شركة لديها أصول تفوق ديونها بمقدار 48 مليار دولار، ومع ذلك انخفضت أسهمها الممتازة إلى 82.5 دولار، وهو أقل من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار بأكثر من 17% - هل تعتقد أن السوق جن جنونه، أم أن هناك شيئًا لا تعرفه؟
في 18 يونيو، سجل STRC أدنى مستوى له منذ الإدراج. انفجر تويتر الخاص بالعملات المشفرة، حيث صرخ البعض "LUNA 2.0"، وقال آخرون "دوامة الموت قد جاءت".
الرئيس التنفيذي لشركة Strive مات كول نشر تغريدة في نفس اليوم: "اليوم هو أصعب يوم في تاريخ الائتمان الرقمي." لكنه أضاف جملة أكثر أهمية - "هذه حادثة تصفية بالرافعة المالية، وليست تدهورًا ائتمانيًا."
ماذا يعني ذلك؟ الهبوط لأن من اقترض لشراء الأسهم تعرّض للإجبار على التصفية، وليس لأن Strategy نفسها واجهت مشكلة.
منتجات من نفس الفئة الخاصة بـ SATA مستقرة هذا الأسبوع عند 99 دولارًا أو أكثر. إذا كانت هناك حقًا مشكلة في تصميم المنتج، فلماذا لا يفلت SATA من المرساة؟ فهذا البيع الضاغط موجّه إلى Strategy، وليس إلى هذه الأداة نفسها.
ثم تدخل سايلور. في 20 يونيو، نشر على X مباشرةً بيانات: إن احتياطي Strategy من البيتكوين مقابل احتياطيات الدولار يتفوق على إجمالي الديون بأكثر من 48 مليار دولار تقريبًا. ومنذ عام 2022، تجاوزت التمويلات التراكمية أكثر من 60 مليار دولار، وكلها استخدمت لزيادة حيازة البيتكوين، مع إضافة مراكز لأكثر من 716 ألف BTC.
لكن الضرر الحقيقي لفكّ الارتباط لدى STRC يكمن في أن: آلية إصدار ATM توقفت. عندما يصبح السعر أقل من 100 دولار، لم يعد بإمكان إصدار أسهم جديدة لتمويل شراء BTC—فتوقفت عجلة الدوران.
قال كي يونغ جو من CryptoQuant جملة مثيرة للاهتمام: «أكبر خطر على البيتكوين ليس الانهيار، بل الملل».
لأن التذبذب الجانبي هو القاتل النهائي لنموذج الرافعة هذا. إذا لم يرتفع ولم ينخفض، فلن يكون هناك من خلال زيادة قيمة الأصول تغطية الفوائد، وسيتم استهلاك الاحتياطي النقدي تدريجيًا بواسطة توزيعات الأرباح.
إن احتياطي 48 مليار دولار هو حصيلة فترة السوق الصاعدة الماضية، وليس بطاقة الخلود من التعثر في المستقبل.
لا تجعل الأموال التي كسبتها من السوق الصاعدة ورقة رابحة في السوق الهابطة.