لقد أسست أسعار الذهب قاعدة قوية فوق السعر الحرج البالغ 5,000 دولار، مع انخفاض عوائد الخزانة وضعف الدولار. على الرغم من أن بيانات سوق العمل تشير إلى إشارات مختلطة، فإن الوضع العام في السوق مواتٍ للذهب. يقدم الجدول أدناه تحليلًا منظمًا للوضع، بما في ذلك نظرة على الأساسيات، والصورة الفنية، وتوقع.
1. سوق العمل: عناوين قوية، تفاصيل مختلطة
تكشف بيانات سوق العمل الأخيرة في الولايات المتحدة ما يلي:
الوظائف غير الزراعية: +130,000 (مقابل المتوقع 70,000)
معدل البطالة: 4.3%
متوسط الأجر بالساعة: +0.4% على أساس شهري (أو نحو 4.8% سنويًا)
مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي: 2.5% على أساس سنوي
مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي: 2.4% على أساس سنوي
يبدو أن سوق العمل يؤدي أداءً جيدًا من حيث إضافة الوظائف. ومع ذلك، إذا تعمقنا قليلًا، فهناك بعض العوامل التي ينبغي ملاحظتها:
تأتي الحصة الأكبر من إضافات الوظائف من التعليم الخاص والرعاية الصحية، أي 137,000.
كانت الزيادة في إجمالي ساعات العمل الأسبوعية فقط 1.0% على أساس سنوي.
هذا يشير إلى أن الاقتصاد يسير بشكل جيد. فهو ليس جيدًا جدًا لدرجة تدفع أسعار الفائدة إلى الانخفاض، ولا ضعيفًا جدًا لدرجة تدفع أسعار الفائدة إلى الارتفاع. إنه في المستوى المناسب.
يقدم الضعف الأخير في الأسهم الأمريكية تأكيدًا إضافيًا على النظرة الإيجابية لأسعار الذهب. ومن شأن انخفاض مؤشر S&P500 ومؤشر S&P MidCap 400، إلى جانب زيادة التقلبات في الأسهم، أن يوفر مزيدًا من الارتفاع للذهب الأصفر.
اخترقت نسبة الذهب إلى الأسهم مستويات مقاومة مهمة، وهو ما يشير تاريخيًا إلى فترة من التفوق خلال مرحلة التقلب.
عندما تكون أسواق الأسهم راكدة وعوائد السندات في انخفاض، يدخل سعر الذهب في مرحلة قوة نسبية، والسيناريو الحالي في السوق يدعم ذلك.
2. نظرة الاحتياطي الفيدرالي: تدريجية، لا عدوانية
مع اتجاه التضخم إلى الانخفاض لكنه لا يزال أعلى من مستوى ارتياح الاحتياطي الفيدرالي واستقرار أسواق العمل، فمن المرجح أن يتسم الفيدرالي بالحذر.
تسعّر الأسواق حاليًا احتمالًا مرتفعًا جدًا لعدم اتخاذ أي إجراء في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي التالي في مارس. ومن المرجح أكثر أن يكون الخفض بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو، لكنه سيكون تدريجيًا وليس عدوانيًا.
هذه الاستراتيجية "أعلى لفترة أطول قليلًا" تزيل الضغط الصعودي القريب الأجل الناتج عن التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة، لكنها أيضًا تمنع أسعار الفائدة الحقيقية من الارتفاع بسرعة كبيرة، وهو خبر جيد للذهب.
3. رياح كلية داعمة للذهب
حتى من دون دورة خفض حادة لأسعار الفائدة، هناك عدة عوامل كلية ينبغي أن توفر خلفية إيجابية لسعر الذهب:
ينبغي أن تواصل عوائد سندات الخزانة الانخفاض نحو 4.06%
ينبغي أن يواصل مؤشر الدولار الأمريكي الانخفاض نحو 96.88
ينبغي أن ترتفع تقلبات سوق الأسهم
ينبغي أن تتحول تدفقات الأصول عالية المخاطر نحو الملاذات الآمنة
تاريخيًا، عندما تنخفض عوائد سندات الخزانة ومؤشر الدولار الأمريكي، ينبغي أن يرتفع سعر الذهب.
4. الهيكل الفني: التماسك قبل التوسع
من منظور فني، لا يزال الهيكل الفني في سعر الذهب إيجابيًا.
الملاحظات الرئيسية:
أدت تشكيلات المثلث الصاعد في عامي 2024 و2025 إلى تحركات اختراق بمقدار 900–1,000 دولار.
تم تأسيس قاعدة فنية قوية حول 4,400 دولار.
يقع مستوى المقاومة الحالي حول 5,600 دولار.
يُظهر الرسم البياني الأسبوعي اختراقًا من وتد اتساع صاعد.
يتماسك الذهب دون 5,600 دولار، وهو تاريخيًا نمط استمراري صعودي. وطالما استمرت حركة السعر إيجابية، فإن اختراق 5,600 دولار قد يمتد إلى 6,000 دولار أو حتى أعلى خلال الأشهر القادمة.
ومع ذلك، إذا انخفض السعر دون 4,400 دولار، فسيتم إبطال الحالة الفنية الصعودية، وقد يتحرك السعر إلى مستويات أدنى قبل الحركة التالية.
5. إشارات بين الأسواق: ضعف الأسهم يدعم الذهب
يقدم الضعف الأخير في سوق الأسهم الأمريكية مزيدًا من الأدلة الإيجابية على أن سعر الذهب مرشح للارتفاع.
ينبغي أن يوفر التراجع في سوق الأسهم الأمريكية وزيادة التقلبات في قطاع الأسهم مزيدًا من الأدلة الإيجابية على ارتفاع سعر الذهب خلال الأشهر المقبلة.
ومع ذلك، عندما تتعثر الأسواق وتنخفض عوائد السندات، يدخل الذهب عادةً مرحلة من القوة النسبية. هذه هي العلاقة بين الأسواق، وهي حاليًا داعمة للغاية.
6. النظرة الاستراتيجية
يمكننا وصف الصورة الكلية العامة على النحو التالي:
النمو: معتدل
التضخم: يتراجع لكنه لزج
السياسة النقدية: تيسير تدريجي
عوائد السندات & الدولار: تراجع
الأسهم: تزايد التقلبات
نعتقد أن هذه الصورة العامة مواتية لمرحلة تماسك يتبعها مرحلة توسع للذهب.
السيناريو الأساسي
النطاق قصير الأجل: 4,400–5,600 دولار
اختراق متوسط الأجل فوق 5,600 دولار
إمكانات صعود نحو 6,000 دولار+ خلال الأشهر القادمة
سيناريو المخاطر
الهبوط دون 4,400 دولار من شأنه أن يضعف نظرتنا الصعودية ويشير إلى مرحلة تصحيح.
الخلاصة
لا يرتفع الذهب بسبب الذعر. بل يرتفع بسبب تغير مُدار في الصورة الكلية، مع تراجع التضخم، واستقرار النمو، وانخفاض عوائد السندات. هذه بيئة داعمة جدًا لاتجاه صاعد مستدام، وليست قفزة مضاربية.
إذا استمرت مرحلة التماسك بشكل بنّاء دون 5,600 دولار، فإن احتمال حدوث اختراق نحو 6,000 دولار+ يظل مرتفعًا. والمستويات التي ينبغي مراقبتها هي 5,600 دولار، وهي مستوى المقاومة، و4,400 دولار، وهي مستوى الدعم.
نعتقد أن الحركة الرئيسية التالية ستأتي من هذه المرحلة التماسكية.
