نما سوق الستاكينغ في إيثريوم بشكل ملحوظ منذ ترقية شنغهاي، حيث وصلت نسبة الستاكينغ الحالية في إيثريوم إلى 24%. وفقًا لبيانات Nansen، وصل حجم ETH المتراكم إلى 29 مليونًا، بقيمة 65.67 مليار دولار تقريبًا. وينعكس هذا الاتجاه التصاعدي أيضًا في القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لسوق حصص السيولة، والتي وصلت إلى 31.43 مليار دولار وفقًا لـ Defillama، مما يجعلها رائدة في مجال التمويل اللامركزي.
المصدر: نانسن (https://pro.nansen.ai/eth2-deposit-contract)
في عام 2024، ارتفعت قيمة TVL في بروتوكول LSDfi إلى 1.8 مليار دولار، حيث يمثل الستاك السائل حوالي 40% من إجمالي الستاكينغ في إيثريوم.
ظهرت LSDFi (Liquid Staking Derivatives Finance، تمويل مشتقات الستاكينغ السائل) استجابةً لانتشار مشتقات الستاكينغ السائل (LSD)، بهدف تعظيم فائدة حاملي LSD عبر تقديم عوائد إضافية. ومع ذلك، ووفقًا لبيانات Dune Analytics، فإن TVL لـ LSDFi حاليًا منخفض نسبيًا، ويبلغ 1.63 مليار دولار فقط، ما يشير إلى وجود مجال كبير للنمو.
بعد ذلك، سيقدم لكم Greythorn Asset Management ثلاثة مشاريع محددة، لنتعرف عليها وندرسها معًا.
تحليل Prisma
اسم المشروع: Prisma Finance
نوع المشروع: LSDFi
اسم الرمز: PRISMA
ترتيب العملات المشفرة #: 1005
TVL: $414.39m
القيمة السوقية: $16.48m
القيمة السوقية المخففة بالكامل: $326.85m
نبذة عن المشروع
Prisma Finance هو منصة DeFi تركز على استكشاف إمكانات مشتقات الستاكينغ السائل على Ethereum. من خلال Prisma، يمكن للمستخدمين استخدام مشتقات الستاكينغ السائل مثل wstETH وrETH وcbETH وsfrxETH كمضامين كاملة، لإصدار عملة مستقرة (mkUSD).
تشمل مزايا استخدام Prisma Finance ما يلي:
دعم أنواع متعددة من LSD كمضمانات: حاليًا، يتيح Prisma للمستخدمين استخدام wstETH وrETH وcbETH وsfrxETH لإصدار mkUSD.
عائد متعدد: بالإضافة إلى العوائد من LSD نفسها، يمكن للمستخدمين كذلك تحقيق عائد أعلى عبر سك mkUSD. يقوم المستخدمون بإيداع العملة المستقرة في صندوق الاستقرار، ويستفيدون من عائد سنوي يصل إلى 26.36% (APR). بالإضافة إلى ذلك، من خلال الحفاظ على دين mkUSD نشط، يحصل المستخدمون أيضًا على مكافآت إضافية أسبوعية على شكل توكنات PRISMA.
حفظ القيمة: وبسبب طبيعتها المضمونة بالكامل، يُعد mkUSD أصلًا أكثر استقرارًا نسبيًا في حفظ القيمة. كما أنه يتيح للمستخدمين توليد دخل إضافي معتبر.
المنافسون:
اقتصاديات الرمز:
PRISMA هو رمز الحوكمة لبروتوكول Prisma، ويبلغ الحد الأقصى للإجمالي المعروض له 300 مليون. يمكن للمستخدمين كسب PRISMA عبر تنفيذ ما يلي:
إيداع في صندوق الاستقرار
إصدار/صك mkUSD جديد
الحفاظ على دين mkUSD المتداول
تكديس رموز Curve/Convex LP
يمكن قفل PRISMA لكسب رسوم البروتوكول (رسوم الصك/الاسترداد ورسوم فوائد الإقراض) وتعزيز العائد، وكذلك الحصول على وزن/تخصيص في القفل يمكن استخدامه للتصويت على توزيعات إصدار PRISMA، وعلى التصويت بشأن إجراءات ملكية البروتوكول. فترة القفل يمكن أن تصل إلى 52 أسبوعًا كحد أقصى.
التوزيع
المصدر: DeFi Llama (https://defillama.com/unlocks/prisma-finance)
قائمة المستثمرين:
تحليل Restake Finance
اسم المشروع: Restake Finance
نوع المشروع: LSDFi
اسم الرمز: RSTK
ترتيب العملات المشفرة #: N/A
TVL: $4.7m
القيمة السوقية: $36.7m
القيمة السوقية المخففة بالكامل: $192.5m
نظرة عامة على المشروع
Restake Finance هو بروتوكول تمويـل لامركزي (DeFi) يُحدث تغييرًا جذريًا في مشهد الستاكينغ عبر تقديم حلول سحب/إعادة ستاكينغ سائل معياري لـ EigenLayer. تتيح هذه المقاربة المبتكرة للمستخدمين جني مكافآت ستاكينغ Ethereum وEigenLayer دون الحاجة إلى قفل الأصول أو التعامل مع بنية تحتية معقدة. يُدار بواسطة منظمة مستقلة لامركزية (DAO)، ويستخدم بروتوكول Restake Finance رمز RSTK للحوكمة وللاستخدامات العملية، مع تركيز أساسي على استراتيجيات توليد العوائد.
من السمات الرئيسية لـ Restake Finance أنها قادرة على تعزيز قابلية إعادة تكديس LSTs (مثل stETH) داخل EigenLayer من خلال استخدام توكنات إعادة التكديس الجديدة الخاصة بها لـ Ether (rstETH).
تجربة هذه العملية مباشرة للغاية: يقوم المستخدمون بإيداع LSTs الخاصة بهم في البروتوكول، وكمقابل لذلك سيستلمون rstETH. ويمثل rstETH شكلًا مُرمّزًا من الرموز لسحب/إعادة إيداع (إعادة التحصين) Ethereum بعد إعادة التكديس (re-staking)؛ وبشكلٍ أساسي يعمل كأصل يقوم بدور رموز إعادة التكديس/السحب السيّال (LRT). يمكن لحاملي rstETH الحصول بسلاسة على مكافآت الستاكينغ لـ Ethereum (تقديريًا بين 3% إلى 5%)، بالإضافة إلى مكافآت الطبقة العليا على EigenLayer (تقديريًا بما يتجاوز 10%).
من منظور المستخدم، يتيح LSDFi فرصة فريدة لإعادة استثمار العوائد، مما لا يتيح لهم فقط الاستمرار في تجميع الفائدة الأصلية لـ Ethereum، بل يسمح لهم أيضًا بالمشاركة في أنظمة تحقق نشطة أخرى. كما أن قدرات EigenLayer توفر عوائد إضافية مع تعديلات للمخاطر، وهذا يُعد ميزة إضافية.
اقتصاديات الرمز
1) $RSTK → رمز المنفعة والحوكمة في نظام Restake Finance البيئي.
الحد الأقصى للعرض من RSTK هو 100 مليون رمز.
سعر RSTK سيعكس نجاح EigenLayer، ويرتبط مباشرة بأرباح EigenLayer. ومع زيادة أرباح EigenLayer وتوسع وحداتها وزيادة استخداماتها بشكل أوسع، سيستفيد حاملو RSTK من تراكم عوائد أكبر من منصة Restake Finance.
وبخصوص هيكل الرسوم، يطبق Restake Finance رسومًا ثابتة تبلغ 10% على مكافآت EigenLayer التي يتم توليدها على منصته. تُقسّم هذه الرسوم إلى جزأين: النصف الأول، أي 5% من إجمالي مكافآت EigenLayer، يُمنح للمكدّسين (stakers) كمكافأة على استثمارهم ومشاركتهم. أما النصف الآخر، أي كذلك 5% من إجمالي المكافآت، فيُستخدم لتمويل خزينة المنصة. تعتبر هذه التوزيعات ضرورية لتغطية تكاليف التشغيل، وبالتالي الحفاظ على نمو المنصة وتعزيزه.
الاستخدام
في نسخة V1.0، يمكن للمستخدمين:
الاحتفاظ بـ RSTK للمشاركة في حوكمة Restake Finance
تكديس/ستاكينغ RSTK لكسب جزء من إيرادات البروتوكول
ستاكينغ RSTK لتعزيز عوائد EigenLayer المحلية
توفير سيولة لـ RSTK للحصول على زيادة إضافية في العائد
2) sRSTK → الشكل المرمّز/المُسيّل لستاكينغ RSTK.
يمكنه توليد المكاسب عبر ستاكينغ رموز RSTK أو عبر التحفيزات القائمة على السيولة. ويحافظ على نفس القيمة وحدّ العرض، لكنه يختلف من حيث أنه لا يمكن تداوله أو تحويله. ومع ذلك، يملك حاملو sRSTK حق الحوكمة داخل الـ DAO وتقسيم العوائد.
لضمان الاتساق مع الأهداف طويلة المدى، يأتي sRSTK مع فترة فكّ قفل إلزامية مدتها 45 يومًا. تعمل هذه الفترة على تعزيز التزام حامليها بالحوكمة داخل البروتوكول وبالمشاركة في توليد الإيرادات.
التوزيع ($RSTK)
المنافسون
تتمتع Restake Finance بمكانة رائدة في مجال الستاكينغ السائل المعياري (modular liquid staking) على EigenLayer، ولا يوجد منافسون مباشَرون في فئة المنافسة القائمة على الرموز بشكل خاص. يتيح لنا دور EigenLayer في هذا المجال تقييم السوق الإجمالية القابلة للعنونة (TAM). تتمثل نقطة التركيز في سلاسل المستوى الأول (L1) خارج Ethereum، ولا سيما من خلال خدمات التحقق النشطة (AVSs).
من الربع الأول لعام 2020 إلى الربع الرابع لعام 2022، أظهرت مكافآت الستاكينغ للشبكات الرائدة لإثبات الحصة (PoS) خارج Ethereum معدل نمو سنوي مركب (CAGR) كبيرًا بلغ 140% تقريبًا. وعلى الرغم من الانخفاض الكبير في سوق 2022، فإن معدل CAGR لثلاث سنوات ما زال لافتًا—عند 37%—ما يبرز إمكانات النمو في هذا المجال المبكر.
بحلول نهاية 2022، وصلت مكافآت الستاكينغ لأفضل 25 شبكة PoS إلى حوالي 3 مليارات دولار، ومن المتوقع أن ترتفع هذه الأرقام إلى 25 مليار دولار أو أكثر بحلول عام 2030، بافتراض معدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 37%. إذا استحوذت EigenLayer على 10% من هذه المكافآت، فستواجه عندئذ سوقًا محتملاً قدره 2.5 مليار دولار بحلول 2030. إن آفاق نمو كل من أنظمة PoS القائمة والجديدة واعدة للغاية، ما يبشر بمستقبل زاهر لـ EigenLayer وRestake Finance في مجال البلوك تشين والستاكينغ الديناميكي.
عوامل أساسية إيجابية (Bullish):
ميزة السبق: تعد Restake Finance أول بروتوكول يطرح ستاكينغ سائل معياري لـ EigenLayer. وباعتبارها رائدة هذا المجال، وبالأخص في تطبيق المقاربة الفريدة لـ EigenLayer، استفادت Restake Finance من الدخول المبكر إلى هذا القطاع. وقد مكّنهم هذا الموقع من بناء علامة تجارية قوية، وجذب المستخدمين الأوائل، وتحديد معايير للصناعة.
تقنية مبتكرة: تدعم هذه التقنية حلول إعادة التكديس (re-staking) والستاكينغ السائل المعياري، ما يمثل خطوة كبيرة للأمام في نظام الستاكينغ البيئي. وقد تجذب هذه الابتكار المستخدمين الذين يبحثون عن مرونة وكفاءة أكبر في عمليات الستاكينغ.
حجم السوق المحتمل: يتوسع سوق الستاكينغ بسرعة، وخصوصًا في الأسواق خارج Ethereum. مع استمرار نمو الاهتمام بمكافآت الستاكينغ السخية وشبكات إثبات الحصة (PoS)، فإن السوق الإجمالية القابلة للعنونة للخدمات التي تقدمها EigenLayer وRestake Finance تتوسع أيضًا.
نموذج إيرادات قوي: لدى Restake نموذج قد يسمح لها باقتناص نسبة من مكافآت الستاكينغ، ما يوفّر مسارًا واضحًا لتوليد الإيرادات—وهو أمر حاسم للاستدامة طويلة الأجل.
عوامل أساسية سلبية:
تذبذب السوق: تشتهر أسواق العملات المشفرة بتقلبها العالي. قد يؤثر التغير الكبير في أسعار السوق على مكافآت الستاكينغ وعلى الاهتمام المنبثق بمشاريع/منصات الستاكينغ.
مخاطر تنظيمية: بيئة التنظيم الخاصة بالعملات المشفرة وتقنيات البلوك تشين ما زالت في تطور مستمر. قد تؤدي إجراءات تنظيمية محتملة أو سياسات غير مواتية إلى آثار سلبية على تشغيل منصات مثل EigenLayer وRestake Finance.
تحديات تقنية: بصفتها رائدة في مجال تقني معقد، قد تواجه EigenLayer وRestake Finance تحديات تقنية غير متوقعة.
عقبات تبني المستخدمين: قد يكون من الصعب إقناع المستخدمين بالانتقال من طرق الستاكينغ التقليدية أو منصات أخرى إلى EigenLayer وRestake Finance، خاصة إذا كان المستخدمون متحفظين تجاه التقنية أو المنصات الجديدة.
Libra Finance ($LBR) Research
اسم المشروع: Lybra Finance
نوع المشروع: LSDFi
اسم الرمز: $LBR
ترتيب العملات المشفرة #: 781
TVL: $296m
القيمة السوقية: $27.7m
القيمة السوقية المخففة بالكامل: $54.6m
نظرة عامة على المشروع
Lybra هي منصة لامركزية تركز على إنشاء سوق عملات مشفرة مستقرة عبر مشتقات الستاكينغ السائل (LSD). تستخدم المنصة إثبات الحصّة الممنوح من Lido Finance على Ethereum وstETH. توفر المنصة عملة مستقرة فريدة، eUSD، مدعومة بأصول ETH، وتُنتج فائدة مستقرة لحامليها. يحصل المستخدمون على دخل ثابت من eUSD من عوائد LSD على ETH وstETH التي قاموا بإيداعها. عندما يقوم المستخدم بإيداع ETH أو stETH ويُصدر eUSD، فإنه يحصل على عوائد stETH، ثم يحولها إلى eUSD ويوزعها عليه.
اختارت Lybra Finance إجراء إصدار DEX أولي (IDO) بدل تمويل رأس المال المغامر التقليدي، ونجحت في جمع 480 ألف دولار بعائد استثماري (ROI) يبلغ 11.89 مرة.
حاليًا، يمكن للمستخدمين الاستفادة من عائد سنوي يقارب 6.43% (APY).
Lybra V2 -
في الفترة يوليو/أغسطس 2023، أطلقت Lybra Finance peUSD، وهو إصدار Omnichain DeFi من eUSD، مما عزز نظامها البيئي. يسمح تحديث V2 باستخدام مجموعة أوسع من مشتقات الستاكينغ السائل (LSTs) مثل rETH وWBETH كضمان لـ eUSD وpeUSD، مما يزيد المرونة. ومن أبرز ميزات V2 تحويل eUSD إلى peUSD مع الحفاظ على الفائدة المتراكمة، ما يدعم استقرار البروتوكول واستخدامه للـ flash loans.
يتيح هذا التحديث لحاملي توكن esLBR المشاركة في حوكمة DAO، كما يقدم مصدرًا جديدًا للإيرادات، بما في ذلك رسوم الخدمة ورسوم السداد. ستعود هذه الرسوم بالنفع على حاملي esLBR، بالإضافة إلى خطة مكافآت (bounty) مبتكرة وخطة صندوق دعم يحافظ على ربط/تثبيت eUSD.
اقتصاديات الرمز -
LBR هو رمز ERC-20، مع حد أقصى للعرض يبلغ 100 مليون، ويدعم وظائف مكافآت الستاكينغ والحوكمة وإصدار الرموز والـ clearing/التصفية.
سعر LBR، اعتبارًا من 9 يناير 2024: 1.10 دولار
الكمية المتداولة: 24,949,715
إجمالي المعروض: 49,173,734
أقصى كمية معروضة: 100,000,000
الشبكة: Arbitrum (ARB)، Ethereum (ETH)
توزيع الرمز:
استخدامات الرمز:
الحوكمة باستخدام esLBR: يشارك حاملو esLBR بنشاط في تشكيل اتجاه وتطور بروتوكول Lybra.
تعزيز العائد: يحصل حاملو esLBR على 100% من إيرادات البروتوكول، ما يزيد من قدرتهم على كسب العوائد.
حوافز النظام البيئي: يقدم نظام Lybra البيئي مكافآت ومنحًا لتشجيع مساهمات مختلف المشاركين.
إدارة الموارد: معالجة استراتيجية للأموال والإيرادات بما يضمن نظامًا بيئيًا مستدامًا ومرنًا.
esLBR هو LBR مُدار/مُحفَظ (custodial)، ويحتفظ بالقيمة نفسها ويخضع لحد محدود من إجمالي المعروض من LBR. لا يمكن تداوله أو تحويله، لكنه يمنح حقوق التصويت وحصة من عوائد البروتوكول. يتحقق ذلك أساسًا عبر مكافآت التعدين:
يمكن لحاملي esLBR تحويل رموزهم إلى LBR خلال فترة فك قفل خطية مدتها 90 يومًا. كما أن قفل LBR أو esLBR يمكن أن يرفع كمية esLBR المطروحة في صندوق الحوافز إلى 1.5x.
وقت القفل
خريطة الطريق
التوسع نحو L2، بهدف تطوير وتوسيع المنتجات الخاصة بالبورصات الدائمة (perpetual exchanges).
المرحلة الثانية من Lybra War.
منح Lybra الجديدة.
توسيع LST كمضمان.
توسيع الشراكات الجديدة.
DAO - مدفوع بمقترحات.
ميزة السداد التلقائي للقروض (auto loan repayment).
المنافسون -
وفقًا للبيانات الحالية، تحتل Lybra Finance (LBR) مكانة بارزة في سوق القيمة الإجمالية المقفلة للستاكينغ السائل (LSD TVL)، مع حصة سوقية تبلغ 294.81 مليون دولار، أي 18.087%. بالإضافة إلى ذلك، تم إيداع كميات كبيرة من stETH داخل هذا النظام البيئي بإجمالي 16,538,780 دولارًا.
منذ أن أطلقت Lybra تحديث النسخة 2.0، أصبحت واحدة من البروتوكولات الرائدة في مجال LSDfi، خصوصًا في جانب الإقراض. لذلك، دعونا نقارن بين مختلف البروتوكولات الحالية في هذا المجال، بما في ذلك Lybra وPrisma وRaft.
استخدام العملات المستقرة (Stablecoins)
عوامل أساسية إيجابية (Bullish) -
يظل مجال LSDfi مجالًا ناشئًا ويتنامى.
تتميز Lybra بقدرتها على العمل عبر السلاسل (cross-chain)، ما يسمح لها بالوصول إلى سوق أكبر.
يساعد أسلوب مشاركة العائد في Lybra على مواءمة مصالح حامليها ومستخدميها مع نجاح البروتوكول.
تبدو Lybra جذابة لجمهور أوسع: ففكرة عملة مستقرة لكسب الفائدة من الاقتراض البسيط، إلى جانب خيارات رافعة مالية أقل، أبسط في الفهم.
عوامل أساسية سلبية (Bearish) -
مقارنة بحجم TVL الخاص بها، فإن مكافآت الثغرة (bounty) تكون أصغر نسبيًا.
قد تشكل أيضًا الطبيعة الناشئة لهذا المجال مخاطرة. إذا ظهر منافسون أقوى يقدمون نسب فائدة أفضل أو ميزات أكثر أو أمانًا أقوى، فقد تفقد Lybra Finance حصتها في السوق.
اقتباس -
Prisma Finance
Prisma Protocol. (دون تاريخ). Prisma Protocol - Company. تم الاسترجاع في 08 يناير 2023، من: https://docs.prismafinance.com/
Prisma Protocol Twitter Account. (دون تاريخ). Prisma Protocol - Company Socials. تم الاسترجاع في 08 يناير 2023: https://twitter.com/PrismaFi/status/1663908241481318403
Restake Finance
Restake Finance Protocol. (دون تاريخ). - Company. Restake Protocol. تم الاسترجاع في 08 يناير 2023، من: https://restakefinance.com/
Lybra Finance
Lybra Finance Protocol. (دون تاريخ). Lybra Protocol - Company. تم الاسترجاع في 08 يناير 2023، من: https://docs.lybra.finance/lybra-finance-docs-v2/background/introduction
Dune Analytics (دون تاريخ) Lybra Finance Stats. تم الاسترجاع في 08 يناير 2023، من: https://dune.com/lybra-finance/lybra-finance
إشعار مهم وإخلاء مسؤولية
تم إعداد هذا العرض التقديمي بواسطة Greythorn Asset Management Pty Ltd (رقم تجاري في أستراليا 96 621 995 659) (ويُشار إليها فيما بعد باسم "Greythorn"). ينبغي اعتبار المعلومات الواردة في هذا العرض على أنها معلومات عامة، وليست نصيحة استثمارية أو نصيحة مالية. ولا يُعد هذا العرض إعلانًا ولا عرضًا أو دعوة لشراء/بيع أي أداة مالية أو للمشاركة في أي استراتيجية تداول محددة. عند إعداد هذا المستند، لم تأخذ Greythorn في الاعتبار أهداف الاستثمار أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لأي مستلم قد يستلم هذا المستند أو يقرأه. قبل اتخاذ أي قرار استثماري، ينبغي على مستلم هذا العرض مراعاة ظروفه الشخصية وطلب مشورة مهنية من محاسبيه أو محاميه أو أي مستشارين مهنيين آخرين. يحتوي هذا العرض على تصريحات وأفكار وتوقعات وتوقعات مستقبلية وغيرها من المواد المبنية على افتراضات مختلفة (تصريحات تطلعية). لا تلتزم Greythorn بتحديث المعلومات. قد تكون هذه الافتراضات صحيحة وقد لا تكون. لا تُقدم Greythorn، ولا مسؤولوها، ولا موظفوها، ولا وكلاؤها، ولا مستشاروها، ولا أي شخص آخر مشار إليه في هذا العرض أي تصريح بشأن دقة أي من التصريحات التطلعية أو بشأن إمكانية تحقق الافتراضات التي تقوم عليها. كما لا تقدم Greythorn، ولا مسؤولوها، ولا موظفوها، ولا وكلاؤها، ولا مستشاروها أي ضمانات أو إقرارات أو تعهدات بشأن دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات الواردة في هذا العرض. وضمن الحدود التي يسمح بها القانون، لا تتحمل Greythorn أي مسؤولية عن أي خسائر أو مطالبات أو أضرار أو تكاليف أو مصروفات تنشأ عن المعلومات الواردة في هذا العرض. هذا العرض التقديمي هو ممتلكات Greythorn. وباستلام هذا العرض، يوافق المستلم على الحفاظ على سرية محتواه، ويوافق على عدم نسخ أو توفير أو نشر أو إفشاء أي معلومات تتعلق بمحتواه دون موافقة كتابية مسبقة.