الملخص: bStocks تعيد كتابة قواعد الأسهم الأمريكية على السلسلة، وتتنافس أيضًا على المفتاح الذي ظلت تحكمه شركات السمسرة التقليدية.
المؤلف: ألان | فريق محتوى بايت آي
في 11 يونيو 2026، أطلقت بينانس رسميًا منتجات الأوراق المالية المرقمنة على السلسلة bStocks، حيث تم تقديم خمسة أزواج تداول في المرحلة الأولى وهي إنفيديا، سان ديسك، تسلا، ميكرون، وCircle. إذا نظرنا فقط إلى شكل المنتج، يبدو وكأنه 'مدخل آخر للسوق الأمريكية'. لكن عند تمديد الخط الزمني قليلاً، نجد أن بينانس قد أكملت في الحقيقة قفزتين حاسمتين في غضون عشرة أيام فقط: الخطوة الأولى (1 يونيو): إطلاق تداول الأسهم في بينانس، مما يتيح للمستخدمين غير الأمريكيين التداول مباشرةً في أكثر من 7000 سهم وصندوق استثماري متداول (ETF) على بينانس. الخطوة الثانية (bStocks): تغليف بعض الأسهم الأمريكية لتصبح أوراق مالية مرقمنة قابلة للدوران على السلسلة.
الشكل 1: مدخل سوق بينانس الفوري
الشكل 2: مدخل باينانس Flash Swap
وراء سرعة التطوير هذه خلال عشر أيام تكمن نتيجة التصويت بأقدام المستخدمين. ووفقًا للبيانات المنشورة من Binance Research، منذ إطلاق Binance Stock Trading، تجاوز AUM لتداول الأسهم الأميركية خلال أسبوع واحد حاجز 400 مليون دولار، وكان ما يقارب 40% من عدد الصفقات من حيث المبلغ أقل من 100 دولار. أظهر عدد كبير من المستثمرين الصغار رغبة قوية في التداول، وهو ما أدى مباشرةً إلى التطور السريع من 1.0 إلى 2.0.
لذا تحوّل السؤال إلى: عندما يدخل عدد متزايد من منصّات CEX إلى قلب شركات الوساطة التقليدية لتقتنص الحصص، فماذا بالضبط الذي تغيّره bStocks؟
ستتناول المقالة التالية الأنظمة الثلاثة—الأسهم الأميركية التقليدية وCEX 1.0 وbStocks 2.0—من أربعة أبعاد: المنطق الأساسي، وتواتر التداول، والسيطرة الذاتية على الأصول، وآليات التوزيع، ثم تقارن أفقيًا بين bStocks ومسارات أخرى شائعة للأسهم الأميركية على السلسلة.
أولًا: الآلية الأساسية—من «مُدوّنة في السجل» إلى «ممسوكة بيدك»
لفهم ترقية bStocks، يجب أولًا إدراك الفروقات الأساسية بين ثلاثة أنماط. في النمط التقليدي للأسهم الأميركية، جوهر الأمر هو صندوق أسود مالي مغلق بالكامل. يفتح المستخدم حسابًا عبر وسيط خارجي أو وسيط عبر الإنترنت، ثم تدخل الطلبات في النهاية إلى بورصة الأوراق المالية التقليدية، وتعمل المقاصة والحفظ الأساسية عبر قنوات مالية تقليدية شبيهة بـ DTCC في الولايات المتحدة. من مزايا ذلك أن المستخدم يعمل كمستفيد مالك ويتمتع بحقوق حوكمة المساهمين والتصويت كاملة. لكن عيبه أن الأصول ومنظومة Web3 الخارجية معزولة عزلاً فيزيائيًا كاملًا.
نمط CEX للأسهم الأميركية 1.0 (مثل Binance Stock Trading) يعادل تغليف واجهة أمامية أكثر ودّية حول نظام «الصندوق الأسود» من الخارج. يضع المستخدم طلبًا فيبدو أنه تم داخل بينانس، لكن في الواقع يتم تحويل الطلب إلى وسيط مُرخص يُدخَل ضمن العملية، وهو Nest Trading Limited، ثم تنفّذ شركة Alpaca Securities أعمال المقاصة والحفظ. تُغلق بيانات الأصول وسجلات التداول داخل حسابات الأوراق المالية على المنصة نفسها. يمكن للمستخدم شراء بسهولة، لكن لا يمكن للأصول مغادرة دفتر الأستاذ المركزي، ولا يمكنه المشاركة في أي نشاط على السلسلة. وهذا يظل حاجزًا دائمًا بالنسبة لمستخدمي التشفير المعتادين على عبارة «مفتاحك الخاص بيدك ولديك كل شيء»، حيث تبقى نافذة صغيرة من الورق بينهما.
يحاول نموذج bStocks أن يخترق هذه الورقة. وفقًا للإعلان الرسمي، فإن bStocks هي ورقة مالية مُرمّزة صدرت عن الشركة ذات العلاقة بمجموعة بينانس BTECH Holdings Limited، وكل وحدة منها مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم أميركية حقيقية محفوظة لدى جهة حفظ خاضعة للرقابة، وهي أيضًا من أولى الأوراق المالية المُرمّزة التي تم إدراجها رسميًا ضمن قائمة الإدراج الرسمية للأوراق المالية المُرمّزة لدى هيئة تنظيم الخدمات المالية في سوق أبوظبي العالمي (FSRA). لكن انتبه: امتلاك bStocks لا يعني امتلاكًا مباشرًا لأسهم الشركة المُدرجة في حد ذاتها، وبالتالي لا توجد حقوق تصويت بالمعنى التقليدي.
تتمثل أهم خطوة في هذه الآلية في إنشاء قناة تحويل ثنائية الاتجاه: بعد أن يشتري المستخدمون المتوافقون مع الأنظمة الأسهم الأميركية الأساسية داخل المنصة، يمكنهم اختيار التحويل بنسبة 1:1 وبدون رسوم تحويل لتحويلها إلى رمز bStocks بمعيار BEP-20. بالمقابل يمكن للرّمز في أي وقت استرداده بنسبة 1:1 ليصبح حيازة للأسهم. بمعنى آخر، يحول هذا الأوراق المالية من «رقم ساكن في حساب» إلى «أصل قابل للتداول على السلسلة».
ثانيًا: تواتر التداول—الأسهم الأميركية لا تغلق الدوام
كانت دقات جرس السوق التقليدي يومًا ما بمثابة جدول راحة المتداولين. لا يمكن تداول الأسهم الأميركية إلا خلال الجلسات النظامية من يوم الإثنين إلى الجمعة، مع إمكانية التداول قبل الافتتاح وبعد الإغلاق. أما عطلات نهاية الأسبوع والأعياد فتبقى الأسواق مغلقة بالكامل. كما تتبع حركة الأموال قاعدة التسوية T+1: بعد البيع يجب انتظار يوم عمل قبل أن تصل الأموال للغرض النهائي. بينما يوسع نمط CEX 1.0 نافذة التداول الأمامية إلى 24/5 بل وحتى يدعم بعض الأسهم التداول خلال فترة ما بعد الإغلاق/الليل، لكن التداول في عطلة نهاية الأسبوع والإجازات الرسمية ما يزال غير متاح. إضافةً إلى ذلك، تبقى البنية الأساسية مربوطة بسلسلة وسطاء تقليديين، لذا ينطبق أيضًا قيد المقاصة T+1، ولا يمكن سحب الأموال قبل فك القيود أو المشاركة في تداول C2C بالعملة الورقية.
تقوم bStocks بكسر هذا النمط تمامًا «لجداول عمل سوق الأسهم». وباعتبارها رمزًا بمعيار BEP-20 يعمل على سوق بينانس الفوري والـ Flash Swap، فهي تدعم التداول 7×24 ساعة طوال الأسبوع. حتى لو شاهدت في فجر يوم السبت خبرًا عاجلًا، يمكنك فورًا شراء bStocks المقابلة باستخدام USDT. بالنسبة لمستخدمي التشفير المعتادين على عدم النوم أبدًا، توحّدت التجربة أخيرًا.
تجدر الإشارة إلى أن آلية تتبّع سعر bStocks تتم عبر تغذية سعر من خلال الأوراكل بحيث ترتبط رموز BEP-20 بقيمة أسهم الأسهم الأميركية على نحوٍ مُحكَم. وتتم التسوية على السلسلة في الوقت نفسه. لكن بما أن سعر السوق الثانوية يُحدَّد أيضًا بالعرض والطلب والسيولة وصناع السوق والسعر المرجعي وغيرها، فقد تظهر علاوة/خصم مقارنةً بسعر السهم الأساسي. كذلك، إذا احتاج مستخدمو بينانس إلى تحويل رموز bStocks إلى حالة حيازة مباشرة، فستظل الحاجة قائمة إلى إجراء الاسترداد خلال ساعات التداول العادية في سوق الأسهم الأميركية.
ثالثًا: ملكية الأصول—ضع الأسهم الأميركية في محفظتك، ثم اتجه إلى DeFi
حدود انتقال ملكية الأصول هي الفرق الرئيسي بين bStocks ومعظم منتجات CEX الحالية للأسهم الأميركية.
في النموذج التقليدي، تكون تخزين الأصول وحفظها وتداولها ومقاصتها مقيدة بإحكام بالقانون وببنية التمويل التقليدية التحتية.
تنتقل الأصول فقط بين بنوك/وسطاء/هيئات مقاصة محددة مُنظَّمة، وبين بقية منظومات التمويل غير الخاصة بالأوراق المالية (وخاصة منظومات Web3 الأصلية على السلسلة) توجد عزلٌ فيزيائي طبيعي.
ضمن معظم منتجات CEX للأسهم الأميركية الحالية بما فيها بينانس 1.0، تستخدم البنية: «CEX كمدخل أمامي + وسيط مرخّص خاضع للرقابة». معظم الأموال ومعلومات التداول الأساسية تتم عمليًا في حسابات داخل CEX لتنفيذ دوران مغلق.
رغم أن هذا الأسلوب يوفّر نافذة قبول لشرائح كثيرة من المتداولين الأفراد ممن لا يملكون عادةً مؤهلات الاستثمار في الأسهم الأميركية، إلا أن الأصول نفسها لا يمكن سحبها خارج البورصة، ولا يمكنها الخروج من دفتر الأستاذ المركزي، وهو ما يتعارض مع تجربة التمويل على Web3 التي يتمتع بها المستخدمون الأصليون للتشفير. bStocks تعتمد معيار BEP-20 القياسي وتدمج معيار BEP-677 الداعم لـ RWA.
يمكن للمستخدمين المتوافقين مع الأنظمة سحب رمز الأسهم الأميركية المقابل مباشرة إلى محفظة بينانس وحتى إلى أي محفظة خارجية متوافقة لمفاتيح خاصة، لإجراء الحفظ على السلسلة بشكل ذاتي بالكامل. ومن الناحية التقنية، فهي مجهزة لإتاحة إمكانية الاتصال ببروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) على السلسلة.
وهذا يعني أن بإمكان الحائز أخيرًا ربط bStocks المشتراة بـ DeFi؛ فبعد أن يدعم بروتوكول/بروتوكولات DeFi على BSC منتجات bStocks، يمكن استخدامه كضمان للاقتراض على السلسلة، أو إضافته إلى مجمع السيولة، وبذلك تتوسع مرة أخرى السيولة المالية لأصول الأسهم الأميركية على السلسلة.
رابعًا: توزيع الأرباح—إعادة استثمار تلقائي أسرع من وصول النقد
وفي معالجة موضوع توزيعات الأرباح، اتّبعت بينانس في جيلين منتجين مسارًا تطوريًا من «إرسال أموال بشكل سلبي» إلى «فوائد مركبة تلقائية».
في ظل التداول التقليدي للأسهم الأميركية ونمط CEX 1.0، عندما تحدث إجراءات الشركات مثل توزيع الأرباح، تكون عملية توزيع الأرباح بعد خصم الضرائب المطبقة عادةً على شكل نقد بالعملة الورقية (في الأسهم الأميركية التقليدية) أو نقد بالعملات المستقرة (USDT/USDC) (في نمط CEX 1.0)، ويتم مزامنتها مع حسابات حيازة المستخدمين. وإذا أراد المستخدم تحقيق إعادة استثمار تلقائية للأصول، فيجب أن تُجرى عملية الشراء اليدوية مرة أخرى بعد أن تصل الأموال إلى الحساب بعد مقاصة الوسيط التقليدي.
تعتمد bStocks على آلية rebasing على السلسلة باستخدام مضاعف (Multiplier). يقوم النظام—بعد خصم 30% من ضريبة الولايات المتحدة المقتطعة من المنبع—بشراء صافي الأرباح (dividends) تلقائيًا للأسهم المقابلة، ثم يزيد عدد الرموز التي يمتلكها المستخدم مباشرة وبنسبة متناسبة. تُجرى هذه التعديلات عادةً تلقائيًا في يوم توزيع الأرباح للأسهم الأميركية (يوم ex-dividend)، وغالبًا ما يكون وقت الوصول أسرع من موعد توزيع النقد الفعلي في السوق التقليدية. لا يحتاج المستخدم إلى أي عملية إضافية؛ ستزداد الكمية المملوكة تلقائيًا، بشكل يشبه أصلًا ذكيًا مدمجًا بخطة إعادة استثمار للأرباح (DRIP). وإذا حدث تقسيم للأسهم الأساسية (stock split)، فسيتم تعديل المضاعف على السلسلة في الوقت نفسه، وتتحدث تلقائيًا كمية الرموز وقيمتها المعروضة دون ضجيج، وبتلقائية تامة.
خامسًا: مقارنة مسارات إدخال الأسهم الأميركية على السلسلة—خط تطور من البرية إلى التكامل
عندما ننظر إلى bStocks على بُعد زمني أطول، فإن ظهوره في جوهره هو تاريخٌ مُكثّف لتطور «الأسهم الأميركية على السلسلة».
كانت أقدم ظهورًا هي الأصول الاصطناعية على السلسلة، ممثلة بـ Mirror Protocol @mirror_protocol. لم تكن mAssets من Mirror مرتبطة بسهم حقيقي فعليًا، بل تُصنع عبر سكّها بدعمٍ زائد (overcollateralization)، ثم تعتمد على مجمعات سيولة من نوع AMM مثل Terraswap لتكوين السيولة في السوق الثانوية. في ذلك الوقت، فتحت هذه الفكرة الباب أمام تخيل: «تداول الأسهم الأميركية دون وسيط». لكن مع انهيار UST في 2022، كشفت فورًا هذه البنية المكوّنة من «ضمان + أوراكل + AMM» عن هشاشتها: انفكت الأسعار عن مرجعها تباعًا، وتوالت عمليات التصفية القسرية، فصبّت برودة على المسار بأكمله.
بعد ذلك، ظهرت مجموعة من مشاريع أوراق مالية RWA مستقلة، ممثلةً بـ Backed Finance @BackedFi وDinari @DinariGlobal. وعلى سبيل المثال xStocks التي أطلقتها Backed Finance: فهي تشتري أصولًا أساسية حقيقية، وتسلمها إلى جهة حفظ مرخصة طرف ثالث، ثم تصدر أوراقًا مالية مُرمّزة بمعيار ERC-20، مع التركيز على دعم الأصول بنسبة 1:1 والحفظ المتوافق مع اللوائح، وبذلك تعالج مشكلة «عدم وجود أصول خلف الأصول الاصطناعية». لكن تجربة المستخدم ما تزال متشعبة جدًا: غالبًا يلزم التنقل مرارًا بين المحفظة ومنصة RWA وDEX شريكة وخطوات الحفظ والطلب والاسترداد. كما أن السيولة تعتمد بدرجة عالية على السوق الخارجية وترتيبات صناع السوق، وفي ظروف السوق المتطرفة قد تواجه فروق أسعار (سبريد) وانزلاقًا (slippage) كبيرًا.
إن bStocks تستفيد تحديدًا من دروس الموجتين السابقتين، لتقوم بدمج منظوميّ لنموذج الأوراق المالية المُرقمنة عبر RWA. فهي أيضًا تتمسك بدعم فعلي بنسبة 1:1 للأسهم الأميركية الحقيقية مع معلومات عامة، لكنها تضغط كامل سلسلة الشراء والتداول والتحويل والحفظ ونقل السلسلة، لتُحصرها داخل نظام التداول الفوري (Spot) والـ Flash Swap في بينانس، وتوفّر واجهات مخصصة للحفظ الذاتي وسيناريوهات DeFi عبر معايير BEP-20/BEP-677. مقارنةً بنمط «يقوم فريق المشروع بإنشاء الأصول، ويتكفل المستخدم بالعثور على السوق» المبعثر، تستخدم bStocks السيولة الضخمة المجمّعة في بينانس وقاعدة المستخدمين القائمة، لتتجاوز مباشرةً أصعب عائق: مرحلة الإطلاق البارد.
بعبارة أخرى، فإن bStocks وxStocks هما مساران مختلفان لمنتج من الجيل نفسه. تكمن الفروق في المقام الأول في: بعد إقحام الأسهم الأميركية على السلسلة، من يوزّعها وأين تتكوّن السيولة. xStocks أقرب إلى معيار أصول مفتوح؛ يتم نشره أصليًا على عدة سلاسل مثل Ethereum وSolana وMantle وTON وغيرها، ويجري التوزيع عبر تعاونات داخل تحالفات مثل xStocks Alliance وشبكات DEX وصناع السوق. وتكمن ميزته في الإتاحة متعددة السلاسل والانفتاح وقابلية الجمع بين المحفظة. أما bStocks فتُبسّط كل شيء: منتج مُضمَّن داخل بينانس؛ ميزته مركزة في تجمع حسابات بينانس، ومدخلات التداول، وتجربة تجميع السيولة.
كتبتُ في النهاية
الخلاصة التي لخّصتها الأخت @heyibinance جميلة جدًا. وباختصار: bStocks هو رمز أسهم في نسخة بينانس، متوافق مع الامتثال ويقدم توزيعات أرباح، وهو ما يتماشى أكثر مع تجربة التداول لدى اللاعبين المخضرمين في عالم العملات المشفرة.
ومعنى طرح بينانس لـ bStocks ليس فقط—كحلٍّ من CZ @cz_binance—فكرة أنه: «تخيّل أنك حتى الآن غير قادر على الاستثمار في الأسهم» كعائق قبول. بل هو أيضًا تقديم هيكل جديد للأوراق المالية التقليدية. لم تعد مكشوفية الأسهم الأميركية مجرد سجل بيانات مُكدّس داخل حساب CEX، بل أصبحت أصلًا على السلسلة يمكن سحبه وحيازته، وحتى يمكن نقله بحرية إلى DeFi في المستقبل.
من الاضطرار إلى فتح حساب بعناية عبر وسيط خارجي وتحريك الإيداع، إلى استخدام حساب CEX لإجراء أوامر شراء أسهم أميركية بنقرة واحدة، ثم إلى تحويل الأسهم إلى رموز ونقلها إلى محفظة المفاتيح الخاصة—النواة الحقيقية لـ «عصر تداول الأسهم الأميركية 2.0» ليست مدى سلاسة تجربة التداول، بل حقيقة أن الأصول المالية التقليدية للمرة الأولى تُمنح تقنيًا إمكانية التداول على السلسلة والتحويل/التجميع وإعادة التسعير. بالطبع، سيحدد مدى قدرة bStocks على السير في هذا الطريق إلى أي مدى كلٌّ من: المؤهلات الامتثالية، وعمق السوق الثانوية، ومدى التكامل الفعلي مع بروتوكولات DeFi المرافقة لاحقًا.