أولاً: الاستنتاجات الأساسية لتحديد الاتجاه بين الصعود والهبوط

خطة استثمار مدتها 10 سنوات تتجاوز 10.0 تريليون وون كوري من سامسونج إلكترونكس وSK هاينكس، وهي لصالح SK هاينكس بشكل أكبر (متفائلة من ناحية الاتجاه)، ويلزم الانتباه على المدى القصير إلى تراجع “تحقيق الأرباح” بعد الأخبار الإيجابية؛ أما بالنسبة لسانديسك (Sandisk)، فالمعنويات على المدى القصير تميل إلى الإيجابية، بينما يكون التأثير الفعلي على المدى الطويل محايدًا يميل إلى الضعف والهبوط، ومن المتوقع أن تكون الصدمة خلال أسبوع شبه معدومة.

ثانيًا: دعم المنطق الأساسي

الحدث وخلفية القطاع

1. الحدث: في اجتماع تقرير المواطنين بتاريخ 29 يونيو، والذي ترأسته رئيس الجمهورية الكورية، ستقوم الشركتان رسميًا بالإعلان عن خطط استثمار مستقبلية لمدة 10 سنوات في الصناعات المحلية المتقدمة؛ بإجمالي حجم يتجاوز 10 تريليونات وون كوري. تتمثل التوجهات الأساسية في مصانع أشباه الموصلات (رقائق) وذاكرة HBM عالية المستوى وسعات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مع توفير سياسات دعم لمجموعات صناعية من الحكومة الكورية بالتزامن.

2. خلفية القطاع: حاليًا نحن في دورة فائقة لتخزين الذاكرة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، حيث تكون أوضاع العرض والطلب شديدة الضيق جدًا في DRAM وNAND وHBM. في الربع الثاني من 2026، ارتفع سعر عقود DRAM ربع سنويًا بنسبة 58%-63%، وارتفع سعر عقود NAND ربع سنويًا بنسبة 70%-75%. وتتوقع المؤسسات الرئيسية أن يستمر نمط النقص على الأقل حتى 2028، وأن اتجاه الأسعار الصاعد واضح.

منطق الثور/الدببة لـ SK Hynix

- المحفزات الإيجابية الأساسية

1. الاستثمار مطابق بدقة لمسار تخزين الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، ما سيعزز مكانته كرائد عالمي في HBM (حصة السوق حاليًا تقارب 61%)، كما أن إطلاق الطاقة على المدى الطويل سيدعم نمو الأداء؛ ويمكن للسياسات المساندة الحكومية خفض تكاليف زيادة الطاقة ومخاطر الموافقات، بما يعزز يقين النمو طويل الأجل.

2. دورة بناء مصانع الرقائق طويلة وتستغرق 2-3 سنوات، ولن تؤثر قصيرًا على توازن العرض والطلب الحالي الضيق؛ كما لا تغيّر دورة رفع الأسعار، بل ترفع بدلًا من ذلك مستوى تقييم السعر الوسطي.

3. مرجع تاريخي: في فبراير 2026، أعلنت SK Hynix خطة توسعة قاعدة بـ 15 مليار دولار في منطقة لونرين (Long仁/龙仁)، وقد قفز سعر السهم في ذلك اليوم بنسبة 7.96%، ثم استمر لاحقًا في الارتفاع مع دورة القطاع.

- سلبي محتمل

1. ستؤدي النفقات الرأسمالية الكبيرة إلى زيادة الاستهلاك والتحديات المالية قصيرة الأجل، ما سيؤدي إلى تخفيف نسبي في أرباح العامين المقبلين تقريبًا.

2. تم تسريب المعلومات تدريجيًا بدءًا من 26 يونيو، وخلال الأيام القليلة الماضية سجلت SK Hynix مكاسب تراكمية كبيرة، وقد تم تسعير جزء من التوقعات مسبقًا.

منطق الثور/الدببة لسانديسك (Sandisk)

- إيجابي: يقوم أكبر اثنين من عمالقة التخزين في كوريا بزيادة طاقة إنتاجية كبيرة، ما يثبت اليقين على المدى الطويل بشأن الطلب على تخزين الذاكرة المرتبط بالذكاء الاصطناعي، وسيعزز ذلك المزاج العام لقطاع التخزين عالميًا، ويؤدي إلى إصلاح تقييم سانديسك بما يتماشى مع تحسن تقديرات القطاع.

- سلبي: على المدى الطويل، ستؤدي توسعات الطاقة لدى سامسونج وSK Hynix إلى زيادة المعروض العالمي من التخزين؛ وإذا ارتفعت نسبة طاقة NAND ضمن التركيبة، فقد ينشأ ضغط تنافسي محتمل على الأعمال الأساسية لسانديسك. لكن تأثير ذلك ضعيف جدًا—إذ إن محور الاستثمار الحالي يميل إلى DRAM وHBM، ونسبة توسعات NAND محدودة؛ كما أن إطلاق الطاقة يستغرق 2-3 سنوات تقريبًا ليتدرج، ومع فجوة العرض والطلب كبيرة جدًا حاليًا، لن تؤثر على الأسعار في الأجل القصير مطلقًا.

ثالثًا، تحليل اتجاهات الأسعار حسب فترات زمنية

1. خلال الـ24 ساعة القادمة (يوم صدور الإعلان)

- SK Hynix (سهم كوري)

نظرًا لأن الأخبار تم تهيئتها قبل 2-3 أيام من الإعلان، فإن مسار السهم يعتمد على الفارق بين محتوى الإعلان وتوقعات السوق: إذا زاد حجم الاستثمار، وزادت نسبة HBM، وقوة الدعم الحكومي بما يفوق التوقعات، فسيقفز السعر للأعلى، ومن المتوقع أن تكون الزيادة 3%-6%، وهي أقل من الزيادة الناتجة عن إعلان توسعة الطاقة في فبراير (عندها لم تكن هناك توقعات مسبقة). أما إذا تطابق المحتوى بالكامل مع التوقعات، فستظهر غالبًا ظاهرة “الشراء على أساس التوقعات والبيع على أساس الحقيقة”، ما سيؤدي إلى تذبذب أكبر خلال اليوم، وقد يكون الإغلاق ارتفاعًا طفيفًا أو هبوطًا بسيطًا بنسبة 1%-3%.

- سانديسك (الأسهم الأمريكية، الموافق لعرض 29 يونيو في جلسة ما بعد الظهر بأمريكا)

受韩股存储板块情绪传导，以跟随波动为主。若韩股存储股走强，闪迪大概率高开1%-3%；若韩股利好兑现下跌，闪迪也将同步承压，日内波动幅度小于SK海力士，自身基本面暂无实质变化。

2. خلال الأيام الثلاثة القادمة (بعد الإعلان بثلاثة أيام تداول)

- SK Hynix

بعد تحقيق المشاعر الإيجابية على المدى القصير، ستعود الأموال إلى التركيز على أساسيات القطاع (توقعات ارتفاع الأسعار في Q3، ووضوح الرؤية لطلبات HBM). وبالاستناد إلى القواعد التاريخية، فإن رد الفعل بعد إعلانات زيادة الطاقة يكون خلال 1-3 أيام غالبًا على شكل تذبذب يتم امتصاصه، ثم يعود السهم إلى مسار صعود. وتوقعنا خلال 3 أيام أن يظهر السهم نمط “تذبذب أولًا ثم استقرار”، مع ارتفاع بسيط في مستوى المنتصف العام، وزيادة كبيرة في التقلبات؛ وقد تؤدي ضغوط جني الأرباح إلى تراجع مرحلي، لكن مع دعم أساسيات “الدورة الفائقة” للقطاع، فإن احتمال حدوث هبوط عميق منخفض.

- سانديسك

3 أيام: تتلاشى تأثيرات المشاعر تدريجيًا، ويعود المسار إلى أساسيات NAND الخاصة مثل ارتفاع الأسعار ومنطق طلبات SSD على مستوى الشركات. وبما أن الاستثمار الكوري لا يسبب صدمة جوهرية على إمدادات NAND، فلن تظهر سانديسك في هبوط ذي اتجاه؛ ومن المرجح أن تتبع قطاع التخزين في التذبذب ثم الصعود، مع تقلبات أقل من SK Hynix.

3. خلال الأسبوع القادم

- SK Hynix

على مستوى أسبوع واحد، سيتم إعادة تسعير القيمة طويلة الأجل لخطة الاستثمار من قِبل السوق، ومع محفز إدراج ADR في الولايات المتحدة في شهر يوليو، فمن المرجح أن يعود سعر السهم بعد فترة من التذبذب إلى مسار صعود. لكن ينبغي الانتباه إلى أن نسبة الارتفاع خلال العام الحالي تجاوزت 350%، وبالتالي توجد وفرة من الأرباح المحققة عند مستويات مرتفعة، ما يقلل من احتمال الارتفاع الحاد باتجاه واحد؛ والأرجح أن يتحرك السهم صعودًا مع تذبذب أكثر، مع توقع أن تكون الزيادة في نطاق سعري بحدود 5%-10%. يبقى المحرك الرئيسي هو ارتفاع أسعار الذاكرة واحتياجات الذكاء الاصطناعي، وليس الإعلان عن الاستثمار نفسه.

- سانديسك

بعد أسبوع، سيختفي تأثير هذه الواقعة على الهامش بشكل أساسي، وسيكون سعر السهم مدفوعًا بالكامل بعوامل أساسياته الذاتية (اتجاه أسعار NAND، طلبات العملاء من شركات السحابة بعقود طويلة الأجل، والتطورات التقنية). إن القلق بشأن زيادة العرض على المدى الطويل قد يضغط قليلًا على ميل التقييم، لكن في ظل “الدورة الفائقة” (Super Cycle) لن يغيّر اتجاه الصعود؛ ومن المتوقع استمرار التذبذب الصعودي خلال أسبوع واحد، مع أن المرونة ستكون أضعف من SK Hynix.

رابعًا، تنبيهات المخاطر الأساسية

1. إذا كان حجم الاستثمار المذكور في الإعلان، أو سياسات الدعم، أقل بكثير من توقعات السوق، فسوف يؤدي ذلك إلى تصحيح هبوطي قصير الأجل؛

2. حاليًا، يكون قطاع التخزين ككل عند مستويات مرتفعة تاريخيًا، والتقلبات عالية جدًا؛ وقد يؤدي احتمال جني الأرباح بعد تحقيق الأخبار الإيجابية إلى تذبذبات تفوق التوقعات؛

3. إذا تم تخفيض تقديرات الطلب على تخزين الذاكرة المتعلق بالذكاء الاصطناعي لاحقًا، فإن زيادة الطاقة الإنتاجية ستتحول من خبر إيجابي إلى خبر سلبي بخصوص فائض طاقة.