هل كنت تعلم أن هناك سوقًا قيمته تزيد عن تريليون دولار يؤثر على الرهن العقاري الخاص بك، وعملك، واستثماراتك، وحتى سعر العملات المشفرة؟ الكثير من الناس لا يعرفون كيف تعمل هذه السوق أو حتى ما هي هذه السوق. وكلا، ليست سوق الأسهم. ليست بيتكوين. إنها سوق السندات. وهي القطعة الأكثر أهمية في النظام المالي العالمي.
ما هو السند؟
تخيل هذا: أنت تبدأ نشاطًا تجاريًا. لديك فكرة عمل رائعة، وخطة عمل محكمة، ولديك طاقة وشغف، ولكن ليس لديك المال لبدء ذلك. ماذا ستفعل؟ تقترض من شخص لديه المال وتعده أنك لن تسدد له فقط، بل ستسدد له مع القليل من الزيادة. تُسمى تلك الزيادة الفائدة. كثير من الناس والشركات يقترضون المال، لكن هل كنت تعلم أن الحكومات تقترض المال أيضًا؟ عندما تحتاج شركة أو حكومة إلى اقتراض المال، فإنها تفعل ذلك من خلال إصدار السندات. وهذا يجعلهم المقترض أو مُصدر السند، والمستثمر هو مُقرض السند.
اقتراض الحكومة:
تُنفق الحكومات دائمًا أموالًا على مختلف الأمور من البنية التحتية إلى الجيش إلى الرعاية الصحية. ولإنفاق الحكومة فائدةٌ ثانوية: فهو يُحفّز الاقتصاد عبر خلق وظائف وجعل المواطنين والشركات أكثر إنتاجية. ينتج المواطنون والشركات الأكثر إنتاجية إيراداتٍ ضريبية، ومعظم إيرادات الحكومة تأتي من الضرائب.
معظم إيرادات حكومة المملكة المتحدة تأتي من الضرائب؛ لا يأتي 11% فقط من الضرائب.
تميل الحكومات إلى الإنفاق أكثر بكثير مما تجنيه من الإيرادات. ويُسمّى الفرق بين ما تنفقه وما تجنيه العجز في الميزانية.
في كل عام، تنفق الحكومات أكثر مما تجبي، فتضيف إلى إجمالي الدين الوطني، وهو إجمالي المبلغ الذي تدين به الحكومة من خلال كل اقتراضها السابق.
اعتبارًا من عام 2025، يبلغ إجمالي الدين الوطني في المملكة المتحدة 2.7 تريليون.
الدَّين الوطني الأميركي الإجمالي يبلغ رقمًا ضخمًا قدره 36.7 تريليون دولار.
تقترض الحكومة هذا المبلغ الإضافي من الجمهور من خلال إصدار السندات.
تُجري الخزانة مزادات، حيث تبيع سندات إلى المستثمرين من جميع أنحاء العالم.
عادةً ما تُشترى هذه السندات من قِبل البنوك وشركات التأمين وصناديق التقاعد، وحتى الحكومات الأجنبية، وكذلك من قِبل الأفراد العاديين.
يشتري المستثمرون السندات لأن سندات الحكومة الأميركية تُعد من أكثر الاستثمارات أمانًا في العالم. إذا تعثرت المملكة المتحدة أو الولايات المتحدة في سداد ديونها، فقد يكون ذلك "نهايةَ الحضارة كما نعرفها".
مصطلحات السندات:
يشرح هذا الفيديو بعض المصطلحات الشائعة المرتبطة بالسندات:
المبلغ الأصلي (الأصل): مقدار ما يتم استثماره أو مقدار ما يتم اقتراضه.
القسيمة: هي دفعة الفائدة أو النسبة التي ستحصل عليها من ذلك السند سنويًا.
الاستحقاق: يشير إلى وقت حلول القرض أو إلى المدة التي تسبق أن يسترد المستثمر أمواله.
العائد: هو ما يحصل عليه المستثمر من السند [03:35]. يختلف العائد عن القسيمة لأن سعر السند يمكن أن يتغير، مما يؤثر في العائد الفعلي.
يمكن أن يتغير سعر السند، لكن القسيمة تبقى دائمًا كما هي، لذلك يتذبذب العائد بناءً على سعر السند.
إذا انخفض سعر السند، فإن العائد يرتفع، وإذا ارتفع سعر السند، فإن العائد ينخفض.
كيف يتم تحديد أسعار السندات:
يبيعُت الحكومةُ السندات في مزادات الخزانة وفق جدولٍ محدد (أسبوعي أو شهري). يعتمد العائد في المزاد على الطلب على السندات. وهذا يُسمّى السوق الأولية.
يُصبح العائد الذي تُباع عنده سندات الخزانة الجديدة معيارًا.
يستخدم المستثمرون في السوق الثانوية هذا المؤشر لإعادة تقييم قيمة السندات المماثلة التي كانت بالفعل قيد التداول.
يقوم المستثمرون باستمرار بشراء وبيع السندات في السوق الثانوية بناءً على ما يعتقدون أنه سيحدث فيما يخص الفوائد والاقتصاد والتضخم.
أسعار الفائدة في السوق ليست سوى العائد الذي يطلبه المستثمرون العالميون في السندات في ذلك الوقت الحالي، بناءً على توقعات مستقبلية.
أثر أسعار السوق على ديون الحكومة
إذا ارتفعت أسعار السوق، فإن تكلفة اقتراض الحكومة ترتفع أيضًا. وهذا يعني كذلك أن الفائدة التي يتعين على الحكومة دفعها على ديونها ترتفع.
يبلغ دين حكومة الولايات المتحدة حوالي 36.7 تريليون دولار، ومدفوعات الفائدة وحدها تبلغ حاليًا قرابة 3 مليارات دولار يوميًا.
جزء كبير من ديون الحكومة يكون في سندات الخزانة قصيرة الأجل (أذون خزانة) التي تنضج باستمرار وتُعاد تسويتها ضمن أطر زمنية مثل 6 أو 12 أو 18 شهرًا [05:52]. تستخدم الحكومة باستمرار هذه الأذون قصيرة الأجل لتمويل الاقتراض، وهي عملية تُسمى إعادة تمويل الدين (rolling over).
يستمر عبء الدين الإجمالي في الارتفاع، ما يعني أن جزءًا أكبر فأكبر من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد يجب أن يُنفق على سداد الدين والفائدة [06:16]. وهذا يترك أموالًا أقل للأشياء مثل الرعاية الصحية والبنية التحتية والخدمات الاجتماعية.
ولكي تدفع الحكومات مقابل الخدمات العامة وتخدم ديونها، فإنها غالبًا ما تتحمل ديونًا إضافية، مما يُفاقم المشكلة في المستقبل.
سوق السندات وسوق الأسهم
تُعد السندات استثمارًا شديد الأمان لأن حكومة الولايات المتحدة من غير المرجح جدًا أن تتعثر عن السداد. أما الأسهم فهي أكثر خطورة، لأن قيمتها مرتبطة بأداء الشركة.
إذا كان لدى المستثمر خيار بين سندٍ مضمون بعائد 5% وسهمٍ أكثر خطورة بكثير، فسيختار السند الأكثر أمانًا.
يُطلق على سعر الفائدة هذا الخاص بالسندات الحكومية اسم سعر الفائدة الخالي من المخاطر.
يُسمّى الفرق بين العائد المتوقع من سوق الأسهم وسعر الفائدة من السندات الحكومية علاوة مخاطر حقوق الملكية (ERP).
عندما ترتفع عوائد السندات، ينكمش علاوة المخاطر على حقوق الملكية (ERP)، ويبدأ المستثمرون في بيع الأسهم لأنّها تصبح أقل جاذبية من السندات.
السندات الحكومية مقابل السندات الشركات
يتم إصدار السندات الحكومية بواسطة حكومة.
يتم إصدار السندات الشركات بواسطة شركة.
تُعد السندات الحكومية أكثر أمانًا بكثير لأنه من غير المحتمل جدًا أن تتعثر الحكومة عن السداد. أما الشركات، فهي أكثر عرضة للتعثر لأن بإمكانها الإفلاس.
عندما يكون هناك قدر أكبر من الخوف في السوق، يريد المستثمرون أسعار فائدة أعلى من السندات الشركات لأن الاستثمار يبدو أكثر مخاطرة.
يُسمّى الفارق بين سندات الحكومة الآمنة وسندات الشركات عالية المخاطر فرق العائد المرتفع [08:24]. عندما يتسع هذا الفارق، فإنه غالبًا ما يكون علامة على وجود مشكلات في الأسواق.
سوق السندات ليس مجرد مرآة للاقتصاد؛ بل إنه يُشكّله أيضًا، لأن ارتفاع أسعار الفائدة يُبطئ الاقتصاد كله.