1) الملخص التنفيذي

Aerodrome $AERO هو تبادل لامركزي (DEX) يعمل على شبكة Base، ويعمل كسوق مركزي للتداول والسيولة. تم بناءه على نموذج ve(3,3)، حيث يجمع Aerodrome بين صانع سوق آلي (AMM) ونظام حوكمة مقفل بالتصويت: يحصل مزودو السيولة على عوائد AERO كمكافآت، بينما يقوم حاملو veAERO (أولئك الذين يقفلون رموز AERO) بالتصويت على تخصيصات العوائد ويحصلون على 100% من رسوم التداول من مجمعاتهم المختارة. هذا يخلق دورة حيث تجذب السيولة الأعمق مزيدًا من الحجم، مما يولد مزيدًا من الرسوم، مما يجذب المزيد من الأقفال بالتصويت. يعمل Aerodrome حصريًا على Base، الشبكة من الطبقة الثانية التي تم احتضانها من قبل Coinbase.

شهد الربع الرابع 2025 تراجعًا واسعًا عبر المقاييس المالية لـ Aerodrome بعد انتعاش قوي في الربع الثالث. انخفضت قيمة الأصول المقفلة (TVL) وحجم التداول والرسوم والإيرادات جميعها على أساس ربع سنوي، بما يعكس تراجعًا أوسع في الاستدانة بالسوق وتطبيعًا بعد نشاط قوي في الربع الثالث. كانت الانخفاضات أكثر وضوحًا على أساس سنوي، إذ مثل الربع الرابع 2024 ذروة مرحلة النمو الأولية لـ Aerodrome. استمر نمو المستخدمين النشطين شهريًا، مسجلًا مكاسب إيجابية ربع سنوية وسنوية، ما يشير إلى أن تبني المستخدمين يتوسع حتى مع انكماش رأس المال ونشاط التداول.

تمثل أبرز تطورات الربع في إعلان Aero، الذي سيجمع Aerodrome وVelodrome في DEX موحد متعدد السلاسل يتوسع إلى الشبكة الرئيسية Ethereum وCircle's Arc. كما أطلق الفريق بالكامل SlipstreamV2، وهي ترقية للسيولة المركزة، واستمر في برنامج إعادة شراء و"قفل" AERO بشكل برمجي. واصلت الإيرادات الاقتراب عن كثب من مستوى الرسوم، ما يعكس نموذج ve(3,3) الذي يمرر الرسوم تقريبًا بالكامل إلى قفّالَي veAERO.

🔑 المؤشرات الرئيسية (الربع الرابع 2025)

  • قيمة الأصول المقفلة الإجمالية: 571.18 مليون دولار (-19.23% ربع سنوي، -44.82% سنويًا)

  • حجم التداول: 53.49 مليار دولار (-11.57% ربع سنوي، -31.03% سنويًا)

  • الرسوم: 37.66 مليون دولار (-40.26% ربع سنوي، -62.59% سنويًا)

  • الإيرادات: 36.02 مليون دولار (-40.19% ربع سنوي، -64.00% سنويًا)

  • المستخدمون النشطون شهريًا: 583.9 ألف (+5.90% ربع سنوي، +117.70% سنويًا)

👥 تعليقات فريق Aerodrome

"يمثل إطلاق Aero، المعلن عنه في نوفمبر، أهم تطور بنيوي منذ إطلاق Aerodrome، حيث يوحد Aerodrome وVelodrome في DEX واحد متعدد السلاسل مع خطط للتوسع إلى الشبكة الرئيسية Ethereum وبدء Circle's Arc في Q2 2026. قدم الفريق MetaDEX03، وهو نظام تشغيل جديد يتضمن SlipstreamV3 مع مزادات MEV مدمجة وMetaSwaps عبر السلاسل، وقد ذكر الفريق أن ذلك يمكن أن يرفع أرباح البروتوكول بنسبة 40% مع خفض التكاليف. وعلى صعيد الاستدامة، ثبت Aero Fed الانبعاثات خلال الربع بعد وصول المشروع إلى إنجاز إعادة 1.50 دولار مقابل كل 1 دولار مُصدر، كما أن عمليات إعادة شراء AERO عبر Public Goods Fund وFlight School وبرامج Relay قد قفلت الآن أكثر من 155 مليون رمز، وهو ما يمثل تقريبًا 17% من المعروض المتداول."

2) إجمالي قيمة الأصول المقفلة

قيمة الأصول المقفلة الإجمالية (TVL) تقيس إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي للسيولة المودعة في مجمعات التداول الخاصة بـ Aerodrome على Base. بلغ متوسط TVL في الربع الرابع 571.18 مليون دولار، بانخفاض من 707.21 مليون دولار في الربع الثالث (-19.23% ربع سنوي). وعلى أساس سنوي، انخفض TVL من 1.04 مليار دولار في الربع الرابع 2024 (-44.82% سنويًا)، وهو ما حدث عندما كانت Aerodrome في ذروة مرحلة نموها الأولية.

اتّبع TVL مسارًا هبوطيًا خلال الربع، بدءًا من أكثر من 700 مليون دولار في بداية أكتوبر ثم استقر عند نحو 500-540 مليون دولار بحلول ديسمبر. حدث أكبر هبوط في منتصف أكتوبر وحتى أوائل نوفمبر، بالتزامن مع تراجع أوسع في الاستدانة بالسوق. يعكس متوسط الربع الرابع 571.18 مليون دولار تعافيًا جزئيًا في الربع الثالث من قاع الربع الثاني ($545.55m) الذي لم يستمر حتى الربع الرابع.

👥 تعليقات فريق Aerodrome

"تجْمع TVL بعد أن بلغ ذروته فوق 1 مليار دولار في يناير 2025، وهو ما ينظر إليه الفريق في سياق ظروف السوق الأوسع وليس في تدفقات خارجة خاصة بالبروتوكول. يهدف ترقية السيولة المركزة SlipstreamV2، التي أُطلقت في نوفمبر، إلى تحسين كفاءة رأس المال، بحيث يمكن للبروتوكول تحقيق حجم تداول ورسوم قابلة للمقارنة من قاعدة سيولة أصغر. شدد الفريق على نمو مستدام بدلًا من TVL مدفوع بالحوافز، حيث قام Aero Fed بتثبيت الانبعاثات خلال الربع الرابع بعد وصول البروتوكول إلى إنجاز إعادة 1.50 دولار لكل 1 دولار مُصدر. وبالنظر إلى المستقبل، قد يؤدي توسع Aero إلى الشبكة الرئيسية Ethereum إلى توسيع كبير لقاعدة السيولة القابلة للاستهداف، إذ يلاحظ الفريق أن هذا سيُوصّل البروتوكول إلى أكثر من 80 مليار دولار من رأس المال العالمي."

3) حجم التداول

يقيس حجم التداول إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي للرموز التي تم تداولها عبر مجمعات Aerodrome على Base. بلغ حجم التداول في الربع الرابع 53.49 مليار دولار، بانخفاض من 60.49 مليار دولار في الربع الثالث (-11.57% ربع سنوي) ومن 77.56 مليار دولار في الربع الرابع 2024 (-31.03% سنويًا)، ما يرفع إجمالي عام 2025 التراكمي إلى 219.06 مليار دولار.

كان الانخفاض ربع سنويًا بنسبة 11.57% هو الألطف بين المقاييس المالية، ما يشير إلى أن الحجم حافظ على أداء أفضل من الرسوم والإيرادات. من المرجح أن يكون حجم التداول لكل دولار من TVL (دوران السيولة) قد زاد، نظرًا لأن TVL انخفض بشكل أشد (-19.23%) من حجم التداول، بما يتسق مع تحسينات كفاءة رأس المال من Slipstream.

👥 تعليقات فريق Aerodrome

"حقق Aerodrome 219.06 مليار دولار في إجمالي حجم التداول التراكمي لعام 2025، ما يؤكد مكانته باعتباره أكبر DEX على Base. أدى تكامل Coinbase لتداول DEX داخل تطبيقه الرئيسي على الويب إلى إنشاء قناة توزيع تربط سيولة Aerodrome على السلسلة بملايين المستخدمين التجزئة. من شأن ترقية SlipstreamV2، التي تسمح لمقدمي السيولة بتحديد نطاقات سعر مخصصة، أن تحسن جودة التنفيذ وتقلل الانزلاق، ما قد يجذب حجم تداول أكبر لكل وحدة من السيولة. كما وضع الفريق Aerodrome كمنصة لإطلاق الرموز على أساس DEX-first، حيث يقوم البروتوكول ببذر السيولة على Aerodrome للوصول إلى قاعدة مستخدمي Coinbase دون الاعتماد على إدراجات البورصات المركزية أو صناع السوق المدفوعين."

4) الرسوم

تقيس الرسوم إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي لرسوم مبادلة العملات التي يدفعها المتداولون عبر جميع مجمعات Aerodrome على Base. بلغ إجمالي رسوم الربع الرابع 37.66 مليون دولار، بانخفاض من 63.04 مليون دولار في الربع الثالث (-40.26% ربع سنوي) ومن 100.67 مليون دولار في الربع الرابع 2024 (-62.59% سنويًا)، ما يرفع إجمالي عام 2025 التراكمي إلى 209.32 مليون دولار.

انخفضت الرسوم بشكل أشد من حجم التداول (-40.26% مقابل -11.57%)، ما يشير إلى معدل رسوم فعّال أقل لكل دولار متداول خلال الربع الرابع. وقد يعكس ذلك تحولًا في تركيب الحجم نحو مجمعات Slipstream ذات رسوم أقل (سيولة مركزة)، أو نحو أزواج ذات حجم تداول عالٍ ورسوم منخفضة. يعكس الانخفاض السنوي البالغ 62.59% الفترة الأساسية المرتفعة جدًا: كانت رسوم الربع الرابع 2024 البالغة 100.67 مليون دولار هي الأعلى بين أي ربع في مجموعة البيانات.

👥 تعليقات فريق Aerodrome

"يعكس توليد الرسوم في الربع الرابع مزيجًا من انخفاض النشاط التداولي الإجمالي المستمر، إلى جانب استمرار الهجرة نحو مجمعات سيولة مركزة، توفر فروقات سعر أضيق ورسومًا فعّالة أقل لكل عملية. وقد أشار الفريق إلى أن ترقية Slipstream تعمل على تحسين كفاءة رأس المال، ما يعني أن البروتوكول يمكنه الحفاظ على التقاط رسوم تنافسي حتى عند مستويات TVL المطلقة الأقل. تستمر آلية FeeFlow في العمل كإعادة شراء تلقائية، حيث تُطرح الرسوم الناتجة عن طريق المزادات مقابل رموز AERO التي يتم قفلها بعد ذلك. في الربع الرابع، ذكر الفريق أن برامج Public Goods Fund وFlight School وRelay قد قفلت مجتمعة أكثر من 155 مليون AERO، وهو ما يمثل تقريبًا 17% من المعروض المتداول. صُمم هذا الانخفاض الهيكلي في العرض لدعم مواءمة طويلة الأجل بين توليد الرسوم وقيمة الرمز."

5) الإيرادات

تقيس الإيرادات إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي للرسوم المحتفظ بها بواسطة Aerodrome والموزعة على حاملي veAERO على Base. بلغ إجمالي الإيرادات في الربع الرابع 36.02 مليون دولار، بانخفاض من 60.22 مليون دولار في الربع الثالث (-40.19% ربع سنوي) ومن 100.05 مليون دولار في الربع الرابع 2024 (-64.00% سنويًا)، ما يرفع إجمالي عام 2025 التراكمي إلى 200.07 مليون دولار.

تابعت الإيرادات الرسوم عن كثب خلال الفترة، حيث مثلت إيرادات الربع الرابع 95.6% من رسوم الربع الرابع. يُعد هذا التقارب شبه الكامل ميزة بنيوية في نموذج ve(3,3)، حيث تتدفق تقريبًا جميع رسوم المبادلة إلى قفّالَي veAERO الذين يصوتون على تخصيصات الانبعاثات. ظل معدل الاستحواذ ثابتًا عبر جميع الأرباع الخمسة التي تمت ملاحظتها.

👥 تعليقات فريق Aerodrome

"حقق الفريق إنجازًا في الاستدامة عندما تجاوزت إيرادات البروتوكول انبعاثات AERO لأول مرة في سبتمبر، واستمر هذا الديناميكي خلال الربع الرابع. ثبت Aero Fed الانبعاثات خلال الربع ردًا على عودة البروتوكول بـ 1.50 دولار مقابل كل 1 دولار مُصدر مع تضخم سنوي مُعَنوَن بنسبة 11% (8% صافي بعد الأقفال). يُقدّم نظام التشغيل MetaDEX03 القادم، المُعلن بالتزامن مع Aero، بنية بمحركين مزدوجين ذكر الفريق أنها قد ترفع أرباح البروتوكول بنسبة 40% مع خفض التكاليف بنحو 34 مليون دولار تقريبًا."

6) المستخدمون النشطون شهريًا

يقيس المستخدمون النشطون شهريًا (MAU) عدد عناوين المحافظ الفريدة التي تفاعلت مع Aerodrome خلال فترة متداخلة مدتها 30 يومًا على Base. بلغ متوسط MAU في الربع الرابع 583.9 ألف، مقارنة بـ 551.3 ألف في الربع الثالث (+5.90% ربع سنوي). وعلى أساس سنوي، تضاعف MAU أكثر من الضعف من 268.2 ألف في الربع الرابع 2024 (+117.70% سنويًا).

استمر نمو MAU رغم الانخفاض عبر جميع المقاييس المالية، مما يمثل الربع الثاني على التوالي من مكاسب ربع سنوية. يشير التباين بين نمو المستخدمين والمقاييس المالية إلى أنه بينما يشارك عدد أكبر من المستخدمين مع البروتوكول، انخفض متوسط أحجام المعاملات وتوليد الرسوم لكل مستخدم. تقف زيادة +117.70% على أساس سنوي في تناقض حاد مع الانخفاضات على أساس سنوي في TVL (-44.82%) والرسوم (-62.59%) والإيرادات (-64.00%)، ما يؤكد اتساع قاعدة المستخدمين حتى مع انكماش اقتصاديات كل مستخدم.

👥 تعليقات فريق Aerodrome

"جاء نمو المستخدمين في الربع الرابع مدعومًا بتكامل Coinbase لميزة تداول DEX ضمن تطبيقه الرئيسي على الويب، ما يوفر قناة توزيع مباشرة من قاعدة مستخدمي Coinbase في البورصة المركزية إلى سيولة Aerodrome على السلسلة. وقد وضع الفريق Aerodrome كمنصة إطلاق لرموز جديدة على Base، مع توضيح منشور مدونة في سبتمبر لنموذج إطلاق "DEX-first" حيث يزوّد البروتوكولات السيولة على Aerodrome، ويمكن لمستخدمي Coinbase الوصول إلى تلك الرموز دون الحاجة إلى محافظ خارجية أو البحث عن DEX. وبالنظر إلى المستقبل، قد يؤدي توسع Aero إلى Ethereum وCircle's Arc إلى توسيع كبير لقاعدة المستخدمين القابلة للاستهداف خارج المستخدمين الأصليين على Base. كما يطور الفريق MetaSwaps، وهي ميزة تداول عبر السلاسل تسمح للمستخدمين بالتبديل عبر الشبكات من واجهة واحدة."

7) التعريفات

المؤشرات:

  • قيمة الأصول المقفلة الإجمالية: تقيس إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي للسيولة المودعة في مجمعات التداول الخاصة بـ Aerodrome على Base.

  • حجم التداول: يقيس إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي للرموز المتداولة عبر مجمعات Aerodrome على Base.

  • الرسوم: تقيس إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي لرسوم المبادلة التي يدفعها المتداولون عبر جميع مجمعات Aerodrome على Base.

  • الإيرادات: تقيس إجمالي القيمة بالدولار الأمريكي للرسوم المحتفظ بها بواسطة Aerodrome والموزعة على حاملي veAERO على Base.

  • المستخدمون النشطون شهريًا: يقيس عدد عناوين المحافظ الفريدة التي تفاعلت مع Aerodrome خلال فترة متداخلة مدتها 30 يومًا على Base.

8) حول هذا التقرير

يُنشر هذا التقرير ربع سنويًا ويُنتَج بالاعتماد على البنية التحتية الشاملة للبيانات على السلسلة من Token Terminal. جميع المقاييس مأخوذة مباشرة من بيانات البلوك تشين. يمكن الاطلاع على الرسوم البيانية ومجموعات البيانات المشار إليها في هذا التقرير عبر لوحة معلومات تقرير Aerodrome للربع الرابع 2025 على Token Terminal.