سوق تعدين البيتكوين يمر بمرحلة قاسية للغاية. وفقًا لأحدث تقرير من بنك الاستثمار JPMorgan، سعر البيتكوين (BTC) يتداول باستمرار تحت مستوى تكلفة الإنتاج المتوسط على مدار الخمسة أشهر الماضية، مما يسبب ضغطًا ماليًا كبيرًا على شركات التعدين ويدفع العديد من الكيانات إلى تصفية أصولها المتراكمة.
بيانات التحليل تشير إلى أنه بينما يتراوح سعر البيتكوين الحالي حول مستوى 62,500 دولار، فإن التكلفة المقدرة لتعدين عملة بيتكوين واحدة قد ارتفعت إلى حوالي 78,000 دولار. هذا الفارق الكبير يمس بشكل مباشر هوامش الربح في صناعة تعدين العملات الرقمية بأكملها.
حوالي 20% من عمال التعدين يعملون بخسارة
تقدير من JPMorgan اعتمادًا على بيانات من CoinShares، يشير إلى أن استمرار حالة "تحت سعر التكلفة" لفترة طويلة جعل حوالي خُمس (20%) من عدد عمال التعدين على الشبكة يقع في خسائر.
للحفاظ على التشغيل وتسديد تكاليف التشغيل الثابتة (مثل فواتير الكهرباء وصيانة المعدات)، كانت شركات التعدين المدرجة العامة مضطرة إلى زيادة البيع من البيتكوين المخزّن لديها. وخلال الربع الأول وحده، باع عمال التعدين هؤلاء ما مجموعه أكثر من 32.000 بيتكوين—وهو رقم يتجاوز حتى إجمالي كمية BTC التي قاموا بتصفية خلال عام 2025 بأكمله.
آلية التكيف الذاتي في شبكة بيتكوين
على الرغم من أن الوضع الحالي قاتم إلى حد ما، فإن لدى شبكة بيتكوين آلية مميزة لتحقيق التوازن الذاتي تساعد على تخفيف الضغط مع مرور الوقت:
إيقاف عمال التعدين: عندما يكون سعر السوق أقل من سعر التكلفة، فإن ارتفاع تكاليف التشغيل لدى عمال التعدين أو استخدام أجهزة قديمة، مع تدنّي الكفاءة، سيجبرهم على إيقاف التشغيل وفصل الكهرباء للحد من الخسائر.
انخفاض معدل التجزئة (Hashrate): إن توقف عمال التعدين عن العمل يؤدي إلى تراجع إجمالي القدرة الحاسوبية الرياضية اللازمة لتأمين الشبكة (hashrate).
انخفاض صعوبة التعدين (Mining Difficulty): عندما ينخفض hashrate، يقوم خوارزمية بيتكوين تلقائيًا بضبط صعوبة التعدين إلى مستوى أقل بعد كل دورة من 2016 كتلة (حوالي أسبوعين).
وقد ظهر هذا التعديل بوضوح في بداية شهر يونيو، عندما سجلت صعوبة تعدين بيتكوين انخفاضًا بلغ حتى 10%—وهو ما يمثل ثاني مرة هذا العام يحدث فيها تراجع بنفس الحجم. ويساعد ذلك عمال التعدين الذين ما زالوا قادرين على الاستمرار على استخراج الكتل الجديدة بسهولة أكبر، وبالتالي تحسين التكاليف.
حساسية وحدات التشغيل
أكد خبراء في JPMorgan أيضًا أن عمال التعدين اليوم يستجيبون بسرعة وحساسية أكبر بكثير لتقلبات الأسعار مقارنة بالدورات السابقة. وتزداد حساسية صعوبة التعدين تجاه تقلبات الأسعار. وتوجد العديد من الوحدات التشغيلية بالقرب من نقطة التعادل، وتكون جاهزة لتشغيل أو إيقاف أجهزة التعدين فورًا بمجرد تحرك السعر بمئات الدولارات.
يتوقع هذا البنك أن يشهد السوق تعديلات أكبر لصعوبة التعدين وأكثر تكرارًا في الفترة المقبلة، طالما ظلت أسعار بيتكوين أقل من مستوى تكلفة الإنتاج البالغ 78.000 دولار.
إشارة انعكاس محتملة (Contrarian Signal)
على الرغم من أن الصورة المالية لعمال التعدين على المدى القصير سلبية نسبيًا، يشير JPMorgan إلى منظور أكثر تفاؤلًا للمستثمرين على المدى الطويل. غالبًا ما تكون النظرة المتشائمة السائدة في قطاع التعدين مؤشرًا عكسيًا صعوديًا (bullish contrarian signal).
تشير بيانات تاريخ السوق إلى أن المرحلة المبكرة من استسلام عمال التعدين (miner capitulation) غالبًا ما تتزامن مع منطقة قاع السوق. ويزداد ذلك ترسخًا عند دمجه مع بيانات on-chain إيجابية أخرى خلال الشهر، مثل سلوك شراء قوي من محافظ الحيتان (whale buying) وانخفاض مستمر في احتياطيات البيتكوين لدى البورصات، ما يشير إلى احتمال حدوث ندرة في المعروض في القريب العاجل.