هذا الدور، كان أداء $ETH واضحًا أنه أقل من المتوقع، حيث لم يتمكن من تجاوز أعلى سعر تاريخي في نوفمبر 2021 البالغ 4891 دولارًا، والسعر الحالي هو فقط 2500 دولار، مما يمثل انخفاضًا بنحو 50% عن أعلى مستوى تاريخي.

1/ سعر هذه الجولة

في نهاية عام 2024، بلغ سعر الإيثريوم ذروته في هذه الجولة عند 4006 دولارات، ولكنه لا يزال أقل بنسبة 18% إلى 20% من أعلى مستوى تاريخي.

بالمقابل، حقق البيتكوين أداءً بارزًا في هذه الدورة، حيث لم يقتصر على كسر أعلى مستوى تاريخي فحسب، بل ارتفع أيضًا إلى أكثر من 100000 دولار.

من حيث سعر صرف ETH/BTC، الفجوة أكثر وضوحًا. في نهاية عام 2021، كان سعر صرف الإيثريوم مقابل البيتكوين 0.088، لكن بحلول أبريل 2025، انخفضت هذه النسبة إلى 0.017، مما يعني انخفاض القيمة النسبي مقابل البيتكوين بنسبة 80%. هذا يعني، من منظور الاستثمار، أن أداء البيتكوين يتفوق بشكل كبير على الإيثريوم.

2/ بيانات الإيرادات والمستخدمين

باعتبار الإيثيريوم كشبكة بلوكتشين عامة، لنتعرف على إيراداته وبياناته.

خلال ذروة الفترة من 2021 إلى 2022، يمكن أن تصل إيرادات بروتوكول الإيثيريوم اليومية إلى عشرات ملايين الدولارات. ومع ذلك، في الوقت الحالي لا تتجاوز إيراداته اليومية مئات الآلاف إلى مليون دولار واحد، بانخفاض يزيد عن عشر مرات. بالمقارنة، فإن المنصة الشهيرة على Solana http://pump.fun تحقق أعلى إيراد يومي يتجاوز 7 ملايين دولار، وما زالت تحافظ حتى الآن على أكثر من مليون دولار، متفوقة على الإيثيريوم.

عدد المستخدمين النشطين يوميًا في الإيثيريوم (عناوين المحافظ) بقي منذ 2021 تقريبًا ثابتًا، في حدود 500 ألف يوميًا. بالمقارنة، شهد نمو مستخدمي Solana انفجارًا سريعًا؛ فمن قاع 2021 إلى 2022 بعد حدث FTX (أقل من 100 ألف يوميًا) ارتفع إلى أكثر من 4 ملايين مستخدم نشط يوميًا اليوم. لذلك لا عجب أن الزيادة في سعر عملة SOL في هذه الدورة كانت ملحوظة أكثر من ETH.

3/ المشكلات والتحديات

لماذا لم تحقق هذه الجولة من الإيثيريوم—من سعر العملة إلى الإيرادات وعدد المستخدمين—ما كان متوقعًا بشكل واضح؟ توجد ثلاثة أسباب وراء ذلك:

السبب الأول هو أن الشبكة الطبقة الثانية في الإيثيريوم (L2) قد أعلنت عمليًا فشلها.

كان من المفترض أن تعالج L2 اختناقات أداء الشبكة الرئيسية ورسومها المرتفعة، لكنها لم تعمل على تحسين تجربة المستخدم بشكل فعّال فحسب، بل أصبحت تتنافس مع الشبكة الرئيسية على المستخدمين والرسوم، ما أضعف إيرادات الشبكة الرئيسية أكثر. على سبيل المثال، أدى ترقية EIP-4844 إلى خفض كبير لتكلفة قيام شبكات الطبقة الثانية بإرسال البيانات إلى الشبكة الرئيسية.

كما أن تجربة المستخدم المجزأة بسبب L2 تُنتقد بشدة. على سبيل المثال، عند إجراء تحويل باستخدام Metamask، حتى على L2، لا يزال يتعين على المستخدم التبديل بين شبكات مختلفة مثل OP/ARB. إن انتقال الأموال بين L2 عبر السلاسل يشبه التعقيد والكفاءة المنخفضة في التحويل عبر السلاسل بين ETH وSOL.

السبب الثاني هو عدم كفاءة مؤسسة الإيثيريوم، ما تسبب في تأخير وتيرة التطوير.

باعتبار مؤسسة الإيثيريوم فريقها الأساسي للتطوير، فقد تعرضت لانتقادات منذ فترة طويلة لكونها غير فعّالة. على سبيل المثال، اقترح V神 PoS في عام 2016، لكنه لم يكتمل إلا في عام 2023. كذلك، لم تُحل على المدى الطويل مشاكل تجربة المستخدم الخاصة بـ L2 المذكورة أعلاه. بل إن V神 قد صرّح علنًا أكثر من مرة في العام الماضي (2024) بأنه سيُحسن بسرعة هذه المشكلة، لكن حتى يونيو 2025، لا يزال الوضع دون تغيير.

السبب الثالث هو أن الإيثيريوم يفتقر إلى سردية جديدة في هذه الدورة.

في الدورات السابقة لأسواق العملات المشفرة، كانت الإيثيريوم تقود موجات الحماس مثل ICO وDeFi وNFT. لكن في هذه الدورة، تركزت نقاط الحرارة (مثل Memecoin وAI) على سلاسل مثل Solana وBase، ولا علاقة كبيرة للإيثيريوم بها. وبسبب ارتفاع التكاليف وبطء السرعة وسوء تجربة المستخدم، لم تستطع الإيثيريوم جذب فرص السوق الجديدة هذه، وانخفضت جاذبية النظام البيئي بشكل واضح.

4/ قوة البيتكوين وSolana

في المقابل، أظهر كل من البيتكوين وSolana زخمًا قويًا في هذه الدورة.

اختراق البيتكوين لعتبة 100 ألف دولار، واعتماد صناديق ETF، وشراء مؤسسات تقليدية وشركات مدرجة بكميات كبيرة مثل MicroStrategy. وعلى مستوى السياسة الأمريكية، حدث أيضًا انفتاح واضح؛ إذ إن خطة الاحتياطي الاستراتيجي التي أعلن عنها ترامب بعد توليه منصبه رفعت بشكل أكبر من حماس السوق تجاه البيتكوين.

أداء Solana كان أيضًا ملفتًا للانتباه. من قاع 9.9 دولار في نهاية 2022 قفز إلى 294 دولار في بداية 2025، أي بزيادة بلغت 30 ضعفًا. خلال السوق الهابطة بعد حدث FTX، واصل الفريق تحسين التقنية ومعالجة مشكلة الأعطال المتكررة المبكرة. وحتى تحت ضغط وصول المستخدمين النشطين يوميًا إلى 4 ملايين، ظلّت شبكة Solana مستقرة، مما يعكس قوتها التقنية وقدرة فريقها على التنفيذ.

5/ النظرة المستقبلية

على الرغم من أن الإيثيريوم يواجه العديد من التحديات، فإننا ما زلنا نتبنى نظرة حذرة وإيجابية تجاه مستقبله.

أولاً، لا يزال $ETH يحافظ على مكانته كعملة ذات ثاني أكبر قيمة سوقية وحجم تداول في القطاع. فالقيمة السوقية البالغة 300 مليار دولار تمثل 4 أضعاف Solana (76 مليار دولار)؛ وحجم التداول اليومي البالغ 37.5 مليار دولار يعادل 7 أضعاف Solana (5.3 مليار دولار). تشير هذه البيانات إلى أن تأثير الشبكة ومكانة الإيثيريوم في السوق ما زالت راسخة.

ثانيًا، لا يمكن تجاهل الأثر/التأثير الدعائي لعلامة الإيثيريوم التجارية. باعتباره أول (وأيضًا الوحيد) منصة عقود ذكية لامركزية وسلسلة بلوكتشين عامة، يمتلك الإيثيريوم مستوى أعلى من الشهرة والثقة.

وأخيرًا، والأهم: يهدف V神 مؤخرًا إلى دفع إصلاحات في المؤسسة وتحسين الفريق لرفع الكفاءة. فقد استبدل شخصين في منصبي المدير التنفيذي، وتم تسريح 10 إلى 20 موظفًا، ومن المقرر توظيف 30 متدربًا لإدخال دماء جديدة. كما أوضح V神 بوضوح أنه سيركز على توسيع الشبكة الرئيسية وتحسين تجربة المستخدم، مع خطط لرفع سعة الشبكة الرئيسية 10 مرات خلال سنة، و100 مرة خلال سنتين. وهذا يعني أن الإيثيريوم سيقلل اعتماده على شبكات الطبقة الثانية ويرفع قدرته التنافسية في الشبكة الرئيسية نفسها.

التخلص الحاسم من L2 والتوسع بقوة في الشبكة الرئيسية—هذا هو ما ينبغي على الإيثيريوم فعله.

طالما استطاع V神 قيادة المؤسسة لتحقيق هذا الأمر على النحو الصحيح، فسوف تعود أمجاد التاريخ مرة أخرى، وسيعود سعر صرف ETH/BTC إلى أعلى مستوى تاريخي عند 0.088. عندها، ستخترق أسعار $ETH أيضًا ATH وتصل إلى 10000 دولار لكل عملة.