حتى المتداولين ذوي الخبرة يواجهون بانتظام حالات حيث يتحرك السوق في الاتجاه "الصحيح"، ومع ذلك، فإن نتيجة المحفظة النهائية تكون أقل من التوقعات. وغالبًا ما تكمن السبب ليس في جودة التحليل أو الاستراتيجية، ولكن في نقص أساسي في السيولة. الفروق الواسعة، والانزلاق، وعدم تنفيذ الأوامر جزئيًا أو كليًا تحول التداولات المحتملة المربحة إلى قرارات compromised. في مثل هذه الظروف، يفقد السوق كفاءته كبيئة تداول ويبدأ في العمل ضد المتداول.
تبلغ هذه المشكلة ذروتها خلال فترات تزايد التقلبات، خصوصًا أثناء موجات البيع الحادة أو التحركات الاندفاعية في السعر، عندما تختفي السيولة عمليًا من دفاتر الأوامر. في هذه اللحظات، لا يضمن حتى التنبؤ الدقيق تحقيق PnL إيجابي: إذ تحدث عمليات الدخول والخروج بأسعار أقل ملاءمة، بينما ترتفع مستويات المخاطر بشكل كبير. ونتيجة لذلك، لا تتوقف السيولة عن كونها مجرد عامل تقني، بل تصبح عاملًا رئيسيًا يحدد ما إذا كانت فكرة المتداول ستترجم إلى نتيجة مالية فعلية.
3 حركات يقوم بها المتداولون تدمّر PnL في أسواق التوتر
أثناء موجات البيع الحادة، لا يكشف السوق عن أوجه ضعف في البنية التحتية فحسب، بل أيضًا عن أنماط سلوكية لدى المتداولين أنفسهم. تحت الضغط، تنحصر معظم القرارات في ثلاثة سيناريوهات أساسية قد تبدو منطقية في البداية، لكنها نادرًا ما تؤدي باستمرار على مدى الوقت. تتمثل المشكلة الجوهرية في أنه في ظروف انخفاض السيولة، يحمل كل إجراء “تكلفة خطأ” مرتفعة للغاية، ولا يكاد يوجد وقت لاتخاذ قرار محسوب.
السيناريو الأول هو إغلاق المراكز بسرعة وتثبيت الخسائر. يبدو ذلك كتحكم في المخاطر، لكن في الواقع غالبًا ما يعني الخروج عند أسوأ سعر متاح بسبب اتساع فروقات الأسعار (spreads) والانزلاق (slippage).
السيناريو الثاني هو الانتظار لحدوث ارتداد، مع الأمل في أن يتعافى السوق. لكن المخاطر هنا أعلى: يمكن أن يؤدي نقص السيولة إلى تضخيم الحركة، وتحويل ما كان سيصبح تراجعًا مؤقتًا إلى تراجع بنيوي.
السيناريو الثالث هو الانتقال إلى أدوات “آمنة” أو عملات مستقرة (stablecoins)، أي الخروج فعليًا من السوق. هذا يقلل المخاطر على المدى القصير، لكنه غالبًا يؤدي إلى تفويت نقاط الدخول عندما تعود السيولة إلى جانب تحرك السوق.
المشكلة الرئيسية في جميع المقاربات الثلاث هي أنها تعتمد على التوقعات والمشاعر بدلًا من الاعتماد على بنية السوق التحتية. يحاول المتداولون تخمين اتجاه الحركة أو “ركوب” التقلبات، متجاهلين أن تنفيذ الصفقة في تلك اللحظة يكون أصلاً متعطلًا. ونتيجة لذلك، حتى لو كانت الفكرة صحيحة، فإنها لا تتحول إلى PnL لأن السوق يمنع فعليًا الدخول أو الخروج بسعر مناسب.
لهذا السبب، أثناء فترات البيع القسري، لا يكون الفائزون هم الذين يتنبؤون بشكل أفضل—بل هم الذين يتعاملون مع السيولة كأداة مستقلة. وبدون ذلك، تبقى أي استراتيجية معتمدة على تشوهات السوق بدلًا من جودة القرارات نفسها.
من عقلية المتداول إلى منطق صانع السوق: وجهة نظري
على عكس التداول التقليدي، حيث العامل الرئيسي هو التنبؤ باتجاه السوق، تعمل صناعة السوق على مستوى مختلف—عبر حجم التداول والسيولة. في هذا النموذج، لا حاجة لتخمين تحركات السعر: يتم توليد الإيرادات من التدفق المستمر، والتقاط فرق السعر، وجودة التنفيذ. وباختصار، ينتقل التركيز من منطق المضاربة إلى منطق بنيوي (infrastructural)، حيث يُنظر إلى السوق ليس كمصدر للمخاطر بل كبيئة لتوليد حجم التداول.
لنتناول كيفية عمل ذلك عمليًا باستخدام مثال برنامج صناعة السوق لدى WhiteBIT. منطق برامج صناعة السوق مبني على إنشاء السيولة والحفاظ عليها: يقوم المشاركون في الوقت نفسه بوضع أوامر شراء وأوامر بيع، ويكسبون من فرق السعر (spread) بينما يحصلون أيضًا على عمولات/تعويضات إضافية (rebates). هناك عنصر رئيسي هو هيكل الرسوم، والذي يمكن لمُوفري السيولة (makers) أن يصل إلى قيم سالبة—حتى -0.012% في حالة WhiteBIT—مما يشجع فعليًا على توليد حجم التداول. ونتيجة لذلك، يتم تحقيق الإيرادات بغض النظر عن اتجاهات السوق: فالذي يتم “تسييله” هو النشاط وتدفق التداول نفسه.
ضمن هذا المنظور، تتحول سلوكيات المتداولين الكلاسيكية—مثل قطع الخسائر، أو انتظار الارتداد، أو التحول إلى الأصول “الآمنة”—إلى مصادر لتوليد حجم التداول. بدلًا من الخسارة من فرق السعر أو البقاء خارج السوق، يعمل صانع السوق على الجانبين في دفتر الأوامر في الوقت نفسه. لهذا تصبح أحجام التداول مصدر دخل أكثر استقرارًا من المضاربة: فهي لا تعتمد على دقة التوقعات بل على جودة التنفيذ وسرعة الاستجابة لتغيرات السوق.
تلعب البنية التحتية دورًا محوريًا في هذا النموذج. في حالة WhiteBIT، تشمل:
واجهة برمجة تطبيقات (API) مرنة للتداول الفوري والهامش والعقود الآجلة؛
دعم WebSocket للبيانات في الوقت الحقيقي & FIX 4.4 للتكامل مع أنظمة التداول الاحترافية؛
نظام حساب فرعي لإدارة المخاطر؛
بالإضافة إلى ذلك، يتيح التكامل مع 1Token الجمع بين تنفيذ الصفقات وتحليلات المحفظة وإدارة المخاطر ضمن بيئة واحدة.
كل ما سبق يخلق ميزة تنافسية عبر الوصول الأسرع إلى السيولة وجودة تنفيذ أعلى، خصوصًا في الفترات التي ترتفع فيها حدة التقلبات.
في النهاية، الأساس التكنولوجي هو ما يتيح تحويل السيولة إلى حجم تداول فعلي وأرباح. حيث يُجبر المتداول التقليدي على منافسة السوق ومشاعره الخاصة، يعمل صانع السوق داخل آلياته—مع زيادة حجم التداول مع تقليل أثر التقلبات على النتائج. وهذا هو الفرق الجوهري بين لعب لعبة التنبؤ ولعب لعبة حجم التداول.
الخلاصة النهائية
صناعة السوق (Market making)، في هذه الحالة، تعمل كآلية استقرار في سوق متقلب بخلاف ذلك. حتى عندما يخرج معظم المتداولين من اللعبة بسبب الخوف أو بسبب تنبؤات غير صحيحة، تستمر برامج صناعة السوق في توليد حجم تداول (turnover) والحفاظ على السيولة. وهذا يجعل السوق أكثر قابلية للتنبؤ وأصحّ، وتذهب الأرباح ليس إلى من خمّن اتجاه السعر، بل إلى من يعرف كيفية تحويل تدفق الصفقات إلى ربح، عبر تحويل السيولة إلى حجم تداول فعلي ودخل ثابت.