الملخص: مقال واحد لفهم القيمة الفريدة والإمكانات النمو لـ Hyperliquid.
المؤلف: Biteye المساهم الرئيسي لويس وانغ
عندما كانت معظم مشاريع DeFi لا تزال تحتفل ببلوغ عدد المستخدمين النشطين اليومي 10,000، كانت Hyperliquid بالفعل تتعامل بهدوء مع أكثر من 1 مليار دولار من حجم التداول يوميًا. هذه المجموعة المكونة من 10 أشخاص بقيادة الفائز بميدالية ذهبية في أولمبياد الفيزياء بجامعة هارفارد جيف يان، أثبتت من خلال رفضها لتمويل رأس المال المغامر حقيقة بسيطة: الابتكار الحقيقي لا يحتاج إلى دعم رأس المال، بل يحتاج فقط إلى الإصرار على التكنولوجيا وفهم عميق لاحتياجات المستخدمين.
سعر عملة HYPE $42.5، القيمة السوقية $142 مليار، المرتبة 12 بين جميع العملات الرقمية؛ حجم التداول التراكمي 2.2 تريليون دولار، يحتل أكثر من 70% من حصة سوق العقود الآجلة DEX؛ عدد المستخدمين من 350,000 في 2024 إلى أكثر من 600,000 محفظة نشطة في 2025؛ لقد بلغ حجم تداول عقود BTC الآجلة 10% من Binance. وراء هذه الأرقام المثيرة للإعجاب، هناك قصة عن كيفية إعادة تعريف الابتكار التكنولوجي للتمويل اللامركزي.
1. بيانات نمو سوقية انفجارية
1.1 النمو المذهل في حجم التداول
في غضون عامين فقط، نما Hyperliquid من الصفر إلى أكثر من 600 ألف مستخدم، ويُعد مسار نموه ظاهرة لافتة. في عام 2023 أُطلق المشروع بصمت، بلا مؤتمر صحفي ولا ميزانية تسويقية، وكان Jeff Yan ببساطة قد "فتح الأبواب وراقب ما سيحدث". لكن النتيجة كانت انفجارية: ففي غضون 100 يوم فقط تجاوز حجم التداول اليومي مليار دولار. وفي 19 يناير 2025، سجّلت المنصة رقمًا قياسيًا تاريخيًا بحجم تداول يومي بلغ 21 مليار دولار، ثم في يوليو حققت أعلى حجم تداول شهري على الإطلاق، مقتربًا من 320 مليار دولار، بزيادة 47% عن 216 مليار دولار في يونيو. هذا الحجم جعل نسبة Hyperliquid إلى Binance تصل إلى 11.89%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، بينما بلغ حجم تداول العقود الدائمة لدى Binance في الفترة نفسها نحو 2.59 تريليون دولار. وتُظهر أحدث البيانات أن حجم التداول التراكمي تجاوز 2.3 تريليون دولار، وأن العقود المفتوحة بلغت 15.2 مليار دولار.
حجم تداول HL وOI، https://stats.hyperliquid.xyz/
حاليًا، تستحوذ HyperLiquid على أكثر من 70% من حصة حجم تداول سوق العقود الدائمة اللامركزي، لتصل إلى عُشر Binance.
حصة سوق Perp DEX، https://dune.com/uwusanauwu/perps
وكما أشار أحد المحللين: "لم يقترب أي DEX من حجم تداول بورصات CEX الرائدة بهذا الشكل من قبل"، وقد بدأ Hyperliquid بالفعل في تحدي البورصات المركزية التقليدية مباشرةً في بعض المؤشرات.
2. لماذا استطاع Hyperliquid اقتناص حصة من السوق؟
2.1 تجربة تداول حرة من دون KYC
وعلى عكس البورصات المركزية التقليدية، يوفر Hyperliquid تجربة تداول حقيقية بلا إذن. فكل ما يحتاجه المستخدم هو توصيل المحفظة لبدء التداول، من دون إجراءات تحقق هوية مرهقة. وقد جذبت هذه الحرية عددًا كبيرًا من المتداولين الذين يقدّرون الخصوصية والسهولة، خصوصًا أولئك الذين لا يرغبون أو لا يستطيعون إكمال KYC.
2.2 مرونة أكبر في حجم المراكز
غالبًا ما تفرض البورصات المركزية التقليدية قيودًا عديدة على الصفقات الكبيرة وعمليات الرافعة العالية، بينما تتيح الطبيعة اللامركزية لـ Hyperliquid للمستخدمين فتح مراكز أكبر. وتدعم المنصة رافعة مالية تصل إلى 50 مرة، كما أن قيود أحجام التداول أكثر مرونة، ما يجعلها جذابة للغاية للمتداولين المحترفين والمستثمرين المؤسسيين.
2.3 تنفيذ شفاف بالكامل على السلسلة
تُنفَّذ جميع الأوامر والإلغاءات والتداولات والتصفية على السلسلة بشفافية، ويمكن للمستخدمين التحقق من عدالة التداول في الوقت الحقيقي. وقد أصبحت هذه الشفافية ثمينة للغاية بعد الانهيارات المتتالية لمنصات مركزية مثل FTX، إذ وفرت أساسًا موثوقًا للثقة لدى المستخدمين.
2.4 اختراق ثوري في الأداء التقني
حل Hyperliquid المشكلة الأساسية في أداء تداول DeFi عبر بناء شبكة Layer 1 خاصة به:
سرعة التداول: تأكيد في أقل من ثانية، بمستوى منافس لأفضل بورصات CEX
الإنتاجية: 200 ألف TPS، متفوقة بكثير على 2000 TPS في DEXات الأخرى
رسوم الغاز: مجانية بالكامل للمستخدم
دفتر الأوامر: كامل على السلسلة، ومطابقة آنية
لاحظ Jeff Yan مشكلات سلاسل الكتل التقليدية: "إيثريوم بطيء جدًا. حلول الطبقة الثانية تضيف تأخيرًا. سولانا أسرع نسبيًا، لكنه لا يزال غير سريع بما يكفي للتداول الجاد." لذلك قرر بناء سلسلة كتل من الصفر مصممة خصيصًا للتداول.
3. آلية Vault المبتكرة: حل سيولة ذو حدين
3.1 آلية عمل HLP Vault
يُعد صندوق السيولة HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) في Hyperliquid قلب نظام السيولة على المنصة. وتستخدم هذه الآلية خوارزميات لتنفيذ استراتيجيات صناعة السوق تلقائيًا، ما يوفر سيولة عميقة للمنصة، وفي الوقت نفسه يتيح للمستخدم العادي أيضًا المشاركة في عوائد صناعة السوق الاحترافية.
مزايا آلية Vault:
توفير دعم سيولة مستقر للمنصة
تمكين المستخدمين العاديين من المشاركة في استراتيجيات صناعة السوق الاحترافية
عوائد شفافة، وقابلة للتحقق بالكامل على السلسلة
خفض الانزلاق السعري في التداول بشكل فعّال
كما هو موضح، يمكن تنفيذ صفقة بقيمة 100 ألف دولار من BTC أو ETH على HL بدون أي انزلاق سعري.
الانزلاق السعري حسب مبالغ التداول https://stats.hyperliquid.xyz/
3.2 انكشاف مخاطر آلية الطرف المقابل
ومع ذلك، جلبت آلية Vault أيضًا مخاطر نظامية، وقد انكشفت هذه المخاطر بوضوح في حادثة JELLY في مارس 2025.
مراجعة حادثة هجوم JELLY:
في 26 مارس 2025، سيطر المهاجم على 124.6 مليون رمز JELLY، فقام أولًا ببيع كميات كبيرة لإسقاط السعر، ما دفع HLP إلى امتصاص مركز بيع خاسر بقيمة 15.3 مليون دولار، ثم اشترى بكميات كبيرة في البورصات اللامركزية لرفع السعر؛ وقفز سعر JELLY بنسبة 400% خلال ساعة واحدة، وبلغت الخسارة غير المحققة لـ HLP نحو 13.5 مليون دولار.
في ذلك الوقت، كان HyperLiquid غارقًا في أزمة رأي عام غير مسبوقة، كما هبط سعر رمز HYPE إلى أدنى مستوى تاريخي (والذي يُنظر إليه الآن على أنه أفضل فرصة للشراء)، لكن HyperLiquid واجه الأزمة بسرعة: توصل المدققون إلى إجماع خلال دقيقتين، وأوقفوا سوق JELLY بشكل طارئ؛ وتمت تصفية جميع المراكز قسرًا عند سعر فتح المتسبب في الهجوم؛ وتعهدت Hyper Foundation بتعويض جميع المستخدمين الطبيعيين.
كما تحسّن نظام HLP بسرعة بعد هذه الأزمة:
تحسين آلية ADL: لم تعد تعتمد على إجمالي الأصول، بل تُراقَب خسائر صندوق التصفية بشكل منفصل
تعزيز حدود المراكز: إعادة تقييم معلمات المخاطر للرموز منخفضة القيمة السوقية
تعزيز آلية التصفية: خفض حصة صندوق التصفية وتقليل التعرض للمخاطر
HLP TVL، https://defillama.com/protocol/hyperliquid?tvl=true&events=false
أظهرت بيانات التعافي بعد الحادث أن TVL تعافى من أدنى مستوى له البالغ 19.7 مليار دولار إلى 20.8 مليار دولار، كما تعافت أصول HLP بالكامل إلى 19.5 مليار دولار، وعاد حجم التداول من 50 مليون دولار/يوم إلى مستوى مستقر عند 140 مليون دولار/يوم، مما يُظهر مرونة المنصة القوية.
4. التقاط القيمة الثوري: إعادة تعريف الاقتصاد الرمزي
4.1 وعد غير مسبوق بإعادة الشراء
في الوقت الذي كانت فيه معظم مشاريع DeFi لا تزال تتجادل حول كيفية توزيع إيرادات البروتوكول، اتخذ Hyperliquid قرارًا صادمًا: تخصيص 97% من إيرادات البروتوكول لإعادة شراء رموز HYPE.
استنادًا إلى متوسط حجم التداول لسبعة أيام على المنصة، يعيد Hyperliquid شراء نحو 76,000 رمز HYPE يوميًا، ما يرفع معدل إعادة الشراء السنوي إلى 4.7% من المعروض المتداول. وقد تجاوزت قيمة عمليات إعادة الشراء التراكمية 900 مليون دولار، بينما تم قفل 41.85% من إجمالي المعروض عبر الرهن، ما خلق أثر انكماش قوي في المعروض.
سجل إعادة شراء Hyperliquid، https://data.asxn.xyz/dashboard/hl-buybacks
تكمن براعة هذا التصميم في تحويل النجاح التجاري للمنصة مباشرةً إلى ارتفاع في قيمة الرمز. ومع نمو حجم التداول، تزداد عمليات إعادة الشراء تلقائيًا، ما يخلق دورة قيمة إيجابية. إنها ليست مجرد آلية انكماشية بسيطة، بل نموذج توزيع أرباح حقيقي يعيد إيرادات البروتوكول مباشرةً إلى حاملي الرموز.
4.2 تحقيق القيمة عبر أبعاد متعددة
لا تقتصر قيمة HYPE على إعادة الشراء والحرق فحسب؛ فبصفته شبكة Layer 1، هناك أيضًا عائدات رهن للعُقد. وقد صُمم معدل العائد استنادًا إلى آلية إجماع PoS الخاصة بإيثريوم، وهو يتناسب عكسيًا مع مربع كمية HYPE المرهونة، ويبلغ حاليًا نحو 2.2%. وتُظهر بيانات السلسلة أن أكثر من 32 مليون HYPE قد دخلت في الرهن، أي ما يعادل نحو 42% من المعروض المتداول، منها 23% رهن سائل (مثل kHYPE).
معدل عائد رهن عقدة HYPE، https://app.hyperliquid.xyz/staking
4.3 التجربة الجريئة برفض رأس المال المغامر
في صناعة تهيمن عليها شركات رأس المال المغامر، اختار Hyperliquid طريقًا مختلفًا تمامًا. فقد خصص المشروع 70% من رموزه لإيردروب المستخدمين ومكافآت المجتمع، و23.8% للفريق والمساهمين الأساسيين، و6.2% لصندوق التطوير المستقبلي، بينما كانت نسبة استثمار رأس المال المغامر صفرًا.
تكمن الثورة في نموذج التوزيع هذا في أنه يتجنب بالكامل ضغط البيع من جانب شركات رأس المال المغامر في المشاريع التقليدية. ففي النموذج التقليدي، غالبًا ما تبيع شركات VC رموزها بكثافة فور إدراجها لتحقيق الأرباح، بينما يضمن نموذج Hyperliquid استقرار سعر الرمز، ويجعل المستخدمين الحقيقيين والبنّائين هم المستفيدين الأكبر. وكما قال Jeff Yan، فإن تمكين أصحاب رؤوس الأموال المغامرة من الاحتفاظ بحصص كبيرة في شبكة لامركزية سيصبح "ندبة في الشبكة".
5. رمز HYPE: واحة القيمة المُستهان بها
5.1 منطق استثماري مدعوم بأساسيات قوية
من منظور استثماري بحت، يمتلك رمز HYPE جميع العناصر اللازمة ليكون أصلًا استثماريًا ناجحًا. أولًا، هناك الأساسيات التشغيلية القوية: فقد بلغ الدخل السنوي للمنصة 577 مليون دولار، وهذا الرقم يأتي من رسوم التداول فقط، من دون احتساب مصادر الدخل المحتملة الأخرى. كما نما عدد المستخدمين من 350 ألف محفظة نشطة في عام 2024 إلى أكثر من 600 ألف في عام 2025، مع معدل احتفاظ بالمستخدمين يُعد من الأفضل في الصناعة.
والأهم من ذلك أن هذا النمو مبني على قيمة حقيقية للمنتج، لا على المضاربة الضخمة. فحصة Hyperliquid في السوق تتوسع باستمرار، وقد بدأت بالفعل في تحدي بعض المقاييس الخاصة بالبورصات المركزية التقليدية بشكل مباشر، ما يفتح مساحة هائلة للنمو المستقبلي.
ارتفع HYPE منذ بداية العام بنحو 83%، متفوقًا بفارق كبير على أداء بيتكوين وإيثريوم. وتشير علاقته العالية مع بيتكوين عند 0.703 إلى أن HYPE يستفيد من ارتفاع السوق المشفر ككل، مع امتلاكه في الوقت نفسه عوائد إضافية مدفوعة بأساسياته الخاصة.
5.2 القيمة طويلة الأجل التي تبنيها الخنادق التقنية
لا تأتي قيمة HYPE الاستثمارية من نمو الأعمال على المدى القصير فحسب، بل الأهم من ذلك هو الخندق التقني الذي بناه Hyperliquid. فشبكة Layer 1 المطوّرة ذاتيًا، وقدرة معالجة 200 ألف TPS، وتأكيد الصفقات في أقل من ثانية، كلها مزايا تقنية لا يمكن للمشاريع الأخرى تقليدها سريعًا.
في سوق DeFi المزدحم بالمنافسة المتشابهة، نجح Hyperliquid عبر الابتكار التقني في بناء ميزة تمايز حقيقية. وستتضاعف قيمة هذا الخندق مع مرور الوقت، ما يوفر دعمًا راسخًا للقيمة طويلة الأجل لرمز HYPE.
5.3 HIP-3: بناء البنية التحتية الجديدة للابتكار المالي
يمثل اقتراح HIP-3 تحولًا استراتيجيًا لـ Hyperliquid من منصة تداول إلى بنية تحتية مالية. وتتيح هذه الآلية لأي شخص إنشاء سوق عقود دائمة مخصصة على المنصة عبر رهن مليون رمز HYPE، بما في ذلك إعداد أوراكل السعر ومواصفات العقد.
حل هذا الابتكار نقطة الألم الأساسية في أسواق التمويل التقليدية. ففي النظام التقليدي، يتطلب إطلاق منتجات مالية جديدة موافقات تنظيمية طويلة، وتكلفة باهظة، وغالبًا ما يقتصر على المؤسسات المالية الكبرى. أما HIP-3 فيقدم منصة بلا إذن لإنشاء الأسواق، بحيث يمكن لأي مبتكر اختبار أفكاره الخاصة بالمنتجات المالية ونشرها بسرعة.
من منظور نموذج الأعمال، أنشأ HIP-3 آلية جديدة تمامًا لالتقاط القيمة. فكل سوق جديد يتطلب رهن كمية كبيرة من رموز HYPE، ما يخلق طلبًا إلزاميًا ومستمرًا على الرمز. وفي الوقت نفسه، يمكن لمنشئي الأسواق الحصول على جزء من رسوم السوق الذي أنشأوه، ما يكوّن آلية لتقاسم المصالح بين المبتكرين والمنصة.
وبالنسبة إلى قيمة رمز HYPE، فإن HIP-3 يرمز إلى تنوع محركات الطلب. فإلى جانب رسوم التداول وعوائد الرهن، سيصبح طلب إنشاء الأسواق نقطة نمو جديدة لقيمة الرمز، ما يوفر أساسًا أكثر صلابة للنمو طويل الأجل.
5.4 تداول ما قبل الطرح العام الأولي: كسر الحواجز الاستثمارية التقليدية
استنادًا إلى آلية HIP-3، برزت في نظام Hyperliquid حالة استخدام ثورية: منصة Ventuals. ويوفر هذا البروتوكول حلًا لامركزيًا لأحد أكثر القطاعات انغلاقًا في التمويل التقليدي — تداول ما قبل الطرح العام الأولي.
يشير تداول ما قبل الطرح العام الأولي إلى نشاط تداول الأسهم أو المشتقات المرتبطة بها قبل إدراج الشركة رسميًا في البورصة. وقد احتكرت هذه الفئة من الأصول، التي تُقدّر بتريليونات الدولارات، المؤسسات الاستثمارية وشركات رأس المال المغامر لفترة طويلة، بينما كان المستثمر العادي شبه عاجز عن المشاركة فيها. ولم تكن استثمارات ما قبل الطرح التقليدية مرتفعة العتبة فحسب، بل كانت أيضًا محدودة السيولة للغاية، وغالبًا ما يضطر المستثمرون إلى الانتظار لسنوات قبل الخروج.
تتمثل ابتكارية Ventuals في ترميز التقييم الإجمالي لهذه الشركات الخاصة، وإنشاء سوق عقود دائمة قائم على التقييم. فعلى سبيل المثال، إذا كانت قيمة OpenAI 35 مليار دولار، فإن سعر رمز vOAI سيكون 35 دولارًا (التقييم مقسومًا على مليار). ويمكن للمستثمرين فتح مراكز شراء أو بيع برافعة مالية تصل إلى 10 أضعاف على تغيرات تقييم شركات خاصة نجومية مثل OpenAI وStripe وSpaceX.
تتجاوز أهمية هذا النموذج الابتكار التقني نفسه بكثير. فهو يخلق سيولة اصطناعية لأسهم الشركات الخاصة التي كانت تقليديًا تعاني من نقص حاد في السيولة، ويجعل عملية اكتشاف السعر أكثر شفافية وكفاءة. والأهم من ذلك أنه يحقق فعلًا ديمقراطية الفرص الاستثمارية، بحيث يمكن للمستثمر العادي أيضًا المشاركة في نمو قيمة هذه الشركات الكبرى.
بالنسبة إلى Hyperliquid، يمثل تداول ما قبل الطرح العام الأولي خطوة مهمة نحو التغلغل في المجال المالي التقليدي. وعندما تبدأ تقنية البلوكشين في استيعاب الطلب على تداول الأصول المالية التقليدية، فإن ذلك لا يثبت فقط نضج التقنية، بل يشير أيضًا إلى مساحة سوقية أكبر وإمكانات قيمة أعظم.
6. الخلاصة: الابتكار التقني يعيد تعريف DeFi
يُثبت نجاح Hyperliquid حقيقة بسيطة: المشاريع التي تركز على حل مشكلات حقيقية وخدمة احتياجات مستخدمين حقيقيين، حتى من دون تمويل ضخم أو ميزانيات تسويقية، تستطيع أن تبرز في منافسة شرسة. هذه المنصة اللامركزية للتداول، التي بُنيت بواسطة فريق من 11 شخصًا، قطعت خلال عامين رحلة من الصفر إلى التريليونات، وأعادت تعريف معايير منصات تداول DeFi.
وكما قال Jeff Yan: "نحن نركز على بناء منتج يحبه المستخدمون، وكل شيء آخر ثانوي." وخلف هذه الفلسفة البسيطة ظاهريًا، تكمن ملاحقة دؤوبة للابتكار التقني وفهم عميق لقيمة المستخدم. لم يختر Hyperliquid المساومة على سلسلة بلوكشين قائمة، بل بنى من الصفر Layer 1 مُحسّنة خصيصًا للتداول؛ ولم يختر مطاردة أموال رأس المال المغامر، بل أصر على توزيع القيمة وفق مبدأ أولوية المستخدم؛ ولم يعتمد على النمو المدفوع بالتسويق، بل كسب اعتراف المستخدمين من خلال تجربة المنتج المتفوقة نفسها.
من زاوية استثمارية، يمتلك رمز HYPE جميع سمات الأصل الاستثماري الجيد: أساسيات قوية، نموذج أعمال مبتكر، خندق تقني عميق، واقتصاديات رمزية سليمة. وبسعر 42.5 دولارًا حاليًا، ومع الأخذ في الاعتبار سرعة تطور المنصة وإمكانات السوق، لا يزال HYPE يتمتع بجاذبية استثمارية قوية.