بواسطة سيفيرين وإيان، MT Capital

TL;DR

  • جيتو هو أول بروتوكول للتخزين السائل على سولانا الذي يقدم كل من مكافآت MEV ومكافآت التخزين. على مدار الثلاثين يومًا الماضية، زادت قيمته الإجمالية المقفلة (TVL) بنسبة تقارب 70%، مما يجعله في موقع يمكنه من إعادة تشكيل مشهد التخزين على سولانا.

  • سوف تطلق جيتو قريبًا رمز الحوكمة الخاص بها، JTO. في البداية، سيكون العرض المتداول لـ JTO محدودًا، مع ضغط بيع يأتي بشكل أساسي من المستخدمين الذين حصلوا على الرموز عبر الطرح المجاني. يتمتع JTO بحالات استخدام محدودة وقدرات التقاط قيمة ضعيفة. تحتاج جيتو إلى برامج حوافز جديدة ونمو في النظام البيئي لدفع زيادة مستمرة في TVL، مما قد يخفف من ضغط البيع من المستخدمين الذين حصلوا على الرموز عبر الطرح المجاني ويحافظ على استقرار قيمة JTO.

  • مع تدفق الأصول والمستخدمين الجدد إلى سولانا، إلى جانب ارتفاع أحجام التداول وارتفاع اختراق الاستيكينغ السائل إلى مستوى منخفض جدًا، تتموضع بروتوكولات LSD مثل Jito للاستفادة من حصة أكبر من TVL الخاص بالاستيكينغ. كما أن إمكانات سولانا الكبيرة في MEV تمنح Jito مجالًا واسعًا للنمو.

  • مقارنةً بـ Marinade، ستتراجع مع مرور الوقت عيوب Jito في اتساع نطاق النظام البيئي، واللامركزية، وخصوصية نموذج الاستيكينغ. وفي الوقت نفسه، ستتوسع بشكل كبير الميزة التنافسية الأساسية لـ Jito في التقاط وتوزيع قيمة MEV مع اعتماد سولانا. نحن متفائلون جدًا بآفاق Jito المستقبلية لتجاوز Marinade باعتبارها أفضل بروتوكول LSD على سولانا.

  • ستؤدي أيضًا دعائم Jito المتينة إلى تعزيز أسعار رموز JTO. عند النظر إلى أداء رموز LSD خلال الشهر الماضي، نعتقد أن JTO قد يشهد مكاسب مذهلة أكثر في السوق الثانوية.

Jito: أول بروتوكول استيكينغ سائل على سولانا مع مكافآت MEV

استكشاف عميق من Jito Labs إلى عالم سولانا MEV

تم إطلاق شبكة Jito بواسطة فريق Jito Labs. في البداية، ركزت Jito Labs على بنية تحتية لـ سولانا MEV. في يوليو 2022، أصدروا لوحة معلومات سولانا MEV، لتحليل أكثر من 36 مليار معاملة على سولانا لـ MEV منذ يناير 2022. ثم في أغسطس 2022، أعلنت Jito Labs عن جولة تمويل Series A بقيمة 10 ملايين دولار بقيادة Multicoin Capital وFramework Ventures. تستمر العائدات في تمويل البنية التحتية لتحسين استخراج وتوزيع MEV.

بعد ذلك، قامت Jito Labs بتطوير منتجات مثل عميل مُحقق Jito-Solana وJito Block Engine لتصبح مزودًا رئيسيًا لبنية تحتية لـ سولانا MEV. يربط Jito Block Engine بين المُرحّلين (relayers) والباحثين (searchers) والمتحققين عبر مزادات خارج السلسلة (off-chain) للتخفيف من مشكلات MEV.

  • أولًا، يتلقى Jito Block Engine أوامر المعاملات من relayers ثم يقوم بإعادة توجيهها إلى searchers.

  • بعد ذلك، يرسل الـ searchers حزم المعاملات (transaction bundles) مع أسعار العطاءات (bidding prices).

  • وأخيرًا، يقوم Jito Block Engine بمحاكاة تراكيب مختلفة للمعاملات للعثور على أفضل حزمة لإرسالها إلى المُتحققين للمعالجة.

المصدر：https://www.jito.wtf/blog/jito-block-engine-expands-access-to-all-solana-mev-traders/

وفقًا لـتقرير صحة المُتحققين: أكتوبر 2023 الصادر عن مؤسسة سولانا، يستخدم نحو 31.45% من مُحققي سولانا حاليًا عميل المُحقق Jito-Solana عبر Jito Labs. وهذا يبرز قدرات Jito Labs التقنية في مجال MEV.

مع تزايد تبني عميل مُحقق Jito-Solana، يتم التقاط المزيد من مكافآت MEV على Jito-Solana، مما يضع الأساس لتمكين Jito من إطلاق وحدات استيكينغ سائل مع مكافآت MEV.

أول بروتوكول LSD على سولانا مع مكافآت MEV

إطلاق غير مناسب توقيته أدى إلى أداء ضعيف لـ JitoSOL: في نوفمبر 2022، مباشرة قبل أن تنهار FTX، أطلقت Jito Labs رسميًا خدمة الاستيكينغ الخاصة بها للاستفادة من شعبية بروتوكولات الاستيكينغ السائل. مثل باقي بروتوكولات LSD، يحصل المستخدمون على رموز JitoSOL كرموز سيولة (liquidity tokens) بعد تفويض SOL إلى المُتحققين. تزداد أسعار JitoSOL تدريجيًا لتعكس مكافآت التحقق التي تم كسبها. وبفضل الجهود المبكرة لـ Jito Labs في سولانا MEV، تقوم Jito أيضًا بتوزيع أرباح MEV على الـ stakers لتحقيق عوائد إضافية. لكن للأسف، بعد الإعلان عن الاستيكينغ السائل مباشرة، انهارت FTX بسبب سوء استخدام أموال العملاء. كما تعرض النظام البيئي المتشابك لسولانا لضربة كبيرة مع خروج سيولة ضخم. وبالتالي، رغم إطلاق وحدات الاستيكينغ، أبقت قلة الثقة في السوق وضعف الطلب على السيولة TVL الخاص بـ Jito على حاله فتورًا.

برنامج النقاط لتعزيز نهضة Jito: مع تعافي نظام سولانا البيئي في النصف الثاني من 2023، بدأت قيمة TVL الخاصة بـ Jito أيضًا بالارتفاع تدريجيًا. بالتزامن، وفي أغسطس 2023، أطلقت Jito برنامج Jito Points لتحفيز اعتماد JitoSOL. يحصل المستخدمون على نقاط من خلال أنشطة مثل الاستيكينغ عبر Jito، وحيازة JitoSOL، واستخدام JitoSOL في DeFi، وإحالة الأصدقاء. تمثل النقاط المساهمات في مجتمع Jito وتعمل كمعيار مهم لعمليات الإسقاط الجوي المستقبلية. أدى إطلاق برنامج الولاء بشكل ملحوظ إلى تسريع نمو TVL الخاص بـ Jito.

تسريع نمو Jito عبر التقاط حصة سوقية من سحوبات Lido: في وقت قريب من أكتوبر 2023، صوت مجتمع Lido DAO على إيقاف دعم إيداعات استيكينغ SOL الجديدة، مع استعداد مشغلي العقد للخروج من سوق الاستيكينغ بدءًا من نوفمبر. ومع انسحاب Lido، كان على ما يقارب $6M من stSOL أن يبحث عن مسارات استيكينغ جديدة. قامت Jito، التي تقدم مكافآت تجمع بين الاستيكينغ وMEV بالإضافة إلى برنامج ولاء، بضم كميات كبيرة من stSOL بشكل انتهازي. وقد أدى ذلك إلى تحفيز نمو TVL لـ Jito أكثر، ودفع Jito لتصبح واحدة من أفضل بروتوكولات LSD الـ2 على سولانا.

المصدر：https://lookerstudio.google.com/u/0/reporting/b41835bc-fafb-46c8-9ade-b012f28a41b2/page/p_7dnjjzu6uc

Jito أكثر لا مركزية — StarkNet

لجعل مجموعة المُتحققين الأساسية وتخصيص الأصول المُستَكّة أكثر لا مركزية، اقترحت Jito خارطة الطريق المستقبلية لـ Jito StarkNet. Jito StarkNet هو بروتوكول لا مركزي شفاف وقابل للاعتماد الذاتي لإدارة مجموعات المُتحققين بشكل ذكي. ويتكون من ثلاثة وحدات — Keepers وبرنامج سجل المُتحقق (Validator History Program) وبرنامج Steward.

  • برنامج سجل المُتحقق يخزن بيانات تاريخية لكل مُتحقق خلال نحو ~3 سنوات الماضية، بما في ذلك المشاركة ودقة المشاركة في الإجماع، ومعدلات الرسوم، وقيمة استخراج MEV، والقيمة الإجمالية للمساهمة (stake)، وترتيب الاستيكينغ.

  • برنامج Steward يحسب درجة وتخصيص استيكينغ مثالي لكل مُتحقق بناءً على سجلات تاريخية على السلسلة (on-chain).

  • تقوم شبكة Keepers بتنفيذ تخصيص الاستيكينغ بناءً على الحسابات الصادرة من برنامج Steward.

في شبكة Jito StarkNet، تعمل السلوكيات التاريخية للمتحققين (validators) كمرجع وحيد لتخصيص الاستيكينغ بهدف تحفيز منافسة سليمة وتحسين تجربة الاستيكينغ. كما أن إدارة التخصيص لم تعد تعتمد على حوكمة مركزية؛ بدلًا من ذلك، تقوم برامج Steward وKeepers بتعديل التخصيصات بشكل مستقل وبطريقة أكثر لا مركزية.

اقتصاديات الرمز

في 28 نوفمبر، أعلنت مؤسسة Jito عن إصدار رمز حوكمة JTO. يعد إطلاق JTO خطوة حاسمة في تطوير Jito، حيث سيتم استخدامه لمكافأة المساهمين الأوائل عبر عمليات الإسقاط الجوي وتمكين المستخدمين من قدرات الحوكمة على البروتوكول.

توزيع الرمز: إجمالي المعروض 1 مليار JTO، موزعة على:

  • 10% تم إسقاطه جويًا للمستخدمين الأوائل

  • 24.3% من مجموعة المجتمع تُدار عبر الـDAO

  • 24.5% و16.2% لفريق Jito والمستثمرين الأوائل، مع فترة استحقاق 1 سنة ومدة استحقاق 3 سنوات

  • 25% صندوق النظام البيئي

منفعة الرمز: يمكن لحاملي JTO تحديد المعلمات الأساسية والمبادرات الحوكمية مثل:

  • تحديد الرسوم لِمجموعة استيكينغ JitoSOL

  • ضبط المعلمات في Jito StarkNet لتعديل استراتيجيات تخصيص الاستيكينغ

  • إدارة خزانة DAO الخاصة بـ JTO والرسوم التي يتم التقاطها من JitoSOL

حوافز الإسقاط الجوي: يمكن للمستخدمين الأوائل الذين اعتمدوا Jito الاستفادة من إسقاطات رموز JTO. وبالتحديد،

  • يتم إسقاط 80% من الرموز جويًا على حاملي ومستخدمي JitoSOL

  • يتم إسقاط 15% من الرموز جويًا على المُتحققين الذين يشغّلون عميل Jito-Solana

  • يتم إسقاط 5% من الرموز جويًا على باحثي MEV في Jito

نظرًا لتوزيع الرموز، سيكون هناك في البداية حجم تداول محدود، وستأتي ضغوط البيع بشكل رئيسي من المستخدمين الذين حصلوا على رموز عبر الإسقاط الجوي. أما من ناحية الاستخدام، فإن حالات استخدام JTO الحالية محدودة وتملك قدرات التقاط قيمة أدنى. تحتاج Jito إلى برامج حوافز جديدة ونمو في النظام البيئي لدفع زيادة مستمرة في TVL، ما قد يخفف ضغوط البيع من المستخدمين الذين تلقوا رموزًا عبر الإسقاط الجوي ويساعد في الحفاظ على استقرار قيمة JTO إلى حد ما.

نظرة مستقبلية لـ Jito

نمو سولانا انفجاري

بعد أن ظلت هادئة في فترة تداعيات إفلاس FTX، بدأت سولانا أخيرًا تظهر علامات على التعافي. بدءًا من سبتمبر 2023، انطلق نمو TVL في سولانا بنمو أُسّي، واقترب مؤخرًا من 700 مليون دولار. علاوة على ذلك، في أحدث موجة صعود، ارتفع TVL الشهري لأفضل 10 سلاسل بنسبة 14.8% مقارنةً بارتفاع ضخم قدره 85% على سولانا — متجاوزًا بكثير نظراءه. إن تدفق الأصول يبشر بالخير في دفع الطلب على استيكينغ SOL.

بالإضافة إلى ارتفاع TVL، حققت سولانا أيضًا قممًا تقارب 400M في المعاملات اليومية. من المتوقع أن يؤدي ارتفاع أحجام التداول إلى زيادة رسوم الشبكة وكذلك أرباح MEV بما يحفز الطلب على الاستيكينغ لبروتوكولات مثل Jito.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت سولانا أيضًا زيادة في المستخدمين الجدد والعائدين، ما يؤدي إلى توسيع السوق القابل للاستهداف لبروتوكولات LSD مثل Jito.

مسار طويل ضخم لنمو LSD على سولانا

رغم أن 70.07% من SOL تمت ممارستها بالفعل، لا تمثل عملية الإقراض السائل سوى 3–4% فقط — ما يترك مجالًا واسعًا للتوسع. مقارنةً بالاستيكينغ العادي، توفر الإتاحة السائلة كفاءة رأسمالية أفضل عبر تمكين المستخدمين من الاستمتاع بعوائد الاستيكينغ مع المشاركة في أنشطة أخرى ضمن DeFi باستخدام رموز الاستيكينغ السائل. كما هو موضح أدناه، شهد الاستيكينغ السائل نموًا انفجاريًا مع انتعاش سولانا. نتوقع أن يحل الاستيكينغ السائل تدريجيًا محل مسارات أكثر عمومية للاستيكينغ مع مرور الوقت، نظرًا لكفاءة رأسمالية أعلى لأنشطة DeFi.

إمكانات هائلة لـ MEV على سولانا

بما أن Jito توزع أرباح MEV على حاملي JitoSOL، فإن ارتفاع عوائد MEV على سولانا يعني عوائد استيكينغ أعلى لحاملي JitoSOL. تجعل هذه الزيادة في APR JitoSOL أكثر جاذبية للمستخدمين. خلال العام الماضي، شهدت سولانا أرباحًا بقيمة $14M من MEV، مع وجود مساحة كبيرة لزيادة تحسين MEV المتروكة على الطاولة.

مع ازدهار شبكة سولانا، تتراكم لدى Jito مع مرور الوقت عمليات أخذ/تحصيل MEV أعلى. نتوقع استمرار هذا الاتجاه، مع تمكن Jito تدريجيًا من التقاط MEV إضافي من نشاط سولانا المتنامي وتوزيعه على حاملي JitoSOL.

لدى Jito مزايا تنافسية فريدة مقارنةً بـ Marinade

Marinade، باعتباره أقدم بروتوكول LSD في نظام سولانا البيئي، تسبب ذات مرة باضطراب في قيمة TVL، ووصل إلى ذروة تبلغ 1.7 مليار، ويُعد أحد المنافسين الرئيسيين لـ Jito. عند المقارنة بين Marinade وJito، تظهر العيوب التنافسية الرئيسية التالية لـ Jito:

  1. شبكة النظام البيئي الخاصة بـ Marinade LST أكثر تنوعًا من تلك الخاصة بـ Jito LST.

  2. لدى Marinade عدد أعلى من عقد التحقق (validators)، ما يؤدي إلى مستوى أعلى من اللامركزية مقارنةً بـ Jito.

  3. تقدم Marinade خيارات استيكينغ إضافية تتجاوز LSD.

ردًا على العيب التنافسي رقم 1، كما هو موضح في الرسم التالي، تقوم JitoSOL بتوسيع حالات استخدام نظامها البيئي باستمرار، وقد تم دمجها بالفعل مع أكثر من 10 بروتوكولات DeFi رئيسية. علاوة على ذلك، ومع الدعم القوي من Multicoin، اللاعب المتخصص في نظام سولانا البيئي، تتموضع Jito بشكل جيد لتوسيع شراكاتها في النظام البيئي بسهولة في المستقبل.

ردًا على العيب التنافسي رقم 2، تمتلك Marinade حاليًا عددًا من العقد يقارب ضعف عدد عقد Jito، ما ينتج عنه مستوى أعلى بكثير من اللامركزية. وهذا يشكل تحديًا على Jito لتجاوزه في الأجل القصير. ومع ذلك، تعمل Jito بنشاط على الانتقال إلى Jito-StarkNet، ما يوفر إمكانية زيادة كبيرة في لا مركزية البروتوكول في المستقبل.

بالإضافة إلى العيوب التنافسية، و مقارنةً بـ Marinade، تمتلك Jito أيضًا المزايا التنافسية التالية:

  1. يمتلك JitoSOL القدرة على التقاط مكافآت MEV إضافية، حيث تكون مكافآت الاستيكينغ أعلى قليلًا من Marinade.

  2. تحت برامج الحوافز المماثلة، يمكن لـ Jito جذب عدد أكبر من المستخدمين النشطين في الموجة الحالية من تعافي سولانا.

تمثل قدرة Jito على التقاط قيمة MEV وتوزيعها ميزة تنافسية جوهرية للنجاح طويل الأمد. ومع زيادة نشاط شبكة سولانا، سترتفع قيمة MEV، ما يجعل ميزة Jito أكثر وضوحًا. كما أن قدرة Jito على جذب عدد أكبر من المستخدمين النشطين تشير أيضًا إلى أن Marinade لم تُنشئ بعد احتكارًا لسوق LSD. ما زالت بروتوكولات LSD المماثلة، بما في ذلك Jito، لديها مساحة كبيرة للتطوير.

باختصار، مقارنةً بـ Marinade، فإن عيوب Jito في اتساع نطاق النظام البيئي، واللامركزية، وخصوصية نموذج الاستيكينغ ستتراجع مع مرور الوقت. وفي الوقت نفسه، ستتوسع بشكل كبير الميزة التنافسية الأساسية لـ Jito في التقاط وتوزيع قيمة MEV مع اعتماد سولانا. نحن متفائلون جدًا بشأن قدرة Jito على تجاوز Marinade باعتبارها أفضل بروتوكول LSD على سولانا.

من المتوقع أن تدفع الأسس المستقرة لـ Jito اتجاهًا صعوديًا في الرمز الثانوي JTO. وبالنظر إلى اتجاهات سعر رموز بروتوكولات LSD خلال الشهر الماضي، نعتقد أن JTO سيُظهر أيضًا أداءً قويًا في السوق الثانوية.

مرجع

  1. https://www.jito.network/docs/jitosol/overview/

  2. https://www.jito.network/blog/

  3. https://solana.com/news/validator-health-report-october-2023

  4. https://foresightnews.pro/article/detail/48090

  5. https://www.techflowpost.com/article/detail_14335.html

MT Capital

تحويل الرؤى إلى قيمة، نمكّن جيلًا جديدًا من ابتكارات التشفير.

تتمثل رؤية MT Capital في الظهور كمنصة استثمارية رائدة عالميًا، تركز على دعم مشاريع التكنولوجيا في مراحلها المبكرة والتي تولد قيمة كبيرة. لسنا مجرد مستثمرين؛ بل نحن قوة الدفع وراء فرق التأسيس. ونعتقد أن العلاقة والرابطة والثقة التي تُبنى بين صندوق الاستثمار وشركات محفظته تُعد ضرورية لتحقيق نجاح متبادل.

الموقع الإلكتروني: https://mt.capital

تويتر: https://twitter.com/MTCapital_US