وفقًا لأحدث تقرير من Cryptoquant، فإن مقياس الطلب الظاهر على البيتكوين، الذي يتتبع التغير لمدة 30 يومًا في نشاط الشراء الفوري على السلسلة، ظل سلبيًا طوال فترة ارتفاع الأسعار في أبريل. توسع الطلب على العقود الآجلة الدائمة خلال نفس الفترة بينما دفع المتداولون المضاربون الأسعار للأعلى من خلال الرافعة المالية بدلاً من تراكم العملات بشكل مباشر.
يصف باحثو Cryptoquant الفجوة بين نشاط العقود الآجلة المتزايد والطلب الفوري المتقلص كواحد من أوضح الإشارات على السلسلة التي تشير إلى أن مكاسب الأسعار ذات طبيعة مضاربية. عندما ينخفض الطلب الفوري بينما يرتفع السعر، يكون المشتري الهامشي في السوق متموضعًا في المشتقات، وليس في البيتكوين الفعلي.
إن تفكيك المحلل المرحلي لبيانات الطلب يجعل من الصعب دحض الديناميكية. أظهرت كل مرحلة من مراحل تجمع أبريل ارتفاع طلب العقود الآجلة الدائمة بالتزامن مع وجود طلب فوري ظاهر سلبي. ولم تكن هذه حالة من تأخر مشترين فوريين ثم اللحاق بالركب. بل انكمش الطلب الفوري فعليًا بينما كانت أنشطة العقود الآجلة في صعود.
يشير استراتيجيّو السوق في Cryptoquant إلى أن التجمعات التي تتخذ هذا الشكل تميل لأن تكون محدودة ذاتيًا. وبدون طلب فوري جديد لامتصاص الأسعار المرتفعة، يصبح فكّ مراكز العقود الآجلة هو المحرك الرئيسي للانخفاض التالي.
التشابه التاريخي الذي يستشهد به باحثو Cryptoquant مباشر ويستحق أخذَه على محمل الجد. ظهرت البصمة نفسها للطلب في بداية سوق هابطة 2022، عندما توسع طلب العقود الآجلة الدائمة بمعزل عن تراجع الطلب الظاهر الفوري. وقد سبّدت هذه الإعداد لهبوط سعري استمر لعدة أشهر. يطبق Cryptoquant تفكيك الطلب على السلسلة بشكل منتظم عبر الدورات ويحدد هذا النمط كمؤشر مبكر موثوق لهشاشة السعر.
بدأت عملة البيتكوين بالفعل في سحب بعض الزخم من قمة أبريل. انخفض السعر من 79,000 دولار إلى 75,000 دولار بعد أن بلغ الارتفاع الأعلى في ذلك التجمع، وهي حركة تتماشى مع الطريقة التي تُحلّ بها عادةً التجمعات التي تقودها العقود الآجلة بمجرد أن يبدأ فكّ المراكز المضاربة. اعتبارًا من يوم السبت 2 مايو، كانت البيتكوين تُتداول فوق 78,000 دولار بقليل، بعد محاولة أخرى للوصول إلى حاجز 80,000 دولار.
انخفض مؤشر Bull Score لدى Cryptoquant من 50 إلى 40 في أبريل، ليعاود عبور المستوى المحايد إلى ما دون ذلك والعودة إلى المنطقة الهابطة. وصل المؤشر لفترة وجيزة إلى 50، أي منطقة الحياد، في منتصف أبريل، قبل أن ينزلق إلى 40 بنهاية الشهر رغم مكسب السعر بنسبة 20% خلال تلك الفترة. يصف Cryptoquant درجة 40 بأنها «تتحول إلى وضع هابط»، ما يضع السوق في نطاق تاريخيًا ما يرتبط باستمرار ضعف السعر.
مؤشر Bull Score هو مؤشر مركب يبنيه Cryptoquant من عدة مؤشرات على السلسلة والسوق، ويتم قياسه من 0 إلى 100. تشير الدرجات فوق 50 إلى ظروف صعودية. تشير الدرجات دون 50 إلى ظروف هابطة. تتزامن حركة السوق أيضًا مع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران والتموجات الجيوسياسية. بالأمس، قال ترامب إن الصراع انتهى، ما منح البيتكوين دفعة أخرى إلى جانب الأسهم.
يخلص محللو Cryptoquant إلى أنه بدون انعكاس في الطلب الظاهر من المنطقة السلبية إلى الإيجابية، فإن أي محاولة للعودة إلى القمة المحلية عند 79,000 دولار ستفتقر إلى الدعم اللازم على السلسلة لإنتاج اختراق مستدام.
لا تُثبت البيانات احتمال تكرار التراجع المطوّل الذي شهدته 2022، لكن يوضح موقع Cryptoquant أن هيكل الطلب الحالي يتوافق مع النمط التاريخي لهشاشة السعر، وليس مع تراكمه.