سوف يُسجل الربع الرابع من عام 2025 في التاريخ كواحد من أكثر الفترات وحشية لسوق العملات المشفرة منذ بدايته. شهدت بيتكوين انخفاضًا من مستويات فوق 126,000 دولار أمريكي التي تم الوصول إليها في أكتوبر إلى حوالي 80,000 دولار أمريكي. أكثر من 35% تصحيح من القمة، تصفية بمستوى يزيد عن 19 مليار دولار وإجمالي اختفاء تريليون دولار من القيمة السوقية هو تحقق وحشي من السرد حول الزيادة المستمرة. السؤال هو: هل نشهد نهاية السوق الصاعدة، أم مجرد تماسك أعمق قبل مزيد من الارتفاعات؟
أرقام نوفمبر القاسية
في 21 نوفمبر، هبط #Bitcoin إلى أدنى مستوى له منذ سبعة أشهر، ما محا جميع المكاسب التي حققها منذ بداية عام 2025. وانكمشت القيمة السوقية العالمية للعملات المشفرة بأكثر من تريليون دولار، ما يؤكد أن ما حدث لم يكن تصحيحًا فنيًا عابرًا، بل تحولًا جوهريًا في معنويات السوق.
المؤسسات تنسحب: هل انتهت رواية رأس المال المستقر؟
من أبرز إشارات التحذير تغير سلوك المستثمرين المؤسسيين. فبعد أشهر من التدفقات المستمرة إلى صناديق Bitcoin ETF، شهد نوفمبر انعكاسًا حادًا في الاتجاه. وسجلت BlackRock، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، تدفقات خارجة بقيمة 2.34 مليار دولار من صناديق Bitcoin ETF في نوفمبر. وهذا ليس تصحيحًا رمزيًا، بل استسلام مؤسسي.
بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من صناديق Bitcoin ETF نحو 903 ملايين دولار في 20 نوفمبر، وتجاوزت التدفقات الخارجة التراكمية 3 مليارات دولار على مدى بضعة أسابيع. وهذا يضع الرواية الأساسية التي استندت إليها توقعات استمرار السوق الصاعدة موضع تساؤل؛ وهي أن التبني المؤسسي يمثل رأس مال مستقرًا طويل الأجل لا يخضع للبيع بدافع الذعر. لكن الواقع كان مختلفًا: فالمؤسسات ليست من حاملي العملات المخلصين، بل لاعبين عقلانيين ينسحبون عند أولى علامات المشكلات الاقتصادية الكلية الخطيرة.
عدم اليقين الاقتصادي الكلي: الاحتياطي الفيدرالي بوصفه الخصم الرئيسي
كان عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي عاملًا رئيسيًا وراء انهيار نوفمبر. وعلى مدار معظم الشهر، تأرجحت الأسواق بين الأمل في خفض أسعار الفائدة في ديسمبر والمخاوف من أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته التقييدية. وتقلب احتمال خفض الفائدة في ديسمبر بشدة، من 30% فقط في منتصف نوفمبر إلى نحو 80% في نهايته. وقد قضى هذا الغموض على شهية المخاطرة.
يعتمد Bitcoin والعملات المشفرة، بوصفها أصولًا مضاربية عالية المخاطر، اعتمادًا مباشرًا على السيولة العالمية والظروف النقدية. فارتفاع أسعار الفائدة يعني دولارًا أقوى ورأس مال أقل متاحًا للأصول المضاربية. ورغم أن الأسواق تسعّر حاليًا احتمالًا يتراوح بين 72 و85% لخفض الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية في ديسمبر، فإن المسار طويل الأجل لا يزال غير مؤكد. وإذا استمرت بيانات سوق العمل الأمريكية في الضعف، فقد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراء مزيد من التخفيضات، وهو ما سيدعم العملات المشفرة نظريًا. لكن ضعف البيانات الاقتصادية قد يشير أيضًا إلى ركود وشيك، ما سيكون كارثيًا على الأصول عالية المخاطر.
نقاط الضعف البنيوية: السيولة والرافعة المالية المفرطة
كشف انهيار نوفمبر عن ضعف بنيوي أساسي في سوق العملات المشفرة: النقص المزمن في السيولة. فعلى الرغم من نمو القيمة السوقية ووجود المؤسسات، لا يزال السوق يعاني من ضعف عمق دفتر الأوامر. وأشارت CNN Business إلى أن «الانهيار الخاطف أجبر كثيرًا من المستثمرين على بيع أصولهم لتلبية متطلبات الهامش»؛ ما أطلق تأثير كرة الثلج: كلما تراجع Bitcoin، زادت عمليات التصفية القسرية، فتعمقت الخسائر.
وتظل الرافعة المالية المفرطة مشكلة أيضًا. فقد راهن عدد كبير جدًا من المتداولين على ارتفاع الأسعار باستخدام أموال مقترضة، ما أوجد طلبًا مصطنعًا انفجر عند أول صدمة.
هل سيشهد ديسمبر انتعاشًا؟
تشير المؤشرات الفنية والبيانات على السلسلة إلى آفاق متباينة. فمن جهة، تُظهر مؤشرات مثل RSI وMACD أن السوق في منطقة تشبع بيعي واضحة. ومن جهة أخرى، تُظهر بيانات Coinglass أن Bitcoin لم يسجل قط مكاسب في ديسمبر عندما انتهى نوفمبر على خسارة، وهذا ما حدث بالفعل في عام 2025.
ما الذي يجب أن يحدث كي تعود السوق الصاعدة؟
لكي تتمكن سوق العملات المشفرة من العودة إلى مسار نمو مستدام، لا بد من تحقق عدة شروط أساسية تبدو بعيدة المنال حاليًا:
الاستقرار الاقتصادي الكلي: ينبغي للاحتياطي الفيدرالي أن يقدم توضيحًا صريحًا لمسار أسعار الفائدة وأن يتجنب التحولات المفاجئة في السياسة. فالأسواق لا تتسامح مع عدم اليقين.
عودة السيولة: يجب أن تستأنف المؤسسات تخصيص رأس المال لصناديق Bitcoin ETF، لتعكس بذلك التدفقات الخارجة في نوفمبر. ويتطلب ذلك استعادة الثقة التي تعرضت لضرر بالغ.
التخلص من الرافعة المالية المفرطة: يجب أن يمر السوق بمزيد من مراحل التخلص من الرافعة المالية الزائدة. وقد يعني ذلك مزيدًا من التراجعات أو فترة طويلة من التحرك العرضي.
ارتفاع القيمة السوقية للعملات المستقرة. وللأسف، نشهد منذ أكتوبر انخفاضًا في القيمة السوقية لجميع العملات المستقرة، ما يشير إلى خروج رأس المال من هذا السوق.
قد تكون الأشهر المقبلة صعبة
من المرجح أن السوق الصاعدة بالمعنى التقليدي، أي فترة النمو المتواصل المدفوع بالحماس، قد شارفت على نهايتها. وما ينتظرنا هو فترة من عدم اليقين، لن تصمد فيها سوى المشاريع ذات القيمة الحقيقية، بينما ستخضع الروايات المضاربية لاختبار قاسٍ.
إذا لم يكن لديك حساب على منصة Binance، فيمكنك إنشاء حساب هنا.