مع تثبيت سعر برنت عند أكثر من 111 دولارًا للبرميل، تتشكل عاصفة مثالية ضد عمال تعدين البيتكوين الأمريكيين، خاصةً أولئك الذين يعتمدون على الطاقة النفطية والغازية، حيث تجتاحهم هذه العاصفة بقوة مدمرة.
منذ اندلاع الصراع الأمريكي الإيراني، ارتفعت أسعار النفط بنحو 66%، وهذه الأرقام الباردة تتحول عبر الشبكة إلى مكواة ملتهبة، تحرق بشكل قاسٍ كل عامل منجم أمريكي في تكلفة فواتيره.
بالنسبة لعُمّال تعدين البيتكوين، فإن فاتورة الكهرباء ليست مجرد "واحدة من"، بل هي الشريان الحيوي الوحيد. التقارير الصناعية تؤكد أن تكلفة الكهرباء عادةً ما تشكل حوالي 60% إلى 80% من إجمالي تكاليف تشغيل المنجم.
تلك مواقع التعدين التي كانت تتألق سابقًا لأنها كانت تحصل على كهرباء من الغاز الطبيعي الرخيص، أصبحت الآن أول من ابتلعته موجة تسونامي أسعار النفط. فعندما يقفز سعر النفط الخام بشكل جنوني، يتراقص سعر الغاز الطبيعي معه مباشرةً، ما يؤدي إلى ارتفاع كارثي في تكلفة الكهرباء للوحدة لهذه المزارع.
كانت وزارة الطاقة الأمريكية قد توقعت مسبقًا أن ترتفع أسعار الكهرباء بالجملة في جميع أنحاء الولايات المتحدة خلال عام 2026 بنحو 8.5% إجمالًا، لتصل إلى حوالي 51 دولارًا لكل ميغاواط/ساعة.
والأخطر من ذلك أن صعوبة قدرة الحوسبة (الهاش ريت) قد تم خفضها مرتين متتاليتين مؤخرًا، بإجمالي نحو 4.7%، وهذا بحد ذاته رسالة نواحٍ من السوق—فقد بدأ بعض القائمين على التعدين ألا يستطيعوا تحمل الإغلاق.
إذا كان الأمر مجرد ارتفاع في التكاليف، فربما كان بإمكانهم الاستمرار في الاحتفاظ بالعملات حتى لو اضطروا إلى ذلك.
تُعدّ الإيثيريوم، كمؤشر لاتجاهات المشاعر في السوق، قد سجل خلال الأسبوع الأخير تراجعًا يقارب 10%، بل وتعرّض لـ“إعدامٍ على الركبة” بعيدًا عن قممه التاريخية؛ وكانت نسبة الانسحاب كبيرة تصل إلى 57%. وقد لخّص المؤسس المشارك لشركة Fundstrat، توم لي، هذه المسألة بدقة: السبب وراء ذلك هو الارتباط السلبي القياسي بين العملات المشفّرة وسعر النفط. وعلى منصة X قال صراحةً: “إذا أراد أحدٌ معرفة لماذا يعاني ETH باستمرار من ضغوط البيع… بالنسبة لي، فإن ارتفاع سعر النفط هو أكبر عائق.”
هذا يكوّن حلزون موتٍ مُرعبًا: كلما ارتفع سعر النفط -> زادت فاتورة الكهرباء -> تضخّم تكلفة التعدين -> يُجبر القائمون على التعدين على بيع العملات لتسديد الكهرباء -> ينخفض سعر العملة -> تنخفض بشدة إيرادات التعدين -> يحتاج القائمون على التعدين إلى بيع المزيد من العملات لدفع فاتورة الكهرباء.
لم ينته الأمر عند هذا. أضاف مدير أبحاث معهد Bitrue أن ضغط البيع في السوق ثلاثي الأبعاد: بالإضافة إلى “الوحش الأكبر” المتمثل في سعر النفط، هناك كذلك استمرار خروج الأموال من صناديق ETF، وعمليات بيع مركّزة من بعض الحيتان الكبيرة، فضلًا عن مشاعر النفور من المخاطر المنتشرة في أرجاء وول ستريت كلها.
فقط في شهر مايو وحده، بلغ إجمالي عمليات تحرير الرموز المخططة في كامل السوق حوالي 418 مليون دولار أمريكي. وخلال منتصف الشهر كانت موجة التحرير أكثر ضراوة: عمليات تحرير كبيرة لمشاريع مثل PYTH (حوالي 98.86 مليون دولار)، وAPT (حوالي 102 مليون دولار)، وSTRK (حوالي 145 مليون دولار) أضافت “دلوًا من الجليد” إلى مشاعر السوق الهشة أصلًا.
لنرجع مؤشر الذاكرة إلى عام 2022، وهو العام نفسه الذي أرعب القائمين على التعدين.
تُظهر البيانات في ذلك الوقت أن شركات التعدين المدرجة كانت تبيع تقريبًا كل عملة يتم تعدينها؛ إذ كانت تتخلص تقريبًا من معظم البيتكوين التي تنتجها فورًا. لقد شهدنا لحظة هلع حين قام القائمون على التعدين ببيع بيتكوين بقيمة تزيد عن 300 مليون دولار خلال يوم واحد. وتُظهر إحصاءات شركة Glassnode لخدمات بيانات السلسلة أن إجمالي البيتكوين التي أرسلها القائمون على التعدين إلى البورصات خلال عام 2022 بلغ حوالي 57 ألف بيتكوين، وذلك لتصفية الأصول وسداد الديون.
فهل سيكون الوضع أسوأ اليوم في عام 2026؟
答案是：من المرجّح جدًا.
هناك ثلاثة أسباب: أولًا، ضغوط التكلفة في 2022 كانت أساسًا ناتجة عن هبوط سعر العملة، بينما في 2026 يقع القائمون على التعدين تحت “كماشة” مزدوجة: ارتفاع التكاليف وهبوط سعر العملة في آنٍ واحد، ما يضيّق هامش أرباحهم ويجعل مخاطر انقطاع التدفق النقدي ترتفع بشكلٍ أُسّي. ثانيًا، بعد سنوات من التطور، تجاوزت مستويات الرافعة المالية وحجم التشغيل في الصناعة بكثير ما كان عليه آنذاك؛ وعند حدوث انهيار، قد تكون تداعياته وحجم التصفية أكبر. ثالثًا، بدأ جزء من القائمين على التعدين بتحويل أعمالهم إلى الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC)، ما يشير إلى تزعزع ثقتهم في نشاط التعدين الأساسي؛ وإذا ساءت الأمور أكثر، فقد يصبح تصفية “العبء التاريخي” أكثر حسمًا.
لقد رأينا أن بعض مواقع التعدين قد تخلّت عن إيمان “HODL”، واعتمدت استراتيجية “يُعدِّن ويبيع” للحفاظ على التدفق النقدي، لكن هذا لا شك سيزيد من ضغوط البيع في السوق. أما شركات التعدين الأكثر نظرةً إلى المستقبل، مثل بيستدير (Bitdeer)، فقد حسمت الأمر منذ بداية هذا العام عندما اقترب هامش الربح الإجمالي من نقطة التعادل؛ إذ قامت ببيع البيتكوين المحتفظ بها، وحوّلت الأصول الرقمية إلى تدفقات نقدية بالعملة الورقية لتجهيز الإمدادات اللازمة لقضاء “فصل الشتاء”.
