لم يكن أحد يتوقع هذا من البيتكوين. لقد كان شهر يونيو قاسياً، واحداً من أسوأ الإغلاقات الشهرية منذ سنوات، وبحلول الوقت الذي افتُتح فيه يوليو كانت العملة تتداول قرب ثمانية وخمسين ألف دولار، وهو أدنى مستوى لها تقريباً في عامين. كان المتداولون متوترين، وكانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة خارجة تتزايد، وحتى الأشخاص الذين يظلون عادة هادئين أثناء الانخفاضات بدأوا يتحدثون عن خمسين ألفاً باعتبارها الدعم الحقيقي التالي. ثم حدث تحول. خلال أيام قليلة استعادت البيتكوين الارتفاع فوق واحد وستين ألفاً، ثم فوق ثلاثة وستين ألفاً، وتبدّل المزاج عبر تويتر/تويتر كريبتو تقريباً بين ليلة وضحاها. إنها واحدة من تلك التحركات التي تذكّرك لماذا لا يستقر هذا السوق طويلاً.
تعود جزء كبير من مسار التعافي إلى الاحتياطي الفيدرالي. فقد أفسحت تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي تشير إلى أن مخاطر التضخم كانت أخيرًا في طريقها إلى التهدئة المجال للمستثمرين لالتقاط الأنفاس، وكان هذا التغيير الأكثر اعتدالًا في النبرة قد فعل للبيتكوين في يوم واحد ما لا يمكن لأسابيع من بيانات السلسلة (on-chain) أن تفعله. أضف إلى ذلك تقرير وظائف أمريكية أضعف من المتوقع، وستبدأ السوق فجأة في تسعير احتمال حقيقي بأن يتجنب الفيدرالي المزيد من رفع الفائدة. لم يعد البيتكوين يتداول بمعزل عن غيره. فهو يتفاعل مع عناوين مرتبطة بجيروم باول بسرعة تكاد تكون مماثلة لتفاعله مع دورة النصف الخاصة به، وكانت هذه الأسبوع مثالًا واضحًا على ذلك.
جانب صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في القصة مهم بقدر الجانب الآخر. بعد أكثر من عشرة أيام متتالية من التدفقات الخارجة، تحولت صناديق بيتكوين الفورية أخيرًا إلى المنطقة الإيجابية من جديد، حيث تقود Fidelity تدفقات الداخل، بينما كان IBIT التابع لـ BlackRock هو الغريب من نوعه، إذ ظل صندوقًا واحدًا فقط ينزف للخارج ليوم واحد. يستحق هذا النوع من الانقسام المتابعة لأنه يخبرك بأن القناعة المؤسسية ليست موحدة حاليًا: بعض الصناديق تشتري الانخفاض بقوة، بينما ما زال بعضها الآخر متحفظًا. عندما تنقلب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى الإيجابية بعد جفاف طويل من هذا القبيل، فإن ذلك عادة ما يشير إلى أن الجهات الأكبر المخصصة للتمويل بدأت ترى قيمة عند هذه المستويات بدلًا من الخوف.
هناك أيضًا جانب التراكم المؤسسي الذي يعمل بهدوء في الخلفية. فقد أضافت Metaplanet أكثر من ألفين وثمانمئة عملة إضافية إلى خزانتها هذا الأسبوع، ما دفع إجمالي ممتلكاتها إلى ما يزيد على ثلاثة وأربعين ألفًا من عملات BTC، حتى في الوقت الذي شهدت فيه شركة الدخل من البيتكوين التابعة لها تراجعًا حادًا في الإيرادات. إن الجمع بين خسارة المال في خط أعمال مرتبط بالبيتكوين، مع مضاعفة الرهان على الاحتفاظ بالأصل نفسه، هو تركيبة غريبة. ويشير ذلك إلى شيء ما حول كيفية بدء خزائن الشركات في التعامل مع البيتكوين باعتباره وضع احتياطي طويل الأجل أكثر من كونه مجرد رهان مضاربي، بغض النظر عن ضجيج الأرباح في المدى القصير.
ثم هناك جانب السياسات، والذي قد ينتهي—بصراحة—باعتباره القصة الأكبر بحلول نهاية يوليو. يُقال إن الولايات المتحدة تجري اللحاق النهائي لإطار عمل احتياطي بيتكوين استراتيجي، ومن المتوقع إصداره قبل الثاني والعشرين من هذا الشهر. إذا حدث ذلك بالفعل بصيغة جدية، فسيكون من أوضح الإشارات حتى الآن على أن حكومة وطنية مستعدة للتعامل مع البيتكوين باعتباره أصلًا احتياطيًا وليس مجرد أداة مضاربة. تميل الأسواق إلى المراهنة مقدمًا على هذا النوع من الأخبار، لذا فإن مجرد توقع الإعلان كان يغذي الارتداد الحالي.
ليس كل شيء سلسًا رغم ذلك. كان هناك نقاش منفصل وغريب بعض الشيء يتصاعد حول عملات ساتوشي ناكاموتو الأصلية، حيث يدفع بعض الأصوات في الصناعة إلى تجميد تلك المحافظ كإجراء احترازي ضد تهديدات الحوسبة الكمية في المستقبل. هذا ليس موقفًا سائدًا، ويرى كثير من قدامى بيتكوين أنه سابقة خطيرة، لكنه يوضح مدى جدية بدء أخذ المخاطر المرتبطة بالحوسبة الكمية على محمل الجد. كان مطورو بيتكوين كور يعملون بالفعل على صيغ عناوين مقاومة للكم، وهذا الجدل حول عملات ساتوشي هو مجرد النسخة الأكثر درامية من محادثة من المقرر أن تصبح أعلى صوتًا خلال السنوات القليلة المقبلة.