خلال اليومين الماضيين، كان السوق يتحدث عن أن Circle على وشك حدوث أمر كبير. والسبب الرئيسي هو وجود تحالف يُسمى Open Standard أطلق عملة مستقرة جديدة باسم $OUSD. يضم هذا التحالف مؤسسات مالية تقليدية مثل Visa وMastercard وBlackRock، إضافةً إلى شركات أصلية في مجال العملات المشفرة مثل Coinbase وBybit وOkx.
فهل يمكن أن ينجح هذا الأمر؟ لا يمكن القول إلا إنه توجد فرصة، فهذه التشكيلة الفاخرة التي تضم كل هذه الشركات المالية العملاقة تبدو بالفعل جذابة وتملك الكثير من الخيال. على المدى القصير، ستفرض ضغطًا على شركتي Tether وCircle، وبالخصوص على العملة المستقرة USDC الخاصة بـ Circle، والتي تروّج لفكرة الامتثال والأمان بشكل أساسي. فالامتثال والأمان بالنسبة لهذه المؤسسات الكبرى ليس بالأمر الصعب إطلاقًا.
ثانيًا، تتمتع Circle بمركزها كصاحب المرتبة الثانية؛ ففي الغالبية العظمى من الصناعات، يبني زعيم السوق الأول حاجزًا مائيًا واضحًا بفضل ميزة السبق وتأثيرات الشبكة، وهذا الحاجز من الصعب اختراقه. أما صاحب المرتبة الثانية فيواجه العديد من المنافسين، وتكون المعركة قاسية للغاية. وهنا لا نقول إن OUSD ستمكّن عملة مستقرة من تحدي USDC بسرعة أو حتى استبدالها، بل نقول إن USDT بفضل موقعه كالأكبر سيكون أكثر أمانًا نسبيًا من USDC، أي أن هامش الأمان أكبر، فكلما كان الأقوى أقوى.
قائمة التحالفات هذه قوية جدًا، وقوتها الأساسية أنها تمتلك قنوات واسعة وسمعة بارزة، دون الحاجة إلى تكاليف تسويق كبيرة. إذا كان أعضاء هذه التحالفات قادرين فعلًا على بذل الجهد والعمل بلا تحفظ—فمن خلال تحويل الأرباح مباشرةً إلى هؤلاء القنوات/موزعي USDC، وحتى عبر دعم واسع النطاق على طريقة “نثر المال”. ثم بذل جهود كبيرة في التشغيل والإدارة، ومع استمرار الجهود لعدة سنوات، يمكنهم فعلاً تقليص حصة USDC باستمرار، وقد يكون من الممكن قلب ميزان USDC.
لكن من الصعب، لأن هذه المؤسسات الكبيرة الناضجة لديها أصلًا أعمال توليد نقدي خاص بها، وغالبًا ما يصعب عليها أن تنفق المال على شكل دعم/تعويضات، ولا تمتلك الدافع الكافي للقيام بترويج وتشغيل قوي وفعّال، على غرار موجة الذكاء الاصطناعي. وإذا كانت OUSD فعلًا راغبة في إطلاق كميات كبيرة من أنشطة الدعم، فبالنسبة لنا كلاعبي في عالم العملات المشفّرة، فهذا يعني في الواقع فرصة ربح جديدة، مثل USD1/U في الفترة الماضية.
بالعودة إلى Circle نفسها، أو إلى السهم $CRCL: فبالنسبة لهذه القصص التي تم الحديث عنها قبل ذلك حول مدفوعات الذكاء الاصطناعي، فهي تمثل نقطة سلبية كبيرة لهذه الشركة. لكن هذه القصص بحد ذاتها هي مفاهيم يضخمها السوق من تلقاء نفسه. سابقًا، بسبب نقص المنافسة، كان السوق يسعّرها بطريقة خاطئة. والآن بعد دخول لاعبين جدد، يتم ببساطة تفريغ الفقاعة التي كانت منتفخة.
يأتي معظم أرباحها من عوائد فوائد احتياطي USDC، وغالبًا يتعين عليها توزيع جزء كبير منها على بورصات العملات المشفّرة مثل Coinbase/Binance؛ في الحقيقة الإيرادات واضحة جدًا. إن الاستثمار في CRCL هو في المقام الأول استثمار في مستقبل عالم العملات المشفّرة؛ ومع ارتفاع قيمة العملات المشفّرة عمومًا، ومع ازدهار عالم العملات المشفّرة تدريجيًا، يزداد ازدهاره أكثر. لكن لا يمكن منحها تسعيرًا مرتفعًا جدًا؛ وبالعودة إلى جوهر العمل: كيف تجني المال؟
تحتاج الأصول الجيدة إلى سعر جيد كي تُستثمر؛ سأتعامل مع Circle على أنها سهم ضمن فئة “الأسهم المرتبطة بالعملات المشفّرة”. إذا كان سعرها رخيصًا بدرجة كافية (مثلًا إذا انخفض إلى منتصف 50 دولارًا)، ولم تكن الأساسيات قد تدهورت بشكل خطير (حاليًا لا، لكنها تواجه ضغطًا وقد يتم اقتطاع جزء من “فطيرة الأرباح”)، عندها سأختار الشراء.
تُعد Circle شركةً قادرة على تحقيق الأرباح، وهي من القلائل في عالم العملات المشفّرة التي تتمكن من تحقيق الأرباح، كما أن طبيعة أعمالها سهلة الفهم للغاية. إنها ليست مثالية، وليست جيدة كما كان يظن الجميع في السابق.
نؤمن بـ Circle؛ وبشكل جوهري، يعني هذا أننا نؤمن بعالم العملات المشفّرة، وبالعملات المشفّرة نفسها—نؤمن أنه من عصر النمو الفوضوي (مثل أزواج التداول المشفّرة/الأعمال الرمادية/الأعمال السوداء/العملات عبر الحدود/التجارة الخارجية… إلخ) سيتمكن المستقبل من تغيير العالم تدريجيًا، والدخول إلى مرحلة الاستخدام الواسع على نطاق كبير.
