مشاركة التجزئة - التي غالبًا ما يتم تتبعها من خلال محافظ "الجمبري" (المعاملات تحت 1 BTC) - قد انخفضت إلى مستويات لم تُر منذ عام 2017.
المتوسط الشهري للتدفق من هذه المجموعة إلى Binance الآن يقارب 384 BTC.
لأخذ منظور:
• يناير 2021 → ~2,700 BTC/month
• ارتفاعات مارس 2024 → ~1,250 BTC/month
• ديسمبر 2024 → ~900 BTC/month
حتى تلك الارتفاعات المتواضعة تبهت مقارنة بالدورات السابقة.
هذا ليس انخفاضًا صغيرًا.
إنها حالة من عدم النشاط الهيكلي.
ما الذي يعنيه انخفاض تدفقات التجزئة بشكل عام
تاريخيًا، كانت الارتفاعات في تدفقات التجزئة تتزامن مع:
• النشوة في أواخر الدورة
• مطاردة الزخم
• زيادة المشاركة المضاربية
• قمم السوق
اليوم، نرى العكس.
يكاد مستثمرو التجزئة يغيبون عن منصات التداول.
وهذا يشير إلى:
• تراجع الشراء بدافع العاطفة
• تراجع البيع بدافع العاطفة
• محدودية التجاوزات المضاربية
• انخفاض المضاربات المفرطة في السوق
من منظور هيكلي، يقلل ذلك من الهشاشة.
انخفاض الرافعة المالية لدى مستثمري التجزئة يعني مخاطر أقل لحدوث تصفيات متسلسلة.
قفزة الذعر عند 60 ألف دولار
كان هناك استثناء واحد لافت.
مع اقتراب BTC من مستوى 60,000 دولار، ظهرت قفزة يومية في تدفقات صغار المستثمرين — يُرجح أنها ودائع مدفوعة بالذعر.
هذا النوع من السلوك يعكس عادةً الاستسلام لا الاقتناع.
عمليات بيع عاطفية متفرقة.
ليس هناك توزيع مستمر.
لماذا تبدو هذه الدورة مختلفة
في الدورات السابقة، ازدادت مشاركة مستثمري التجزئة باستمرار مع اقتراب السوق من قممه.
هذه المرة، اتجهت تدفقات مستثمري التجزئة إلى الانخفاض منذ انتهاء السوق الهابطة.
تسارع الانكماش بشكل ملحوظ بعد إطلاق صناديق ETF الفورية للبيتكوين في أوائل عام 2024.
وهذا مهم.
ربما لم يختفِ مستثمرو التجزئة.
ربما انتقل مستثمرو التجزئة إلى قنوات أخرى.
تأثير صناديق ETF: انكشاف مستثمري التجزئة من دون أثر على السلسلة
توفر صناديق ETF الفورية:
• انكشاف على سعر BTC
• عدم الحاجة إلى إدارة الحفظ
• سهولة الوصول عبر شركات الوساطة المعتادة
• الاندماج في الأسواق التقليدية
من المعقول أن يكون جزء من قاعدة مستثمري التجزئة قد انتقل من النشاط على السلسلة إلى المنتجات المالية الخاضعة للتنظيم.
وهذا من شأنه أن يفسر:
• انخفاض التدفقات الواردة إلى منصات التداول
• انخفاض الأثر على السلسلة
• استمرار أهمية السعر على المستوى الكلي
لا يعني هذا بالضرورة عدم الاهتمام.
قد يكون الأمر تجاوزًا للوسطاء.
لماذا قد تكون تدفقات مستثمري التجزئة المنخفضة مؤشراً إيجابياً
كما أن انخفاض تدفقات صغار المستثمرين يعني:
• ضعف ضغوط البيع
• محدودية السخونة المضاربية المفرطة
• غياب سلوك الاندفاع المحموم المدفوع بمستثمري التجزئة
غالباً ما تبلغ الأسواق ذروتها عندما يتدفق مستثمرو التجزئة إلى منصات التداول.
نحن الآن بعيدون كل البعد عن هذه الحالة.
المحور الهيكلي الأوسع
قد تتسم هذه الدورة بما يلي:
• هيمنة المؤسسات
• انكشاف مدفوع بصناديق ETF
• تراجع الأثر على السلسلة لمستثمري التجزئة
• تركز رأس المال
لا يشير غياب مستثمري التجزئة تلقائياً إلى الضعف.
وهذا يشير إلى هيكل مختلف للمشاركة.
ومن الناحية الهيكلية، فإن ضعف اندفاع مستثمري التجزئة يقلل الهشاشة في أواخر الدورة.
السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان مستثمرو التجزئة قد اختفوا.
السؤال هو ما إذا كان رأس المال قد غيّر مساره فحسب.
