بعد التخلص من نموذج Stock-to-Flow (S2F)، يظهر نموذج قانون القوة الحالي أن سعر بتكوين أقل بنحو 20% مقارنة بالقيمة العادلة، بينما قد تدفع تدفقات رأس المال لصندوق ETF السعر إلى كلا طرفي النموذج.
تم تنفيذ نموذج قانون القوة لجيوفاني سانتوسطاسي بواسطة Bitbo، السعر الحالي لبتكوين حول 109.700 دولار أمريكي، والقيمة العادلة حوالي 136.100 دولار أمريكي، ومنطقة الدعم عند 48.300 دولار أمريكي والمقاومة عند 491.800 دولار أمريكي. هذا النموذج يحدد الدورة الحالية لبتكوين ضمن "ممر صعودي" تم بناؤه استنادًا إلى تطابق قانون القوة بين السعر والوقت.
تتكوّن هذه القناة من انحدار خطي بين log(السعر) وlog(الزمن منذ بدء إنشاء الشبكة)، ثم يتم نسخ هذا الخط بشكلٍ متوازٍ لتوليد الحدّين العلوي والسفلي، اللذين كانا قد غطّيا القمم والقيعان في الدورات عبر التاريخ. ونتيجة ذلك هي منحنى متزايد مع مرور الوقت يحاكي وتيرة النمو الأسّي للبيتكوين—كـ “خريطة مواقع” أكثر من كونه تنبؤًا دقيقًا بالسعر.
حاليًا، يتداول البيتكوين أقل بنحو 20% من خط الانحدار للقيمة العادلة، بينما يبلغ أعلى من ذلك بأكثر من الضعف مقارنة بمستوى أرضية النموذج—وذلك يُعد وضعًا وسيطًا بين قمم وقيعان الدورات السابقة قبل أن يلامس السعر الحدود العلوية أو السفلية.
وفقًا لمعادلة BGeometrics، يتم تمثيل خط القيمة العادلة بالصيغة:
P ≈ 1.0117×10⁻¹⁷ × (عدد الأيام منذ Genesis)⁵·⁸²، وغالبًا ما تقع الأرضية عند حوالي 0,42 مرة من خط القيمة العادلة—وهو ما يعادل المسافة الحالية بين سعر spot وحدّ Bitbo السفلي.
تفترض هذه المقاربة أن وتيرة تبنّي البيتكوين تزيد وفق دالة أسّية مع مرور الوقت، كما يتناقص التذبذب تدريجيًا مع نضوج الشبكة—ويتجلى ذلك في أن نطاقات التذبذب تصبح أضيق حول منحنى الانحدار في الدورات اللاحقة.
تُصبح صناديق ETF المتغير الرئيسي في الدورة الجديدة
تفسّر تدفقات صناديق ETF حاليًا لماذا يكون السعر في منتصف القناة بدل أن يلامس الأطراف القصوى. في الأسبوع الذي انتهى في 4/10/2025، سجلت صناديق تبادل العملات المشفرة (ETP) رقمًا قياسيًا بلغ 5,95 مليار دولار من التدفقات الصافية للداخل، ما ساعد بيتكوين على بلوغ قمة جديدة قرب 126.000 دولار، وذلك أساسًا بفضل الطلب القوي من ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة.
بعد أسبوعين، سجّلت CoinShares تدفقات إلى الداخل بلغت 3,17 مليار دولار، ثم انعكس الاتجاه إلى 513 مليون دولار من سحوبات، وكان من بينها سحب 946 مليون دولار من البيتكوين. وفي غضون يومين فقط مؤخرًا، غادرت 958 مليون دولار صناديق ETF بيتكوين الأمريكية، بما في ذلك 290 مليون دولار سُحبت من صندوق BlackRock في 30/10.
تنسجم هذه الإيقاعية مع إطار Power Law: إذ تدفع الارتفاعات أو الانخفاضات قصيرة الأجل السعر إلى حدود القناة، بينما يظل الاتجاه طويل الأجل مرتبطًا بمنحنى القيمة مع مرور الوقت. ويصادف قمة شهر أكتوبر موجة الاشتراكات في ETF جديدة، ما يشير إلى أن ETF بات يُعد “صمام تنظيم” للطلب في سوق العملات المشفرة.
ثلاثة سيناريوهات رئيسية
السيناريو الأساسي: يتذبذب السعر حول خط الانحدار (~136.100 دولار) مع تراجع تدريجي في السعة إذا استمر تدهور خاصية انخفاض التذبذب.
السيناريو الصاعد: يمكن لتدفقات ETF أن تظل قوية ومع الظروف الكلية المواتية أن تدفع السعر نحو الحد العلوي (~491.800 دولار).
السيناريو الهابط: قد تؤدي سياسة التشديد النقدي أو المخاطر القانونية أو استمرار سحب رأس مال ETF إلى دفع السعر إلى إعادة اختبار الحد الأدنى (~48.300 دولار).
تزداد هذه المستويات تدريجيًا مع مرور الوقت لأن الأسّ في عبارة “عدد الأيام منذ Genesis” يتم مضاعفته باستمرار. وبعبارة أخرى، ليست هذه الحدود أهدافًا ثابتة بل هي “مسار مرافقة” للسعر.
Thước đoMức hiện tạiGiá giao ngay≈ 109.700 USDGiá trị hợp lý (hồi quy)≈ 136.100 USDHỗ trợ (biên dưới)≈ 48.300 USDKháng cự (biên trên)≈ 491.800 USD
تراجع Stock-to-Flow
على عكس قانون القدرة (Power Law)، فقد فقد نموذج المخزون إلى التدفق (Stock-to-Flow, S2F) الذي كان قد روّج له PlanB مصداقيته بعد أن أخطأ في التنبؤ. تنبّأ S2F سابقًا بـ 98.000 دولار في نوفمبر 2021 و135.000 دولار في ديسمبر 2021، لكن السعر الفعلي كان أقل بكثير. انتقد فيتاليك بوتيرين S2F ووصفه بأنه “يقدّم دقةً زائفة”، بينما يرى كثير من الباحثين أن هذا النموذج يتجاهل عامل الطلب والسيولة، كما يبالغ في تقدير تأثير عمليات الـ halving.
حاليًا، يُنظر إلى S2F باعتباره قصة عن الندرة أكثر من كونه أداة للتنبؤ بالقيمة.
Power Law—نموذج قائم على الزمن وليس على تواريخ محددة
يرى مؤيدو Power Law أن هذا النموذج يمكنه تحديد سعة وطول دورة دون الحاجة إلى “تقييدها” بمواعيد زمنية محددة. وقد أشار CoinPhoton إلى أن احتمال ألا يتداول البيتكوين أقل من 100.000 دولار بعد عام 2028 موجود، ويمكن أن يصل إلى رقم سباعي خلال الفترة 2028–2037—لكن ذلك نطاق سعري وليس موعدًا مؤكدًا.
العامل الجديد الذي ينبغي مراقبته هو تدفقات ETF، وهو عامل قد يتجاوز تأثير عمليات halving.
إن تدفقات رأس المال من صناديق ETF الفورية بقيمة 2–3 مليارات دولار أسبوعيًا ستزيد احتمالية وصول السعر إلى الحد العلوي.
إن التدفقات الخارجة المستمرة ستجعل السعر أكثر عرضة للعودة إلى منطقة الانحدار أو الحد الأدنى.
السيولة الكلية—بما في ذلك أسعار الفائدة وقوة الدولار الأمريكي وميزانيات البنك المركزي—تظل العامل الحاسم الرئيسي في ما إذا كان السعر سيستمر في البقاء على مسار الانحدار أم لا.
نموذج “بسيط لكنه بديع”
يتم بناء Power Law عبر أخذ بيانات الإغلاق اليومية لزوج BTC/USD، ثم تحويلها إلى log(السعر) وlog(الزمن منذ Genesis)، وبعد ذلك تطبيق انحدار خطي لتحديد خط القيمة العادلة. ومن ثم يتم نسخ خطوط المقاومة والدعم بالتوازي، لتشكيل ممرٍ صاعد مع مرور الوقت—وهو إطار مرجعي بصري كامل للدورة.
لا يأخذ هذا النموذج بشكل مباشر في الحسبان تدفقات ETF أو دورة السيولة، لكن عندما تتم مراقبته بالتوازي مع البيانات الكلية، فإنه يقدم خريطة تحديد موضع مفيدة: إن السعر الحالي للبيتكوين أقل بنحو 20% من القيمة العادلة، وأعلى بكثير من الحد الأدنى، والمركز التالي سيعتمد على تدفقات ETF إلى جانب السياسة النقدية العالمية.
