انتقد آرثر هايز، المؤسس المشارك لبورصة BitMEX، بنك اليابان يوم الأربعاء بسبب أحدث تراجع له في شراء السندات، محذرا من أن البنك المركزي يتجه نحو الكارثة.

"بنك اليابان على وشك أن يُصبح مثل مايك تايسون"، هذا ما كتبه آرثر على X. "كل مصرفي مركزي أحمق لديه خطة لرفع أسعار الفائدة حتى تُصدمه سوق السندات."

وبحسب بلومبرج، جاء هذا التحذير في الوقت الذي شهدت فيه سوق الديون اليابانية أحد أكثر أسابيعها تقلبا منذ سنوات، مع تراجع المزادات وارتفاع العائدات وبقاء المشترين المؤسسيين الكبار على الهامش.

بدأت التداعيات عندما خفّض بنك اليابان المركزي مشترياته من السندات مجددًا، تاركًا السوق أمام كميات متزايدة من المعروض. وقد سجّل مزاد سندات العشرين عامًا الذي عُقد يوم الثلاثاء أضعف طلب منذ أكثر من عقد.

ويأتي ذلك في وقت بدأ فيه مسؤولو البنك المركزي اجتماعًا مغلقًا يستمر يومين مع البنوك وشركات الوساطة والمستثمرين للاستماع إلى آرائهم بشأن إبطاء المشتريات. ولا يوجد اتفاق واضح على الوتيرة المناسبة، فيما بدأت الأمور تتفكك بالفعل.

قال رئيس الوزراء شيغيرو إيشيبا علنًا إن الوضع المالي لليابان قد يبدأ في التشبه بوضع اليونان إذا استمرت الأخطاء في السياسات. وقد أخذ سوق السندات هذا التحذير على محمل الجد، وكذلك فعل المستثمرون.

ترتفع العوائد مع تراجع الطلب

تركزت أشد الضغوط في الطرف الطويل من منحنى العائد. فقد تراجعت شركات التأمين على الحياة، التي عادةً ما تكون من كبار المشترين للسندات طويلة الأجل للغاية، بقوة. وقال جيمس مالكوم، الاستراتيجي في الاقتصاد الكلي لدى UBS ومقره لندن، بعد مزاد يوم الثلاثاء: «يكاد يكون هناك إضراب من المشترين في الطرف البعيد من منحنى العائد. وإلى جانب ذلك، فإن الوضع السياسي هش، وهناك ضغوط أكبر لزيادة الإنفاق المالي».

منحنى السندات اليابانية | المصدر: بلومبرغ

قفزت عوائد السندات لأجل 20 عامًا بمقدار 15 نقطة أساس في طوكيو، لتبلغ أعلى مستوى لها منذ عام 2000. وارتفعت عوائد السندات لأجل 30 و40 عامًا أكثر من ذلك، مسجلةً أرقامًا قياسية جديدة.

أدت حملة بنك اليابان المركزي الطويلة لشراء كميات كبيرة من السندات إلى امتلاكه أكثر من نصف الدين الحكومي الياباني، والآن بعد أن بدأ بالتراجع، لا بد أن تجد تلك الديون جهةً أخرى تحتفظ بها.

لكن السوق غير مستعد. وأفادت بلومبرغ بأن صافي المعروض من السندات — بعد احتساب عمليات الاسترداد ومشتريات بنك اليابان المركزي — بلغ أعلى مستوى له منذ عام 2010 على الأقل.

في غضون ذلك، لا تزال وزارة المالية اليابانية تخطط لبيع سندات لأجل 40 عامًا في 28 مايو. وتكمن المشكلة في أن المتداولين يراقبون أيضًا ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، التي تنعكس على السوق اليابانية.

كل ذلك يزيد الضغوط على بنك اليابان المركزي قبيل اجتماعه المقبل المهم للسياسة النقدية، والمقرر عقده في 17 يونيو. ويقول المستثمرون إنه إذا استمر الإبطاء بالوتيرة الحالية، فقد يفقد البنك المركزي السيطرة على منحنى العائد تمامًا.

أما في سوق الأسهم، فيتفاعل المتداولون أيضًا. وقال كازوهيرو ساساكي، رئيس قسم الأبحاث في Phillip Securities Japan، يوم الثلاثاء: «قال رئيس الوزراء إيشيبا إن إصدار المزيد من السندات لتمويل الميزانية أمر غير مقبول، لكن لا يبدو أن هناك توافقًا بشأن التدابير الاقتصادية».

الوضع الاقتصادي يكتنفه قدر كبير من عدم اليقين». كما تلوح متاعب من خارج البلاد. فما تزال الرسوم الجمركية التي فرضها دونالد ترامب في «يوم التحرير» سارية، واليابان عالقة في محادثات تجارية مع الولايات المتحدة، ساعيةً إلى إلغاء تلك الرسوم.

تباين الآراء أمام بنك اليابان المركزي فيما تقسم خطة الإبطاء السوق

كانت خطة بنك اليابان المركزي لخفض مشترياته من السندات بمقدار 400 مليار ين (2.8 مليار دولار) كل ربع سنة ستؤدي إلى تراجع مشترياته الشهرية إلى نحو 2.9 تريليون ين في أوائل عام 2026. لكن هذا الجدول الزمني يبدو الآن غير مضمون.

خلال اجتماعات هذا الأسبوع، تلقى بنك اليابان المركزي آراء متباينة بشدة من المشاركين في السوق. فقد دعا بعضهم، ولا سيما البنوك المحلية وشركات التأمين التي تحتفظ بمراكز ضخمة في السندات، إلى إبطاء وتيرة التقليص. بينما أراد آخرون، ومنهم بعض البنوك العملاقة، أن يتراجع بنك اليابان المركزي بوتيرة أسرع.

ظهر هذا الانقسام بوضوح يوم الأربعاء، حين دعا بنك اليابان المركزي مديري الأصول إلى جولة أخرى من المحادثات. ووفقًا لأحد المشاركين، أعربت بعض أكبر شركات التأمين وصناديق التقاعد عن مخاوف صريحة بشأن القفزة في عوائد السندات فائقة الطول. وهي تضغط الآن لاتخاذ إجراءات.

الأجواء متوترة. فقد أعلنت أكبر البنوك في البلاد للتو عن أرباح قياسية للسنة المالية المنتهية في مارس، بفضل اتساع هوامش الإقراض الناجم عن ارتفاع أسعار الفائدة. لكن حتى هذه البنوك لا تتفق على الخطوة التالية التي ينبغي لبنك اليابان المركزي اتخاذها. فالبنك المركزي عالق بين محاولة إدارة تصاعد التوتر في الأسواق، والانقسام السياسي حول استراتيجية المالية العامة، واقتصاد انكمش مجددًا في الربع الأول.

تساعد KEY Difference Wire العلامات التجارية للعملات المشفرة على لفت الأنظار والسيطرة على العناوين بسرعة