ما هي القيمة الإجمالية مقفلة؟

يُفهم إجمالي القيمة المقفلة (TVL) على أنه المبلغ الإجمالي للأصول المقفلة في عقود DeFi الذكية. يتوافق هذا الرقم مع حجم الأصول المحتجزة حاليًا في بروتوكول معين.

يستخدم إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ثلاث وحدات رئيسية: USD وETH وBTC. بالإضافة إلى ذلك، يتم استخدام DAI أيضًا كوحدة قياس لـ TVL، ولكن لا يتم استخدام هذه الوحدة بشكل متكرر.

طريقة حساب إجمالي القيمة المقفلة:

إجمالي القيمة المقفلة (TVL) = إجمالي عدد الرموز المقفلة × القيمة السوقية للرموز المقفلة

بروتوكولات DeFi التي تستخدم TVL

الإقراض

في الإقراض، يُقاس مؤشر TVL بقيمة الأصول المودعة في العقود الذكية من كل من المُقرضين والمُقترضين. ثم يتم تزويد المُقترضين بـ “حد ائتماني” يحتوي حتى 60% من قيمة الأصول المقفلة لديهم.

يُعد MakerDAO من الروّاد في هذا المجال.

تبادل لامركزي (DEX)

في الـDEX، يُقاس TVL بقيمة الأصول المودعة في العقود الذكية الخاصة ببورصات التداول، بما في ذلك بورصات من نوع order-book مثل Loopring وDeversiFi. تمتلك بورصات liquidity pool مثل Uniswap وCurve وBalancer أعلى TVL.

حاليًا، تُعد Curve Finance هي الـDEX ذات إجمالي أعلى TVL ضمن بروتوكولات DeFi، بإجمالي قيمة مقفلة تصل إلى 10,3 مليار دولار أمريكي.

المشتقات (تداول المشتقات)

يتم قياس TVL في بروتوكولات المشتقات من خلال قيمة الأصول المودعة في العقود الذكية، والتي تدعم الأصول التركيبية والعقود المالية. في تطبيقات تداول الخيارات، يمكن للمستخدمين إيداع USDC لتحقيق أرباح، عندما يقوم المتداولون بشراء فروقات الأسعار للمحافظة على مركز مفتوح.

يتصدر DxDy فئة المشتقات بإجمالي قيمة مقفلة تصل إلى 1 مليار دولار أمريكي.

بروتوكول الدفع (Payment Protocol)

يُقاس TVL بقيمة الأصول المُودعة في العقود الذكية التي يتم تحويلها إلى تشغيل sidechain أو إلى بلازما (plasma) لبروتوكول الدفع.

بأكثر من 683 مليون دولار من الأصول المقفلة، تتصدر Flexa فئة الدفع. يتيح بروتوكول الدفع الذي تدعمه Flexa للمُرسِل/المستخدم استخدام أصوله الرقمية مع علامات تجارية كبيرة مثل Starbucks وDunkin Donuts وGameStop.

الأصل (asset)

يتم قياس TVL في الأصول من خلال كمية الأموال المُشفّرة. وتمثل هذه الأصول المُشفرة عملية استرداد الأصل الأساسي بنسبة 1:1.

تحتل Convex Finance المرتبة الأولى من حيث أعلى TVL ضمن فئة الأصول.

معنى TVL

يعرض TVL مقدار الأموال المقفلة في بروتوكولات DeFi، وبالتالي يساعد في الحصول على رؤية واضحة للحالة العامة لسوق DeFi. كما يُعد TVL مقياسًا فعالًا للمقارنة بين حصص استخدام بروتوكولات DeFi المختلفة.

كلما زادت القيمة المقفلة، كان أداء بروتوكول DeFi أفضل وحقق أرباحًا أكثر للمشاركين. والعكس صحيح: انخفاض TVL يعني أن النشاط والأرباح المحتملة أقل.

أحيانًا قد يكون من الصعب تقييم ما إذا كان TVL الخاص ببروتوكول DeFi مرتفعًا بما يكفي، لأن النظام البيئي لـDeFi لا يزال صغيرًا وفي مرحلة تطور. ومع ذلك، يتفق خبراء السوق على أن بروتوكولات DeFi التي تمت مراجعتها/تدقيقها والتي تبدأ بـ TVL بقيمة 1 مليار دولار أمريكي يمكن اعتبارها خيارات أكثر أمانًا للاستخدام.

تفسير نمو TVL

يقيس العديد من المستثمرين والمحللين بروتوكولات DeFi من خلال كمية TVL. لذلك، كلما ارتفع إجمالي القيمة المقفلة، كان ذلك أفضل لصحة المشروع بشكل عام.

منطقياً، يعني ذلك أن المشروع لديه طلب. قد يكون لدى المشروع فريق تطوير قوي، وحالات استخدام وتجربة مستخدم جيدة تجذب أكبر عدد من المستخدمين وتزيد من حجم TVL، كما ترفع قيمة المشروع أيضًا.

غالبًا ما يرتبط TVL وسعر توكن بروتوكول DeFi ببعضهما. عادةً، عندما يرتفع TVL، يرتفع سعر التوكن كذلك والعكس صحيح.

الجانب السلبي لـ TVL

أغلب تطبيقات التمويل اللامركزي مبنية على بلوكتشين Ethereum. لذلك، يرتبط أكثر من 50% من إجمالي TVL في DeFi بشبكة Ethereum في وقت كتابة هذا المقال.

ومع ذلك، فإن نمو TVL الخاص بـ dApps DeFi على Ethereum لا يعني بالضرورة أن عدد الـdApps أو مستوى تفاعل المستخدمين معها يزداد أيضًا.

كما ذكرنا، يرتبط حجم TVL بسعر البروتوكول. لذلك، عندما يرتفع سعر ETH، يرتفع كذلك إجمالي عدد القيمة المقفلة على البلوكشين الأساسي.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يزيد حجم TVL بشكل مصطنع بسبب العدد المزدوج من نفس مصدر رأس المال. يحدث ذلك عندما يقوم المستخدم بإيداع العملات الرقمية الخاصة به في dApp-1، والتي تمنحه رموزًا تركيبية (synthetic tokens) خاصة به. ثم يقوم المستخدم بإرسال هذه الأصول المُركبة إلى بروتوكول آخر أو dApp-2. سيتم احتساب كلا الإيداعين ضمن TVL. ومع ذلك، فإن الإيداع الأول للعملات الرقمية فقط هو الذي يأتي فعليًا من رأس مال حقيقي هنا.

سبب آخر يمكن أن تجعل TVL تبدو مرتفعة هو وجود الحيتان. يستطيع المستثمرون الكبار مثل صناديق التحوط، والجهات التي تمتلك كميات كبيرة من العملات الرقمية، وحتى مطورو المشروع أنفسهم، تزوير الصفقات ذات القيم الكبيرة وبالتالي دفع TVL الخاص بالمشروع بشكل غير صحيح.

في النهاية، لا يزال قطاع DeFi سوقًا ناميًا يعمل في بيئة غير خاضعة للرقابة. وهذا يؤدي إلى العديد من الأنشطة على السلسلة، مع التركيز على المضاربة وتحقيق أرباح قصيرة الأجل. يقوم المستخدمون بقفل عملاتهم الرقمية لتوليد دخل سلبي ويمكنهم سحبها بعد فترة زمنية محددة، مما يؤدي إلى انخفاض إجمالي القيمة المقفلة.

مواقع تعرض TVL

عادةً، يمكنك العثور على TVL لمشروع محدد عبر زيارة موقع ذلك المشروع. كما يمكنك استخدام بعض مواقع الويب مثل:

• Defi Pulse.

• Defi Llama.

الخلاصة

إجمالي القيمة المقفلة (TVL) يعكس مدى موثوقية المستخدمين تجاه المشروع، وذلك تبعًا لكل بروتوكول DeFi، حيث تعكس هذه القيمة مستويات استخدام مختلفة.

في بعض الظروف، تعكس قيمة TVL المرتفعة قوة السيولة الكامنة، فضلًا عن مستوى إمداد السوق باستخدام Native Token. لكل بروتوكول مستوى تقييم مختلف، اعتمادًا على كل مشروع. كما أن TVL مجرد مؤشر نسبي؛ وعند استخدامه، تحتاج إلى معرفة المزيد من العوامل الأخرى للاسترشاد وإجراء تحليل دقيق.