لسنوات، كانت صناعة الكريبتو تعمل في "منطقة رمادية" تنظيمية في الولايات المتحدة. تشكو الشركات من أنها لا تعرف أي وكالة تشرف عليها، بينما تتصارع الهيئات التنظيمية - وبشكل أساسي لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) - على الاختصاص. هذه الفوضى في القواعد الواضحة دفعت الابتكار إلى الخارج وتركت المستثمرين عرضة للاحتيال.
ادخل قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025، المعروف باسم قانون CLARITY.
في خطوة تاريخية يوم 17 يوليو 2025، أقرّ مجلس النواب الأميركي هذا المشروع الثنائيّ التوجه بتصويت حاسم بلغ 294 مقابل 134. ورغم أنه ما يزال بحاجة إلى موافقة مجلس الشيوخ، فإن التشريع يمثل أبرز محاولة من الكونغرس لإنشاء إطار تنظيمي فعّال للأصول الرقمية. إليك ما هو قانون CLARITY، وكيف يعمل، ولماذا يُعدّ نقطة تحول للعملات المشفّرة.
المشكلة الأساسية: "هل هي ورقة مالية؟"
حاليًا، تنظّم هيئة الأوراق المالية (SEC) "الأوراق المالية" (مثل الأسهم)، بينما تنظّم لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) "السلع" (مثل الذهب أو النفط). وقد جادلت هيئة SEC بأن معظم التوكنات المشفّرة هي أوراق مالية بموجب اختبار هاوي، ما يتطلب تسجيلًا صارمًا. في المقابل، ترى الصناعة أن التوكنات سلع، مثل بيتكوين.
ويعالج قانون CLARITY ذلك عبر إنشاء جسر قانوني يسمح للرموز بالانتقال من فئة إلى أخرى.
1. فئة أصول جديدة: "أصل عقد الاستثمار"
وبموجب مشروع القانون، عندما تبيع شركة توكنًا لجمع الأموال، فإنه يظل "عقد استثمار" (أي ورقة مالية). ومع ذلك، يفصل القانون بين العقد ذاته وبين الأصل. فإذا أصبحت شبكة البلوك تشين "ناضجة" بما يكفي (لا مركزية)، يمكن للتوكن أن "يتحوّل" إلى سلعة رقمية، مما يحرره من إشراف هيئة SEC.
2. لجنة CFTC تتولى القيادة
بمجرد تصنيف التوكن كسلعة رقمية، تصبح لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الجهة التنظيمية الأساسية لسوق الفورية. وهذا يمنح الصناعة شرطيًا واحدًا رئيسيًا في الميدان بدلًا من وجود جهتين تتنازعان على الاختصاص.
3. ملاذ آمن للشركات الناشئة
يتيح مشروع القانون لمشاريع العملات المشفّرة جمع ما يصل إلى 75 مليون دولار خلال 12 شهرًا دون أن يؤدي ذلك تلقائيًا إلى تفعيل التسجيل الكامل للأوراق المالية، بشرط أن تقدم إفصاحات إلى هيئة الأوراق المالية (SEC).
4. قواعد جديدة للبورصات
ستحتاج منصات التداول المركزية إلى التسجيل لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بصفتها بورصات السلع الرقمية. ويجب أن تلتزم بمبادئ أساسية مثل فصل أموال العملاء (منع التداخل بين الأصول على طريقة FTX) والوفاء بمتطلبات مكافحة غسيل الأموال (AML).
5. الحماية للتمويل اللامركزي (DeFi)
في مكسب للمطورين، يعفي القانون المشاركين في البروتوكولات غير الحاضنين للأصول (المطورون والْمُحققون/المدققون) من معاملتهم كمُرسلي أموال أو وسطاء. ومع ذلك، تظل قواعد مكافحة الاحتيال سارية.
لماذا يُعدّ قانون CLARITY مهمًا؟
لا يمكن المبالغة في أهمية هذا المشروع. إليك لماذا يهمّ أصحاب المصلحة المختلفين:
لصالح الصناعة (البورصات & المُصدرون): ينهي حقبة "التنظيم عبر الإنفاذ". بدلًا من أن ترفع هيئة الأوراق المالية (SEC) دعوى على شركة بسبب إدراج توكن (مثل Ripple أو Coinbase)، يوفر قانون CLARITY مسارًا قانونيًا لإدراج "السلع الرقمية" في بورصات مُسجّلة.
للبنوك والجهات الحافظة: يوضح مشروع القانون صراحةً أن الجهات التنظيمية لا يمكنها إجبار البنوك على إدراج أصول العملات المشفّرة الخاصة بالعملاء كالتزامات في ميزانياتها العمومية (وهو ما يعني عمليًا تقنين إبطال SAB 121). وهذا يزيل عائقًا محاسبيًا كبيرًا كان يمنع البنوك التقليدية السائدة من الاحتفاظ بالعملات المشفّرة.
للمستثمرين: من خلال اشتراط تسجيل البورصات لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) والالتزام بمعايير صارمة بشأن الحفظ وتضارب المصالح، يهدف القانون إلى تقليل الاحتيال والتلاعب في سوق الفورية.
للابتكار: يوفر قانون CLARITY اختبارًا واضحًا لـ "اللامركزية". إذا كانت شبكة ما لامركزية حقًا (لا يتحكم شخصٌ داخلي واحد بأكثر من 20% من الرموز)، فمن المرجح أن تكون سلعة. وهذا يمنح المطورين هدفًا يسعون إليه.
النقاش والطريق إلى الأمام
على الرغم من حالة الحماس في مجتمع العملات المشفّرة، فإن المشروع ليس بلا منتقدين.
مخاوف وول ستريت: يجادل بعض المسؤولين السابقين، مثل تيموثي ماساد، بأن إعادة صياغة قوانين الأوراق المالية لتتسع للعملات المشفّرة قد تخلق ثغرات تُضعف أسواق رأس المال التقليدية التي تبلغ قيمتها 120 تريليون دولار.
معارضة سياسية: صوّت بعض الديمقراطيين، مثل النائبة سيلفيا غارسيا، ضد مشروع القانون، واصفين إياه بأنه "ترخيص للفساد" يضعف حماية مكافحة غسيل الأموال.
عقبة مجلس الشيوخ: يبقى أكبر تحدٍّ في مجلس الشيوخ. فعلى الرغم من أن مجلس النواب أقرّه بدعم قوي، فإنه يحتاج إلى 60 صوتًا في مجلس الشيوخ لتجنّب إجراء تعطيل التشريع (الفيليبستر). يشارك في المفاوضات ديمقراطيون بارزون مثل السيناتور كيرستن جيلليبراند، لكن تمريره ليس مضمونًا.
الخلاصة
يُعدّ قانون CLARITY أكثر المحاولات التشريعية تطورًا للإجابة عن سؤال: "من ينظّم العملات المشفّرة؟" عبر تقسيم المسؤوليات بين لجنة الأوراق المالية (لـمرحلة جمع الأموال) ولجنة تداول السلع الآجلة (لـمرحلة التداول)، يحاول الموازنة بين الابتكار وحماية المستثمرين.
إذا قُدِّم واعتمد، يمكن للولايات المتحدة أخيرًا الانتقال من حالة الالتباس إلى أن تصبح مركزًا عالميًا لتنظيم الأصول الرقمية. أما إذا فشل، فمن المرجح أن تعود الصناعة إلى المحاكم وإجراءات الإنفاذ لتحديد القواعد—دعوى واحدة في كل مرة.