في 12 يونيو 2026، من المقرر أن يبدأ أكبر طرح عام أولي في تاريخ وول ستريت.
تستعد SpaceX للإدراج في ناسداك تحت رمز $SPCX ، بتقييم يقارب 1.75 تريليون دولار.
لم يقترب أي طرح عام أولي في التاريخ من هذا الرقم.
عندما طرحت شركة أرامكو السعودية أسهمها للجمهور في 2019، جمعت 29.4 مليار دولار، وهو رقم قياسي عالمي في ذلك الوقت.
تستهدف SpaceX جمع ما يصل إلى 75 مليار دولار في عرض واحد.
أكثر من ضعف الرقم القياسي السابق. في خطوة واحدة.
وربما الأهم من ذلك؟
إيلون ماسك على وشك أن يصبح أول مدير تنفيذي في التاريخ يقود شركتين مدرجتين في البورصة تبلغ قيمتهما تريليون دولار: تسلا جنبًا إلى جنب مع SpaceX.
ماذا يشتري المستثمرون فعليًا عندما يشترون SPCX؟
يعتقد الكثيرون أنهم يشترون شركة صواريخ.
في الواقع، الشركة التي ستطرح للاكتتاب العام في 12 يونيو هي عملاق يتكون من ثلاثة أعمال مختلفة تمامًا، كل منها له اقتصاده ومخاطره ونموه الخاص.
الجزء الأول: أعمال إطلاق الفضاء
هذا هو النواة الأصلية للشركة: Falcon 9، Falcon Heavy، كبسولات Dragon، وعقود NASA.
حققت إيرادات بقيمة 4.09 مليار دولار في 2025.
لكنها أيضًا سجّلت خسارة تشغيلية قدرها 657 مليون دولار.
لماذا؟
لأن Starship قد استهلكت بالفعل أكثر من 15 مليار دولار في تكاليف التطوير ولم تنتج بعد إيرادات تجارية ملحوظة.
الجزء الثاني: Starlink
هذا هو المحرك الحقيقي للشركة.
حققت Starlink إيرادات بلغت 11.39 مليار دولار في 2025، بزيادة تقارب 50% على أساس سنوي.
بلغ الربح التشغيلي 4.42 مليار دولار، بزيادة 120% عن العام السابق.
في الربع الأول من 2026 وحده، حققت Starlink إيرادات بلغت 3.26 مليار دولار، مما يمثل 69% من إجمالي إيرادات الشركة.
عدد المشتركين؟
10.3 مليون مستخدم حول العالم.
الأقمار الصناعية الموجودة حاليًا في المدار؟
9,600.
يمكن أن يبرر هذا الجزء وحده تقييمًا ضخمًا.
هذا هو تمويل الأعمال لتحقيق الحلم.
الجزء الثالث: xAI و X
هنا تصبح القصة أكثر تعقيدًا.
في فبراير 2026، اندمجت SpaceX مع xAI التابعة لإيلون ماسك في صفقة بقيمة 250 مليار دولار.
كانت xAI قد استوعبت بالفعل X، المنصة الاجتماعية التي اشتراها ماسك مقابل 44 مليار دولار في 2022.
ماذا أضافت هذه الاندماجات إلى SpaceX؟
إنفاق ضخم وطموحات أكبر.
أنفقت الشركة 12.7 مليار دولار على مشاريع الذكاء الاصطناعي في 2025 فقط.
في الربع الأول من 2026، بلغت النفقات الرأسمالية 10.1 مليار دولار، بما في ذلك 7.72 مليار دولار مخصصة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
تجاوز مستوى الإنفاق هذا ما تنفقه العديد من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي في عام كامل.
حالة الثور
يجادل مؤيدو التقييم بأن SpaceX تستهدف سوقًا قابلًا للتعامل بقيمة 28.5 تريليون دولار.
يشمل ذلك البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، الاتصالات المتنقلة، وبرامج المؤسسات.
تتواجد الشركة عبر ثلاث صناعات ضخمة في نفس الوقت:
الفضاء،
الإنترنت،
الذكاء الاصطناعي.
ويمتلك ميزة حاسمة محتملة: التكامل الرأسي.
تبني صواريخها الخاصة.
تنشر أقمارها الصناعية الخاصة.
تشغل شبكتها الخاصة من الإنترنت.
تبني مراكز البيانات الخاصة بها.
قد تتطلب أي منافس يحاول اللحاق بالركب عقودًا من الاستثمار.
والمفاجأة طويلة الأجل؟
مراكز البيانات المدارية.
تسعى SpaceX على ما يقال لنشر مراكز بيانات تعمل بالطاقة الشمسية في المدار بحلول 2028 لتقليل تكلفة حسابات الذكاء الاصطناعي.
يبدو ذلك جنونيًا.
لكن القليل من الشركات على الأرض يمكن أن تحاول شيئًا مثل ذلك باستثناء تلك التي تطلق الصواريخ كل أسبوع.
حالة الدب
الآن الجانب الآخر من الحجة.
أبلغت الشركة عن خسارة صافية قدرها 4.9 مليار دولار في 2025.
تقييم بقيمة 1.75 تريليون دولار يعني أن المستثمرين اليوم يدفعون مقابل نجاح لم يحدث بعد.
وهناك قلق آخر:
بدأ متوسط إيرادات Starlink لكل مستخدم (ARPU) في الانخفاض.
كان 99 دولارًا شهريًا في 2023.
بحلول الربع الأول من 2026، انخفض إلى 66 دولار.
عدد أكبر من المشتركين، نعم.
لكن كل مشترك يدفع أقل.
تبدأ الضغوط التنافسية في الظهور، حتى بينما لا تزال Starlink تهيمن على السوق بشكل فعال.
ثم تأتي قضية الحوكمة المؤسسية.
حزمة تعويض ماسك مرتبطة بمعالم غير تقليدية للغاية، بما في ذلك أهداف محددة للقيمة السوقية وحتى إنشاء مستعمرة دائمة على المريخ.
هذا ليس سخرية.
يقال إنه مكتوب في ملف S-1.
كيف يجب على المستثمرين تقييم سهم عندما تكون تعويضات المديرين مرتبطة بنجاح مهمة إلى المريخ؟
القنبلة الخفية: قاعدة الإدراج السريع في Nasdaq
قليل من الناس يناقشون هذه النقطة.
لدينا قاعدة تسريع شاملة للإدراج في Nasdaq.
بعد 15 يومًا فقط من بدء التداول، قد تتأهل SPCX تلقائيًا للدخول في مؤشر Nasdaq-100.
ماذا يعني ذلك؟
يعني ذلك أن صناديق ETFs التي تتبع Nasdaq-100 ستضطر لشراء السهم.
شراء إجباري بقيمة مليارات الدولارات بغض النظر عما إذا كان مديرو الصناديق يعتقدون أن التقييم مبرر.
تدير ETF الشهيرة QQQ وحدها أكثر من 300 مليار دولار من الأصول.
أي شخص يحمل QQQ قد يمتلك بشكل غير مباشر $SPCX خلال أسابيع سواء أراد ذلك أم لا.
يمكن أن تخلق هذه الديناميكية طلبًا غير طبيعي للغاية خلال الأسابيع الأولى من التداول.
ويمكن أن يستفيد البائعون الأوائل من ذلك التدفق الإجباري من المؤسسات.
ماذا يعني هذا الاكتتاب العام لكل قطاع الفضاء؟
في اللحظة التي يبدأ فيها $SPCX التداول، قد يتم إعادة تسعير القطاع بالكامل.
شركات مثل Rocket Lab ($RKLB)،
AST SpaceMobile ($ASTS)،
و Planet Labs ($PL)
يمكن تقييمها فجأة وفق معيار جديد تمامًا.
Satellogic ارتفعت بالفعل بنسبة 407% منذ بداية العام.
ارتفعت Planet Labs بنسبة 110%.
ارتفعت EchoStar بنسبة 499% على مدار العام الماضي.
السوق يتحرك مسبقًا.
يحاول المستثمرون بالفعل تسعير القطاع قبل أن تدخل العملاق الساحة.
أي شخص يحمل سهم فضاء اليوم قد يكون جالسًا على إما فرصة أو لغم أرضي.
قد يتحدد الفرق بتقييم SpaceX في 12 يونيو.
السؤال الأكثر أهمية
SpaceX هي شركة استثنائية. لا يمكن مناقشة ذلك.
لكن السؤال الذي يجب أن يسأله كل مستثمر ليس:
“هل هذه شركة رائعة؟”
السؤال الحقيقي هو:
هل سعر الاكتتاب العام هو نقطة الدخول الصحيحة؟
أم أن المستثمر الجديد يُطلب منه ببساطة توفير السيولة لأولئك الذين دخلوا قبل سنوات وحققوا المكاسب السهلة بالفعل؟
إذا وصلت Starlink إلى 100 مليون مشترك،
وإذا حقق Starship اقتصاديات الإطلاق بأقل من 100 دولار لكل كيلوغرام،
قد يبدو تقييم اليوم رخيصًا بشكل مثير للسخرية بعد عشر سنوات.
لكن إذا فشلت رهانات الذكاء الاصطناعي،
أو لم تتمكن مراكز البيانات المدارية من تحويل الإنفاق الرأسمالي الضخم إلى هوامش ربح حقيقية،
فقد تقع العواقب على كل من يحمل SPCX.
وتبقى تفاصيل حرجة واحدة:
سيكون لدى مساهمي SPCX قدرة قليلة على التأثير على قرارات الإدارة.
من المتوقع أن يحتفظ ماسك بالسيطرة الكاملة.
قد تصبح SpaceX الشركة المحددة للقرن الحادي والعشرين.
لكن كونك شركة رائعة وكونك استثمارًا رائعًا في اللحظة الحالية هما شيئان مختلفان تمامًا.
في 12 يونيو، سيختبر السوق هذا الفرق أمام العالم كله.
