17 يونيو 2026
بيتكوين ($BTC ) قد حقق انتعاشاً بنسبة 6% بنجاح خلال الأسبوع الماضي، مستعيداً عافيته بعد أسابيع متتالية من الخسائر المزدوجة الرقم، ليثبت نفسه بقوة حول مستوى $65,000. بينما تبقى مشاعر المتداولين على المدى القصير غير مستقرة، فإن الغوص العميق في هيكل السوق الأساسي يكشف عن تحول تاريخي: حاملو المدى الطويل يضعون حدود إمدادات قياسية، مما يقدم تلميحاً هيكلياً واضحاً أن دورة السوق الهابطة الكبرى تقترب من مرحلتها النهائية.
إغلاق الإمدادات الكبير
الميزة الفارقة لدورة السوق 2024–2025 كانت إعادة تنشيط عدوانية لمخزون العملات القديمة. ومع دفع الأسعار مرارًا نحو مستويات قياسية مرتفعة، تم نقل العملات الأقدم باستمرار وتوزيعها في السوق.
لكن ديناميكيات السوق في عام 2026 تطورت إلى نظام مختلف تمامًا. نحن نشهد حاليًا معدل إعادة تنشيط منخفضًا للغاية للعملات التي مضى عليها عامان أو أكثر. بحلول 6 يونيو، لم تتم إعادة تنشيط سوى 218,421 BTC من أصل مخزون طويل الأجل. ولتوضيح حجم "الجفاف" البنيوي هذا:
المقارنة التاريخية: السنة التقويمية الوحيدة التي سجلت فيها إعادة تنشيط أقل لمخزون العملات القديمة حتى هذا الوقت من العام كانت 2012، عندما تم نقل 70,600 بيتكوين فقط.
مقارنة 2024: في التاريخ نفسه خلال 2024، تمت إعادة تنشيط مبلغ ضخم قدره 1.18 مليون بيتكوين وتم طرحه للبيع، ما يوضح مدى انهيار ضغط البيع على السلسلة بشكل جذري في البيئة الحالية.
يعكس هذا الانخفاض الدراماتيكي في نشاط العملات القديمة تأكيدًا بأن المشاركين في السوق على المدى الطويل والصبورين غير مستعدين إطلاقًا للبيع عند مستويات الأسعار الحالية. بدلًا من ذلك، يقومون على نحو مطرد بامتصاص المعروض السائل المتبقي. ونتيجة لهذا التراكم بلا توقف، أصبح 79% قياسيًا من إجمالي المعروض المتداول من البيتكوين الآن في حوزة حاملي الأجل الطويل—وهو مستوى تاريخي جديد يشير إلى قاعدة سوق شديدة الإيجابية ومشدودة بالعرض. تاريخيًا، فإن هذا النمط نفسه تمامًا—حين تتجمع حصة متزايدة من المعروض في "الأيدي الماسية"—يمثل الانتقال الحاسم لسوق هابط يقترب من أدنى نقطة مطلقة.
إشارة الاستسلام "تحت الماء"
ويُضاف إلى قوة الأطروحة الهيكلية الصعودية وضع ربحية السوق. فقبل أسبوع فقط، كشفت البيانات أن 50% مذهلة من المعروض المتداول من البيتكوين كانت جالسة في حالة "تحت الماء".
في الدورات السابقة، فإن الوصول إلى علامة 50% تحت الماء يُعد مؤشرًا نخبوياً مضاداً للتوجه (contrarian) يدل على فرص نادرة. تاريخيًا، لا يتم بلوغ مستوى الضيق الواسع لدى حاملي العملات إلا بعد مرور أسابيع قليلة من القاع الحاد في سوق هابطة كبرى. ومع ذلك، غالبًا ما يتحقق ذلك مباشرة بعد خطوة أخيرة حادة للأسفل بهدف تصفية أي رافعة (leverage) متبقية.
منذ ذلك التصريف (flush) المحلي، استقرت الظروف بشكل واضح. فقد توقفت تمامًا عمليات خروج صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (ETF) التي كانت المحرك الأساسي لضعف السوق الأخير. بالتوازي، تراجعت أنشطة التداول الفوري لتعود نحو أدنى مستوياتها السنوية—وهذا توقيع فني نموذجي لفترات التراكم المتأخرة.
حالة الهبوط: هل القيعان موجودة فعلًا؟
على الرغم من قوة مؤشرات المعروض على السلسلة بشكل ساحق، يوصي جزء من المحللين المؤسسيين بالحذر. فقد أصدرت مؤخراً مكاتب مؤسسية في Wintermute وGlassnode وBitfinex تحذيرات، مشيرةً إلى أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الفورية الحالية، ونمو المعروض من العملات المستقرة (stablecoin) الراكد، والطلب المؤسسي الأوسع ما زالت لا تكفي لتأكيد انعكاس اتجاه ماكرو حاسم. ولا يزال بعض المتشائمين المؤشرين بشكل قوي يدعون إلى أن هدف الاستسلام النهائي قد ينخفض إلى ما يصل إلى 30,000 دولار.
تلاقي تذبذب الاقتصاد الكلي مع لجنة السوق المفتوحة (FOMC)
كما أن المشهد المالي الأوسع تعامل مع نزح سيولة غير مسبوق. فقد قام السوق مؤخرًا بهضم أكبر طرح أولي (IPO) منفرد في تاريخ العالم، حيث $SPCXB ارتفعت قيمته إلى تقييم مذهل بلغ 2.5 تريليون دولار بعد تحقيق مكسب قوي قدره 28% خلال يومين تداوليين افتتاحيين فقط. وقد أدى حدث الأسهم الضخم هذا، بالاقتران مع عطلات متتالية في الأسواق عبر الولايات المتحدة وأوروبا، إلى إضعاف سيولة العملات الرقمية على المدى القصير بشدة.
مع صدمة "سبيس إكس" واتفاق السلام المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران الذي تم تضمينه في الأسعار الحالية، انتباه جميع المستثمرين يتجه الآن إلى اجتماع لجنة السوق المفتوحة يوم الأربعاء المترقب للغاية—وهو الاجتماع الأول تحت قيادة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد المُعيَّن، كيفن وورش.
في حين يتوقع على نطاق واسع أن تبقى أسعار الفائدة دون تغيير، فإن أسواق الدخل الثابت ما زالت تُسعِّر عنادًا احتمالًا مميزًا لرفع الفائدة لاحقًا هذا العام.
الخلاصة الفنية:
الارتباط بين بيتكوين خلال 30 يومًا وبين مؤشر S&P 500 يقترب حاليًا من 0.6 المهمة. وبما أن الأصل الرقمي ما زال شديد الحساسية لأي تحولات أوسع في الاقتصاد الكلي خلال دورات التراكم في مراحلها المتأخرة، فإن أي تغيير طفيف أو انعطافة أكثر ميلاً للتيسير في تواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يسبب تأثيرًا أكبر من المتوقع، وانفجاريا، على سوق بيتكوين الذي يعاني بالفعل من نقص في السيولة المتاحة.
ما رأيك في قفل 79% من المعروض؟ هل ننظر إلى أرضية ماكرو نموذجية كما في الكتب، أم تتوقع حدوث هبوط نهائي آخر؟ لنتناقش في التعليقات.
إخلاء المسؤولية: The Block هي وسيلة إعلام مستقلة تقدم الأخبار والأبحاث والبيانات. اعتبارًا من نوفمبر 2023، تُعد Foresight Ventures مستثمرًا رئيسيًا (حصة أغلبية) في The Block. تستثمر Foresight Ventures في شركات أخرى ضمن قطاع العملات الرقمية. تُعد منصة تداول العملات الرقمية Bitget بمثابة LP أساسي (anchor LP) لدى Foresight Ventures. تواصل The Block العمل بشكل مستقل لتقديم معلومات موضوعية وذات أثر وفي الوقت المناسب حول صناعة العملات الرقمية.