كتبت بشكل عشوائي وفوضوي، لكن يمكنكم رؤيتها👀

لطالما اعتبرت أن السوق الثانوية هي مقياس مشاعر صناعة العملات الرقمية، وهي تجسيد لقيمة هذا القطاع، وكل التحركات، سواء كانت استثمارًا أوليًا، أو ترويجًا في السوق، أو تعدين، ستظهر بوضوح في السوق الثانوية

منذ نهاية العام الماضي، قرأت تقارير السوق من مؤسسات وول ستريت، بالإضافة إلى تقارير البحث والتوجهات من أفضل صناديق رأس المال المخاطر في عالم العملات الرقمية، وأيضًا مؤخرًا تابعت مقابلات مع مسؤولي الخدمات التجارية في بينانس

دعوني أشارككم رأيي وتفكيري حول عام 2026

النقطة الأولى: هل لا يزال هناك دورة الأربع سنوات في عالم العملات الرقمية؟

Grayscale وCoinbase وBitwise وPantera Capital وغيرهم، يرون جميعًا أنه مع دخول المؤسسات، ومع تقنين/تنظيم السياسات، سيدخل سوق العملات المشفرة مرحلة «عصر المؤسسات»، وأن تقييمات السوق قد ترتفع، وربما تكسر نموذج دورة الأربع سنوات التقليدي.

وبحلول الوقت الحالي وحتى الآن، ما زال BTC يحافظ على اتجاه دورة الأربع سنوات السابقة؛ وما زال لنصف BTC تأثير عميق على السوق.

في رأيي، لم تختفِ دورة الأربع سنوات، لكن تأثيرها سيصبح أقل فأقل؛ والسبب الرئيسي هو أن دورة التأثير لا تتحدد فقط بنصف BTC، بل بشكل أكبر بالسياسات النقدية التيسيرية. السبب الأهم هو أن الجهات/الأطراف الفاعلة في السوق قد تغيّرت.

أما هذه الجولة من التداول/السوق—من 2023 إلى 2025—فإن البيتكوين، مع دخول المؤسسات، قد حقق أيضًا مسارًا خرج عن المألوف مقارنةً بالدورة السابقة عند القمم، حيث ارتفع إلى ضعف أعلى نقطة؛ وهو ما يتوافق مع مسار دورة الأربع سنوات. أما العملات الأخرى،

ومن ضمن ذلك، ومع دعم المؤسسات لـETH، ومع تحقق تطبيقات RWA على أرض الواقع، ومع ذلك لم تبرز موجة سوقية أكثر قوة؛ ما جعلني أشعر بأن دورة الأربع سنوات في سوق العملات المشفرة قد تكون طرأت عليها بعض التغييرات،

قبل فترة، شاهدت مقابلة تشيس، ومن ثم فهمت بعمق أن ازدهار عالم العملات المشفرة هو ازدهارٌ للسيولة؛ ومع ضخّ النقود بشكلٍ مفرط، قامت السوق المشفرة باستيعاب جزءٍ من هذه السيولة

في صعود 2021، مع قيام الفيدرالي ببرنامج QE غير محدود (توسيع الميزانية)، ورَشّ الحكومة للأموال، فإن خفض النصف كان مجرد: في بيئة «كثير من الأموال» تم خلق صدمة في جانب العرض.

حجم سندات الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي

نهاية فبراير 2020: حوالي 4.2 تريليون.

نهاية مارس 2020: حوالي 5.3 تريليون (وقد بدأت بالفعل توسعًا واضحًا).

يونيو 2020: حوالي 7.2 تريليون.

استمر توسيع الميزانية حتى نهاية مارس 2022 من حيث صافي المشتريات، ثم تحوّل إلى تقليص الميزانية (QT)

نهاية 2022/بداية 2023: حوالي 8.5-8.9 تريليون (بدأت بالانخفاض بعد القمة).

نهاية 2023: حوالي 7.8 تريليون.

منتصف 2024: حوالي 7.1-7.4 تريليون.

نهاية 2024/بداية 2025: حوالي 6.7-7 تريليون.

حاليًا: حوالي 6.6 تريليون

الجوهر: العملات المشفرة هي بمثابة «مَرشَح/خزان» للـدولار الفائض عالميًا.

وفي هذه الجولة من السوق الصاعد، كانت الأسباب الرئيسية لعدم حدوث موجة جنونية هي أنه على الرغم من أن الفيدرالي قد نفّذ عدة جولات من خفض الفائدة، وتم ذكر العملات المشفرة في السياسات أيضًا عدة مرات، كما أن تقنيات العملات المشفرة تتطور باستمرار وتُطبَّق في الحياة اليومية الحالية (مثل تطبيق العملات المستقرة وظهور/تحقق RWA، وغيرها)

ولكن على صعيد الاقتصاد الكلي، هناك خفض للفائدة فقط (إبطاء سرعة سحب السيولة)، دون توسيع للميزانية؛ لذا لا توجد سيولة فائضة كبيرة تتدفق إلى عالم العملات المشفرة.

بسبب دخول المؤسسات، أصبح نصيب صغار المستثمرين في حصّة السوق أقل أيضًا؛ وصغار المستثمرين يراقبون أساسًا دورة الأربع سنوات. أما نحن—ومن خلال تقارير البحث والاستثمار لدى المؤسسات—يمكننا أن نرى أنهم يركزون أكثر على المعدلات الفعلية (الأسعار/العوائد الحقيقية)، والسيولة… إلخ. ولذلك أصبحت حركة السوق أكثر تأثرًا بالبيئة الاقتصادية الكلية. وفي المستقبل، لن يكون التأثير أقوى إلا مع دخول صناديق الثروة السيادية وغيرها من الأموال طويلة الأجل مثل صناديق التقاعد، التي ستجلب سيولة وتؤثر على السوق بشكل أقوى.

وفي عام 2026، فإن بيئتنا العامة التي نواجهها حاليًا هي

السياسة النقدية:

وفقًا لسياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) وكِيفن ووتش، يرى الفيدرالي أن نسبة 3% هي معدل فائدة محايد (مع وجود توقعات بخفض الفائدة في المستقبل). وفيما يتعلق برئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، فإن من أبرز توجهاته أيضًا هو تقليص الميزانية (缩表)، ويرى أنه ليس من الضروري أن يوفّر الفيدرالي غطاءً للسوق، بل يجب الحفاظ على استقلاليته. وهكذا، إذا فشلت مزادات سندات الخزانة الأمريكية، فسيؤدي ذلك إلى سحب سيولة الأصول ذات المخاطر (وستتضرر عملات الميم/البدائل بشكل خاص)، وسيمضي الاتجاه نحو انخفاض الأصول ذات المخاطر على طول الطريق. وهذه—في رأيي الشخصي—هي منطق الانهيار/الهبوط الحاد في سوق العملات المشفرة بعد الإعلان عن خبر كِيفن ووتش (تحليل شخصي؛ إن كان لدى كبار الخبراء أفكار أو رؤى مختلفة فأنا متواضع وآخذ بالنصح، وشكرًا على التوجيه).

يؤدي ذلك إلى الحالة التالية: بدل أن تكون هناك مخاطرة دعمٌ من الحكومة عبر QE غير محدود، تصبح القيمة محكومةً فعليًا بالمعدل الحقيقي/الفائدة الحقيقية. عندها في سوق العملات المشفرة سيبدأ السوق بإعادة تسعير الأصول، والبحث عن القيمة الحقيقية؛ و$BTC ، $ETH ، $HYPE وغيرها من الأصول الأساسية أو البروتوكولات التي يمكنها توليد دخل حقيقي وربط ذلك بالرمز/التوكن—سترتفع أسعارها. بينما ستصبح غالبية MEME ومشاريع VC القائمة على الهواء أسوأ فأفضل، والآن أيضًا هي نافذة/آخر فرصة لتحول مشاريع الـaltcoin.

لكن بالنسبة للأصل الأساسي BTC تحديدًا، وبما أن «إغراق العملة/الطباعة المفرطة للنقود» حقيقة مؤكدة وغير قابلة للتغيير، فإن خصائصه المضادة للتضخم ما زالت قائمة؛ وبالتالي سيستمر في الارتفاع.

الخلاصة: يكفي أن ننظر إلى اتجاه السيولة—إطلاق السيولة = صعود، تشديد السيولة = هبوط!

في السوق الثانوية، يحدث تَبايُن/استقطاب شديد بين الأطراف: اترك الأصول المضارِبية، واحتضن الأصول الأساسية.