يمكن أن ينخفض السوق.
يمكن أن ينخفض الذكاء الاصطناعي.
يمكن أن تنخفض التقييمات إلى النصف.
لكن العقود التي تم توقيعها بالفعل لن تختفي من العدم.
في كل مرة ينهار فيها الذكاء الاصطناعي، أسأل نفسي نفس السؤال:
إذا أغلق السوق غدًا لمدة عام، هل ستظل هذه الشركة تحقق إيرادات في المستقبل؟
إذا كانت الإجابة هي:
نعم.
لأن الطلبات تم توقيعها بالفعل.
إذن أنا لست قلقًا إطلاقًا.
إذا كانت الإجابة هي:
لا.
فقط قصة.
فقط مؤتمر إطلاق.
فقط عروض تقديمية (PPT).
إذًا، فإن الهبوط مجرد البداية.
خلال العامين الماضيين، كان النصف الأول من صعود الذكاء الاصطناعي يتمحور حول:
وحدات GPU،
HBM،
قدرة الحوسبة،
الخوادم.
في المرحلة التالية، يبدأ التنافس الحقيقي: ليس من يروي قصة أفضل.
لكن من الذي حصل فعلاً على طلبات المؤسسات؟
لذا ننظر اليوم إلى مؤشر واحد فقط:
طلبات حقيقية (RPO / Backlog / عقود طويلة الأجل) 。
لا توجد طلبات。
أما الباقي فمجرد قصص。
① مايكروسوفت (MSFT)
أفضل/المرتبة الأولى في التسييل التجاري للذكاء الاصطناعي。
حالياً، التزامات التنفيذ المتبقية (RPO) تقارب 400 مليار دولار。
دخلت Azure AI وCopilot للمؤسسات بالفعل بشكل شامل في مشتريات شركات Fortune500。
لم يعد Office Copilot مجرد عرض/ديمو。
بل بدأت بالفعل في تحصيل المال。
بجملة واحدة:
أكبر ماكينة لتدفق النقد في قطاع الذكاء الاصطناعي للشركات。
② ألفابت (GOOGL)
واصلت طلبات Google Cloud في النمو إلى مستويات قياسية جديدة。
أصبح الحوسبة/الخدمات السحابية للذكاء الاصطناعي أسرع أعمال نمواً。
بالإضافة إلى Gemini،
وهناك أيضاً TPU،
Vertex AI،
منصة/بنية منصات الذكاء الاصطناعي للشركات。
لم تعد Google شركة إعلانات。
تتزايد الشبهية بأنها شركات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي。
③ أوراكل (ORCL)
كثيرون يتجاهلون ذلك。
لكن ربما يكون أكبر مفاجأة سوداء هذا العام。
أحدث Remaining Performance Obligations:
أكثر من 6 تريليونات دولار。
قفزت أضعافاً مقارنة بالعام السابق。
عقود طويلة الأجل لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي،
تقريباً حبسَ كامل طاقة الإنتاج لعدة سنوات قادمة。
أكبر ميزة لدى Oracle:
لا يروي أحد القصة。
انفجرت الطلبات بالفعل。
④ بالانتير (PLTR)
قيمة الصفقة المتبقية (Remaining Deal Value) حالياً تتجاوز 10 مليارات دولار。
الحكومة الأمريكية،
الدفاع،
الطاقة،
الرعاية الصحية،
قطاع التصنيع。
أصبح نظام تشغيل الذكاء الاصطناعي متاحاً ومندمجاً بالكامل للشركات。
إنها لا تبيع نموذجاً فقط。
إنها تبيع:
النظام الكامل للذكاء الاصطناعي للشركات。
لذا لن يغيّر العملاء بسهولة。
⑤ سيلونفليك (Snowflake) (SNOW)
في عصر الذكاء الاصطناعي،
ليس النموذج فقط هو ما يحقق الأرباح。
وهناك أيضاً البيانات。
تبدأ المزيد من الشركات في البناء:
منصة بيانات الذكاء الاصطناعي。
اشتراك Snowflake طويل الأجل يستمر في النمو。
الذكاء الاصطناعي يصبح منحنى نمو ثانياً。
⑥ ServiceNow (NOW)
أحد أكبر المستفيدين من AI Agent。
بدأت الشركات في شراء حلول بشكل حقيقي:
الموارد البشرية (HR)،
تكنولوجيا المعلومات (IT)،
المالية،
أتمتة خدمة العملاء。
تتجدد عقود الذكاء الاصطناعي باستمرار。
تقوم الشركة حتى برفع أهداف عقود الذكاء الاصطناعي بشكل متكرر。
الربح الحقيقي هو:
كفاءة الأعمال/الشركات。
ليس روبوت دردشة。
⑦ بالو ألتو نتوركس (PANW)
كلما زاد انتشار الذكاء الاصطناعي。
كلما زادت الحاجة للأمان。
أصبح أمن الذكاء الاصطناعي (AI Security) حاجة مُلحة/ضرورية。
التزامات التنفيذ المتبقية (RPO) تستمر في النمو。
ميزانيات الأمن السيبراني،
نادراً ما يتم تقليصها/إلغاؤها من قبل الشركات。
لذا فهو يتمتع بطبيعة دفاعية بشكل فطري。
⑧ أدوبي (ADBE)
بدأت Firefly بالفعل بفرض رسوم بشكل حقيقي。
التصميم،
الفيديو،
الإعلانات،
التسويق。
يزيد عدد الشركات التي تقوم بترقية حزمة الذكاء الاصطناعي مباشرة。
لم تقم شركة الذكاء الاصطناعي بسرقة أدوبي。
لكن هذا يجعل الاشتراكات أغلى تدريجياً。
⑨ أكاماي (AKAM)
وهذه شركة يتجاهلها كثيرون。
ومع ذلك وقّعت أكبر طلب في التاريخ。
ووقّعت شراكة مع Anthropic لمدة 7 سنوات و18 مليون دولار تعاوناً في حوسبة سحابية للذكاء الاصطناعي。
من المتوقع أن تتحقق الإيرادات بشكل مستمر بدءاً من الربع/الفترات القادمة。
عصر استدلال/تفكير الذكاء الاصطناعي。
بدأت الحوسبة الطرفية (Edge Computing) أخيراً تحقق أرباحاً حقيقية。
⑩ BigBear.ai (BBAI)
القيمة السوقية الصغيرة الوحيدة المتبقية تمثل ذلك。
ليس لأنها الأكبر。
بل لأن:
فعلاً توجد طلبات。
حالياً، يبلغ Backlog حوالي 280 مليون دولار。
تأتي بشكل أساسي من حكومة الولايات المتحدة،
الدفاع،
المطار،
مشاريع الأمن العام。
حجمها أصغر بكثير من الشركات التسع السابقة。
لكن على الأقل:
لا تَحكي قصة。
لماذا حذفت عدداً كبيراً من شركات الذكاء الاصطناعي الرائجة؟
لأن:
كثير من الشركات تصدر منتجات يومياً。
يتحدثون عن الذكاء الاصطناعي كل يوم。
يرسمون المستقبل كل يوم。
فقط لا توجد طلبات。
لا توجد عقود طويلة الأجل。
لا يوجد لديها عملاء من الشركات。
لا توجد إيرادات بانتظار التأكيد。
هذه النوعية من الشركات。
يمكن لسوق صاعد أن يرتفع。
سوق الدب لا بد أن ينخفض。
أنا الآن لا أنظر إلا إلى شيء واحد:
هل لدى الشركات رغبة في دفع المال؟
لأن:
يمكن أن تكون النماذج مجانية。
يمكن أن تكون العروض التجريبية مجانية。
يمكن أن تكون المؤتمرات/إطلاق المنتجات مجانية。
الطلبات لن تكون مجانية。
مبدأ انتقاء الأسهم عند الهبوط الكبير (اختيار الهبوط الأكبر)
كلما انخفض السوق أكثر。
كلما كان أبسط。
لا أحتفظ إلا بثلاث فئات من الشركات:
✅ تم توقيع عقد طويل الأجل。
✅ تم الإفصاح عن Backlog / RPO。
✅ بدأت الشركات بالفعل بالدفع المستمر。
أما البقية كلها فتُهمل。
ما يحدد قيمة شركة الذكاء الاصطناعي حقاً ليس القصة أبداً。
بل العقد。
القصة يمكن نسخها。
لا يمكن أن تكون الطلبات مجانية。
Buy the moat, ride the bull — اشترِ الخندق/الميزة الدائمة، واركب موجة النمو الطويل。
