عبر سوق المشتقات اللامركزية نقطة تحول رئيسية في عام 2025. ما كان يُعتبر سابقًا بديلاً تجريبيًا للتبادلات المركزية قد تطور ليصبح واحدًا من أسرع القطاعات نموًا في تمويل العملات المشفرة.
عالجت منصات DEX الدائمة حجم تداول يقارب 6.7 تريليون دولار في عام 2025، مما يمثل زيادة بنسبة 346% مقارنة بعام 2024. في الوقت نفسه، انخفضت الفائدة المفتوحة عبر التبادلات المركزية بنحو 20.8%.
نتيجة لذلك، ارتفعت نسبة حجم التداول الدائم من DEX إلى CEX إلى أعلى مستوى على الإطلاق بنسبة 11.7%، بزيادة حادة عن 2.5% فقط قبل عام.
للمرة الأولى، دخلت منصات لا مركزية مثل Hyperliquid (2.9 تريليون دولار حجم سنوي) وLighter (1.3 تريليون) ضمن أفضل 10 بورصات مشتقات عالميًا. تجاوزت Hyperliquid وحدها حجم التداول الاسمي السنوي.
ازدهر Perp DEX حتى خلال ضعف السوق
حدث أحد أكثر التطورات المفاجئة في الربع الرابع من عام 2025.
في حين أن السوق الكريبتو الأوسع صححت بشكل حاد—بانخفاض القيمة السوقية الإجمالية بنسبة 10.4% وتراجع نشاط التداول الفوري في البورصات المركزية—فإن حجم تداول DEX الدائم تضاعف فعليًا مقارنةً بالربع الثالث.
يعكس هذا الديناميكية التي تعمل بها المشتقات أثناء فترات هبوط السوق. عندما تنخفض الأسواق، غالبًا ما يزيد المتداولون نشاط التحوط، ويفتحون مراكز بيع قصيرة، ويعتمدون بشكل أكبر على الرافعة المالية. توفر العقود الدائمة أكثر الأدوات كفاءة لهذا السيناريو.
مع زيادة التقلبات، تزداد أيضًا الحاجة إلى المشتقات.
لماذا انفجرت شعبية منصات Perp DEX
دفعت عدة عوامل هيكلية النمو السريع لتداول المشتقات اللامركزية.
الأول هو كفاءة رأس المال. تتيح العقود الدائمة للمتداولين التحكم في مراكز كبيرة باستخدام ضمانات صغيرة نسبيًا. يمكن للمستثمرين التحوط من ممتلكات السوق الفورية أو التعبير عن وجهات نظر توجيهية دون بيع الأصول الأساسية.
العامل الثاني هو ديناميكيات الثقة بعد انهيار FTX. يريد المتداولون بشكل متزايد الحفاظ على حيازة أصولهم بينما يواصلون الوصول إلى ميزات تداول متقدمة. تتيح منصات Perp DEX للمستخدمين الاحتفاظ بالتحكم في مفاتيحهم الخاصة أثناء تداول المشتقات المرافعة.
جاء المحفز الثالث من هياكل حوافز airdrop، التي أنشأت حلقات تغذية راجعة قوية للسيولة.
قامت Hyperliquid بتوزيع 310 ملايين من توكنات HYPE، تمثل 31% من إجمالي المعروض، مع تقييمات ذروية تتجاوز 7.5 مليارات دولار. وفي المقابل، خصصت Lighter 25% من حصة توكناتها عبر نقاط المكافأة.
أشعلت هذه الحوافز صعود استراتيجيات الزراعة المتعادلة دلتا، حيث يقوم المتداولون بشراء المراكز الطويلة في أحد DEX بينما يغطون نفس التعرض بالبيع على منصة أخرى. الهدف ليس تحقيق ربح توجيهي، بل تعظيم نقاط المكافأة مع إبقاء تعرض السعر محايدًا.
وقد أدى ذلك إلى دورة قوية:
الحوافز تجذب السيولة → السيولة تشد الفروقات (السبريد) → يصل المتداولون العضويون → يزداد حجم التداول أكثر.
أطلقت بروتوكولات مثل Aster وParadex وExtended وedgeX وGRVT برامج نقاط مماثلة في 2025، محولة زراعة DEX الدائمة إلى مجال متخصص ناشئ داخل تداول الكريبتو.
2026: تحوّل المنافسة من CEX مقابل DEX إلى DEX مقابل DEX
بحلول أوائل 2026، وصل حجم تداول DEX الدائم اليومي لفترة وجيزة إلى 7.8 مليارات دولار. ومع ذلك، بدأت السوق تتجزأ بسرعة.
انخفضت الحصة السوقية لـ Hyperliquid من حوالي 66% في منتصف 2025 إلى نحو 16–18% بحلول فبراير 2026. والأهم أن هذا التحول لم يكن بسبب ضعف، بل بسبب اشتداد المنافسة عبر النظام البيئي.
ظهرت عدة منصات جديدة كخصوم جديين.
تجاوزت Lighter لفترة وجيزة Hyperliquid في حجم التداول قبل أن تشهد انخفاضًا يقارب 70% بعد airdrop، ما يوضح صعوبة الحفاظ على السيولة بمجرد تلاشي الحوافز.
نمت Aster بسرعة مع أكثر من 1 مليار دولار في القيمة الإجمالية المقفلة، بينما تبني سلسلة بلوكشين Layer-1 خاصة بها تضم خصوصية مبنية على المعرفة الصفرية.
شهدت Paradex، وهي تعمل كـ Starknet appchain، ارتفاعًا في حجم التداول اليومي بأكثر من 31 مرة أثناء استعدادها لإطلاق رمز DIME القادم.
وفي الوقت نفسه، وصل edgeX إلى 167 مليار دولار في حجم التداول الشهري، بينما استحوذ tradeXYZ على حوالي 86% من حجم HIP-3 عبر نموذج سوق تقوده الجهات البنّاءة (builder-led).
تركّز منصات ناشئة أخرى مثل Nado وRISEx على دفاتر أوامر عالية الأداء من نوع central-limit order books المصممة لجذب تدفق التداول المؤسسي.
والنتيجة هي تحول جوهري: لم تعد المعركة بين البورصات المركزية وتلك اللامركزية. أصبحت الآن DEX تتنافس ضد DEX.
توسّع DEX الدائم خارج عالم الكريبتو
تحدث عملية تحول أخرى على مستوى الأصول.
لم تعد منصات Perp DEX مقتصرة على تداول العملات المشفرة. إذ تقوم بشكل متزايد بإدراج السلع والأزواج المتعلقة بالصرف (forex) والأسهم ومؤشرات السوق كعقود دائمة على السلسلة.
خلال التوترات الجيوسياسية الأخيرة بين الولايات المتحدة وإيران، على سبيل المثال، قفز الفائدة المفتوحة لعقود النفط الدائمة على Hyperliquid بينما ظلت الأسواق التقليدية مغلقة طوال عطلة نهاية الأسبوع.
يوضح هذا مثالًا قويًا على حالة استخدام: أسواق عالمية تعمل 24/7 دون وسطاء أو وسطاء جغرافيين أو قيود جغرافية.
الجيل التالي من Perp DEX: أصبحت البنية التحتية ساحة المعركة
بحلول 2026، تتحول المنافسة بين منصات DEX الدائمة بعيدًا عن حوافز التداول قصيرة الأجل نحو مزايا البنية التحتية طويلة الأجل.
بناء سلاسل بلوكشين مستقلة
بدل الاعتماد على سلاسل قائمة، تطلق العديد من المشاريع سلاسل بلوكشين مخصصة مُحسّنة لتداول المشتقات.
قامت appchain المستندة إلى Starknet لدى Paradex بالفعل بمعالجة أكثر من 250 مليار دولار من حيث الحجم مع ما يقارب 550 مليون دولار في الفائدة المفتوحة.
تقدّم Reya، المبنية على Arbitrum Orbit، بنية Layer-2 معيارية مع سيولة مشتركة والتحقق عبر zk-proof، مع تسوية المعاملات على Ethereum.
تطوّر Aster Chain بلوكشين Layer-1 مُحسّنًا خصيصًا للمشتقات، وتدمج ميزات الخصوصية ومحركات الهامش مباشرةً في طبقة الإجماع.
المنطق الأساسي بسيط: إذا كانت السيولة هي الأصل الجوهري لمنصة تداول، فيجب أيضًا أن تُمتلك البنية التحتية التي تدعمها وتُتحكم بها.
الخصوصية تصبح ضرورية
تكشف منصات DEX التقليدية جميع المراكز علنًا على السلسلة، بما في ذلك مستويات التصفية. يمكن أن تجعل هذه الشفافية المتداولين عرضة للتصفية المستهدفة.
تستجيب منصات جديدة عبر دمج تقنيات تحافظ على الخصوصية.
قدمت Paradex Privacy Perpetuals باستخدام تشفير معرفة صفرية من طرف إلى طرف.
تجمع Hibachi بين zk-proofs وتوافر بيانات Celestia، محققة سرعات تنفيذ أقل من 10 ملي ثانية وتوليد 6.7 مليارات دولار في حجم التداول خلال فترة البيتا.
تعمل GRVT كـ Layer-3 Validium على zkSync، ومصممة لتحقيق توازن بين أمان على مستوى Ethereum وتداول مشتقات عالي الأداء.
بالنسبة لرأس المال المؤسسي، لم تعد الخصوصية خيارًا—بل شرطًا مسبقًا.
دفاتر أوامر عالية الأداء
يركّز جيل المنصات الأحدث من Perp DEX أيضًا بشكل كبير على الأداء.
يعمل البعض على تطبيق دفاتر أوامر بسعة حدودية مركزية (CLOBs) مع سرعات تنفيذ قريبة من CEX مع الحفاظ على التسوية على السلسلة.
تقوم شبكة RISE Layer-2 الخاصة بـ Risextrade بعمليات مطابقة الأوامر في أقل من 3 ملي ثانية.
يقدم Nado تنفيذًا بزمن 5-15 ملي ثانية مع حسابات هوامش موحدة، متجاوزًا 5 مليارات دولار في حجم التداول خلال أسابيع من الإطلاق.
وسع edgeX نطاقه خارج المشتقات إلى التداول الفوري والأسهم المرمّزة بعد وصوله سابقًا إلى 167 مليار دولار في حجم التداول الشهري.
تطوّر منصات أخرى مثل World Markets محركات مصممة لزيادة كفاءة رأس المال حتى 100x، بينما تجمع منصات هجينة مبنية على Solana مثل Pacifica بين مطابقة الأوامر خارج السلسلة والتسوية على السلسلة.
ما الذي يجب متابعته بعد ذلك
تتطور منصات DEX الدائمة بسرعة إلى بنية تحتية عالية المستوى للتداول على مستوى المؤسسات ومتعددة الأصول.
الأكثر احتمالاً للهيمنة على المرحلة التالية سيجمع بين عدة عناصر رئيسية: سيولة عميقة، تداول محافظ على الخصوصية، مشتقات لأصول عالمية حقيقية مُرمّزة (tokenized)، وبنى مالية موحدة عبر أسواق التداول الفوري والهامش والمشتقات.
أثبتت سنة 2025 أن DEX الدائم يمكن أن يتوسع.
ستحدد سنة 2026 أي منصات يمكنها بناء مزايا متينة وطويلة الأجل في اقتصاد التداول عبر السلسلة العالمي.