموز Tesla الخاصة بك، واقترض عملات مستقرة من دون بيع أي سهم. بعد ثلاثة أيام، أعد كل شيء — وستظل أسهم TSLA الخاصة بك معك. وإذا ارتفعت Tesla خلال هذه الفترة، فكل الأرباح الناتجة عن الارتفاع لك. هذا هو MakerDAO على Robinhood Chain، لكن الضمان ليس ETH، بل AAPL وNVDA وTSLA وGOOGL. I · ما كان ينقص Robinhood Chain — قطعة الأحجية المفقودة في يوم إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Robinhood Chain، انصبّ اهتمام الجميع على أمرين: هل يمكن تداول الأسهم على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؟ وهل رسوم Gas مجانية فعلًا لمدة 90 يومًا؟ لم يلتفت أحد إلى السؤال الأهم — اشتريت أسهمًا مرمّزة، وماذا بعد؟ تحتفظ بها، وتراقبها، وتنتظر ارتفاعها، ثم تبيعها. إنه الشيء نفسه الذي تفعله في تطبيق Robinhood — باستثناء أن التسوية التي كانت تستغرق T+2 أصبحت تستغرق 7 ثوانٍ. لكن لا يمكن لسلسلة قيّمة حقًا أن تقتصر على الشراء والبيع — فلا بد أن يكون لدى الناس ما يستخدمونه. لم ينمُ DeFi بهذا القدر لأن Uniswap يستطيع إجراء Swap، بل لأن Aave وMakerDAO يتيحان لك اقتراض المال قبل إجراء Swap، واستخدام الرافعة المالية، وفتح مراكز بيع/شراء، وممارسة التعدين. ما كان ينقص Robinhood Chain — أضافه Arrow. II · كيف تلعب؟ لديك رموز AAPL بقيمة $100 000. لكنّك لا تريد بيعها: تظن أن Apple ستواصل الارتفاع في النصف الثاني من العام، إلا أنك تحتاج الآن إلى $50 000 USDC لتستخدمها في أمور أخرى. كيف يعمل Arrow: تودع رموز AAPL في Vault. تُصدر جزئيًا عملة aUSD المستقرة (بحد أقصى للقرض قدره $55 000، عند LTV بنسبة 55%). تأخذ aUSD وتستبدلها بـ USDC عبر Uniswap، أو تفتح عقودًا لدى Lighter، أو تقدّم قروضًا عبر Morpho — كما تشاء. وعندما تريد استعادة AAPL، تعيد aUSD + تدفع رسومًا سنوية تتراوح بين 0,5% و4%. ومهما ارتفع سعر Apple، فكل ذلك لك. في التمويل التقليدي، يُسمّى هذا «قروضًا مضمونة بالأوراق المالية» — وعتبة الدخول إليه مرتفعة للغاية، فلا يستطيع المستثمر الصغير الوصول إليه ببساطة. يحوّل Arrow هذا إلى عقد ذكي. III · لماذا Robinhood Chain تحديدًا؟ لا يمكن فعل هذا على أي سلسلة. توجد CDP على سلاسل أخرى أيضًا، ويمكن لـ Aave الإقراض، كما يمكن لـ MakerDAO إصدار DAI. لكن ضماناتها هي ETH وWBTC وUSDC — أي أصول مشفّرة أصلية بالكامل. أما ضمان Arrow فهو الأسهم المرمّزة. وRobinhood Chain هي حاليًا شبكة السلاسل الوحيدة في العالم التي تتيح ترميز الأسهم المدرجة (الأمريكية) بطريقة قانونية وسليمة وقابلة للتوسع. ومن دون هذه الشبكة، لن يكون Arrow سوى هيكل فارغ. لهذا اختار Arrow Robinhood Chain بدلًا من Arbitrum One أو Base — على تلك السلاسل، ستنشئ CDP وأنت تنافس أصول Crypto Native على أحجام السوق القائمة. أما على Robinhood Chain، فأنت تدخل فئة أصول جديدة تمامًا: الأسهم المرمّزة — ضمانات لم يسبق لأحد أن استغلها. ما يراهن عليه Arrow هو أن المستخدمين الأوائل الذين يشترون الأسهم على Robinhood Chain لن يبيعوها في الخطوة التالية — بل سيضعونها ضمانًا ويقترضون مقابلها أكثر، مستخدمين الرافعة المالية. ———————— قسّم Arrow الضمانات أيضًا إلى مستويات: الأصول المستقرة مثل USDC وsUSDe — يمكن أن يكون LTV أعلى. الأصول السائلة المرهونة مثل wstETH وweETH — مع إمكانية الاحتفاظ بميزة تحقيق العائد. العملات المشفّرة الرئيسية مثل WETH وWBTC — تعتمد على عمق السوق والسيولة. أسهم Tier 1، مثل الشركات الكبيرة ذات السيولة العالية — يكون LTV أكثر تحفظًا. أسهم Tier 2، مثل الشركات الصغيرة والأصول ضعيفة السيولة — ستُستخدم معها نسبة LTV أقل. تعتمد صناديق ETF وأصول RWA على الإصدار والتسوية على Robinhood Chain. لأن الضمان بالأسهم يختلف عن الضمان بـ ETH. يُتداول ETH على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بينما للأسهم ساعات تداول. وتتوافق Stock Tokens من Robinhood مع الأوراق المالية التقليدية: يُغلق السوق الأساسي في أوقات معينة، لذا قد تتأخر الأسعار، كما تتسبب عطلات نهاية الأسبوع في فجوة معلوماتية. وتشير وثائق Arrow أيضًا إلى أن ضمان الأسهم يحتاج إلى معالجة خاصة لمشكلات ساعات السوق، مثل توسيع هامش التصفية مع اقتراب الإغلاق، وإيقاف القروض الجديدة مؤقتًا، وغير ذلك. لكن ثمة أمر مهم هنا أيضًا: هذه الآلية لا تزال مخططة حاليًا، أي إنها لم تُطلق بالكامل بعد. وبالمثل، فإن مسار استرداد aUSD، أي مسار المراجحة المباشر — استرداد الضمان بقيمته الاسمية عبر aUSD — ما زال إضافة مخططًا لها، وليس متاحًا بعد. —————————— لا تنظر إلى Arrow على أنه مجرد عملة ناشئة. بل هو أشبه بمكوّن مالي مبكر جدًا، لكن له وجهة واضحة، ضمن منظومة Robinhood Chain. تتولى Robinhood Chain نقل الأصول التقليدية إلى السلسلة؛ وتتيح Stock Tokens الوصول إلى الأصول؛ ويتولى Arrow تحويل هذه الأصول إلى ضمانات يمكن الاقتراض مقابلها وتصفيتها ودمجها؛ وتسعى aUSD إلى أن تصبح عملة الدين لهذا النظام. ———————————— إذا لم تنطلق Robinhood Chain، فسيكون الحد الأقصى لما يمكن أن يحققه Arrow محدودًا للغاية. أما إذا تمكنت Stock Tokens على Robinhood Chain فعلًا من إنشاء منظومة من المستخدمين والسيولة والتطبيقات، فسيكون بروتوكول من نوع Arrow، شبيه بـ CDP، بالغ الأهمية. لا يزال الوقت مبكرًا على Arrow، والمخاطر كثيرة، لكنني سأواصل متابعته. لأنه ما إن تنقل Robinhood الأسهم الأمريكية إلى البلوك تشين، حتى يطرح السوق عاجلًا أم آجلًا السؤال التالي: ما الذي يمكن فعله بهذه الأسهم الأمريكية على السلسلة، بخلاف شرائها وبيعها؟ الإجابة التي يقدمها Arrow: الاقتراض بضمانها.