الصراع بين وول ستريت وواشنطن دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى قلب العاصفة، بعد اجتماع لجنة صنع القرار الأسبوع الماضي، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 4%-4.25%، وهي المرة الأولى التي يتم فيها خفض سعر الفائدة منذ 2025، مما يمثل صدمة للأسواق المالية العالمية. التأكيد الرسمي يؤكد دعم الوظائف المتباطئة، لكن النتيجة أدت إلى نقاشات داخلية أكثر حدة، مما جعل العالم يعيد النظر في الدفاعات التي يتبناها الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة التدخل السياسي.
انخفاض الطلب على العمل يؤدي إلى أول خفض في التضخم لا يزال يضغط على الرأس
وفقًا لأحدث بيانات وزارة العمل، زاد عدد الوظائف غير الزراعية في أغسطس بمقدار 22,000 شخص، وارتفع معدل البطالة إلى 4.3٪، وهو أعلى مستوى له في أربع سنوات. كان متوسط عدد الوظائف الجديدة التي تم إنشاؤها شهريًا العام الماضي 168,000، والآن لم يتبق سوى 27,000، مما يدل على انخفاض كبير في الطلب على العمل. أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في مؤتمر صحفي إلى أن الرسوم الجمركية الجديدة التي فرضتها إدارة ترامب قد رفعت الأسعار بشكل "صدمة لمرة واحدة"، مما يدل على أن ضغوط التضخم الحالية يمكن السيطرة عليها، وبالتالي يسمح بخفض معدل الفائدة بشكل معتدل. ومع ذلك، فإن مؤشرات التضخم في الولايات المتحدة قد تجاوزت هدف 2٪ لمدة أربع سنوات ونصف، ولا تزال المخاطر المعلقة فوق رؤوس صناع القرار قائمة.
غولسبِي: لا تطلق وحش التضخم من قفصه
صرّح رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي في شيكاغو أوستن غولسبِي، في مقابلة مع صحيفة «فاينانشال تايمز» البريطانية، بوضوح بأنه لا يؤيد «خفض الفائدة الاستباقي المُفرط»،
على الرغم من أن التوظيف خلال الصيف تباطأ بشكل ملحوظ، إلا أنه استشهد بإحصاءات بنك الاحتياطي الفدرالي في شيكاغو الخاصة به ليؤكد أن التوظيف يشهد تباطؤًا معتدلًا فحسب، بينما لا تزال معدلات البطالة وتقلبات دوران القوى العاملة مرنة. حذّر غولسبِي من أنه إذا تم التيسير بشكل متسرّع، فقد يلتف «شبح التضخم» حول الساحة مجددًا. كما وجّه أصابع الاتهام بشكل مباشر إلى أن سياسات ترامب التجارية تميل إلى التضخم المصحوب بالركود، وهو ما يعد السبب الرئيسي وراء مقاومته لمزيد من التخفيضات الأكثر جرأة في الفائدة.
«إن استقلال السياسة النقدية هو أمر بالغ الأهمية لمنع عودة التضخم.»
البيت الأبيض يشعل جبهة كاملة لاستقلالية تتوهج فيها الأضواء الحمراء
الضغط السياسي لا يقتصر على مجرد التصريحات. فلم يكتفِ ترامب بانتقاد رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي باول علنًا بل ووصمه بـ«الغباء»، بل أشار أيضًا إلى إمكانية استبدال عضو مجلس الاحتياطي الفدرالي ليزا كوك، وزعم أنه سيحظى بـ«أغلبية المقاعد» داخل المجلس. بدأ السوق يشك في ما إذا كان قد يواصل التدخل في تعيين رئيس الاحتياطي الفدرالي في المناطق، ما قد يجر معه تراجع الثقة في التوجيهات المتعلقة بالسياسة النقدية. وعلى الرغم من أن غولسبِي يقلل من حدة التوترات حول شؤون الأفراد، فإنه يظل شديد اليقظة إزاء أي تدخل خارجي. كما أن موقف ترامب تجاه رفع الرسوم على طلبات تأشيرات H-1B وغيرها من الهجرة عالية المهارات يثير قلقه بشأن تضرر الابتكار والإنتاجية، ما قد ينعكس في النهاية على النمو المحتمل.
السوق تراهن على معركة «خفض الفائدة مرتين» لا تزال دون حسم
تكشف عقود المبادلة أن المستثمرين يتوقعون على نطاق واسع خفض الفائدة مرتين إضافيتين هذا العام، كل مرة بمقدار 25 نقطة أساس. وفي أحدث التوقعات الاقتصادية لمجلس الاحتياطي الفدرالي، يميل «الأغلبية» من المسؤولين إلى الإيقاع نفسه، لكن المواقف ليست متطابقة. يقف عضو مجلس الإدارة ميشيل بومان على الطرف الأكثر ميلاً لسياسة متشددة «حمائمية»، إذ يرى أن سوق العمل قد يكون في طريقه إلى مرحلة «خطرة» ويحتاج إلى مزيد من التيسير؛ بينما يدعو غولسبِي وبعض المسؤولين الأكثر تشددًا إلى التحلي بالصبر والمراقبة. ومع تداخل الخلافات الداخلية مع الضغوط الخارجية، تصبح الخيوط الدقيقة بين خفض الفائدة ومكافحة التضخم لدى مجلس الاحتياطي الفدرالي أرفع من أي وقت مضى.
خلال الأشهر المقبلة، قد تعيد أي وثيقة تتعلق بالتوظيف أو بيانات التضخم صياغة الرهانات. والجدير بالمراقبة ليس مسار الفائدة وحده، بل ما إذا كان بإمكان مجلس الاحتياطي الفدرالي الحفاظ على استقلالية قراراته وسط دوامة سياسية. بالنسبة للأسواق العالمية، إذا تم كسر هذه الخط الدفاعي، فستُعاد من جديد ترتيب منطق تسعير أصول الدولار وفارق المخاطر.