لننظر أولاً إلى مجموعة من البيانات المثيرة: حتى نهاية مايو 2025، بلغ حجم الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA) 23 مليار دولار أمريكي، بمعدل نمو شهري 6.4%. من بين ذلك، تحتل فئتا الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية معًا أكثر من 20 مليار دولار، وقد استقرت بشكل كبير في الصدارة. بعبارة أخرى، لم يعد RWA مجرد شعار، بل هو في الحقيقة يتم نقل الأصول إلى السلسلة.
مصدر البيانات: https://app.rwa.xyz/
👉ما هو RWA؟ في الحقيقة، ليس بالأمر المعقد كما تظن: ما كنت تتداوله سابقًا قد يكون فقط BTC و ETH والعملات البديلة، والآن حتى المنازل والسندات والذهب يمكن "تجزئتها" على السلسلة - هذه هي قوة RWA (الأصول الحقيقية).
وفقاً لتقديرات Chainlink، يمكن أن تصل القيمة السوقية المحتملة لـRWA إلى عشرات تريليونات الدولارات.
كما أمسك مؤسس Plume بهذه النقطة، وقال: “لدى BlackRock وحدها حجم إدارة أصول يبلغ 12 تريليون دولار؛ وبعد أن تُحوّل الأصول ذات الصلة في العالم إلى السلسلة، سيكون ذلك أكبر بمئة مرة من سوق الكريبتو الحالي”.
مصدر المعلومات: https://plume.org/blog/rwa-2-0
بعد ذلك سنفك الموضوع على ثلاثة قطاعات رئيسية: التنظيم العالمي، أنواع الأصول، والمشاريع النموذجية—لتأخذك مرة واحدة لفهم واقع RWA ومستقبله.
أولاً: التنظيم العالمي—سخّن أولاً ثم انطلق
موقف التنظيم العالمي تجاه RWA هو: تشجيع الابتكار، لكن دون “إطلاق المياه”. معظم الاقتصادات المتقدمة تعمل على وضع القواعد بشكل متسارع—وخلّينا يراجع العمّ التفاصيل عن سياسات التنظيم في مختلف المناطق حول العالم:
👉ملخص الاتجاه العام:
أوروبا وأميركا: أصبح التنظيم أوضح تدريجياً، وتحديداً تتقدم أوروبا في هذا المجال.
سنغافورة، الصين (هونغ كونغ): سياسات واضحة ودفع إيجابي، وأصبحت مناطق مهمة للابتكار.
الولايات المتحدة: التنظيم حذر، وحدود الامتثال مرتفعة نسبياً على المدى القصير، لكن رغبة المؤسسات في الدخول قوية جداً، ومن منظور طويل الأجل فالأمر يُبشّر بالخير.
الشرق الأوسط: المرونة في السياسات، وصعود سريع إلى الأسواق الناشئة.
الصين القارية: إجمالاً يميل إلى الحذر؛ إذ يتم استكشاف التحويل إلى توكنات للأصول الكبيرة على نطاق محدود وبعناية ضمن نطاق التكنولوجيا المالية المتوافقة فقط، بينما توجد تجارب واسعة النطاق لتحويل الأصول إلى توكنات بشكل أكبر في هونغ كونغ.
ثانياً: ما أنواع RWA؟
حسناً، صناعة RWA الآن مليئة بالحماس، والمصطلحات الجديدة كثيرة—سنتناول بضعة أمثلة نموذجية للحديث عنها
السندات الحكومية/أوراق الخزانة على السلسلة—تحويل سندات الخزانة الأميركية وسندات الشركات وغيرها من الأصول المستقرة مباشرةً إلى توكنات. إذا أودعت USDC في محفظتك، فهذا يعني عملياً أنك اشتريت صندوقاً وتتلقى الفوائد يومياً.
مثلاً تقوم Ondo Finance بتحويل سندات الخزانة الأميركية قصيرة الأجل وسندات الشركات إلى صناديق توكنات OUSG وOSTB، بعائد سنوي 4-5% بثبات تقريباً. وبخلفية وجود مؤسسة كبيرة مثل BlackRock كجهة داعمة/ضامنة، فإن أموال المؤسسات التقليدية أيضاً ترغب في الدخول للّعب معاً.
2️⃣DePIN (شبكات بنية تحتية مادية لا مركزية) — هذا الخط هو امتداد لـRWA، حيث يحفّز البلوكشين الجميع على بناء البنية التحتية الواقعية.
مثلاً Helium يجعلك تشارك Wi‑Fi وتحصل على عملات/توكنات
Filecoin يقوم بتخزين موزع؛ إذا ساهمت بمساحة القرص، يمكنك كسب FIL
3️⃣Tokenized Treasury (خزينة مُرمّزة) — خزينة مُرمّزة؛ وببساطة شديدة، تقوم الشركة بتحويل النقد والسندات إلى توكنات وإصدارها، لتتيح لك المشاركة في كسب العائد.
الـPYUSD من عملة PayPal المستقرة هو المدعوم باحتياطيات بالدولار وسندات حكومية قصيرة الأجل. خطة “PayFi Vault” على سلسلة Plume تستخدم PYUSD كضمان، وتمنح المستخدمين عائدات RWA قابلة للاسترداد الفوري.
هل فهمت الآن؟ من خلال شكل توكنات على السلسلة للأصول الواقعية، يتم ربط السيولة بين التمويل التقليدي والـكريبتو.
ثالثاً: دراسة حالة عميقة—Plume وOndo
لنحكي عن RWA، لا يمكن تجاوز اثنين كبار: Plume Network وOndo Finance. الأولى هي سلسلة بنيوية مخصصة حديثاً لـRWA، والثانية هي المخضرم القديم الذي دخل مجال الأصول التقليدية إلى السلسلة.
1️⃣Plume Network: أول سلسلة بنيوية مخصصة لـRWA
ماذا يفعل Plume؟ باختصار: من يريد وضع الأصول على السلسلة، يأتي إليّ لفتح الباب—أنا أساعده في إنجاز ذلك.
👉نموذج الأعمال
تم تخصيص بناء سلسلة عامة (public chain) وتطوير أدوات تحويل الأصول إلى توكنات (Arc) وجسور عبر السلاسل (SkyLink)، لتوفير مسار لمختلف أنواع الأصول.
👉نموذج الربح
لا تكسب المال من المستخدمين مباشرةً، بل تعتمد على ازدهار النظام البيئي لزيادة قيمة التوكن (عملة PLUME).
العُقد (الرهان على PLUME) هي المسؤولة عن صيانة الشبكة وكسب رسوم الغاز، وكلما كبر حجم النظام البيئي زادت الأرباح.
👉حالة التوكن
إجمالي عدد عملات PLUME هو 10 مليارات، والقيمة السوقية المتداولة حالياً في حدود 300 مليون دولار تقريباً.
نسبة حيازة الفريق معقولة (20%)، والقيادة المجتمعية واضحة.
Ondo Finance: طريقة جديدة مبتكرة لسلاسل الأصول التقليدية عبر البلوكشين
نموذج Ondo أكثر مباشرة: إذا كنت تريد شراء صندوق سندات حكومية، أصنع لك نسخة على السلسلة—أرخص وأسهل ويمكن شراؤها/بيعها في أي وقت.
👉نموذج الأعمال
推出OUSG、OSTB等链上基金，对标传统ETF（背靠BlackRock等大机构）。
收管理费（0.15%每年），靠资产规模（AUM）赚钱。
👉حالة التوكن
توكِن ONDO لا يوزع أرباحاً (لا يوجد تقسيم أرباح)، ويُستخدم أساساً لحوكمة المجتمع.
القيمة السوقية حوالي 3 مليارات دولار، ويوجد عدد كبير من اللاعبين المؤسسيين، والأسعار مستقرة.
هل يمكن لـRWA فعلاً أن تغيّر العالم من اليوم إلى الغد؟
وأخيراً لنفكر بتعقل. هل يمكن لـRWA أن تقلب النظام المالي التقليدي كما يروّج له مجتمع Web3؟
👌نظرة متفائلة
بعد ترميز الأصول التقليدية على السلسلة، يمكنها توفير سيولة أعلى وتكاليف تداول أقل؛ مثلاً بعد تحويل العقارات إلى أجزاء قابلة للتجزئة، يستطيع حتى صغار المستثمرين الاستفادة والحصول على حصة من العائد
السندات الحكومية على السلسلة تجعل انتقال رؤوس الأموال عالمياً بين الدولار والأصول المشفّرة أكثر حرية
تُسرّع توكننة السلع التجارة عبر الحدود وتجعلها أرخص
وتقوم بتشييد الجسر بين عالم التمويل التقليدي وعالم الكريبتو.
نظرة حذرة
قضايا التنظيم معقدة ومتغيرة باستمرار، واختلاف القوانين بين الدول كبير
لا يمكن تجاهل مخاطر الائتمان، مثل مخاطر تعثر السندات الحكومية؛ وحتى على السلسلة لا يمكن تبرئتها بالكامل
عندما يتعرض السوق لتقلبات شديدة، قد تظهر خصومات (تخفيضات) حتى على الأصول ذات العائد المستقر
تتم حالياً قيادة العديد من مشاريع RWA من قبل عدد قليل من المؤسسات، مع ميل واضح للتمركز، وهو ما يتعارض بشكل صارخ مع النية الأصلية لللا تمركز
خلاصة القول: إن RWA بالتأكيد مسار جديد يستحق الرهان عليه، ويمكن أن يُحدث صدمة ملموسة للتمويل التقليدي وWeb3، لكن عملية التطبيق لن تكون أبداً سلسة بالكامل، والتحديات كثيرة.