كشف النقاب عن أسرار التحول المفاجئ في سياسة RWA والعملات المستقرة في هونغ كونغ.

أصدرت البر الرئيسي للصين في 29 نوفمبر إعلانًا بشأن "الحوكمة المشتركة بين 13 وزارة"، مشيرة بوضوح إلى أن المعاملات المتعلقة بالعملات المستقرة تعتبر أنشطة مالية غير قانونية، مما ألقى بظلاله على خطة Web3 المزدهرة في هونغ كونغ. لهذا السبب، أجرت غوكاي (المؤلف) مقابلة مع الصحفي الميداني الذي يعمل منذ فترة طويلة في مجال Web3 في هونغ كونغ، والمدير الحالي لأخبار Blockwind جو بان، ليقدم لنا ملاحظات أولية وتحليلاً عميقًا.

محامي غوكاي

كان هناك علامات على تحول السياسة منذ فترة، وقد ظهرت أصوات تنظيمية في أكتوبر.

جو بان أشار إلى أن تشديد السياسة لم يكن مفاجئاً. في 22 سبتمبر من هذا العام، أفادت رويترز أن "الهيئة الصينية للأوراق المالية أوقفت وسطاء الأوراق المالية من بدء أعمال RWA في هونغ كونغ"، قلقًا من تطور توكنات الأصول بشكل سريع جدًا. كانت هذه الأخبار آنذاك إشارة واضحة على أن العاصفة قادمة، مما يدل على أن الجهات التنظيمية أصبحت أكثر حذرًا تجاه RWA (الأصول الحقيقية) والعملات المستقرة. في ذلك الوقت، كانت هونغ كونغ قد أوقفت أيضًا الموافقات ذات الصلة، مما وضع الأساس لإعلانات الحوكمة المشتركة اللاحقة.

هل موجة RWA مجرد وهم؟ حقيقة توجه الشركات الصينية بشكل جماعي

لاحظ Joe Pan أنه ظهرت سابقًا موجة حارة من RWA في السوق، وتدفقت العديد من الشركات من البر الرئيسي للصين إلى هونغ كونغ قائلة إنها ستصدر RWA. ومع ذلك، فإن كثيرًا من هذه الحالات لم يكن يركز على الابتكار المالي الفعلي، بل بدا أقرب إلى عملية تسويق تُعرف ببناء السمعة (reputation building). فقد كان الهدف رفع مكانتها في السوق المحلية ورفع سمعتها وسعر سهمها من خلال ربط البلوك تشين وRWA وغيرها من المفاهيم الرائجة. وبجوهر الأمر، لم تكن هذه أعمالًا مالية، بل كانت تسويقًا للسوق. وقد أدى هذا “الحرارة الزائدة” إلى فوضى في السوق، كما لفت انتباه الجهات التنظيمية.

منذ إطلاق Sandbox مُصدري العملات المستقرة (Stablecoin Issuer Sandbox) التابعة لـHKMA في مارس 2024، يوجد 3 مشاركين اجتازوا المراجعة، والقائمة كالتالي:
1. Coinlink Technology Hong Kong Limited لـJD.com
2. RD InnoTech Limited
3. تحالف مكوّن من Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited وAnimoca Brands Limited وشركة الاتصالات في هونغ كونغ (HKT)

ومن بين ذلك، تعد حركة عملاق التجارة الإلكترونية JD.com (JD．com) بالغة الأهمية. فقد كان JD.com من بين أبرز المتقدمين في Sandbox لتنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ، وقد بدأ بالفعل في التخطيط مبكرًا. ومع ذلك، كشف Joe Pan أنه حوالي شهري يوليو وأغسطس، كانت شركة JD.com قد أدركت المخاطر داخلها، وأجّلت خطط العملات المستقرة في أوائل سبتمبر. إن انسحاب شركات عملاقة مؤقتًا من المشهد لا شك أنه ضربة قوية لهذه الموجة الحارة من RWA، كما يعكس تغيرًا في اتجاه السوق.

تشديد رقابة العملات المستقرة موجّه مباشرة نحو AML والسيطرة على رأس المال

وبالمقارنة مع السياسات السابقة، فإن إعلان الإدارات السبعة عشر (الثلاث عشرة جهة) هذه المرة هو الأول الذي يحدد بشكل صريح أن “الترويج للعملات المستقرة” و”التداول” يُعدان أنشطة غير قانونية، بل إن نطاق الضربات يستهدف مباشرة حتى العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. ووفقًا لتحليل Joe Pan، فإن الهدف الأساسي وراء ذلك يتمثل في مكافحة غسل الأموال (AML) والحد من مخاطر محتملة لهروب رأس المال. تُنظر إلى العملات المستقرة كقناة محتملة لتجاوز ضوابط الصرف بسبب طابعها المجهول وسهولة تدفقها عبر الحدود، وهذا تحديدًا ما تكون الجهات التنظيمية أكثر ما يقلقها.

بمجرد صدور هذه السياسة، من دون شك أصبحت خطط هونغ كونغ لإصدار العملات المستقرة أكثر تعقيدًا. وعلى الرغم من أن لائحة العملات المستقرة التابعة لهيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA) والمعروفة بـFRC لا تزال قيد الإعداد، يعتقد قطاع الصناعة أن أكثر الأطراف احتمالًا لأن تصبح أول المُصدِرين الرسميين للعملات المستقرة في هونغ كونغ ستكون تحالفات تتشكل من بنوك مثل Standard Chartered وغيرها. لكن الموقف المتشدد من البر الرئيسي يجعل سيناريوهات تطبيق عملة هونغ كونغ المستقرة ومسارات الامتثال في المستقبل مليئة بالمتغيرات.

أزمة أم فرصة تحول؟ لاعبون دوليون يعاودون التسابق لتوسيع الانتشار في هونغ كونغ

حتى 1 ديسمبر 2025، تلقّت هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA) ما مجموعه 36 طلبًا رسميًا لإصدار تراخيص لجهات مُصدِّرة للعملات المستقرة. ومع ذلك، طرح Joe Pan وجهة نظر أخرى: ربما تكون السياسات الصارمة في البر الرئيسي، بالنسبة للمشغلين الدوليين، على العكس تمامًا “فرصة تحول”. إذ يرى أن العديد من منصات ومؤسسات Web3 من المستوى الدولي (مثل Galaxy Digital وغيرها) لم تتراجع بسبب ذلك، بل ربما تكون قد تسارعت في التخطيط لوجودها في هونغ كونغ.

السبب هو أن إطارًا تنظيميًا واضحًا ودقيقًا، رغم أنه يحد من بعض الأعمال، فإنه يوفر أيضًا يقينًا. وبفضل ذلك، ستصبح رخصة امتثال هونغ كونغ (قيمة السمعة: reputation value) أعلى، مما يساعد هذه الشركات على اتخاذها منصة للانطلاق والتوافق مع السوق العالمية.

وجهة نظر GuoKe: آفاق عملة هونغ كونغ المستقرة الباحثة عن البقاء في المساحات الضيقة

يرى الكاتب أن أحدث السياسات الصادرة عن البر الرئيسي للصين قد ألقت ظلالًا كثيفة من الشك على عملة هونغ كونغ المستقرة المقرر ظهورها في الربع الأول من العام المقبل. ففي السوق العالمية، أصبحت لائحتا MiCA التابعة للاتحاد الأوروبي ومشروع قانون العملات المستقرة في الولايات المتحدة معيارين تنظيميين رئيسيين. وقد فرضت كلتاهما متطلبات صارمة على “العملات المستقرة المؤهلة خارج الحدود”، وغالبًا ما بُنيت على أساس “المعاملة بالمثل بين الطرفين”.

وهذا يعني أنه في حال أرادت عملة هونغ كونغ المستقرة تداولًا في الأسواق الرئيسية العالمية في المستقبل، فستحتاج حتمًا إلى الحصول على اعتراف من الهيئات التنظيمية في أوروبا وأمريكا. لكن في ظل هذا السياق من الإدارة المشتركة، إذا لم تتمكن هونغ كونغ من الاعتراف بالوضع التنظيمي المتوافق لعملة مستقرة مرتبطة بالدولار بسبب سياسات البر الرئيسي، فمن الصعب جدًا الحصول على اعتراف مماثل من الجهات التنظيمية الأمريكية. وبهذه النتيجة، سيتم تقليص نطاق تداول عملة هونغ كونغ المستقرة ليقتصر على غير المناطق الأوروبية والأمريكية، وسيؤدي ذلك إلى تقليل كبير لإمكاناتها في الانتشار عالميًا.

وعلاوة على ذلك، تواجه عملة هونغ كونغ المستقرة منافسة داخلية مع العملة الرقمية الرنمينبي (e-RMB). يصبح تحديد الدور والوظيفة لكلٍ منهما في سيناريوهات مثل المدفوعات عبر الحدود غير واضح. ومن سيأتي أولًا ومن سيكون داعمًا، سيكون قرارًا صعبًا لا بد أن تواجهه هونغ كونغ عند دفعها للأصول الرقمية. ومع الضغط من الداخل والخارج، إلى أين ستتجه عملة هونغ كونغ المستقرة في المستقبل؟ ستكون آفاقها مليئة بعدم اليقين.

المزيد من التقارير
تدخل تنظيمي من الصين! تم تعليق خطة إصدار عملات مستقرة تابعة لـ”Ant” و”JD.com” على استقرار العملة، مع إثارة الشكوك حول الجهة المالكة لحق سكّ العملات وتداعيات حساسة
التشابه والاختلاف في الرقابة العالمية: خطوط الحظر الأربعة الكبرى والتباينات الثلاثة في قراءة متعمقة لعالم التشفير