أخطر شيء في هذه الدورة السوقية ليس أنها قد انخفضت بالفعل، بل هو أن الجميع يعتقدون أنها لن تنخفض. الأسهم الأمريكية تحقق قمم جديدة، والأسهم التايوانية تحقق قمم جديدة، وبيتكوين تتداول عند مستويات مرتفعة، وقد اقتربت مشاعر السوق من الجنون. التاريخ يخبرنا أنه قبل كل أزمة مالية كبيرة، يتميز السوق بنفس الخصائص: وفرة السيولة، هوس المستثمرين الأفراد، وتقدير خاطئ للمخاطر.

⚠️القنبلة الأولى هي ارتفاع الفائدة في اليابان: على مدى العشرين عامًا الماضية، كانت واحدة من أكبر مصادر الأموال الرخيصة في العالم هي اليابان. أدت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية إلى إنشاء تداولات كبيرة من الين الياباني، حيث يتم اقتراض الين ثم يتجه نحو الأسهم الأمريكية، والأسهم التكنولوجية، والعملات المشفرة، وجميع الأصول ذات المخاطر. بمجرد أن تستمر اليابان في رفع أسعار الفائدة، ستبدأ تداولات التحكيم في إغلاق مراكزها، وستعود الأموال إلى اليابان، مما سيؤدي إلى انكماش السيولة في السوق. عندما يتم إجبار الرافعة على التفكيك، لن تكون بيتكوين فقط هي التي ستباع، بل جميع الأصول ذات المخاطر.

⚠️ القنبلة الثانية هي فقاعة الذكاء الاصطناعي: الذكاء الاصطناعي يغيّر العالم بالفعل، لكن في كل ثورة تكنولوجية في التاريخ كانت هناك فقاعة مصاحبة. كان ذلك مثل السكك الحديدية، ومثل الإنترنت، ومثل السيارات الكهربائية، وسيكون الأمر نفسه مع الذكاء الاصطناعي. ليست المشكلة أبدًا في ما إذا كان للذكاء الاصطناعي مستقبل، بل في أن السوق سبق أن عكس نمو السنوات العشر القادمة في أسعار اليوم. وعندما تتقدم التقييمات كثيرًا على الأرباح، يبدأ السوق أن يصبح هشًا.

⚠️ القنبلة الثالثة هي أرباح الشركات التي لا تستطيع دعم التقييم: في الوقت الحالي، تعتمد القيم السوقية الضخمة لكثير من شركات التكنولوجيا على افتراضات أن النمو سيبقى مرتفعًا إلى الأبد، وهوامش الربح ستكون مرتفعة إلى الأبد، والطلب سيظل مرتفعًا إلى الأبد. لكن في الواقع لا يوجد شيء اسمه «إلى الأبد». أكبر عدو للتقييمات المرتفعة ليس الخسارة، بل تباطؤ النمو. عندما يكتشف السوق أن وتيرة النمو ليست كما كانت متوقعة، حتى أفضل الشركات قد تواجه تصحيحًا حادًا.

⚠️ القنبلة الرابعة هي الديون العالمية: ديون الحكومات، وديون الشركات، وديون الأسر جميعها عند مستويات تاريخية مرتفعة، والنظام بأكمله مبني على افتراض أن أسعار الفائدة ستنخفض في النهاية. إذا كان التضخم أكثر صمودًا من المتوقع، وإذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، فسيتم إعادة تسعير تكلفة الديون العالمية، وسيكون من الضروري أيضًا إعادة تقييم أسعار الأصول.

⚠️ القنبلة الخامسة هي العملات المشفرة: يرى كثيرون أن البيتكوين هو «ذهب رقمي»، لكن الأزمات في جولات السوق السابقة أثبتت أنه عندما تنكمش السيولة، لا تكون البيتكوين غالبًا ملاذًا آمنًا، بل واحدة من أول الأصول التي يتم التخلص منها. والسبب أنها في جوهرها لا تزال ضمن فئة الأصول عالية المخاطر، وليست أصلًا دفاعيًا حقيقيًا.

الأكثر رعبًا ليس حدثًا واحدًا بعينه، بل سلسلة من التفاعلات. رفع أسعار الفائدة في اليابان يؤدي إلى انكماش السيولة، وانكماش السيولة يسبب تصحيحًا في أسهم شركات الذكاء الاصطناعي، وتصحيح أسهم الذكاء الاصطناعي يُسقط الأسهم الأمريكية، وهبوط الأسهم الأمريكية يؤدي إلى بيعٍ سلبي للأسهم عبر الصناديق المتداولة (ETF)، وضغط بيع الصناديق ينتشر إلى الأسواق العالمية، وتؤدي انهيارات العملات المشفرة إلى تصفية الرافعة المالية، والتصفية تتسبب في انهيار ثقة المستهلك، وتؤدي الركود الاقتصادي إلى تخفيض توقعات أرباح الشركات، وتخفيض الأرباح يضرب تقييمات السوق مرة أخرى، لتتكوّن «حلزونة الموت».

في عام 2000، كان الناس يعتقدون أن أسهم الإنترنت لن تنخفض؛ وفي عام 2008، كان الناس يعتقدون أن أسعار المنازل لن تنخفض؛ والآن، يعتقد الناس أن الذكاء الاصطناعي سيواصل الارتفاع دائمًا. التاريخ لا يتكرر، لكن الطبيعة البشرية تبقى كما هي دائمًا. عندما يناقش الجميع إلى أي مدى يمكن أن يرتفع المزيد، تكون المخاطر الحقيقية غالبًا قد بدأت العدّ التنازلي. والمرة هذه، أكبر خطر في السوق ليس ذلك الذي يعرفه الجميع، بل الخطر الذي لا يعتبره الجميع أصلًا خطرًا.

#特朗普拟对60国征10%关税 #比特币恐慌指数飙升近20%