ما هي العقود الآجلة؟
العقد الآجل هو اتفاق لشراء أو بيع سلعة أو عملة أو أداة بسعر محدد سلفا في وقت محدد في المستقبل.
على عكس السوق الفورية التقليدية، في سوق العقود الآجلة، لا تتم "تسوية" المعاملات على الفور. وبدلا من ذلك، سوف يتداول الطرفان المقابلان باستخدام عقد يحدد أن الدفع سيتم في تاريخ مستقبلي. بالإضافة إلى ذلك، لا تسمح أسواق العقود الآجلة للمستخدمين بشراء أو بيع السلع أو الأصول الرقمية بشكل مباشر. وبدلا من ذلك، فهي عقود تداول تمثل تلك الأشياء، وستحدث معاملة الأصول الفعلية (أو النقدية) في المستقبل - عند الوفاء بالعقد.
للتوضيح بشكل مبسط، لنفترض حالة عقد آجل لسلعة مادية مثل القمح أو الذهب. في بعض أسواق العقود الآجلة التقليدية، يتم إعداد هذه العقود بحيث تؤدي في الواقع إلى التسليم. ولذلك يجب تخزين الذهب أو القمح ونقله مسبقًا. وهذا يخلق تكلفة إضافية (تُسمى تكلفة النقل). ومع ذلك، فإن العديد من أسواق العقود الآجلة الحالية تفرض التسوية نقدًا. وهذا يعني أنه يتم دفع مبلغ نقدي مكافئ فقط (نظرًا لعدم وجود تبادل للسلعة المادية).
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يختلف سعر الذهب أو القمح في سوق العقود الآجلة اعتمادًا على المدة المتبقية حتى تاريخ تسوية العقد. كلما كانت المدة أطول، زادت التكلفة الفعلية. كما أن عدم اليقين بشأن الأسعار في المستقبل كلما كان أكبر، يمكن أن تتسع فروقات الأسعار بين السوق الفوري وسوق العقود الآجلة.
لماذا يتداول المستخدمون بالعقود الآجلة؟
التحوط وإدارة المخاطر: هذا هو السبب الرئيسي وراء اختراع العقود الآجلة.
البيع على المكشوف: يمكن للمتداولين جني الأموال من تحركات سعر الأصل، حتى لو لم يكونوا يمتلكون الأصل.
الرافعة المالية: يمكن للمتداولين إدخال مراكز أكبر من رصيد حساباتهم. على Binance، يمكن تداول العقود الآجلة الدائمة برافعة مالية تصل إلى 20x.
ما هو العقد الآجل الدائم؟
العقد الدائم هو نوع خاص من العقود الآجلة. على عكس الصيغة التقليدية للعقود الآجلة، لا يحتوي العقد الدائم على تاريخ انتهاء. لذلك يمكن للمتداول الاحتفاظ بمركزه طالما أراد. كذلك فإن تداول العقود الدائمة يعتمد على مؤشر السعر (Index Price). يتضمن مؤشر السعر متوسط سعر أصل ما عبر الأسواق الفورية الرئيسية، إضافةً إلى أحجام تداولها النسبيّة.
لذلك، على عكس العقود الآجلة العادية، يتم تداول العقود الدائمة عادةً بسعر متقارب مع سعر السوق الفوري أو مساوي له تقريبًا. ومع ذلك، فإن أكبر فرق بين العقد الآجل التقليدي والعقد الدائم هو “يوم التسوية” في العقد القديم.
ما هو الهامش الأولي (Initial Margin)؟
الهامش الأولي هو الحد الأدنى من القيمة التي يجب أن تدفعها لفتح مركز برافعة مالية. على سبيل المثال: يمكنك شراء 100 BNB بمبلغ هامش أولي قدره 100 BNB (برافعة 10x). لذلك، سيكون هامشك الأولي هو 10% من إجمالي قيمة الأمر. يدعم الهامش الأولي مركزك بالرافعة المالية، ويعمل كضمان.
ما هو الهامش الصياني (Maintenance Margin)؟
الهامش الصياني هو مبلغ الهامش الأدنى الذي يجب عليك الاحتفاظ به من أجل إبقاء المراكز المفتوحة في التداول. إذا انخفض رصيد الهامش لديك تحت هذا المستوى، فستتلقى إشعارًا بالهامش (أي سيُطلب منك إيداع المزيد من الأموال في حسابك) أو ستقبل بتصفية الأصول. ستفعل معظم منصات تداول العملات المشفرة الخيار الثاني.
بعبارة أخرى، فإن الهامش الأولي هو القيمة التي تكون قد تعهدت بها عند فتح مركز، في حين أن الهامش الصياني هو الحد الأدنى من الرصيد الذي تحتاج إلى الحفاظ عليه لإبقاء المراكز مفتوحة. الهامش الصياني قيمة ديناميكية؛ فهو يتغير وفق سعر السوق ورصيد حسابك (الأصول المضمونة).
ما هي التصفية؟
إذا انخفضت قيمة الأصول المضمونة لديك تحت مستوى الهامش الصياني، فقد يتم تصفية حساب العقود الآجلة الخاص بك. على Binance، تتم التصفية بطرق مختلفة حسب مخاطر ورافعة كل مستخدم (اعتمادًا على الضمان ومقدار المخاطر الصافية لديه). كلما كان إجمالي المراكز أكبر، ارتفعت متطلبات الهامش.
تختلف آلية التصفية حسب السوق والمنصة. لكن في Binance، تفرض المنصة رسومًا اسمية قدرها 0.5% على التصفية من المستوى 1 (فارق صافي أقل من 500,000 USDT). إذا بقيت أموال في الحساب بعد التصفية، فسيتم إرجاع المتبقي للمستخدم. إذا كان المتبقي أقل، فسيتم إعلان إفلاس المستخدم.
انتبه إلى أنه عند التصفية ستدفع رسومًا إضافية. لتجنب ذلك، يمكنك إغلاق مراكزك قبل الوصول إلى سعر التصفية أو إيداع المزيد من الأموال في رصيد الأصول المضمونة لديك - مما يجعل سعر التصفية أبعد عن السعر الحالي في السوق.
ما هو معدل التمويل (Funding Rate)؟
يشمل التمويل مدفوعات دورية منتظمة بين المشتري والبائع، وفق معدل التمويل الحالي. عندما يكون معدل التمويل أكبر من 0 (موجبًا)، فإن المتداول الذي يفتح مركزًا طويلًا (الشراء في العقد) يدفع الرسوم للمتداول الذي يفتح مركزًا قصيرًا (البيع في العقد). والعكس صحيح: عندما يكون معدل التمويل سالبًا، فهذا يعني أن المتداول الذي يفتح مركزًا قصيرًا يدفع هذه الرسوم للمتداول الذي يفتح مركزًا طويلًا.
يتم حساب معدل التمويل على جزأين: معدل الفائدة والتأمين (Premium). في سوق العقود الآجلة من Binance، يتم تثبيت سعر الفائدة عند 0.03%، بينما يتغير قسط التأمين بناءً على فارق السعر بين سوق العقود الآجلة وسوق التداول الفوري. لا تفرض Binance رسوم تحويل لمعدل التمويل لأن هذه المدفوعات تتم مباشرة بين المستخدمين.
لذلك، عندما يتم تداول عقد آجل دائم مع معدل تمويل (أعلى من سعر السوق الفوري)، فإن المراكز الطويلة تدفع للمراكز القصيرة بسبب معدل التمويل الموجب. وهذا الوضع سيدفع السعر إلى الانخفاض، بشرط أن يقوم المتداولون بإغلاق مراكز الشراء لديهم وفتح مراكز بيع جديدة (short) فقط.
ما هو سعر العلامة (Mark Price)؟
سعر العلامة هو تقدير للقيمة الفعلية للعقد (السعر العادل) عند مقارنته بسعر تداوله في الواقع (السعر الختامي). يساعد حساب سعر العلامة على منع التصفية غير العادلة - وهي ظاهرة قد تحدث عندما يتقلب السوق بقوة.
لذلك، بينما يشير مؤشر السعر إلى سعر السوق الفوري، فإن سعر العلامة يمثل السعر العادل لعقد الآجل الدائم. على Binance، يعتمد سعر العلامة على مؤشر السعر ومعدل التمويل، وهو أيضًا جزء أساسي من حساب “الربح والخسارة غير المحقق (PnL غير المحقق)”.
ما هو PnL؟
يُعد PnL (Profit and loss ratio) اختصارًا للربح والخسارة، ويمكن أن يكون في حالة مُحقق أو غير مُحقق. عندما يكون لديك مراكز مفتوحة في سوق العقود الآجلة الدائمة، فإن PnL الخاص بك يكون غير مُحقق - أي أنه لا يزال يتغير مع تحركات السوق. عندما تغلق مراكزك، يصبح الربح والخسارة غير المُحقق PnL مُحققًا (جزئيًا أو كليًا).
نظرًا لأن PnL عندما يكون مُحققًا هو الربح أو الخسارة الناتجة عن المراكز التي تم إغلاقها، فإنه لا يرتبط بشكل مباشر بسعر العلامة، بل يرتبط فقط بسعر التسوية الفعلي للطلبات. من ناحية أخرى، يتغير PnL غير المُحقق باستمرار وهو الدافع الرئيسي للتصفية. لذلك، يتم استخدام سعر العلامة لضمان أن حساب PnL غير المُحقق يكون دقيقًا وعادلًا.
ما هو صندوق التأمين؟
بعبارة بسيطة، صندوق التأمين هو ما يمنع رصيد المتداولين الخاسرين من الانخفاض تحت الصفر، وفي الوقت نفسه يضمن أن المتداولين الرابحين يحصلون على أرباحهم.
للتوضيح، لنفترض أن لدى أليس 2000 دولار في حساب عقود أليس على Binance. تُستخدم هذه الأموال لفتح مركز شراء 10x لعملة BNB بسعر 20 دولارًا لكل عملة مشفرة. انتبه إلى أن أليس تشتري العقد من متداول آخر وليس من Binance. لذلك، في الجهة المقابلة من الصفقة يوجد بوب، الذي لديه مركز بيع (short) بنفس الحجم.
بسبب استخدام الرافعة المالية 10x، تمتلك أليس حاليًا مركزًا بقيمة 1000 BNB (بقيمة 20,000 دولار)، مع ضمان/هامش قدره 2000 دولار. ومع ذلك، إذا انخفض سعر BNB من 20 دولارًا إلى 18 دولارًا، فقد يتم إغلاق مركز أليس تلقائيًا. وهذا يعني أن أصولها سيتم تصفيتها، وسيتم فقدان مبلغ ضمانها بالكامل البالغ 2000 دولار.
إذا تعذر لأي سبب من الأسباب إغلاق المراكز في الوقت المحدد واستمر سعر السوق في الانخفاض أكثر، فسيتم تفعيل صندوق التأمين لتعويض الخسائر حتى يتم إغلاق المركز. لن يتغير ذلك كثيرًا بالنسبة لأليس، لأن أصولها تم بالفعل تصفيتها ورصيدها أصبح 0، لكن هذا يضمن أن بوب يمكنه تحقيق أرباحه. وبدون صندوق التأمين، لم يكن رصيد أليس سينخفض فقط من 2000 دولار إلى 0، بل قد يصبح أيضًا رقمًا سالبًا.
ومع ذلك، في الواقع، قد يتم إغلاق مركز الشراء لديها في وقت أبكر لأن معدل الربح/الخسارة لديها سيظل أقل من الحد الأدنى المطلوب. يتم تحويل رسوم التصفية مباشرة إلى صندوق التأمين، ويتم إرجاع أي مبالغ متبقية إلى المستخدمين.
لذلك، يُعد صندوق التأمين آلية مُصممة لاستخدام الضمانات المُسحوبة من أصول المتداولين الذين تم تصفيتهم لتعويض الخسائر التي تتحملها الحسابات التي تفلس. في ظروف السوق العادية، غالبًا ما يزيد صندوق التأمين تدريجيًا لأن أصول المستخدمين التي يتم تصفيتها تزيد من إجماليه.
خلاصة القول: يكون صندوق التأمين أكبر عندما يتم تصفية المستخدمين قبل أن تصل مراكزهم إلى نقطة التعادل أو إلى قيمة سلبية. لكن في الحالات الأكثر خطورة، قد لا يتمكن النظام من إغلاق جميع المراكز، وسيُستخدم صندوق التأمين لتعويض الخسائر المحتملة. ورغم أن هذا لا يحدث غالبًا، إلا أنه لا يزال ممكنًا خلال فترات التقلبات الكبيرة أو عندما تكون سيولة السوق منخفضة.
ما هو الإلغاء/التقليل التلقائي للرافعة (Auto-deleveraging)؟
التقليل التلقائي للرافعة (Auto-deleveraging) هو أسلوب لتصفية الطرف المقابل ولا يحدث إلا إذا توقف صندوق التأمين عن العمل (في حالات محددة). وعلى الرغم من أن هذا ليس أمرًا شائعًا، إلا أن مثل هذا الحدث سيتطلب من المتداولين الذين لديهم أرباح المساهمة بجزء من أرباحهم لتعويض خسائر المتداولين الخاسرين. ولسوء الحظ، مع التقلبات الكبيرة في سوق العملات المشفرة والرافعة المالية المرتفعة، لا يمكن تجنب هذه الظاهرة بالكامل.
بعبارة أخرى، فإن تصفية الطرف المقابل هي الخطوة الأخيرة التي يتم تنفيذها عندما لا يستطيع صندوق التأمين تعويض جميع المراكز المفلسة. عادةً ما تكون المراكز الأكثر ربحًا (والتي تستخدم رافعة أعلى) هي التي يتعين عليها المساهمة بأكبر قدر. تستخدم Binance مؤشرًا لإعلام المستخدمين بمكانهم ضمن قائمة الانتظار للتقليل التلقائي للرافعة.
في سوق العقود الآجلة من Binance، يقوم النظام بكل ما يمكنه لتجنب عملية التقليل التلقائي للرافعة، ولدى Binance بعض الميزات لتقليل تأثيرها. وإذا حدث ذلك، فسيتم تنفيذ تصفية الطرف المقابل بدون أي رسوم سوقية. وسيتم إرسال إشعار فورًا إلى المتداولين المتأثرين. بعد ذلك، يمكن للمستخدمين إعادة إدخال مراكزهم في أي وقت.