1) ملخص تنفيذي

مورفو $MORPHO هي بنية تحتية للإقراض اللامركزي التي تمكن من إنشاء أسواق بدون إذن، مما يسمح لأي شخص بنشر أسواق إقراض معزولة مع معايير مخاطر قابلة للتخصيص. يتكون المشروع من منتجين أساسيين: خزائن مورفو (خزائن تولد العائدات للودائع) وأسواق مورفو (برك إقراض معزولة للمقترضين). على عكس مشاريع الإقراض التقليدية التي تدير الأصول مباشرة، تعمل مورفو كالأدوات الأساسية للمنسقين (مديري الأصول، DAOs، المؤسسات) الذين يبنون ويديرون الخزائن على قمة البنية التحتية. منذ الإطلاق في عام 2022، قامت مورفو بالتطور من طبقة تحسين على قمة Aave وCompound نحو بنية تحتية مستقلة للإقراض مع هيكلها المودولي.

في Q3 2025، نما Morpho عبر المقاييس الرئيسية. ارتفع TVL والـقروض النشطة والرسوم وMAU بشكل ملحوظ على أساس ربع سنوي، مع تفوق نمو الرسوم على جميع المقاييس الأخرى. استحوذت Ethereum على أغلبية TVL والـقروض النشطة والرسوم، بينما كانت Base مساهمًا بارزًا. قادت World Chain نشاط المستخدمين بنسبة 72.25% من المستخدمين النشطين شهريًا.

🔑 المقاييس الرئيسية (Q3 2025)

  • إجمالي القيمة المقفلة: 9.75B$ (+81.82% ربع سنويًا)

  • القروض النشطة: 3.56B$ (+74.02% ربع سنويًا)

  • الرسوم: 57.62M$ (+137.19% ربع سنويًا)

  • المستخدمون النشطون شهريًا: 223 ألف (+121.89% ربع سنويًا)

2) إجمالي القيمة المقفلة

تقيس القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) القيمة الإجمالية بالدولار الأمريكي للضمانات المودعة في Morpho والقروض القائمة. بلغ متوسط TVL في Q3 9.75B$، مرتفعًا من 5.36B$ في Q2، ما يمثل زيادة بنسبة 81.82% على أساس ربع سنوي. استحوذت Ethereum على أغلبية الإيداعات بقيمة 6.25B$ (64.10% من إجمالي Q3)، تلتها Base بقيمة 2.47B$ (25.32%). وساهمت السلاسل المتبقية (HyperEVM وPolygon وUnichain وWorld Chain وArbitrum One وOP Mainnet وCelo وScroll) مجتمعةً بـ 1.03B$ (10.56%).

👥 تعليق فريق Morpho

"شهدت TVL الخاصة بـ Morpho نموًا كبيرًا في Q3 2025، ما يعكس حقيقة أن شبكة الإقراض الشاملة التي تبنيها Morpho تتوسع. تواصل Morpho تنفيذ استراتيجية DeFi Mullet، مع نمو على Base يأتي متناسبًا مع نمو قروض bitcoin المدعومة من Coinbase، وإقراض DeFi، وفي وقت لاحق من العام، منتجات القروض المدعومة بـ ETH. وهناك رافعة نمو رئيسية أخرى وهي HyperEVM، حيث عملت فرق من جهات خارجية مثل Felix وHyperBeat على دفع النمو بدءًا من Q2. وقد نما HyperEVM بسرعة ليصبح ثالث أكبر تمثيل (instance) لـ Morpho. كما شهدت Arbitrum نموًا ملحوظًا إذ وجّهت حملة DRIP حوافز النمو للـ stablecoins نحو Morpho."

3) القروض النشطة

تقيس القروض النشطة القيمة الإجمالية بالدولار الأمريكي للديون القائمة عبر جميع أسواق إقراض Morpho. بلغ متوسط القروض النشطة في Q3 3.56B$، مرتفعًا من 2.05B$ في Q2، ما يمثل زيادة بنسبة 74.02% على أساس ربع سنوي. شكلت Ethereum أغلبية الاقتراض بقيمة 2.41B$ (67.54% من إجمالي Q3)، تلتها Base بقيمة 824.97M$ (23.15%). وساهمت السلاسل المتبقية (HyperEVM وUnichain وPolygon وCelo وArbitrum One وWorld Chain وSonic وOP Mainnet) مجتمعةً بـ 379.53M$ (10.65%).

👥 تعليق فريق Morpho

"تواصل القروض النشطة التوسع على Morpho، لتبلغ ما يقارب ضعفها في Q3 مقارنةً بـ Q2. وقد أدى استمرار نمو قروض مدعومة بـ BTC وETH على Base، بالتكامل مع Coinbase، إلى جانب استمرار الزخم لدى HyperEVM ونمو Arbitrum One المتزامن مع حملة DRIP، إلى دفع هذه الزيادة. على Base، يأتي جزء كبير من طلبات القروض من مستخدمي Coinbase الذين يحصلون على قروض مدعومة بالعملات المشفرة لتغطية مصاريف مثل شراء منزل أو دفع ثمن سيارة أو إعادة تمويل ديون قائمة. وعلى HyperEVM، تُعزى أحجام القروض في الغالب إلى طلبات التداول. وعلى مستوى إجمالي المنظومة، تتزايد الحاجة إلى القروض بما يتجاوز حالات الاستخدام التقليدية في DeFi مثل آلية الالتفاف (looping)."

4) الرسوم

تقيس الرسوم القيمة الإجمالية بالدولار الأمريكي للرسوم التي يدفعها المستخدمون عبر جميع أسواق إقراض Morpho. بلغ إجمالي رسوم Q3 57.62M$، مرتفعًا من 24.29M$ في Q2، ما يمثل زيادة بنسبة 137.19% على أساس ربع سنوي. حققت Ethereum 37.93M$ (65.83% من إجمالي Q3)، تلتها Base بـ 13.08M$ (22.70%). وساهمت السلاسل المتبقية (HyperEVM وPolygon وUnichain وArbitrum One وWorld Chain وOP Mainnet وCelo وSonic) مجتمعةً بـ 6.62M$ (11.47%).

👥 تعليق فريق Morpho

"نمت الفوائد المتولدة من Morpho من نحو 50M$ في الربع الأول 2025 إلى قرابة 150M$ حتى تاريخه (YTD) في الربع الثالث. وعلى الرغم من وجود بعض الانخفاضات في ظروف السوق، فإن الاتجاه العام يشير إلى الأعلى وإلى اليمين. وقد أدت عمليات التكامل مع منتجات مثل Coinbase إلى زيادة كبيرة في الطلب على الاقتراض المستدام، ما أدى إلى توليد فائدة أعلى."

يتم تعويض القيمين (Curators) عبر رسوم الإدارة و/أو رسوم الأداء، حيث يحدد كل قيّم بنيته الخاصة. يختار البعض رسومًا منخفضة نسبيًا بينما يفرض آخرون رسومًا أعلى بناءً على سجلهم أو استراتيجياتهم المتمايزة. كما يمكن للقيمين أيضًا الشراكة مع الموزعين والدخول في اتفاقيات مشاركة الإيرادات. وبسبب أن تكاليف التشغيل لتشغيل الخزائن أقل بكثير من إدارة الصناديق التقليدية، يمكن للقيمين غالبًا فرض رسوم أقل مع الحفاظ على هوامش جذابة.

لا يقوم Morpho حاليًا بتحقيق إيرادات على مستوى البروتوكول. يتم توجيه جميع الموارد نحو النمو لتحقيق طموح تمكين الإقراض والاقتراض لصالح كامل الصناعة المالية.

5) المستخدمون النشطون شهريًا

يقيس المستخدمون النشطون شهريًا (MAU) عدد عناوين المحافظ الفريدة التي تفاعلت مع Morpho خلال فترة متحركة مدتها 30 يومًا. بلغ متوسط مستخدمي Q3 النشطين 223 ألفًا، مرتفعًا من 100.50 ألف في Q2، ما يمثل زيادة بنسبة 121.89% على أساس ربع سنوي. قادت World Chain نشاط المستخدمين بـ 164 ألف مستخدم (72.25% من إجمالي Q3)، تلتها Base بـ 36.30 ألف (15.99%) وHyperEVM بـ 12.40 ألف (5.46%). ساهمت Ethereum بـ 10.60 آلاف مستخدم (4.67%). أما السلاسل المتبقية (Polygon وUnichain وArbitrum One وOP Mainnet وScroll وCelo) فساهمت مجتمعةً بـ 3.70 آلاف مستخدم (1.63%).

👥 تعليق فريق Morpho

"يواصل MAU النمو على Morpho، مع أكبر نمو يأتي من World Chain وBase. Morpho هو البنية التحتية التي تشغّل World DeFi. توجد Miniapp لـ Morpho داخل World App حيث يمكن للمستخدمين كسب واقتراض الأموال بسهولة خلال بضع نقرات. يعمل Morpho على Base على تمكين قروض Coinbase المدعومة بالعملات المشفرة ومنتجات إقراض DeFi، ويعكس النمو هناك تبنّي المنتج بشكل عضوي. تعد حلول L2 جزءًا من منظومة Ethereum، واستراتيجية Morpho دائمًا تتمثل في الاستفادة من التوزيع للوصول إلى أكبر عدد ممكن من المستخدمين، سواء عبر تكاملات DeFi Mullet أو عبر حلول L2."

6) التوقعات

👥 تعليق فريق Morpho

"يواصل Morpho بناء أفضل شبكة إقراض شاملة للشركات. يمكن للـ fintechs والبنوك والمؤسسات جميعًا الاتصال بـ Morpho لتوفير أفضل المنتجات الممكنة لمستخدميها. يعمل الفريق على تكاملات مع المزيد من المؤسسات لبناء منتجات على نمط DeFi Mullet لكل من المستهلكين والمؤسسات. الخزائن هي أموال الغد: ستصبح بعض الأسماء المألوفة في الصناعة المالية قيّمين."

7) التعريفات

المنتجات:

  • خزائن Morpho (الإتاحة/الكسب): خزائن تولِّد عائدًا للمودعين، تتيح للمستخدمين إيداع الأصول في استراتيجيات إقراض مُنسّقة مبنية فوق أسواق Morpho.

  • أسواق مورفو (الاقتراض): مجمّعات إقراض معزولة للمقترضين، تتيح للمستخدمين تقديم ضمانات واقتراض الأصول مباشرةً من أسواق مفتوحة دون اشتراطات، مع إمكانية تخصيص معلمات المخاطر.

المقاييس:

  • إجمالي القيمة المقفلة: يقيس القيمة الإجمالية بالدولار الأمريكي للضمانات المودعة في Morpho والقروض القائمة.

  • القروض النشطة: يقيس القيمة الإجمالية بالدولار الأمريكي للديون القائمة عبر جميع أسواق إقراض Morpho.

  • الرسوم: يقيس القيمة الإجمالية بالدولار الأمريكي للرسوم التي يدفعها المستخدمون عبر جميع أسواق إقراض Morpho.

  • المستخدمون النشطون شهريًا: يقيس عدد عناوين محافظ المستخدمين الفريدة التي تفاعلت مع Morpho خلال فترة متحركة مدتها 30 يومًا.

8) حول هذا التقرير

يُنشر هذا التقرير ربع سنويًا ويُنتَج بالاعتماد على بنية Token Terminal التحتية الشاملة لبيانات البلوكشين على نطاق كامل. جميع المقاييس مستمدة مباشرةً من بيانات السلسلة. يمكن عرض الرسوم البيانية ومجموعات البيانات المذكورة في هذا التقرير على لوحة معلومات تقرير Morpho Q3 2025 المقابلة على Token Terminal.