لم يتبق سوى أقل من شهر على ولادة أكبر عملية طرح أولي في التاريخ.
ستقوم SpaceX، التي ستقرع جرس Nasdaq قريباً، بالإدراج في 12 يونيو على أبعد تقدير، تحت الرمز SPCX. تقود Morgan Stanley وBank of America وCitigroup وJPMorgan وGoldman Sachs عملية الاكتتاب، مع وجود 16 بنك استثماري آخر مسؤولين عن القنوات المؤسسية والتجزئة والدولية.
تسعى SpaceX لجمع 75 مليار دولار، مع تقييم يبلغ 1.75 تريليون دولار. الرقم القياسي التاريخي الذي حققته أرامكو السعودية في عام 2019 بمبلغ 29.4 مليار دولار سيتم محوه دفعة واحدة. حتى مع أكثر التقديرات تحفظًا، فإنها ستكون أكبر عملية طرح أسهم في التاريخ.
في 15 مايو، وافق مساهمون SpaceX من القطاع الخاص على تقسيم الأسهم بنسبة 5 إلى 1، لتنخفض القيمة العادلة للسهم من 526.59 دولارًا إلى نحو 105.32 دولارًا. زادت الأسهم المتداولة بنسبة 400%. وهذه إشارة واضحة بأن الشركة تفتح مقاعد للّاستثمار بالتجزئة. ذكرت بلومبرغ الأسبوع الماضي أن Brookfield كانت قد راهنت مسبقًا بمبلغ 2 مليار دولار على الحصة قبل التداول.
سيصبح ماسك نفسه، في لحظة دقّ الجرس، رسميًا أول ملياردير تريليونير على مستوى العالم.
وباستثناء Musk، قد يكون الفائز الحقيقي الأكبر في هذا الاكتتاب—ليس في وول ستريت ولا في وادي السيليكون.
هو منصة تداول على السلسلة تم إطلاقها منذ أقل من نصف عام: trade.xyz.
بداية ظهور «ناسداك» على السلسلة
«اكتشاف السعر» هو أهم سلطة في الأسواق المالية.
عندما يتم إدراج سهم جديد، فمن يمتلك سلطة الكلام في التسعير؟ في الماضي، كان توزيع هذه السلطة يتم في أماكن محددة جدًا. السوق الأولي ينتمي إلى نقابة الضمان، حيث يقومون بجولات ترويج واستعلامات وتدوين دفاتر، وفي النهاية يناقشون داخليًا للوصول إلى سعر إصدار. والانتقال من السوق الأولي إلى الثانوي يقع ضمن نطاق صُنّاع السوق والمتعاملين المعينين، المسؤولين عن المطابقة عند الافتتاح. بعد ذلك، في السوق الثانوي، تُمنح السلطة فعليًا لجميع أطراف البيع والشراء.
trade.xyz ما يفعله هو ذلك بالضبط: إعادة صياغة سلسلة النفوذ هذه.
وقد أثبتت trade.xyz هذه القدرة مرة واحدة بالفعل في الأيام الأولى من اكتتاب Cerebras IPO.
في 14 مايو، الساعة 10 مساءً بتوقيت نيويورك.
تبقى ثلاث ساعات فقط قبل أن يبدأ Cerebras Systems التداول رسميًا في Nasdaq. هذه الشركة هي «تحدّي إنفيديا»، منتجها شريحة AI بحجم صحن عشاء. قائمة العملاء تشمل OpenAI. سعر الاكتتاب 185 دولارًا، أي ضعف الحد الأقصى لتوقعات السوق بالفعل.
لا يزال يجري مطابقة ما قبل الافتتاح على Nasdaq، ولا يتمكن المتداولون الأفراد من تداول هذا السهم إلا بعد منتصف ليلة اليوم التالي في وقت مبكر جدًا.
لكن عقود CBRS على trade.xyz بدأت الآن بالانطلاق بحجم تداول كبير.
من 290 دولارًا إلى 380 دولارًا، وبحلول ساعة واحدة اقترب حجم التداول من 100 مليون دولار. وعندما افتتحت Cerebras رسميًا في Nasdaq في صباح اليوم التالي، كان سعر الافتتاح 350 دولارًا—أي أعلى بنسبة 89% من سعر الاكتتاب. وبلغ أعلى سعر خلال اليوم 386 دولارًا.
للمزيد من القراءة: (ارتفاع Cerebras IPO بنسبة 68%، وتم تحديد السعر على السلسلة قبل ساعات).
المقارنة الأكثر وضوحًا هي وضع trade.xyz جنبًا إلى جنب مع منصات Pre-IPO التقليدية.
Forge Global هي واحدة من أكبر أسواق الملكية الخاصة الثانوية في العالم، وتخدم المستثمرين المؤسسيين وVC والمستثمرين الأفراد المؤهلين؛ حدّ القبول هو دخل سنوي قدره 200 ألف دولار أو صافي أصول قدره 1 مليون دولار. في 12 مايو، في اليوم السابق لتسعير الاكتتاب، كانت القراءة النهائية التي قدمتها Forge Price لـ Cerebras تبلغ 113.50 دولارًا، وهو ما يعادل تقييمًا قدره 29.26 مليار دولار. أقل بنسبة 174% من سعر افتتاح Nasdaq.
وضع Hiive مشابه، لكن التداول أكثر نشاطًا، وانتهى بسعر تنفيذ نهائي قدره 224.93 دولارًا. أدق من Forge إلى حد ما، لكن ما زال هناك انحراف بنسبة 56% عن سعر افتتاح Nasdaq.
تسعيرات trade.xyz تراوحت بين 290 دولارًا و380 دولارًا.
كلما ارتفع مستوى العتبة، كان التسعير أسوأ. وكلما كانت المنصة أكثر انفتاحًا وتكاملًا، كان التسعير أدق.
ليس هذا مجرد صدفة؛ إنه فرق بنيوي.
Forge وHiive هما من حيث الجوهر أسواق أحادية الاتجاه. البائعون هم موظفون يرغبون في تحقيق السيولة والمستثمرون الأوائل. أما المشترون فهم مستثمرون مؤهلون يراهنون على الشركة. لا يستطيع أحد أن يراهن علنًا بأن «هذه الشركة مبالغ في تقييمها»، لأن قناة البيع على المكشوف ببساطة غير موجودة. وهذا يؤدي إلى انحراف منهجي؛ فأسعار السوق أحادي الاتجاه لا يمكنها أن تتحرك إلا بفعل ضغط صعودي، ولا توجد قوة تعبر عن وجهة النظر المعارضة بطريقة مكافئة.
Forge Price يتم تحديثه مرة واحدة يوميًا، وهو ناتج نموذج خوارزمي وليس تنفيذ تداول في السوق لحظيًا. أما صفقات Hiive فهي متقطعة؛ أحيانًا يستغرق الأمر أيامًا لحدوث صفقة واحدة. أثناء جولة العروض، يطلق بنك استثماري إشارات تسعير للسوق مرة كل عدة أيام، وكل مرة يكون فيها إفصاحًا انتقائيًا.
أما trade.xyz فهو سوق المطابقة الذي يعمل 24/7 دون توقف، وتحديث الأسعار يتم كل 3 ثوانٍ. يتيح لأي شخص في العالم لديه محفظة USDC المشاركة؛ يمكنه المراهنة على الصعود أو الهبوط. كل صفقة تتم وكل أمر مُعلّق هو تعبيرٌ علني بالمال الحقيقي عن حكم المشاركين على هذه الشركة.
السوق على السلسلة يتقدم لتحديد السعر قبل Nasdaq.
وبطبيعة الحال، التقط هذه الاتجاه أفضل المتداولين.
«وصلتني 4 مكالمات من صناديق مختلفة، وكلها كانت تراقب صفقات CBRS على trade.xyz لاكتشاف السعر. هذا يبدو غير واقعي جدًا.» في يوم دقّ جرس CBRS في Nasdaq، نشر المؤثر في الشأن الكلي Citrini تغريدة.
وفي نفس اليوم، أضاف تغريدة ثانية، بكلمة واحدة فقط؛ كانت الصورة المرفقة لقطة حية لمتداولين من وول ستريت يحدّقون في شاشاتهم.
«اكتشاف السعر في Morgan Stanley يحدث على trade.xyz.»
تمت إعادة تغريد هاتين التغريدتين مئات المرات. ضمن قائمة إعادة التغريد كان هناك شريك من Benchmark اسمه Eric Vishria، ورئيس أبحاث الأصول الرقمية لدى VanEck Matthew Sigel، إضافة إلى مجموعة من الحسابات التي لا تكون أسماؤها على Crypto Twitter عادةً، وتركّز عادة على الاقتصاد الكلي والأسهم فقط.
ومن الجدير بالانتباه أن Citrini نفسه. فهو ليس من دائرة DeFi. المحور الرئيسي لمحتواه خلال السنوات الماضية كان الاقتصاد الكلي وقطاع الذكاء الاصطناعي والتحكيم بين IPO. قاعدة العملاء تميل إلى المؤسسات والمكاتب العائلية. عندما يضع حساب كهذا تأييدًا علنيًا لعقد على HIP-3، فهذا يعني أن «اكتشاف السعر قد انتقل» بدأت تدخل ضمن إطار الحوار الخاص بالتمويل التقليدي.
حتى 18 مايو، وفي يوم إطلاق SPCX، نشر Citrini مرة أخرى تغريدة: «في سوق Pre-IPO على trade.xyz، تجاوز تقييم SpaceX 2 تريليون دولار. وبالنظر إلى أن هذا السوق كان دقيقًا للغاية في تقييم CBRS من قبل، فسيصبح Musk بلا أي شك أول تريليونير عالميًا.»
وبالمعنى ما، فإن trade.xyz لم يعد مجرد تجربة لمنصة تداول لا مركزية، بل أصبح «مرجعًا للتسعير» يمكن للمهنيين في التمويل التقليدي الاستشهاد به.
Hyperliquid عبارة عن قطار فائق السرعة، وtrade.xyz يجلس في مقدمة القطار
Hyperliquid هي سلسلة Layer 1 عالية الأداء صُممت خصيصًا لتداول المشتقات، ولديها نظام دفتر أوامر يعمل بالكامل على السلسلة. تعالج 200 ألف أمر في الثانية، وزمن إنتاج الكتلة أقل من ثانية واحدة، وتتم جميع عمليات التداول والمطابقة والتصفية عبر شبكة مُتحققين من Hyperliquid على السلسلة. حتى الآن، تحتل Hyperliquid 38% من حصة سوق العقود الدائمة على السلسلة، وهي بمثابة القائد الفعلي في هذا المجال.
أما trade.xyz فهي طبقة واجهة تداول مبنية فوق Hyperliquid.
بشكل أدق، فإن trade.xyz هي أول حالة نشر مستقلة ضمن إطار مقترح التحسين الثالث HIP-3 في Hyperliquid. يسمح HIP-3 للمطورين المستقلين بنشر وتشغيل أسواق عقود دائمة خاصة بهم على سلسلة Hyperliquid. توفر Hyperliquid محرك المطابقة ونظام الهامش والتسوية على السلسلة؛ بينما يتولى المُنشئ مسؤولية تحديد قوائم السوق ومصادر الـOracle وحدود الرافعة وقواعد المعلمات.
ببساطة، Hyperliquid هي البنية التحتية الأساسية، وtrade.xyz هو المنتج المبني فوقها. محفظة واحدة، هامش USDC واحد، دفتر أوامر واحد—يمتد ذلك عبر كل منتجات منظومة Hyperliquid.
تتمثل خصوصية منتج trade.xyz في أنه يربط قدرات المطابقة الموجودة على السلسلة بأغلى الأصول خارج السلسلة—الأسهم الأمريكية والمؤشرات والسلع، والآن قطاع Pre-IPO الذي بدأ يفتح أبوابه. وقد أطلق بالفعل عقودًا دائمة لأسهم رئيسية مثل Apple وTesla، وحصل من S&P Dow Jones Indices على تفويض رسمي، وأطلق أول عقد دائم على S&P 500. وكان أول رمز في قطاع Pre-IPO هو Cerebras، والثاني SpaceX.
تجاوزت القيمة السوقية لحيازات عقود RWA الدائمة على Hyperliquid للمرة الأولى في التاريخ عتبة 250 مليون دولار. ارتفع HYPE بأكثر من 20% خلال يوم واحد، متجاوزًا 40 دولارًا. وفي سوق العقود الدائمة على السلسلة، استحوذت Hyperliquid على 38% من الحصة. وفي الوقت نفسه، حدثت خلال الفترة الماضية عدة أمور داخل منظومة Hyperliquid: تم تسليم USDH إلى Coinbase، وأصبح USDC الخاص بـ Circle هو أصل التسعير المتوافق Aligned Quote Asset لدى Hyperliquid. استحوذت Hyperliquid على 90% من عوائد الاحتياطيات لاستخدامها في إعادة شراء HYPE وتحفيز منظومة الأصول البيئية.
هذه مجموعة من الأحداث التي تحدث معًا. Coinbase وCircle تقدمان تأييدًا للبنية التحتية، وقد تم ربط قناة العملات المستقرة. تجاوز حجم حيازة عقود HIP-3 يوضح أن الطلب الحقيقي على التداول يتدفق إلى الداخل. مسار سعر HYPE يوضح أن السوق الثانوي يعيد تسعير تقييم هذه المنظومة.
أما trade.xyz، فهو الفريق داخل هذه المنظومة الذي كان أول من حوّل هذه القدرات الأساسية إلى منتج يمكن للعالم الخارجي رؤيته.
عام 2026 هو عام الذروة بالنسبة للاكتتابات الأولية. لقد تم إنزال Cerebras على أرض الواقع، وقام SpaceX بدقّ الجرس في 12 يونيو. كلا من OpenAI وAnthropic ينتظران في الصف. كل مشروع هو مسار تقني صلب، مثل روايات التكنولوجيا المتقدمة والذكاء الاصطناعي والفضاء—وهي أيضًا أكثر مسارات تجلب حركة المرور لدى المستثمرين بالتجزئة.
Hyperliquid عبارة عن قطار فائق السرعة كان يمضي بالفعل بسرعة كبيرة، وعام 2026 هو عام الطروحات للاكتتاب العام. والوجهة هي بضعة أماكن الأكثر تركّزًا على حركة المرور في هذا السوق. يجلس trade.xyz في مقدمة القطار.
في 12 يونيو، لحظة دقّ جرس SpaceX، ستحصل Morgan Stanley على رسوم الاكتتاب، وستقوم Brookfield بتحقيق رهانهـا البالغ 2 مليار دولار، وسيصبح Musk أول تريليونير عالميًا.
أما trade.xyz، فقد حصل على سردية. ففي الليلة السابقة لأكبر اكتتاب في التاريخ، تغيّرت «سلطة التسعير». وبمجرد أن يقرّ السوق بهذه القناعة، سيصبح trade.xyz واحدًا من أكبر الفائزين في اكتتاب SpaceX.
وهو أيضًا صورة مصغرة لمسار طويل تقوم فيه DeFi تدريجيًا باجتياح سوق TradFi.