ليرة تركية؛ د
يمكنك اعتبار صانع السوق الآلي بمثابة روبوت يرغب دائمًا في تقديم سعر بين أصلين. يستخدم البعض صيغًا بسيطة مثل Uniswap. وفي الوقت نفسه، يستخدم Curve وBalancer وغيرهما صيغة أكثر تعقيدًا.
لا يمكنك فقط إجراء تداول غير موثوق به باستخدام AMM، ولكن يمكنك أيضًا استضافته من خلال توفير السيولة لتجمع السيولة. يتيح هذا بشكل أساسي لأي شخص أن يصبح صانع سوق في البورصة ويحصل على أموال مقابل توفير السيولة.
لقد دوّن صانع السوق الآلي (AMM) حقًا تاريخًا في عالم التمويل اللامركزي (DeFi) بسبب بساطته وسهولة استخدامه. تتمثّل الرؤية الكريبتوية الأكثر أساسًا التي يمكّنه السوق اللامركزي من تحقيقها.
المقدمة
لقد اجتذب التمويل اللامركزي (DeFi) اهتمامًا كبيرًا نحو Ethereum ومنصات العقود الذكية الأخرى، مثل Binance Smart Chain. أصبحت زراعة العائد (yield farming) طريقة شائعة لتوزيع الرموز، وازدهرت أرباح BTC المُرمّزة على Ethereum، وتضاعف حجم التداولات الخاصة بالاقتراض السريع بسرعة.
وفي الوقت نفسه، يستمر بروتوكول صانع السوق الآلي مثل Uniswap في رؤية أحجام تداول تنافسية وسيولة مرتفعة وعدد متزايد من المستخدمين.
لكن كيف تعمل هذه البورصة تحديدًا؟ لماذا تبدو إعدادات السوق للعملات الرائجة الجديدة سريعة وسهلة جدًا؟ هل يمكن لـ AMM أن ينفصل حقًا عن بورصات دفتر الأوامر التقليدية؟ لنتعرف على ذلك.
ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟
صانع السوق الآلي (AMM) هو نوع من بروتوكولات بورصة لامركزية (DEX) يعتمد على معادلات رياضية لتحديد أسعار الأصول. بدلًا من استخدام دفتر أوامر كما في البورصات التقليدية، يتم تحديد سعر الأصل اعتمادًا على خوارزمية لتحديد السعر.
قد تختلف هذه المعادلة باختلاف البروتوكول. على سبيل المثال، يستخدم Uniswap المعادلة x * y = k. حيث إن x هو عدد نوع واحد من الرموز في حوض السيولة وy هو عدد النوع الآخر من الرموز. في هذه المعادلة، تكون k ثابتة دائمًا. وهذا يعني أن إجمالي سيولة الحوض يجب أن يظل ثابتًا. ستستخدم AMM أخرى معادلات مختلفة لأغراض محددة مستهدفة. لكن القاسم المشترك بينها جميعًا هو أن صانع السوق الآلي يحدد السعر باستخدام خوارزمية. قد يبدو ذلك مربكًا في الوقت الحالي، لكن لا تقلق. نأمل أن يصبح كل شيء واضحًا في نهاية هذا المقال.
تعمل عملية صُنع السوق (market making) التقليدية عادةً جنبًا إلى جنب مع شركات تمتلك موارد كبيرة واستراتيجيات معقدة. يساعد صانعو السوق على الحصول على سعر جيد وانتشار bid-ask محكم في بورصات دفتر الأوامر، مثل Binance. تقوم AMM بلامركزَة هذه العملية وتسمح لأي شخص بإنشاء سوق على بلوكتشين. كيف يفعلون ذلك؟ استمر في القراءة.
كيف يعمل صانع السوق الآلي (AMM)؟
تعمل AMM بشكل مشابه لبورصة دفتر الأوامر حيث يوجد زوج تداول—مثل ETH/DAI. لكنك لا تحتاج إلى وجود طرف مقابل (متداول آخر) على الجانب الآخر لإجراء التداول. بدلًا من ذلك، تتفاعل مع عقد ذكي “يُنشئ” السوق لك.
في البورصات اللامركزية مثل Binance DEX، تحدث الصفقات مباشرة بين محافظ المستخدمين. إذا قمت ببيع BNB للحصول على BUSD على Binance DEX، فهناك شخص آخر على الجانب الآخر من الصفقة يشتري BNB مقابل BUSD لديه. ويمكننا تسميتها معاملات نظير إلى نظير (P2P).
في المقابل، يمكن اعتبار AMM على أنه نظير إلى عقد (P2C). لا يلزم وجود شريك مقابل كما في النسخة التقليدية، لأن التداول يحدث بين المستخدم والعقد. وبما أنه لا توجد بورصة دفتر أوامر، فلا توجد أيضًا أنواع أوامر في AMM. سيتم تحديد السعر الذي تحصل عليه مقابل أصل تريد شراؤه أو بيعه بواسطة معادلة. لكن من المهم ملاحظة أنه في بعض تصميمات AMM المستقبلية قد يتم تجاوز هذا القيد.
على الرغم من أنه ليس هناك حاجة إلى مواجهة صفقة، يجب على المرء أن يُنشئ سوقه، أليس كذلك؟ صحيح. يجب توفير السيولة في العقد الذكي بواسطة المستخدم الذي يُسمّى مزوّد السيولة أو liquidity provider (LP).
ما هي حوض السيولة؟
يضيف مزوّد السيولة أو liquidity provider (LP) أموالًا إلى حوض السيولة. يمكنك التفكير في حوض السيولة باعتباره كومة كبيرة من الأموال القابلة للتداول. مقابل توفير السيولة للبروتوكول، يحصل الـ LP على مكافأة من الصفقات التي تتم داخل الحوض. في Uniswap، يودع الـ LP قيمة تعادل زوجين من الرموز—مثل 50% ETH و50% DAI في حوض ETH/DAI.
انتظر لحظة، إذن من يمكنه أن يصبح صانع سوق؟ صحيح! الأمر سهل للغاية: فقط أضف أموالًا إلى حوض السيولة. تحدد البروتوكول المكافأة. على سبيل المثال، يفرض Uniswap v2 رسومًا بنسبة 0,3% على المتداولين الذين يدخلون مباشرة إلى الـ LP. قد تفرض المنصات أو الإصدارات المكررة الأخرى رسومًا أقل لجذب المزيد من المستخدمين إلى حوضها.
لماذا يُعد جذب السيولة أمرًا مهمًا؟ وفقًا لطريقة عمل AMM، كلما زادت السيولة في الحوض قلّ الانزلاق الذي يمكن أن تسببه الأوامر الكبيرة. وبالمقابل، قد يؤدي ذلك إلى جذب المزيد من حجم التداول على المنصة.
ستختلف مشكلة الانزلاق باختلاف تصميمات AMM، لكن هذا مهم جدًا. تذكّر أن السعر يحدده خوارزمية. ببساطة، السعر يتحدد بمدى تغير نسبة الرمزين في حوض السيولة بعد تنفيذ صفقة. إذا تغيّرت النسبة بهامش واسع، فسيكون هناك انزلاق كبير أيضًا.
لفهم ذلك أكثر، تخيّل أنك تريد شراء كل ETH الموجود في حوض ETH/DAI على Uniswap. لسوء الحظ، هذا مستحيل! سيتعين عليك دفع علاوة أعلى بشكل أُسّي لكل إيثري، ومع ذلك فلن تتمكن من شراء كل شيء من ذلك الحوض. لماذا؟ لأن المعادلة هي x * y = k. إذا كانت قيمة x أو y هي صفر، فهذا يعني عدم وجود ETH أو DAI في الحوض، وعندها تصبح المعادلة غير منطقية.
لكن حديث AMM وحوض السيولة لا ينتهي هنا. هناك شيء آخر يجب تذكره عند توفير السيولة لـ AMM—وهو الخسارة غير الدائمة (impermanent loss).
ما هي الخسارة غير الدائمة (impermanent loss)؟
تحدث الخسارة غير الدائمة أو impermanent loss عندما تتغير نسبة سعر الرموز التي أودعتها بعد إضافة تلك الرموز إلى الحوض. كلما زاد التغيّر، زادت الخسارة غير الدائمة. لذلك يعمل AMM بشكل أفضل مع أزواج رموز لها قيمة متشابهة، مثل العملات المستقرة أو الرموز المغلفة (wrapped tokens). إذا بقيت نسبة الأسعار بين الزوج ضمن نطاق صغير نسبيًا، يمكن تجاهل الخسارة غير الدائمة.
ومن ناحية أخرى، إذا تغيّرت النسبة كثيرًا، فسيكون مزوّد السيولة في وضع أفضل من حيث الاحتفاظ بالرموز بدلًا من إضافة الأموال إلى حوض. ومع ذلك، فإن أحواض Uniswap مثل ETH/DAI التي تتعرض إلى حد كبير للخسارة غير الدائمة كانت لا تزال مربحة بسبب رسوم التداول التي تجمعها.
وبالتالي، فإن مصطلح الخسارة غير الدائمة ليس اسمًا دقيقًا تمامًا لهذه الظاهرة. “غير دائمة” تفترض أنه إذا عادت الأصول إلى سعرها الأصلي عند الإيداع، فإن الخسارة تُخفَّف. لكن إذا سحبت أموالك بنسبة سعر مختلفة عن تلك التي أودعتها بها، فإن الخسارة تصبح دائمة فعليًا. في بعض الحالات، قد تُقلل رسوم التداول من هذه الخسارة، لكن من المهم دائمًا مراعاة المخاطر.
كن حذرًا عند إيداع الأموال في AMM وتأكد من أنك تفهم أثر الخسارة غير الدائمة. إذا كنت تريد نظرة أعمق وشاملة عن الخسارة غير الدائمة، اقرأ مقال Pintail عنها.
➟ هل تريد بدء مغامرتك في عالم الكريبتو؟ اشترِ Bitcoin على Binance!
الخاتمة
يُعد صانع السوق الآلي (AMM) جزءًا مهمًا من منظومة DeFi. في جوهره، تُمكّن هذه الأنظمة أي شخص من إنشاء سوق بسلاسة وكفاءة. وعلى الرغم من وجود قيود مقارنةً ببورصات دفتر الأوامر، فإن قيمة الابتكارات التي تقدّمها لعالم الكريبتو لا تُقدّر بثمن.
ما زال AMM في مرحلة مبكرة. تتمتع تصميمات AMM المعروفة والمستخدمة حاليًا مثل Uniswap وCurve وPancakeSwap بمرونة وأناقة في التصميم، لكن ميزاتها ما زالت محدودة إلى حد ما. سيكون هناك العديد من تصاميم AMM الأكثر ابتكارًا في المستقبل. ومن المفترض أن يؤدي ذلك إلى خفض التكاليف وتقليل الاحتكاك، وفي النهاية توفير سيولة أفضل لكل مستخدم من مستخدمي DeFi.