سيرة ذاتية
يمكنك أن ترى صانع السوق الآلي باعتباره روبوتًا جاهزًا دائمًا ليقدم لك سعرًا بين أصلين. يستخدم البعض صيغة بسيطة مثل Uniswap، بينما يستخدم البعض الآخر، مثل Curve أو Balancer، صيغًا أكثر تعقيدًا.
لا يمكنك التداول بثقة مع AMM فحسب، بل يمكنك أيضًا مساعدة AMM من خلال توفير السيولة لتجمع السيولة. يتيح ذلك للجميع أن يصبحوا صانعي سوق ويحصلوا في المقابل على رسوم من الصفقات.
لقد استقرت AMM فعليًا في عالم DeFi. ويرجع ذلك إلى بساطتها وسهولة استخدامها. إن لامركزية الأسواق مرتبطة ارتباطًا جوهريًا بالرؤية الأصلية للعملات المشفرة.
مقدمة
شهدت التمويل اللامركزي (DeFi) انفجارًا في الاهتمام به بفضل Ethereum وغيرها من منصات العقود الذكية مثل Binance Smart Chain. أصبح الـ yield farming طريقة شائعة جدًا لتوزيع التوكنات، كما أصبحت توكنات BTC أكثر انتشارًا على Ethereum وارتفعت أحجام القروض السريعة بشكل كبير.
وفي الوقت نفسه، تشهد بروتوكولات صُناع السوق الآلي مثل Uniswap نموًا في حجم التداول والسيولة وعدد المستخدمين.
لكن كيف تعمل هذه البورصات؟ ولماذا من السهل والسريع جدًا إنشاء سوق للتوكن الأخير؟ وهل يمكن لـ AMM فعلًا منافسة دفاتر أوامر البورصات؟ لنتعرف على ذلك معًا.
ما هو صانع السوق الآلي؟
صانع السوق الآلي هو نوع من بروتوكول تبادل لامركزي (DEX)، يعتمد على صيغ رياضية لتقييم سعر الأصول. بدلًا من استخدام دفتر أوامر كما يحدث في البورصات المركزية (CEX)، يتم تسعير الأصول اعتمادًا على خوارزمية.
تعتمد الصيغة خلف هذه الخوارزمية على كل بروتوكول. يستخدم Uniswap على سبيل المثال المعادلة x * y = k، حيث x هو عدد أحد التوكنات داخل تجمع السيولة وy هو عدد التوكن الآخر. في هذه المعادلة، تمثل k ثابتًا ثابتًا، ما يعني أن السيولة الإجمالية داخل التجمع تظل ثابتة. تستخدم AMM الأخرى صيغًا مختلفة وفقًا لحالات الاستخدام التي تستهدفها. العامل المشترك بين الجميع هو أن سعر الأصول يتم تحديده بشكل خوارزمي. هل ما زال الأمر غير واضح؟ لا تقلق، في نهاية هذا المقال سيتضح كل شيء!
عادةً ما تعمل الأسواق التقليدية بفضل شركات تمتلك موارد واسعة واستراتيجيات محددة جدًا. يتيح صُناع السوق الحصول على سعر جيد من خلال فارق شراء/بيع منخفض للغاية على دفاتر أوامر البورصة مثل Binance. أما صُناع السوق الآليون فيقومون بلامركزية هذه العملية، ويُمكّنون أي شخص يرغب في إنشاء سوق على البلوكشين. كيف يعمل ذلك؟ ستجد إجابة هذا السؤال في الفقرة التالية.
كيف يعمل صانع السوق الآلي؟
تعمل AMM بنفس طريقة دفتر الأوامر في البورصة، حيث تجد فيها أزواج تداول مثل ETH/DAI. ومع ذلك، لا تحتاج إلى طرف ثالث (متداول آخر) لتنفيذ صفقة. بدلًا من ذلك، تتفاعل مع عقد ذكي يقوم بـ«إجراء» الصفقة نيابةً عنك.
في بورصة لامركزية مثل Binance DEX، تتم عمليات التداول مباشرةً من محفظة إلى محفظة. إذا كنت تبيع BNB مقابل BUSD على Binance DEX، فهذا يعني أن شخصًا آخر يشتري BNB مقابل BUSD. وهذا ما نطلق عليه معاملة نظير إلى نظير (P2P).
أما AMM فيمكن اعتبارها نظيرًا إلى عقد (P2C). لا توجد جهة ثالثة بالمعنى التقليدي للمصطلح، حيث تتم المعاملات بين المستخدمين أو بين العقود. وبما أنه لا يوجد دفتر أوامر، فإن AMM لا تقدم أنواع أوامر (مثل وقف الخسارة Stop-loss). لذلك يتم تحديد سعر الأصل الذي تريد شراءه أو بيعه بشكل رياضي. ومع ذلك، يحاول بعض AMM الابتكار في هذا الجانب.
توقف لحظة، لا توجد جهة ثالثة، لكن يوجد مع ذلك من يُنشئ السوق، أليس كذلك؟ نعم، صحيح. يجب أن يوفِّر المستخدمون السيولة داخل العقود الذكية. ويُطلق عليهم «مزوّدو السيولة» (liquidity provider - LP).
ما هي تجمعات السيولة؟
يُودع مزوّدو السيولة الأموال في تجمع سيولة. يمكنك اعتبار تجمع السيولة بمثابة «كُشكول عملاق» من المال، يُستخدم لإجراء عمليات التداول. ولكي نُكافئ مزوّدي السيولة على توفير السيولة للبروتوكول، يحصلون على جزء من رسوم التداول الخاصة بالتجمعات التي لديهم فيها أموال. في حالة Uniswap، يجب على مزوّدي السيولة إيداع توكنين—على سبيل المثال 50% ETH و50% DAI في تجمع ETH/DAI.
انتظر، هل يعني ذلك أن أي شخص يمكنه أن يصبح صانع سوق؟ نعم، بالتأكيد! ومن السهل نسبيًا أيضًا إضافة أموال إلى تجمع السيولة. ثم يتم تحديد المكافآت بواسطة البروتوكول. على سبيل المثال، يفرض Uniswap رسومًا بنسبة 0.3%، ثم يتم توزيعها على مزوّدي السيولة. وقد تغيّر المنصات الأخرى أو الفُوركات هذا المعدل لجذب مزيد أو أقل من السيولة إلى تجمعها.
لماذا من المهم جذب السيولة؟ نظرًا لطريقة عمل AMM، فإن تجمعًا يحتوي على سيولة كبيرة سيتعرض لانزلاق (slippage) أقل. وهذا بدوره يجذب حجم تداول أكبر إلى المنصة، مُطلقًا بذلك حلقة مُحفِّزة (حلقة حميدة).
تعتمد مشاكل الانزلاق على تصميم كل AMM، لذلك لا تتردد في إجراء أبحاثك. وتذكّر دائمًا أن السعر يتم تحديده بشكل خوارزمي. وبشكل مبسّط، يتم تحديد السعر وفقًا لتغير نسبة الكمية بعد صفقة تتم بين التوكنات داخل تجمع السيولة. فإذا تغيرت النسبة بشكل كبير جدًا، ستكون قيمة الانزلاق مرتفعة.
للتعمق أكثر، لنفترض أنك تريد شراء جميع ETH الموجودة في تجمع ETH/DAI على Uniswap. حسنًا، لا يمكنك! وذلك لأنك ستضطر لدفع سعر مرتفع بشكل أسي لمحاولة شراءها. لماذا؟ بسبب المعادلة x * y = k. إذا كان x أو y = 0، وهذا يعني أنه لم يعد هناك أي ETH أو DAI في التجمع، فلن يكون للمعادلة أي معنى.
هناك بالطبع المزيد لتتعلمه بخصوص AMM وتجميعات السيولة. تذكّر دائمًا أنه عندما تُوفّر سيولة لـ AMM، فإنك تعرض نفسك لخسائر غير دائمة (impermanent loss).
ما هي الخسارة غير الدائمة (impermanent loss)؟
تحدث الخسارة غير الدائمة عندما تتغير نسبة السعر بين التوكنات التي أودعتها. كلما كان الفارق أكبر، كانت الخسارة أكبر. ولهذا السبب تعمل AMM بشكل أفضل مع أزواج توكنات تكون فيها الأصول المكوّنة لهما من العملات المستقرة (stablecoins) أو توكنات مُغلّفة (wrapped). إذا كانت نسبة سعر الزوج لا تتغير إلا بشكل طفيف، تصبح الخسارة غير الدائمة شبه معدومة.
وعلى العكس، إذا تغيرت النسبة بشكل كبير، سيكون مزوّدو السيولة أكثر ربحية من خلال الاحتفاظ بتوكناتهم بدلًا من توفير السيولة. ومع ذلك، فإن تجمعات Uniswap مثل ETH/DAI—رغم أنها تتعرض بشدة لخسائر غير دائمة—تظل تحقق أرباحًا بفضل الرسوم الناتجة عن التداولات.
ومع ذلك، فإن عبارة «الخسارة غير الدائمة» ليست أفضل طريقة لتسمية هذه الظاهرة. فمصطلح «غير دائمة» يفترض أنه إذا عادت الأصول إلى سعرها الذي كان قائمًا وقت إيداعك، فإن الخسائر ستنخفض. لكن إذا سحبت أموالك بنسبة سعر مختلفة عن نسبة الإيداع، فستكون الخسارة دائمة بالكامل. وعلى الرغم من أن رسوم التداول قد تخفف الخسائر في بعض الحالات، يجب أن تضع دائمًا في اعتبارك مخاطر الخسارة غير الدائمة.
كن حذرًا عند إيداع الأموال في AMM وتأكد من أنك تفهم تمامًا مفهوم الخسارة غير الدائمة. إذا كنت ترغب في شرح أكثر تقنية، فاطلع على مقال Pintail الذي يتناول هذا الموضوع.
➟هل ترغب في البدء في عالم العملات المشفرة؟ اشترِ البيتكوين من Binance!
الخاتمة
تُعد صُناع السوق الآليون عنصرًا أساسيًا في DeFi. فهي تُمكّن أي شخص من إنشاء سوق بسرعة وسهولة. ورغم أن لديهم حدودًا مثل عدم وجود دفتر أوامر، فإن الابتكار الذي يقدمونه إلى عالم العملات المشفرة كبير جدًا.
توجد AMM في بداياتها فقط. فالأمور التي نعرفها ونستخدمها مثل Uniswap وCurve وPancakeSwap أنيقة وسهلة الاستخدام، لكنها لا تملك الكثير من الميزات... ومن المؤكد أن AMM أكثر تطورًا ستظهر في المستقبل. وستعمل هذه الابتكارات على خفض الرسوم وتقليل الاحتكاك، وجذب سيولة أكبر تدريجيًا إلى DeFi.
هل تريد معرفة المزيد عن DeFi وصُناع السوق الآليين؟ اطّلع على منصة Q&R لدينا، واطلب من الأكاديمية، حيث سيسعد مجتمع Binance بالإجابة عن أسئلتك.