يشهد السوق المالي الأمريكي مطاردة مذهلة في حيازات البيتكوين بين الكيانين الأكثر قوة: صندوق iShares Bitcoin التابع لبلاك روك واستراتيجية مايكل سايلور. مع شراءه الأخير بقيمة مليار دولار لــ 14,000 BTC، تمتلك استراتيجية الآن ما يقرب من 781,000 BTC، مما يجعلها أقرب بـ 9,000 BTC فقط من عرش بلاك روك. ومع ذلك، وراء هذه الأرقام الضخمة يكمن اختلاف أساسي في الاستراتيجية المالية ونشر رأس المال. $BTC
أسهم STRC المفضلة كعجلة النمو
بينما تجمع بلاك روك البيتكوين من تدفقات مستثمري ETF، اختارت استراتيجية مسارًا أكثر جرأة: إنشاء مواردها المالية الخاصة. لقد أصبحت إصدار الأسهم المفضلة ذات المعدل المتغير STRC، التي تدفع حاليًا عائدًا شهريًا بنسبة 11.5%، الأساس لعمليات الاستحواذ الأخيرة. $HIGH
هذه خطوة مدروسة من مايكل سايلور. ففي ظل هبوط الأسهم العادية (MSTR) بنسبة 57% خلال الأشهر الستة الماضية، سيؤدي إصدار المزيد من الأسهم العادية إلى تخفيف حاد لحصص المساهمين وإثارة غضبهم. في المقابل، تتيح STRC للشركة جمع رأس المال من المستثمرين الباحثين عن عوائد ثابتة، من دون خفض نسب ملكية المساهمين الحاليين. وبجمعها 3.55 مليار دولار عبر STRC، تثبت Strategy قدرتها على استقطاب السيولة من التمويل التقليدي لتغذية «محرك» بيتكوين لديها. $MLN
حساب ARR واستدامة نموذج سايلور
ظهرت تساؤلات حول كيفية تمكّن Strategy من تحمّل التزامات توزيعات الأرباح السنوية البالغة 1.2 مليار دولار المرتبطة بـ STRC. ويكمن الجواب في ARR، أي نسبة توزيعات الأرباح السنوية ومصروفات الفائدة إلى القيمة السوقية لحيازات الشركة من بيتكوين. ويبلغ ARR لدى Strategy حاليًا نحو 2.05%. #Colecolen
طرح مايكل سايلور افتراضًا جريئًا: ما دام سعر بيتكوين ينمو بأكثر من 2.05% سنويًا، تستطيع الشركة الوفاء بالتزامات توزيعات الأرباح إلى أجل غير مسمى، من دون بيع أي من عملات بيتكوين أو إصدار أسهم MSTR جديدة. بعبارة أخرى، تتحول Strategy إلى كيان ضخم ذي رافعة مالية مرتبطة ببيتكوين، حيث يدعم نمو الأصل الأساسي هيكل ديونها.
الاستراتيجية في مواجهة بلاك روك: من يملك القوة الحقيقية؟
على الرغم من أن حيازتيهما تكادان تكونان متطابقتين، فإن طبيعة هذين «الحوتين» مختلفة تمامًا. فعملات بيتكوين الموجودة في صندوق بلاك روك المتداول تعود إلى العملاء، أما بلاك روك فليست سوى الجهة المديرة التي تتقاضى الرسوم. في المقابل، تحتفظ Strategy بعملات بيتكوين مباشرةً في ميزانيتها العمومية. ويمنحها ذلك مرونة أكبر في استخدام الأصول كضمان أو لإعادة استثمارها، لكنه يعرّض الشركة أيضًا لمخاطر أكبر إذا شهد السوق تراجعًا حادًا. #anhbacong
الخلاصة
لا يقتصر نهج Strategy في التعامل مع بلوغ بلاك روك هذا المستوى من الحيازة على تسجيل رقم قياسي من حيث الحجم، بل يمثل أيضًا إثباتًا لصحة نموذج «خزينة بيتكوين». وفي حين خفّض محللو TD Cowen السعر المستهدف للسهم بسبب تراجع توقعاتهم لسعر بيتكوين، لا يزال مايكل سايلور متمسكًا باستراتيجية التراكم. ومن شأن هذا السباق أن يعيد تشكيل نظرة وول ستريت إلى قيمة الشركات في عصر الأصول الرقمية. لكن أي نموذج يستخدم الرافعة المالية ينطوي على مخاطر سيولة إذا تجاوز تقلب السوق الحسابات النظرية. (أجرِ بحثك الخاص)#anh_ba_cong