تخطيط الثروة الخاص من HSBC

عائلة شي يوي · تجربة صالون شانغهاي

（速记稿）

التاريخ: 24 نوفمبر 2024

المكان: فندق وندسور الشرقي في شانغهاي، الطابق LG1، قاعة الشرق

المضيف: السيدات والسادة، الضيوف الأعزاء، أنا تشن جياو (النطق)، وأنا المدير العام لمنطقة تخطيط الثروة الخاص من HSBC في شانغهاي، أرحب بكم جميعًا نيابة عن تخطيط الثروة الخاص من HSBC في شانغهاي.

اليوم لدينا العديد من الأصدقاء الجدد، بالإضافة إلى العديد من الأصدقاء القدامى. سألت زملائي في الكواليس يوم الجمعة عن عدد المسجلين، وأخبروني أننا نقترب من 200 شخص، ولكن من حجم اليوم، أشعر أن عدد الحضور قد يتجاوز هذا.

بالطبع، كان بعضهم عملاءً قدامى، بينما جاء آخرون خصيصًا بسبب سمعة السيد فو بنغ. وكان من بينهم أيضًا بعض الأصدقاء الجدد. قبل أن يعتلي السيد فو بنغ المنصة، اسمحوا لي أن أقدم نبذة مختصرة عن قسم تخطيط الثروات الخاصة في بنك HSBC.

يُعدّ قسم تخطيط الثروات الخاصة في بنك HSBC أحد الأولويات الاستراتيجية العالمية. وكما يعلم أصدقاؤنا القدامى، فقد تأسس هذا القسم عام 2020، أي قبل أربع سنوات بالضبط. وخلال هذه السنوات الأربع، قدّمت لنا المجموعة تمويلاً كبيراً، وهو أحد أهم مشاريعها.

لماذا التركيز على السوق الصينية؟ يدرك الكثيرون أن الصين تضم أكبر طبقة متوسطة في العالم، ومع التطور الاقتصادي السريع الذي تشهده، ارتفع الطلب على إدارة الثروات بين الصينيين تدريجياً إلى مستوى عالٍ. لذا، ستصبح إدارة الثروات الخاصة إحدى استراتيجيات HSBC المهمة.

اسمحوا لي أن أقدم لكم نبذة مختصرة عن تاريخنا التنموي. تأسست شركة HSBC لإدارة الثروات الخاصة عام ٢٠٢٠، وكان مقرها الرئيسي في شنغهاي وقوانغتشو. يقع مقرنا الرئيسي على مقربة من هنا؛ حيث يقع مقر HSBC في مركز التمويل الدولي، ونرحب بزيارتكم. توسعنا تدريجياً إلى هانغتشو وشنتشن وبكين وفوشان، وافتتحنا هذا العام فروعاً في سوتشو وتشنغدو.

لم تُنشأ خدمة تخطيط الثروات الخاصة في بنك HSBC إلا في عام 2020، فما هو تاريخ HSBC؟ يُختصر اسم HSBC إلى HSBC، ويتساءل الكثيرون عن معنى الأحرف الأربعة. إليكم شرحًا موجزًا: يرمز الحرف H إلى هونغ كونغ، ويرمز الحرف S إلى شنغهاي. يعتقد الكثيرون أن HSBC بنك أجنبي، لكن ما يجهله الكثيرون هو أن مقر HSBC الرئيسي كان يقع على ضفاف نهر البوند خلال عهد أسرة تشينغ. هذا المبنى مملوك الآن لبنك شنغهاي بودونغ للتنمية. بعد عام 1949، انسحب HSBC من الصين لأسباب تاريخية، لكنه عاد إليها بعد انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية.

تأسس بنك HSBC عام 1865، أي أنه موجود منذ أكثر من مئة عام، وتحديدًا في عهد تونغتشي من سلالة تشينغ. ويضم اليوم أكثر من 3900 عميل في 62 دولة حول العالم. هذا التاريخ العريق وانتشاره الواسع مصدر فخر للعديد من موظفي HSBC. وعند التواصل مع العملاء، نحرص على مشاركة هذا التاريخ معهم. على سبيل المثال، رأى الكثيرون تمثال الأسد الحجري هذا، لكن قليلين يعرفون تاريخه. وقد شاهده الكثيرون على الملصقات والإعلانات وأوراق الدولار الهونغ كونغي. كان هناك تمثالان له على ضفاف نهر البوند، وهما الآن معروضان في متحف شنغهاي. رأيتهما مؤخرًا خلال زيارتي للمتحف؛ يحملان العديد من الآثار التاريخية، مثل ثقوب الرصاص من الحرب. يقع المتحف في ساحة الشعب. إذا كنتم مهتمين، يمكنكم زيارته.

ضمن مصفوفة إدارة الثروات الأوسع وسوق البر الرئيسي للصين، تولي مجموعة HSBC اهتماماً كبيراً بخدمات تخطيط الثروات الخاصة في الصين، والتي تلعب دوراً حاسماً في استراتيجية الأعمال الشاملة.

من بين كل 100 عميل، يعتبر 87 منهم أن HSBC Private Wealth Planning علامة تجارية رئيسية لتوفير الثروة، مما يمنحها العديد من التقييمات الإيجابية، وقد منحها 82٪ من المستجيبين درجة عالية تتراوح بين 9 و10.

كما وردت بعض التعليقات المثيرة للاهتمام، مثل: "أنا راضٍ عن محتوى المنتج والشركة موثوقة للغاية؛ شركة Zhenhui Life جذابة للغاية. منتجات HSBC أغلى ثمناً، لكنني على استعداد لشرائها لأنني أثق في خبراء إدارة الثروات الخاصة لدى HSBC."

في العامين الماضيين، تم اقتراح شعار جديد نسبياً: "فهم ما يهمك، مما يمنحك راحة البال".

يستضيف حدث اليوم ضيفًا مميزًا، السيد فو بنغ، كبير الاقتصاديين في شركة نورث إيست سيكيوريتيز. عمل سابقًا في مؤسسات مالية عالمية رائدة مثل ليمان براذرز وسالومون براذرز، متخصصًا في صناديق التحوط والمجالات ذات الصلة. نرحب بالسيد فو بنغ ليشاركنا رؤيته حول "مراجعة نهاية عام 2024 وتوقعات عام 2025 - التحوط من المخاطر مقابل الهبوط السلس".

فو بنغ: مع اقتراب نهاية العام، ورغم تأكيد بنك HSBC على ضرورة عدم تسجيل أي صوت أو فيديو، إلا أن هناك احتمالاً كبيراً لعدم القدرة على منعهم. سأكون حذراً جداً فيما أقوله هنا، لأن هناك احتمالاً كبيراً أن يقوم أحدهم بتسريبها ونشرها على يوتيوب. في الواقع، كل من يراني يقول: "سيد فو، لقد شاهدت فيديوهاتك على يوتيوب". فأخبرهم أنها جميعاً مقرصنة، وأن هناك الكثيرين ممن يجنون ثروات طائلة من القرصنة.

سأشارك اليوم معلومات رسمية في الغالب، مع التركيز على المراجعات أكثر من التوقعات. بعد توقعات هذا الشهر، ماذا سيحدث الشهر المقبل؟ بعض الأمور واضحة بالنسبة لي. فنحن في الأساس ننتمي إلى خلفية صناديق التحوّط، لذا فإن إطارنا المنطقي العام يتميز باستمرارية قوية. ولن نناقش هذا الأمر هذا العام أو العام المقبل.

منذ عام ٢٠١٦، وأنا أؤكد على أن العالم قد تغير تماماً. وبالطبع، بعد السنوات القليلة الماضية، أعتقد أن الجميع هنا أصبحوا يفهمون هذا القول بشكل أعمق.

كان عام 2016 أول انتخابات رئاسية أمريكية لترامب. من سماتي الشخصية أنني إذا لمحت فرصة استثمارية، أسارع إلى التحقق منها ميدانيًا. لا أحب مشاهدة يوتيوب، ولا البحث عبر الإنترنت. قد يقول قائل إن برنامج ChatGPT قوي جدًا الآن، ويبدو أن الذكاء الاصطناعي قادر على مساعدتك في حل العديد من المشاكل، لكن هل فكرت يومًا أن الكثير من المعلومات المتداولة على نطاق واسع قد تكون خاطئة؟ أدركت هذا الأمر بشكل أعمق بعد عودتي من بحث في اليابان عام 2012.

بالطبع، هناك شخصية بارزة في اليابان تُدعى بينسنت، ستُصبح معروفة للجميع قريبًا. يشغل حاليًا منصب وزير الخزانة الأمريكي الذي رشحته إدارة ترامب. كان بينسنت في الأصل المُسيطر الفعلي على صندوق سوروس لإدارة الأصول. ولأن السيد سوروس مُسنّ، لم يُسلّم إدارة الصندوق لابنه ألكسندر إلا العام الماضي. ولكن قبل ذلك، كان بينسنت هو من يقود أهم المعارك.

في عام ٢٠١٢، خلال عشاء حضرته في هونغ كونغ قادماً من بكين للقاء بعض الأصدقاء، أخبرني صندوق سوروس من مكتبه في هونغ كونغ أن بينسنت قد انتقل إلى اليابان. قلت: "حسناً". كثيراً ما أقول: "استند إلى إنجازات العظماء لتدرك الصورة الأوسع".

بالطبع، كما تعلمون، أكثر ما يُثير الرعب في رواد الإنترنت هو وصفهم لبافيت بأنه "أحمق"، وسوروس بأنه "أحمق"، بينما أنا "الأكثر روعة". يجب أن نتذكر أن تصرفاتهم ستخضع حتماً لتغييرات جذرية. قد لا يعلم الكثيرون أن رحلة بافيت الأولى كانت عام ٢٠١١، عندما كنا نتحدث عن تسرب محطة فوكوشيما النووية، وكيف أصبح من المستحيل تناول المأكولات البحرية بعد تلوث المنطقة بمياه الصرف النووي. خاطر رجل يبلغ من العمر ٨٠ عاماً بحياته في مواجهة التسرب الإشعاعي النووي ليسافر إلى اليابان لتناول المأكولات البحرية. بالطبع، سبب ذهابه إلى اليابان في غاية الأهمية.

بعد إتمام رحلتنا البحثية إلى اليابان، أخبرتُ الكثيرين خلال السنوات القليلة التالية أن اليابان تشهد تحولات، وأن هيكل أسعار الفائدة فيها سيتغير تبعًا لذلك، بما في ذلك سوق الأسهم. هذا العام، تمكن سوق الأسهم الياباني أخيرًا من كسر ركود دام 35 عامًا، مسجلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

مع ذلك، لا يزال الكثيرون على الإنترنت يقولون: "لا أرى أي شيء ذي دلالة في البيانات الاقتصادية". هذا ما نسميه "عدم تماثل المعلومات"، لأن فهم الناس للمجتمع والاقتصاد يتأثر أحيانًا بأنماط تفكيرهم المعتادة. قبل بضع سنوات، كنت أؤكد باستمرار على أهمية فهم اليابان. يفكر الكثيرون دائمًا في النمو الاقتصادي، ولكن هل من الممكن أن نكون سعداء حتى بدون نمو اقتصادي؟ على سبيل المثال، بعد الإصلاح والانفتاح في الصين على مدى العقود الثلاثة أو الأربعة الماضية، اعتدنا على النمو الاقتصادي؛ ونشعر بالضيق إذا لم ينمُ الاقتصاد. هل فكرت يومًا في طريقة لزيادة الناتج الاقتصادي دون نمو؟ الجواب هو إعادة التوزيع. لماذا تفكر دائمًا في تقسيم العمل، والعمل الجاد، والعمل، وكسب المال، والنمو؟ هل هناك احتمال آخر: إعادة التوزيع؟

لماذا تحتاج اليابان إلى النمو؟ في رأيي، ظلّت الكعكة على حالها طوال الثلاثين عامًا الماضية، لكن السبب الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل هو أن الشباب باتوا قادرين على شراء المزيد. لماذا يستطيع الشباب شراء المزيد؟ هل تعرف بيانات الوفيات في اليابان عام ٢٠١٢؟ هل انتبهت إلى تغيراتها الديموغرافية؟ اليوم، تدرك فجأة أن الباحثين عن عمل في اليابان في وضعٍ أدنى بينما يقف أصحاب العمل في وضعٍ أعلى. لا تقلق، فمشكلة الصين الآن ليست التوظيف، بل تقليص الموارد البشرية للموظفين. ما هو السبب الجذري لهذا التغيير؟ في الواقع، كثير من الناس ما زالوا يعتمدون على التفكير المعتاد؛ ربما لا تفهم العالم.

شهدت السنوات الأربعون الماضية تغيرات هائلة. فمنذ عام ٢٠١٦، لم تعد الصين هي الصين التي عرفناها قبل أربعين عامًا، ولا الولايات المتحدة هي الولايات المتحدة التي عرفناها قبل أربعين عامًا، ولا اليابان هي اليابان التي عرفناها قبل أربعين عامًا، ولا جنوب شرق آسيا هي جنوب شرق آسيا التي عرفناها قبل أربعين عامًا. إن الإطار المنطقي لعملياتكم الرأسمالية يشهد تحولات جذرية. في هذه اللحظة، إذا تمسكتم بالتفكير القديم، فلن تفهموا ما أقصده.

كل ما أستطيع قوله هو أن الأمر برمته رهنٌ بالقدر. لستُ بحاجةٍ لأن أقول: "السيد فو يتحدث هراءً، وأنا لا أتفق معه". لا يهم. إن استطعتَ فهمه، فبإمكانك فهمه. وإن استطعتَ فهمه مبكراً، فبإمكانك فهمه مبكراً. وإن فهمته مبكراً، فبإمكانك اتباع هذا النهج لتفهم التغيرات الهائلة التي طرأت على العالم منذ عام ٢٠١٦.

في الانتخابات الأمريكية الأخيرة، عاد ترامب إلى السلطة، لكن هذه المرة تختلف عن انتخابات 2016 لأنه أصبح أكثر ميلاً إلى اليمين. تمحور التحول السياسي الرئيسي في 2016 حول تراجع العولمة والتحولات اليمينية. في ذلك العام، نقّحتُ مخطوطتي، لكن لم يتسنَّ لي نشرها حينها. في العام الماضي، بعد عودة ابني إلى المنزل وتأسيسه شركة إعلامية، أعطيته المخطوطة كجزء من أعمال النشر الخاصة بالشركة. هذا ما شاهدتموه لاحقًا (شاهدوا التيار المعاكس). مع ذلك، هذا الكتاب غير مكتمل. يبلغ النص الكامل حوالي 700 ألف كلمة، لكن ما لديكم هو 500 ألف كلمة فقط. حُذفت حوالي 200 ألف كلمة. هذه الكلمات الـ 200 ألف بالغة الأهمية، إذ تتناول الإطار الأساسي لفهمنا للمنطق الأعلى لفئات الأصول العالمية الرئيسية. ما هو الهرم تحديدًا؟ الطبقة السفلية هي جميع أصولنا وأسواقنا. إن السوق في الواقع يقع في أسفل الهيكل. ما يرغب الجميع في السؤال عنه كل يوم - ارتفاع أسعار المساكن وأسعار الأسهم - يقع في الواقع في أسفل الهرم.

بل إن البعض يرى أن الاقتصاد الكلي بالغ الأهمية، لا سيما بعد انتهاء أزمة الرهن العقاري الثانوي في الصين عام 2008. فقد شهد المستثمرون الصينيون تحولاً جذرياً. فقبل الأزمة المالية عام 2008، كان معظمهم يركز على "تقنيات اصطياد التنين" - أي كيفية توقيت تحركات السوق وفقاً لحدودها اليومية. لكن التأثير العالمي لأزمة الرهن العقاري الثانوي عام 2008 جعل الكثيرين ممن يعملون في مجال التداول المالي وتداول الأصول يدركون ترابط الأسواق المالية العالمية. ومنذ تلك اللحظة، بدأ التمويل الحقيقي يترسخ ويزدهر تدريجياً في الصين.

بدأ بعض الناس يدركون أهمية الاقتصاد الكلي. بالطبع، في فريق اقتصاديات رأس المال التابع للجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، من بين الأعضاء الستة والثلاثين، لطالما قلتُ إنني الأكثر اختلافًا عن المألوف، لأني لستُ أكاديميًا، ولا أنتمي إلى خلفية حكومية. أنا من صميم السوق، وفهمنا للعديد من القضايا مختلف تمامًا.

قبل أيام، على قناة فوكس نيوز، كان بنسون وعدد من الحائزين على جائزة نوبل يتجادلون حول دور الرسوم الجمركية. فجأةً، تدرك أن من يتبنى منظورًا سوقيًا يفهم الوظيفة الحقيقية للرسوم الجمركية كأداة بشكل مختلف تمامًا عن أولئك الأكاديميين القدامى، أو حتى عن الأوصاف التي تراها في الأخبار عن الرسوم الجمركية مثل "الإمبريالية الأمريكية تفرض رسومًا جمركية، مما يجعل الناس العاديين يعيشون في بؤس". ستجد، إن كنت ذكيًا، أن العديد من الأمور خاطئة. هذا هو الفرق. هذه المرة، جمع ترامب فريقًا يضم: أولًا، شخصيات نافذة؛ ثانيًا، اكتساحًا كاملًا للمعارضين، مما يعني أن الحركة اليمينية أصبحت الآن بلا رادع؛ وثالثًا، مجموعة من البراغماتيين. خمن ما ستكون النتيجة؟ هذه المعركة لن تكون سهلة، بل أصعب من انتخابات 2016.

ماذا بعد؟ يقول البعض إننا وصلنا أخيرًا إلى السياسة، وهذا صحيح - السياسة في القمة: الحزب الديمقراطي، والحزب الجمهوري، والتحولات السياسية العالمية. لكن ما هو في قمة الهرم، في جوهره؟ إنها في الواقع الأيديولوجيا.

لقد نصحتُ العديد من الباحثين بعدم إجراء مقارنات تبسيطية عمياء عند دراسة الاقتصاد العالمي. وأظن أن العديد من التقارير البحثية تقع في هذا الخطأ، إذ تُقارن نفسها باستمرار بفترة السبعينيات والثمانينيات. هذه المقارنات ليست إلا وسيلة لزيادة عدد كلمات التقرير. من وجهة نظري، لن أُكمل قراءتها؛ بل سأمزقها وأرميها في سلة المهملات. أشعر بالأسف حقًا لهؤلاء المحللين الماليين. لماذا؟ لأنهم مُضطرون لكتابة تقرير عن كل تفصيلة صغيرة، وقد يصل طول كل تقرير إلى عشرات الآلاف من الكلمات - إنه عمل شاق للغاية، ولا أحد يقرأها أصلًا.

ما هو هذا التحول الجيلي على أعلى المستويات، أو ما يُشار إليه غالبًا بالتحول الدوري؟ تذكر هذا: التحول الجيلي على أعلى المستويات هو الأيديولوجيا. إن تطور المجتمع والسياسة هو في جوهره دورة من الأيديولوجيا الجماعية، وهي ما تعلمته في دروس العلوم السياسية تحت مسميات "اليسار" و"اليمين" - أي اليساري، واليميني، واليساري المتطرف، واليميني المتطرف، والجماعي، والفردي. إن التغيرات في هذه الأمور هي أكبر التغيرات في الدورة الاقتصادية العالمية.

ما هو الوضع الراهن؟ تصريح الزعيم الأعلى دقيق للغاية: تحوّلٌ كبير لم نشهده منذ قرن يُشير أساسًا إلى نهاية دورة كاملة امتدت من الكساد الكبير عام ١٩٢٩ إلى نهاية الحرب العالمية الثانية. على الصعيد العالمي، تطوّر العالم تدريجيًا من اليمين المتطرف خلال الحرب العالمية الثانية إلى يمين الوسط، ثم إلى يسار الوسط، ثم إلى اليسار المتطرف في العشرين عامًا الماضية تقريبًا، مما أدى في النهاية إلى عودة اليمين. هذا العالم مثير للاهتمام حقًا؛ لا يوجد اتجاه صحيح تمامًا.

لطالما حذرت الجميع من الجدال عبر الإنترنت. إنه أشبه بمواجهة، حيث ينحاز كل منكم إلى طرف، محاولًا تحديد من هو الأفضل أو الأكثر صوابًا - وهذا لن يجدي نفعًا. إنه أشبه بالرغبة في حبيبة جميلة، ذات ساقين طويلتين، وصدر ممتلئ، وخصر نحيل، وغنية، وتحبك حبًا عميقًا. أنت تبالغ في التفكير. اختر صفة واحدة فقط؛ فالكمال غير موجود. في النهاية، النتيجة هي أن هذه الحركة تؤثر على السياسة، والتي بدورها تؤثر على الاقتصاد والأسواق المالية. تذكر دائمًا منطق مخططات التسويق الهرمي.

في أغلب الأحيان، لا نهتم بالمستوى الأعلى لأن اتجاهه ظل ثابتًا طوال القرن الماضي، وهو الانتقال من أقصى اليمين إلى أقصى اليسار. لذا، إذا لم يتغير اتجاه المستوى الأعلى، فسيتم تشكيل مجموعة من منطق التشغيل في الأسفل.

على سبيل المثال، بالنظر إلى الولايات المتحدة، كان من الأجدر بك قراءة كتاب راي داليو عن أزمة الديون. يُظهر الكتاب منحنى أسعار الفائدة. قبل الحرب العالمية الثانية، كانت أسعار الفائدة لدينا صفرًا، وبلغت ذروتها في ثمانينيات القرن الماضي، ثم انخفضت إلى الصفر خلال أزمة الرهن العقاري الثانوي عام 2008 وجائحة كورونا. ما المقصود تحديدًا بأدنى مستوى لأسعار الفائدة؟ ولماذا كانت أدنى مستويات أسعار الفائدة دائمًا نقطة انطلاق الحروب طوال القرن الماضي؟ هناك سبب وجيه لذلك: جوهر أسعار الفائدة هو في الواقع فجوة الثروة. فكلما انخفض سعر الفائدة، اتسعت فجوة الثروة؛ وكلما ارتفع سعر الفائدة، ضاقت فجوة الثروة.

بالطبع، تتأثر وجهة نظر كل شخص بمصالحه الخاصة. على سبيل المثال، إذا كنت تملك أصولاً مالية ضخمة ورافعة مالية كبيرة، فستظل تُصرّ على أن أسعار الفائدة المنخفضة هي الصواب، تماماً كما يعتقد الكثيرون عن الولايات المتحدة. فهم يؤمنون دائماً بأن منطق الولايات المتحدة خلال الأربعين عاماً الماضية يقوم على عدم رفع أسعار الفائدة، لأن رفعها سيؤدي إلى الانهيار، وإذا انهار الاقتصاد، فسيتم خفض أسعار الفائدة. ستبقى أسعار الفائدة منخفضة، وسيظل الدولار الأمريكي هو المقترض الرئيسي. لكنك لا تتوقع أبداً أن يتغير هذا المنطق.

قبل بضع سنوات، عندما كنت أتحدث مع الكثيرين، قلت: "تذكروا هذا: الصين تنتقل من أسعار فائدة مرتفعة إلى منخفضة، بينما تنتقل أسعار الفائدة في الخارج من منخفضة إلى مرتفعة. الناس هنا يتحدثون دائمًا عن "بضعة سنتات"، ويكررون عبارات مثل "قال المدير العام فو إن أسعار الفائدة المرتفعة تتراوح بين 4 و5%"، وهو ما يُعتبر مرتفعًا. لكن ما هو سعر الفائدة المنخفض؟ هل هناك فرق كبير بين 0 و1 و2؟ لا، هذه هي النقطة الأساسية." يصرّ البعض على التدقيق في التفاصيل، ويفسرون كلامي حرفيًا على أنه قول المدير العام فو إن الصين لن ترفع أسعار الفائدة أبدًا، بل ستخفضها فقط، بينما سترفع الولايات المتحدة أسعار الفائدة دائمًا ولن تخفضها أبدًا. خفض طفيف ثم رفع، ورفع طفيف ثم خفض - أليس هذا طبيعيًا؟ على سبيل المثال، إذا وصل ترامب إلى السلطة، فما هي الأحداث غير المتوقعة الأخرى التي قد تحدث العام المقبل؟ على سبيل المثال، ماذا لو انخفضت أسعار الفائدة بنسبة ٥٠٪، ثم ٢٥٪، لتعود إلى حوالي ٤.٧٥٪، ثم ارتفعت فجأة إلى ٥.٢٥٪؟ أليس هذا طبيعياً؟ النقاش بين ٤٪ و٥٪ ليس مهماً؛ المهم هو ألا تعود إلى ٠٪ أو ١٪ أو ٢٪. هذا أمر بالغ الأهمية.

بالنسبة للقوى العاملة، تُعدّ أسعار الفائدة بالغة الأهمية. فإذا كان ارتفاع أسعار الفائدة ناتجًا عن زيادة دخل العمل، فهذا أمرٌ إيجابي. لنفكر في الصين. لو عدنا بالزمن عشرين عامًا إلى الوراء، هل كانت أسعار الفائدة مرتفعة آنذاك؟ هل شعرتَ بعدم الارتياح حينها؟ كلا. هل أسعار الفائدة منخفضة الآن؟ نعم، ولكن هل تشعر بعدم الارتياح؟ نعم. لماذا؟ لذا، عليك أن تفهم ما إذا كان دخلك مُكتسبًا من خلال العمل أم من خلال الاستفادة من رأس المال. عندها ستتغير نظرتك إلى أسعار الفائدة تمامًا.

مع ذلك، عندما يناقش المجتمع ككل التفاوت في الثروة، ينبع النقاش في المقام الأول من قيمة العمل. ببساطة، يُعتبر أولئك الذين يعملون في توصيل الطعام أو سائقي خدمات النقل التشاركي يوميًا جزءًا من جيل ضائع. ففي العقدين أو الثلاثة عقود الماضية، كان أولئك الذين اعتمدوا على العمل اليدوي هم الجيل الذي تم تهميشه. هذه نتيجة حتمية للتطور الاجتماعي. ولكن عندما يتفاقم هذا التناقض والضغط، يتحول إلى صراع اجتماعي، بل وقد يؤثر على السياسة والأيديولوجيا من خلال التصويت. لذلك، عندما يصل التفاوت في الثروة إلى أقصى حدوده، سيتم تصحيحه حتمًا. سواء كان هذا التفاوت متطرفًا يساريًا أو يمينيًا، فإنه سيؤدي في النهاية إلى صراع؛ هذه هي طبيعة التفاعلات الاجتماعية.

إن الدورة الكبرى التي شهدها القرن الماضي دورة كاملة. ففي عام ٢٠١٦، ما بدا وكأنه حرب تجارية بين الولايات المتحدة والصين، وما بدا وكأنه مواجهة ولعبة بين قوتين عظميين، كان في الواقع تجليًا للتناقضات الداخلية في دول العالم - التوزيع الداخلي والتوزيع الخارجي. وفي ظل هذه الخلفية، سيزداد خطر الحرب.

قبل أيام قليلة، شهدنا أول استخدام لصاروخ باليستي عابر للقارات في تاريخ البشرية، إلا أنه لم يكن مزودًا برأس نووي. هل تعتقد أن هذا أمر بعيد المنال عن حياتك؟ يمكن اعتبار جيلنا محظوظًا، لكننا سنشهد أيضًا تغييرات غير مسبوقة، لم نشهد مثيلها منذ قرن.

عندما يفكر الكثيرون في العالم، لا ينبغي لهم أن يعتقدوا أننا نستطيع العودة إلى الماضي. لا يمكننا العودة إلى الوراء. لقد انتهى عهد العولمة، الذي كان شاملاً ومتكاملاً، والذي كان يُدفع باستمرار نحو اليسار، تماماً منذ عام 2016.

أخطأ الكثيرون في تقديرهم عام ٢٠١٦، ظنًا منهم أنها مجرد حرب تجارية. بعد عودتي من رحلة بحثية استغرقت أسبوعين إلى واشنطن، أوضحتُ للكثيرين أنها لم تكن حربًا تجارية، ولم يكن الأمر متعلقًا بتحول الحزبين الديمقراطي والجمهوري إلى موقف أكثر اعتدالًا تجاه الصين. كلا، لم يكن الأمر مسألة توافق بين الحزبين. الفرق الوحيد هو أن أحدهما كان يميل قليلًا إلى اليسار، والآخر يميل قليلًا إلى اليمين، لكن كلاهما كان يميل نحو اليمين. التغيير الجوهري في السياسة الأمريكية هو أنه بغض النظر عن الحزب، ديمقراطيًا كان أم جمهوريًا، فإن الضغط على الصين واحد؛ المسألة تكمن فقط في من يواجه ضغطًا أكبر، ومن يواجه ضغطًا أكبر دبلوماسيًا، ومن يواجه ضغطًا أكبر اقتصاديًا. هذا كل ما في الأمر.

هذه مشكلة تواجه الصين أيضاً الآن. ففي ثمانينيات وتسعينيات القرن الماضي، كان الغرب يتبنى ويستوعب بشكل متزايد النزعات اليمينية، بينما كانت الصين تتجه تدريجياً نحو اليمين أيضاً - ولا أقصد هنا تحولاً يمينياً داخل الصين، بالطبع. تجدر الإشارة إلى أن المفهوم الغربي لليمين يختلف تماماً عن المفهوم الصيني. لا تظن أن هذا خطأ. إذا كنت تظن أنه خطأ، فافهم أولاً ما هو اليسار واليمين، وما هو الميل لليسار والميل لليمين. إذا لم تستطع فهم ذلك، فستكون لديك بالتأكيد نظرة معكوسة تماماً لليسار واليمين ضمن إطاري الصين والغرب.

تتجه الصين أيضاً نحو الشمولية والاندماج، ولهذا السبب حققنا سلسلة من المبادرات الناجحة مثل الانضمام إلى سوق الأوراق المالية ومنظمة التجارة العالمية، فضلاً عن الإصلاح والانفتاح. كثيراً ما أقول إن الفتيات في العائلات يملن بطبيعتهن إلى اليمين. لليمين سمة مميزة: يمكن تسميته بالشعبوية أو القومية أو الوطنية؛ ويمكن تسمية اليمين المتطرف بالنازية. لكن السمة المميزة لليمين واضحة جداً: "أنا لست مخطئاً، كل هذا خطؤك" - هذا هو اليمين.

تولد النساء في العائلات بهذه الصفة - ولا أقصد التمييز ضد أي امرأة، إنها في جيناتهن، في حرفي X. إذا كان الرجل في العائلة يساريًا، فالعائلة سعيدة. ماذا يعني هذا؟ يعني: "عزيزتي، لا بأس، لا بأس، كل هذا خطئي". إذا كان الرجل يساريًا، فالعائلة بخير - يسار ويمين معًا.

إذا كان كل من الرجل والمرأة من اليسار، فهذا قمة السعادة. تخيل أن الرجل يعود إلى المنزل، وتخلع الفتاة خفّيها وتقول: "حبيبي، العب بعض الألعاب، أنا أطبخ. سأناديك عندما ينتهي الطعام ويمكنك غسل يديك وتناول الطعام." ثم يذهب الرجل بالفعل للعب. بعد العشاء، يقول: "خذي استراحة، شاهدي التلفاز، سأغسل الأطباق." لكن لا تكن رجلاً مستقيماً نمطياً تتخلى عن المسؤولية وتذهب للعب مرة أخرى. لا، مع مرور الوقت، ستصبح من اليمين.

في هذه المرحلة، تظهر عليك أيضًا ميول يسارية، وعائلتك مختلطة. إذا كان هناك شخصان يمينيان في العائلة، فالأمر سينتهي. دائمًا ما يكون الخطأ خطأك، أنا لست مخطئًا، فلماذا يكون خطئي؟ إنه خطأك، أنت من ارتكب الخطأ. عمومًا، لا يوجد توافق جيد بين رجل مستقيم وامرأة؛ وجود شخصين يمينيين يعني حربًا، قتالًا يصل إلى حد الطلاق.

لا تظن أن هذا مجرد نقاش حول الأسرة والزواج؛ بل هو أيضاً عن الأمم والعالم. عندما تتجه جميع التحالفات بين الأمم نحو اليسار، فإنها تخلق بيئة تاريخية مثالية لنمو الشمولية والتكامل والعولمة معاً. أما عندما يسود اليمين، فإن ذلك يؤدي إلى الحرب.

أين تكمن مشكلتنا الأكبر الآن؟ هنا تحديداً. على مدى السنوات الخمس أو الست الماضية، اتجه العالم بأسره تدريجياً نحو اليمين. وقد باتت سمات هذا التحول اليميني واضحة: أهمية السياسة، وعودة أساليب التصويت التقليدية، وتنامي المشاعر المعادية للمهاجرين.

كما ذكرتُ سابقاً، كانت أشهر استراتيجية تداول عالمية في العامين الماضيين هي "شراء أسهم الولايات المتحدة وبيع أسهم كندا". والسبب هو أن ترودو، رئيس وزراء كندا، سمح بدخول أعداد كبيرة من المهاجرين من أصول هندية، مما أدى إلى تدهور البلاد. ما هي المفارقة الجوهرية في كندا؟ النمو الاقتصادي خلق ما يُشبه خمس فطائر، ما يعني في الأصل أن لكل مواطن كندي فطيرة. أما الآن، ومع إضافة عشرة مهاجرين هنود، تكمن مشكلة كندا في التوزيع. عندما يكون التوزيع غير كافٍ، فإنها ستميل حتماً نحو المحافظة، والتوجهات اليمينية، والمشاعر المعادية للمهاجرين.

كل الدول متشابهة. في السبعينيات والثمانينيات، كانت بريطانيا تعاني من مشاعر معادية للصينيين، والآن بدأت تعود إلى معاداة المسلمين. هذا أمر طبيعي. لا تنعكس اضطرابات العالم على الثروة فحسب. قبل أيام قليلة، طبقت بريطانيا سياسة جديدة: إذا لم تكن مواطنًا بريطانيًا، فعليك، من حيث المبدأ، دفع ضريبة الميراث، وستقوم الحكومة البريطانية بتحصيلها. لقد نصحتُ العديد من الأثرياء سابقًا بالتوقف عن التفكير في التهرب الضريبي طوال الوقت. لا بأس بإخفاء بعض المال عندما تسود التسامح والانسجام، ولكن عندما يصبح كل شيء متطرفًا، سيكون إخفاء المال سبب سقوطك. ما هي أكبر مشكلة تواجه العالم الآن؟ ابحث عن مكان ذي معدل ضرائب منخفض وادفع ما عليك من ضرائب. عندما تولى ترامب السلطة، تم تقنين 20% من رأس المال لمن يرغب في العودة إلى الولايات المتحدة. انظر كم تدفق رأس المال عائدًا! هكذا تفهم الإطار العام وخصائص اليمين واليسار. هذا هو جوهر كتابي الحقيقي، لكنه حُذف.

بمجرد فهمك لهذا المفهوم، وتطبيق هذا الفهم على الاقتصاد وأسعار الفائدة والأصول، ستتضح لك الصورة تمامًا. هذا هو جوهر فئات الأصول، جوهرها الحقيقي. إذا سألت من ابتكر هذا المفهوم، فستجد أنه مجموعة سوروس، ومجموعة بينسنت - فالإطار العام واحد للجميع.

عن ماذا أتحدث؟ في الحقيقة، أنا أسترجع الماضي فقط، لأنه منذ تلك اللحظة، بدأت عدة أسئلة تتبادر إلى الذهن. تشهد الولايات المتحدة إعادة هيكلة، وقد ساهم وصول ترامب إلى السلطة في استمرار هذه العملية. يتطلب هذا فهم سبب خطأ الحزب الديمقراطي، ولماذا تُعتبر العديد من سياساته يسارية متطرفة، ولماذا لا تكون السياسات اليسارية صحيحة بالضرورة. كما يتطلب فهم سبب قيادة اليمين للولايات المتحدة إلى بيئة تتسم بارتفاع التضخم وأسعار الفائدة.

بعض الصينيين مدفوعون بأيديولوجيات معينة، ولا يسعني إلا أن أقول شيئًا واحدًا: كمستثمرين عالميين، الخيار الأمثل هو عدم تبني أي أيديولوجية. بالنسبة لي، أنا على يقين تام بأن لكل من اليسار واليمين مشاكله ومزاياه وعيوبه. لن أنحاز لأي طرف. إجابتي هي: إذا اختار العالم التوجه نحو اليسار، فأنا أعرف مساري الاستثماري؛ وإذا اختار التوجه نحو اليمين، فأنا أعرف مساري الاستثماري أيضًا. لكنني لن أنحاز أبدًا لأي طرف ولن أقول إن أحد الطرفين على صواب مطلق، وإلا سأكون قد راهنت على الحصان الخاسر. العالم لا يتبع رغباتنا دائمًا. هذه الانتخابات الأمريكية مثال نموذجي. في الحقيقة، لم أتوقع أن تصبح الولايات المتحدة يمينية متطرفة بهذه السرعة. كنت أعتقد في البداية أن الحزب الديمقراطي سيصمد، لكن يبدو الآن أنه مُني بهزيمة ساحقة.

بالنسبة للصين، لا تقتصر المشاكل الحالية التي نواجهها على التهديدات الخارجية فحسب، بل تشمل أيضًا اضطرابات داخلية. وهذا يقودنا إلى إجابة غريبة. سألني الكثيرون عما إذا كانت الصين هي نفسها اليابان. وقد أُثير جدل واسع حول هذا السؤال على الإنترنت، حيث يرى البعض أن الصين ستسلك مسار اليابان القديم، بينما ينفي آخرون ذلك. إذا سألتموني عن الإجابة الصحيحة، فسأقول لكم إن هذا السؤال لا معنى له. لماذا؟ لأنه واسع جدًا. إذا فصّلتُه، فسأتمكن من الإجابة. على سبيل المثال، إذا سألتم عما إذا كان القطاع العائلي في الصين مماثلاً للقطاع العائلي في اليابان، فسأجيب بنعم؛ وإذا سألتم عما إذا كان قطاع الشركات في الصين مماثلاً لقطاع الشركات في اليابان آنذاك، فسأجيب بلا؛ وإذا سألتم عما إذا كان القطاع الحكومي في الصين مماثلاً للقطاع الحكومي في اليابان آنذاك، فسأجيب بلا؛ وإذا سألتم عما إذا كانت المؤسسات المالية في الصين مماثلة للمؤسسات المالية في اليابان آنذاك، فسأجيب بلا؛ وإذا سألتم عما إذا كانت البيئة الدولية الحالية للصين مماثلة للبيئة الدولية لليابان في التسعينيات، فسأجيب بلا.

ما هي الإجابة النهائية التي تسأل عنها؟ من وجهة نظر المقيم، أستطيع أن أؤكد لك أن هناك احتمالاً بنسبة 99.99% لتكرار التجربة. لكن من منظور دولي أوسع، قد تختلف الإجابة النهائية تماماً عن تلك التي توصلت إليها اليابان. بعبارة أخرى، هل تقصد أنها متطابقة أم مختلفة؟ هذا لا معنى له.

لذا، قضيت معظم وقتي في تحليل البيانات لكم، ومقارنة قطاعات الأسر اليابانية والصينية. كما شاركتكم معلومات حول قطاع الشركات والقطاع المالي ونماذج التنمية في اليابان. وكما تعلمون على الأرجح من العام الماضي، اشترى بافيت أسهم شركات ميتسوي، وميتسوبيشي، وماروبيني، وإيتوشو، وأصدر كميات كبيرة من سندات الين لشراء أصول في هذه الشركات. ما الذي كان يفعله تحديدًا؟

في ذلك الوقت، تواصلت معي شبكة CBN وطلبت من السيد فو توضيح سبب شراء بافيت لهذه الأسهم. لاحظتُ أن العديد من المعلقين كانوا يتحدثون ببساطة عن أصول شركات ميتسوي، وميتسوبيشي، وماروبيني، وإيتوشو. بينما أشار معلقون أكثر دراية إلى أن هذه الشركات التجارية كانت تمثل أصول اليابان الخارجية والمصدر الرئيسي لدخل تجارة الفائدة اليابانية. بل إن بعض المعلقين الأكثر دراية أشاروا إلى أن بافيت كان يساهم في إعادة توزيع ثروة اليابان على مدى الأربعين عامًا الماضية.

قد أرسل ابني الأصغر إلى اليابان العام المقبل. لقد أوضحت له تمامًا أنني لست بحاجة لأن يدرس الذكاء الاصطناعي. لماذا؟ لأنه لا يبدو ذكيًا جدًا، وليس لديه ميول تقنية معلوماتية. يكفيه أن يتقن اللغة اليابانية ويلتحق بجامعة كيئو. أغلب الفتيات هناك من عائلات أرستقراطية يابانية عريقة. كل ما عليك فعله هو الزواج من إحداهن، ويفضل أن تكون من عائلة عمرها 80 أو 90 عامًا. حينها يمكنك ببساطة أن تنتظر. عندما ترحل تلك العائلة خلال العام أو العامين المقبلين، سيصبح المنزل ملكك، والأسهم ملكك، والأرض ملكك، والثروة ملكك، والمدخرات ملكك. سنشارك في إعادة توزيع ثروة اليابان الحالية على مدى الأربعين عامًا القادمة. يشارك بافيت بالمال، ونحن نشارك بالناس. في جوهر الأمر، هو نفسه. أنت تشتري الأسهم، وأنا أزوج ابني - الأمر كله يتعلق بالمشاركة في إعادة توزيع الثروة الحالية.

عليك أن تفهم ما هي استراتيجية اليابان الأساسية حقًا. إنها المشاركة في التوزيع، لا المشاركة في النمو. كثيرون لا يفهمون هذا لأنهم لم يشاركوا في التوزيع في بلدانهم. فهم يركزون دائمًا على موقعهم في مسار النمو: كلما اقتربتُ من السلطة والموارد ورأس المال، زادت حصتي؛ أما من يبيعون عملهم فيحصلون على أقل. عندما لا يكون النمو الاقتصادي سريعًا بما فيه الكفاية، تعاني الطبقات الدنيا من الجوع. قد يبدو معدل نمو اقتصادي بنسبة 5% مختلفًا تمامًا بين الطبقات الاجتماعية المختلفة، ولهذا السبب يقول البعض على الإنترنت إن البيانات الاقتصادية مُلفقة. هل هي مُلفقة حقًا؟ ربما لا. تمثل نسبة الـ 5% إجمالي الناتج الاقتصادي، بينما يعكس تصورك طبقتك الاجتماعية فقط.

في بحثنا حول الاقتصاد الصيني خلال السنوات القليلة الماضية، ما الذي فعلناه بشكل صحيح بالضبط؟

أولاً، بعد جائحة 2020، في منتدى جبل تشانغباي، أوضحتُ بجلاءٍ تامٍّ وبصراحةٍ بالغةٍ أن ميزانيات المواطنين الصينيين كانت في وضعٍ حرج. في ذلك الوقت، كانت شركات الأوراق المالية في غاية السعادة لأنها تسعى دائماً إلى ذلك؛ ولم يكن أمامها سوى الاستثمار طويل الأجل. لكن بالنسبة لنا نحن الذين ننتمي إلى خلفية صناديق التحوّط، لم يكن بإمكاني فعل ذلك. لو فعلت، لخسرتُ كل شيء؛ فقد كانت أموالي مُستثمرة. بعد الثامن من أكتوبر، هل بقي أحدٌ مُستثمراً؟ لا تخدعوا أنفسكم؛ كل هذا هراء. عموماً، يُمكنكم استخدام هذا النوع من الكلام لخداع الآخرين عبر الإنترنت، لكن إن صدّقتموه، فأنتم في ورطة. كما حدث حينها، "6000 نقطة ليست حلماً، 10000 نقطة هي مجرد البداية" - تذكروا، لقد قيل هذا للمستثمرين الأفراد. إن صدّقتموه، فقد خسرتم. النقطة الأساسية هي: من وجهة نظرنا، من الواضح للجميع أن توقعات الجميع كانت عالية، لكن الواقع كان قاسياً.

خلال تلك السنتين، عندما كنت أتواصل مع مختلف الصناديق العامة كل ثلاثة أشهر، لم يستوعبوا الوضع الاقتصادي الراهن. على سبيل المثال، عندما تحدثت معهم عن سائقي خدمات النقل التشاركي وتوصيل الطعام، كانت عينة بحثي في ​​معظمها من الطبقات الدنيا. عندما ينمو الاقتصاد ويتوسع الاستهلاك ويتحسن، تكون عينة البحث كالتالي: الأثرياء يذهبون أولاً إلى الفنادق الفخمة، ويشترون السيارات الفارهة، ويتناولون المأكولات البحرية. ثم تكون عينة البحث من الطبقات الدنيا. في النهاية، يصبح عامة الناس هم من يستطيعون تناول المأكولات البحرية، وقيادة السيارات، والذهاب إلى الفنادق الفخمة.

لكن عندما ينكمش الاقتصاد، يحدث العكس؛ أول من ينكمش هي الطبقة الدنيا. قبل بضع سنوات، قلتُ إن عشرات الملايين من سائقي تطبيقات النقل التشاركي الجدد يُضافون كل عام. ألم تفكروا جميعًا من أين أتوا؟ قال البعض إنها هجرة العمالة الريفية إلى المدن. قلتُ: في أي عصر نعيش؟ هجرة العمالة الريفية إلى المدن؟ هذا ليس كما كان الحال عندما كنتم تُنفذون مشاريع بنية تحتية واسعة النطاق وتوسعًا حضريًا وتحتاجون إلى عمال مهاجرين، فنقلتم عددًا كبيرًا من العمال الريفيين إلى هنا. انظروا إلى الريف الآن؛ أين القوى العاملة؟ باستثناء كبار السن، والضعفاء، والمرضى، وذوي الاحتياجات الخاصة، والشباب، هل بقي أي عمالة؟ ألم تفكروا من أين أتى العشرون مليون سائق لتطبيقات النقل التشاركي الذين ارتفع عددهم فجأة في العامين الماضيين؟ الإجابة بسيطة: تراجع الطبقة الوسطى. الأمر فقط أن طبقتكم الاجتماعية مختلفة، وأنتم تنظرون إلى المشكلة من منظور مختلف.

أبحاث الكثيرين مثيرة للجدل. يقول كثيرون إن التضخم في الولايات المتحدة يُسبب معاناة شديدة للأسر الأمريكية. سألتهم عن السبب، فقالوا: "انظر، اتصلتُ بأصدقائي في الولايات المتحدة، وجميعهم يعانون". سألتهم: "كيف حال أصدقائكم الأمريكيين؟" بعد وصفهم، قلت: "بالطبع يعانون! في السابق، عندما كانت أوضاعهم جيدة، كان الأزواج في الصين يكسبون المال خلال التضخم، بينما كانت الزوجات هناك ينفقن المال خلال الانكماش، ويتمتعن بالرعاية الاجتماعية ولا يدفعن الضرائب. الآن انقلبت الأمور. لم يعد بإمكان الأزواج في الصين كسب المال، وفي الخارج، يأتي الناس إلى منازلهم لجزّ العشب ويتقاضون 50 دولارًا إضافية في الساعة. لم يزد دخلك، لكنك تنفق أكثر، لذا من الطبيعي أن تكون مستاءً". لو كنتُ مكان جزّازة العشب تلك، لقلتُ لك إن التضخم لا شيء. ارتفاع سعر شطيرة من 5 دولارات إلى 7.50 دولار، أي بزيادة 50%، لا يُهمني. الأهم هو أنني أحصل على أكثر من ٥٠ دولارًا في الساعة مقابل جزّ عشب حديقتك؛ فقد ارتفعت قيمة عملي. من يقومون بالعمل ينعمون بالراحة، أما من ينفقون المال فقط فهم تعساء.

العينة التي تجري عليها الاستطلاع هي نفسها. عندما تقلصت العينة في العامين الماضيين، تضررت الفئات الأقل دخلاً أولاً، لكن ذلك لم يؤثر بشكل كبير على بيانات الاقتصاد الكلي. يرجى تذكر هذا.

أقول لكم، إذا بحثتم عن سائقي تطبيقات النقل في قوانغتشو، ستجدون أن السمة المميزة لهم، سواء كانوا أغنياء أم فقراء، هي تناولهم جميعًا أرزًا مع أرجل خنزير لونغجيانغ المطهوة ببطء. لكن انظروا إلى هذا: كم يدفع سائقو تطبيقات النقل في بكين على الطريق الدائري الرابع الشمالي لتناول الغداء؟ 15 يوانًا شاملة زجاجة ماء، ويأتي معها لحم خنزير حلو وحامض، ولحم خنزير مطهو ببطء مع شعيرية، وبطن خنزير مطهو ببطء - إنه لذيذ للغاية. لكن تذكروا شيئًا واحدًا: لا تسألوا أبدًا عن عمر اللحم. إذا فعلتم، فلن تستطيعوا تناوله، لأنه أشبه بنبيذ لافيت عمره 80 عامًا - إنه بالتأكيد لحم مجمد، مجمد لمدة 20 أو 10 سنوات على الأقل. وإلا، كيف يكون رخيصًا جدًا؟ لذا لا تستخفوا بالوجبات الجاهزة. أعتقد أن الوجبات الجاهزة رائعة. بدونها، ستكون حياة الناس أصعب. مع الوجبات الجاهزة، يصبح الناس أفضل حالًا. لماذا؟ لأنه مقابل 12 يوانًا، يمكنك أن تأكل حتى تشبع، ويمكنك حتى الحصول على اللحم والبروتين الكافي.

تذكر هذا جيدًا: عندما تنفق 12 يوانًا على الطعام، هل ما زلت تهتم بعدد السنوات التي قضيتها في شراء اللحوم؟ من المثير للاهتمام كيف تتحدث الصين عن الطلب الآن. أنا لا أستخدم أبدًا رقمًا واحدًا، ولا أستخدم مؤشر أسعار المستهلك الصيني أبدًا. لطالما عانى مؤشر أسعار المستهلك الصيني من مشكلة كبيرة: عندما تم وضع بيانات الاقتصاد الكلي لأول مرة، كان الهدف الأساسي للشعب الصيني هو حل مشكلة الغذاء والملابس، أي تلبية الاحتياجات الأساسية. لذلك، بالنسبة لنا، تُعد تقلبات أسعار الخضراوات ولحم الخنزير والحبوب والنفط ذات أهمية قصوى.

في ذلك الوقت، عندما كان القادة ينزلون لتقديم التعازي والمساعدة، كان أول ما يفعلونه هو تفقد القدر على الموقد. كانت هذه الحركات روتينية للغاية؛ كانوا يفتحون القدر ليروا ما يأكله الشخص. كان هذا الإجراء نابعًا من حقيقة أن إحدى أهم مشاكلنا آنذاك كانت تلبية الاحتياجات الأساسية للناس: الطعام، والملبس، والمأوى، والمواصلات. لذا، كان أول ما أفعله هو تفقد ما يأكلونه. ولكن منذ الإصلاح والانفتاح، إذا أصبح حتى الطعام مشكلة، فهذه مشكلة عويصة.

لماذا لا نستخدم البيانات؟ لأن التقلبات في هذا الجزء من البيانات كبيرة جدًا، ولم تعد هذه التقلبات مرتبطة بالطلب. على سبيل المثال، إذا حدث فيضان في المدينة، سترتفع أسعار الخضراوات بشكل كبير في غضون أيام قليلة، لكن هذه التقلبات في الواقع ضئيلة. الآن نتحدث عن الطلب. على سبيل المثال، يواجه الاقتصاد الصيني مشاكل كبيرة منذ عام 2019، وهي مشاكل بالغة الخطورة. لا تظن أن المشاكل الاقتصادية الحالية بدأت للتو؛ فقد بدأت في عام 2019 وتفاقمت هذا العام. لذا، فأنت لا تعرف مدى خطورة الوضع هذا العام. تشير البيانات بالفعل إلى أنه شديد الخطورة، ويزداد الأمر سوءًا عند إجراء البحوث.

في أغسطس وسبتمبر، كان التغيير ضروريًا. لم يفهم الكثيرون ذلك حينها لأن الجميع اعتادوا على نمط معين خلال العام الماضي، وهو ما يُعدّ سمة من سمات التحول اليميني. سمة التحول اليميني هي: "أنا لست مخطئًا، أنت دائمًا المخطئ، ولن أسمح لك بالقول إني مخطئ". فكّر في الأمر، هل تجرؤ على القول إن زوجتك مخطئة؟ في النهاية، سيخرج الرجل ببساطة ليدخن ويصمت.

خلال السنوات القليلة الماضية، تجلّت سمة من سمات ميولنا اليمينية في عادةٍ راسخة: لا يُسمح لأحدٍ أن يقول إن الاقتصاد المحلي ينهار؛ فكل من يقول ذلك يُعتبر خائناً، وغير وطني، ويتعرض للهجوم عبر الإنترنت. تكمن المشكلة في أن هذا الأمر قد أدى إلى ظهور نوعٍ آخر من التجارة. أي نوعٍ من التجارة؟ كما تعلمون، إذا قلتم ببساطة إن شيئاً ما متقدمٌ جداً، يُمكن بيع سلعةٍ سعرها 8000 يوان مقابل 18000 يوان.

من وجهة نظري، الأمر بسيط للغاية. هذا هو جوهر التحول الأيديولوجي الشامل في المجتمع. لكن الأمر المخيف حقًا هو أنه إذا لم يتحدث أحد عن هذا، ففي اللحظات الحاسمة، ستصبح جميع المعلومات المتداولة مغلوطة ومضللة. في النهاية، ستجد أن حتى صناع القرار يتخذون قرارات خاطئة، وعندها سينتهي كل شيء.

في النهاية، سيحكم التاريخ حكماً عادلاً على المسؤولين عن إلحاق الضرر بالبلاد وشعبها. في اللحظات الحاسمة، يجب على المسؤولين إجراء تحقيقات وإتاحة الفرصة لكم للتعبير عن آرائكم. ما الذي حدث بالضبط في الصين خلال شهري أغسطس وسبتمبر؟ لم يكن معظم الناس على دراية بذلك حينها. ابتداءً من 27 أغسطس، إذا تابعتم جميع القمم والمنتديات المالية، ستجدون أنكم مُنحتم حرية كاملة لمناقشة القضايا الجوهرية للاقتصاد الصيني.

بالطبع، ما أقصده هو أن خطابي في منتدى منطقة خليج غوانغدونغ الكبرى لم يكن طويلاً بما فيه الكفاية، لذا انتشرت كلماتي على نطاق أوسع، لكن هذا لا يعني أنني كنت جريئاً بما يكفي لأتحدث بهذه الطريقة. في ذلك المساء، بعد خطابي، راسلني صديق قائلاً: "سيد فو، هل كان هذا شيئاً يمكنك قوله؟" فأجبته: "إذا كان بإمكانك قوله، فعليك التفكير في السبب". بعد أقل من 24 ساعة، أي بعد حوالي 12 ساعة، في صباح اليوم التالي، كان الرفيق يي غانغ في منتدى بوند المالي في شنغهاي، يتحدث مباشرةً عن المشاكل الأساسية للاقتصاد الصيني الحالي: خطر الانكماش وعدم كفاية الطلب الفعال. استخدم الجميع من أغسطس إلى سبتمبر نفس الكلمات بالضبط: المشكلة الأساسية للاقتصاد الصيني الحالي هي عدم كفاية الطلب الفعال. في الواقع، أود أن أقول إن الطلب الفعال يتراجع منذ عام 2019، وهذه المرة الوضع مقلق للغاية؛ يمكن القول إنه تغيير كبير لم نشهده منذ قرن من الإصلاح والانفتاح.

في أوائل سبتمبر، عندما قدمت توصيات سياسية، لم أستخدم كلمة "حل"، بل "تحوط". وفي 11 سبتمبر، خشية ألا يكون لدى الجميع فهم عميق لهذه المسألة، كان العنوان الأصلي لخطابي "انتبهوا لمسألة الطلب الفعال، وسارعوا إلى إصدار سياسات للتحوط". وفي 11 سبتمبر، أعدت كتابته وشرحته مرة أخرى.

لكن في ذلك الوقت، وجدنا أن المناخ الاجتماعي العام كان لا يزال غارقًا في فكرة "لا يمكننا القول إننا لسنا جيدين بما فيه الكفاية، فنحن نبلي بلاءً حسنًا". ما هو الواقع الآن؟ هل تعتقد أن هذه الطفرة المفاجئة في سوق رأس المال مرتبطة باقتصاد جيد؟ على العكس تمامًا، فقد حدثت هذه الطفرة تحديدًا بسبب ضعف الاقتصاد، وليس بسبب قوته. هل حققت جميع السياسات المطبقة أهدافها؟ بصراحة، لا. هل يمكنها تحقيق هدف تعويض الأثر السلبي؟ أعتقد أنها تستطيع تعويضه إلى حد ما، لكن الحل الكامل مستحيل. إذا فهمت بعناية تعقيد وضع الطلب الفعال هذا، ستجد أنه أمر بالغ الصعوبة لأنه ينطوي على عوامل قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل. في الواقع، بعد الجائحة، خلصنا إلى أن السبب الجذري للتوقعات العالية للاقتصاد المحلي الصيني والواقع السيئ ينبع من التناقضات الكامنة وراء الطلب الفعال.

هل يتذكر أحد كيف كنت أؤكد باستمرار على المتغيرات الأساسية للاقتصاد المحلي في خطابات عامة مختلفة قبل بضع سنوات؟ لقد تحدثت إليكم مرارًا وتكرارًا عن قضية السكان ومشكلة الشيخوخة. تحدثت إليكم عن ذلك قبل بضع سنوات، والآن، من خلال البيانات الواردة من السوق المالية وسوق رأس المال والبنوك، يمكنكم أن تروا بشكل عام ما يحدث. إن الشيخوخة ليست أمرًا جيدًا للصين وكوريا الجنوبية واليابان.

تُركز الأبحاث الاقتصادية الغربية على سياسات الهجرة، بينما تُركز الصين وكوريا الجنوبية واليابان على معدلات المواليد، لأن تاريخ هذه الدول يُشير إلى أنها لن تشهد هجرة واسعة النطاق. لا تتسرع في استخلاص استنتاجات مثل "شيخوخة السكان، انخفاض معدلات المواليد"، أو "ما حدث في شمال أوروبا". هل سبق لك أن لعبت لعبة Civilization؟ سيصدر إصدار جديد منها قريبًا، ويمكنك تحميله ولعبه على منصة Steam. تختلف الموارد الأولية، وستختلف استراتيجيات التنمية للحضارة والإمبراطورية التي ستبنيها. توقف عن إجراء مقارنات لا طائل منها، فهي عديمة الفائدة. هذه مشكلة رئيسية في الاقتصاد الصيني.

هذا مزيج من كل الطلب الفعال هذه المرة، بما في ذلك توصياتنا السياسية أدناه، والتي لا تحتاج إلى قراءتها لأنها ليست ذات مغزى كبير.

هذان الرسمان البيانيان كافيان لتغطية النقاط الأساسية؛ الأمر بسيط للغاية.

أولًا، لن أستخدم مؤشر أسعار المستهلك لأنه يتضمن بيانات لم تعد مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالطلب الفعلي الحالي. سأستخدم بدلًا منه معدل التضخم بعد عام ٢٠٠٧، محسوبًا باستثناء الغذاء والطاقة. ببساطة، يهمني سعر الغذاء والأنشطة الترفيهية بعد أن يحصل الناس على ما يكفيهم من الطعام. تشير الأسعار المرتفعة للأنشطة الترفيهية إلى طلب قوي، بينما تشير الأسعار المنخفضة إلى ضعف الطلب الفعلي - الأمر بهذه البساطة. أما بالنسبة للغذاء، فالحل سهل للغاية: أرز مع أرجل الخنزير المطهوة على طريقة لونغجيانغ.

بصراحة، عندما تطلب وجبة جاهزة بـ ٢٠ أو ٣٠ يوانًا، فإن التكلفة الفعلية ٤ يوانات فقط. ستأكلها بشهية مقابل ٤ يوانات. فكّر في الأمر: مع تطور صناعة الأغذية إلى هذا الحد، فإن إضافة المواد الحافظة والمضافات الغذائية تُبقي التكاليف منخفضة للغاية. بالطبع، لا يمكنك الحصول على كل شيء - رخيص ولذيذ وصحي، مع لحم طازج ومُعدّ حسب الطلب. أنت تحلم. إذا كنت تريد لحمًا طازجًا وطعامًا مطبوخًا، ستدفع ٥٠ يوانًا، وسأقوم بطهيه لك في منزلك مقابل ٥ يوانات - هذا طعام مُعدّ مسبقًا. عليك أن تفهم أن هذه عوامل أساسية لتلبية الاحتياجات الأساسية مثل الأكل والشرب واستخدام دورة المياه. أحيانًا، لا يمكنك الحصول على كليهما. الصحة والقدرة على تحمل التكاليف لا تجتمعان، ولهذا السبب تُعتبر الصحة مكلفة.

لنلقِ نظرةً على الأرقام الموسّعة أولًا. كان عام 2019 ذروة الأداء الاقتصادي العام. ومن السمات المميزة لما بعد عام 2019 انخفاض منحنى الطلب الكلي. وقد كانت أرقام شهر أكتوبر سلبية. لولا الجائحة، ولولا انهيار الطلب الخارجي خلال الأزمة المالية عام 2008، ولأول مرة منذ 22 عامًا (2002-2024) ودون أي مخاطر كبيرة، شهدت الصين طلبًا فعليًا سلبيًا. ما معنى الرقم السالب؟ الأمر بسيط للغاية: الطبقة المتوسطة تُقلّص نفقاتها. هذه البيانات الاقتصادية الكلية تُجيب على هذا السؤال.

كما ذكرتُ سابقًا، فإن تأثير الانكماش الاقتصادي على عامة الناس تدريجي ولا يؤثر بشكل فوري على بيانات الاقتصاد الكلي. ولهذا السبب لم تشهد الأرقام الاقتصادية العامة التي رأيتموها بعد الجائحة انخفاضًا حادًا. مع ذلك، فإن الفئات الأقل دخلًا (سائقي تطبيقات النقل، وعمال توصيل الطعام) كانوا يعانون من صعوبات تدريجية، لكنهم لم يشعروا بذلك أثناء جولاتهم الترويجية مع المؤسسات المالية. لماذا تعاني جميع المؤسسات المالية بشدة هذا العام؟ لأنها فقدت موظفين، واضطرت إلى خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وطُلب منها إعادة المكافآت. عندما بلغ الضغط ذروته، بدأت تشعر بالمعاناة. هل تدركون ما يعنيه هذا؟ لماذا تتراجع البيانات الاقتصادية منذ مارس؟ الإجابة بسيطة للغاية: المشكلة الأكبر هذا العام هي تراجع الطبقة المتوسطة.

دعونا لا نتحدث عن هذا العام. خلال العامين الماضيين، بدأت الطبقات الدنيا تدريجيًا باستخدام منصة "بيندودو" (منصة تجارة إلكترونية صينية)، والآن من المفترض أن تكون الطبقة المتوسطة هي التي بدأت باستخدامها. أفضل نموذج لدراسة هذا العام هو مدينة هانغتشو المجاورة، مع أن شنغهاي قد تكون خيارًا جيدًا أيضًا. في مارس، أدت عمليات التسريح لخفض التكاليف إلى تسريح لاو تشانغ؛ وفي يونيو، أدت عمليات التسريح لخفض التكاليف إلى تسريح لاو لي. ماذا عن لاو وانغ؟ هل تعود إلى المنزل وتحتفل مع زوجتك بفتح زجاجة شمبانيا، قائلًا: "تم تسريح لاو تشانغ ولاو لي، لكنني لم أُسرح، أليس كذلك؟" في الواقع، تهرع إلى المنزل وتبدأ في حساب الفواتير مع زوجتك: كم تكلفة المدرسة الدولية؟ كم تكلفة الطفل؟ كم تكلفة الكمامات؟ كم تكلفة النادي الرياضي؟ كم تنفق على النفقات الضرورية وغير الضرورية؟ كم قيمة قسط الرهن العقاري؟ بعد إجراء الحسابات، تُحدد مبلغًا معينًا وتسأل نفسك: "ماذا لو فقدت وظيفتي؟" ثم تقول لزوجتك: "توقفي عن الذهاب إلى صالونات التجميل ومستحضرات التجميل؛ فقط ضعي قناعًا على وجهك كما يفعل لي جياكي في بثه المباشر." ثم تبدأ بتقليص نفقات الطعام والملابس - وهذا التقليص قاتل. تذكر هذا: إن انكماش الطبقة المتوسطة له التأثير الأكبر على الاقتصاد الكلي.

في النهاية، صحيح أنه سواء ربحت مالًا أم لا، عليك أن تتناول أرزًا مع أرجل لحم الخنزير المطهوة على طريقة لونغجيانغ يوميًا أثناء عملك أو قضاء مشاويرك، فهو ليس مكلفًا على أي حال. إذا ربحت مالًا أكثر، يمكنك أن تصبح سائق توصيل ممتازًا وتطلب من مديرك: "أرز مع أرجل لحم الخنزير المطهوة على طريقة لونغجيانغ مع بيضة". اليوم، إذا أعطيت بقشيشًا قدره 10 يوانات على منصة توصيل الطعام، فهذا يعني أرزًا مع أرجل لحم الخنزير المطهوة على طريقة لونغجيانغ مع بيضة وفخذ.

ليس لديّ الكثير من مجموعات الاستثمار، لكنني أتواصل مع مجموعات سائقي التوصيل وسائقي خدمات النقل عبر التطبيقات في جميع أنحاء البلاد لأنهم يمثلون عينة بحثية أساسية. حتى أنني أستخدمه كعينة بحثية: صاحب أكبر سلسلة صالونات تجميل في البلاد. غالبًا ما أستخدمه كعينة بحثية. لماذا؟ لأن أكثر من 2000 متجر يملكها، والنساء اللواتي يعملن فيها، يمثلن معايير قياسية لعينات أبحاث المستهلكين. إذا كان عمله مزدهرًا، فالاقتصاد مزدهر؛ وإذا كان عمله متعثرًا، فالاقتصاد متعثر أيضًا. من المتوقع أن يكون هناك 500 صالون تجميل معروض للبيع في هانغتشو خلال النصف الأول من هذا العام. إذا كان أي منكم مهتمًا، يمكنني مساعدتكم في التواصل. هل أنتم مهتمون؟ عليكم أن تدركوا أنه سواء كانت "الزوجة الرسمية" أم لا، فجميعهم مفلسون، وكذلك الرجال الذين يعملون معهم.

هل تتحدث عن تراجع في الاستهلاك؟ في الواقع، الأمر ليس مجرد تراجع. يجب أن تتذكر أن نهاية هذه الدورة الاقتصادية الكبرى أمرٌ مُرعب، لأنها المرة الأولى التي يمر بها معظم المستثمرين الصينيين بمثل هذه الدورة.

يتفاعل سوق الأسهم الصيني بدقة ملحوظة. توقف عن التركيز على مؤشر شنغهاي المركب؛ فهو عديم الجدوى إلى حد كبير. كثيراً ما نتحدث عن اتجاهات السوق الهيكلية، وهذا صحيح تماماً. لقد كانت استجابة السوق للتغيرات الاقتصادية والسياسية دقيقة للغاية - ليست غير دقيقة، بل دقيقة بشكل لافت. لذا، فإن فهمك الحقيقي للاقتصاد الكلي خلال السنوات القليلة الماضية يختزل في جملة واحدة: بدون نمو تدريجي، الأمر كله يتعلق بالهيكل. وكيف يمكنك فهم هذا الهيكل؟ هذا الهيكل ليس هو نفسه هيكل ما قبل 40 عاماً.

قبل يومين، قلتُ لإحدى الشركات: الخط الأسود يُمثل مؤشر أداء أسعار المنتج (PPI). أعتقد أن الجميع هنا يُدركون ما هو مؤشر أداء أسعار المنتج. ببساطة، هو ربح الشركة. عندما يكون مؤشر أداء أسعار المنتج سلبياً، ينخرط الجميع في حرب أسعار ومنافسة شرسة. نستغل بعضنا البعض، من الموردين إلى المستهلكين. في النهاية، الأمر كله يتعلق بمن يبقى. هذا هو تفسير مؤشر أداء أسعار المنتج السلبي.

إن السبب وراء عدم مواجهة الاقتصاد الصيني لمشاكل كبيرة في العقدين الماضيين، منذ عام 2002، بسيط للغاية: الخط الأحمر موجود دائماً، والخط الأحمر الذي يعلوه موجود دائماً.

كل مشكلة تتعلق بجانب العرض في الاقتصاد الصيني مدفوعة بالطلب، سواءً كان محليًا أو خارجيًا. يدعم العولمة الطلب الخارجي. لكن ما هو الطلب المحلي؟ قال أحد أقطاب العقارات، وهو يبدو كأنه يُشغّل ماكينة خياطة، ذات مرة: "كل هذا الحديث عن العقارات، والعرض، والطلب، وتطوير الأراضي، والتوسع الحضري، كل هذا هراء. باختصار، لدينا جيل ضخم من مواليد الثمانينيات". أعتقد أنه كان صادقًا جدًا، لأنه ما هو الطلب المحلي تحديدًا؟ إنه في جوهره دالة للدين، ودالة للرافعة المالية، لدخل السكان.

إذن، كما تعلمون، فإن الجيل الذي يمتلك أكبر طلب محلي في الصين هو جيل ما بعد الثمانينيات. إنهم أكبر فئة سكانية منذ الثورة الثقافية، وهم القادرون على إنفاق ما يعادل ثلاثة أجيال من المال. بإمكانهم إنفاق الأموال التي ورثوها عن الجيل السابق، وأموالهم من أصحاب العمل الحاليين، والرافعة المالية التي توفرها المؤسسات المالية مستقبلاً. إنهم ينفقون أموال ثلاثة أجيال، يمثلون ذروة النمو السكاني في الصين، وهذا يمثل مجمل الطلب المحلي في البلاد. أي مشكلة في الاقتصاد الصيني يمكن سدادها من قبل هذا الجيل؛ فجميع الديون والمشاكل الاقتصادية ستتحملها هذه الفئة، مما يزيل أي مخاطر اقتصادية حقيقية.

على سبيل المثال، قد تجدون في عام ٢٠٠٨ أن بعض السياسات لا تزال مشابهة لتلك التي كانت سائدة آنذاك، مثل تحرير سوق العقارات، ورفع القيود المفروضة على الشراء، وتخفيض ضريبة الشراء أو إعفائها، ودعم الاستهلاك، وتحفيزه. ولكنكم ستتساءلون: هل ما زالت هذه السياسات قادرة على تحقيق نفس النتائج التي حققتها في عام ٢٠٠٨؟ هل يمكننا العودة إلى ما كنا عليه؟ أؤكد لكم بكل وضوح، لا يمكننا العودة إلى الوراء.

تذكروا هذا: العبارة التي ضللت العامة لسنوات هي "الدين المحلي ليس دينًا". لا أعرف من نشر هذه الفكرة، لكن الكثيرين يرددونها. هذا بيت شعر متوارث في عائلتنا. ما هو البيت التالي؟ "الدين المحلي ليس دينًا، ما دام الناس على قيد الحياة". أما العبارة المكتوبة أفقيًا فهي "عشرة آلاف ضريبة، عشرة آلاف ضريبة، عشرة آلاف ضريبة". إن دين العملة المحلية لأي دولة هو في جوهره حقها في فرض الضرائب على مواطنيها. ما هي الضريبة؟ القاعدة الضريبية × معدل الضريبة. القاعدة الضريبية هي دالة لعدد السكان والدخل. ومجموعهما هو دخل السكان × معدل الضريبة. هذا هو مجموع الضريبة والدين.

كيف تحاول الصين خفض ديونها في ظل الظروف الراهنة؟ أمامها خياران: إما زيادة الضرائب، أو زيادة عدد السكان، أو زيادة الدخل. إذا لم يزد عدد السكان ولا الدخل، فليس أمامها سوى خيار واحد: زيادة الضرائب. هل تعتقد أن ضريبة الميراث ستكون مستدامة؟ هل تعتقد أن ضريبة الأملاك ستكون مستدامة؟ لا تكن متأكدًا جدًا! إذا لم يُنجب الشباب أطفالًا، فلن نتمكن من تحصيل الضرائب منهم، لذا سنحصّلها من كبار السن - الأمر سيان. عليك أن تفهم أن الدين ليس كما تظن، "الدين المحلي ليس دينًا". أنت تُبالغ في التفكير؛ جوهر الدين هو مصدر للإيرادات الضريبية.

نظريًا، يُعتبر أي استثمار ممول بالدين الحكومي معقولًا طالما أمكن تحصيل الضرائب. في عام ٢٠٠٨، دار نقاش بين اثنين من الاقتصاديين حول جدوى إنشاء خط سكة حديد فائق السرعة. انحزتُ إلى الرأي الثاني، معتقدًا بضرورة إنشائه لأن العامل الأساسي هو تحصيل الضرائب. إلا أن حساباتهما اختلفت. استخدم أحدهما منهج اقتصاد السوق التقليدي، حيث حسب الإيرادات الضريبية بناءً على الربحية. ورأى أنه بمجرد اكتمال خط السكة الحديد فائق السرعة بين هانغتشو وشنغهاي وحساب التكاليف، ستبلغ تكلفة تذكرة الدرجة الثانية ١٥٠ يوانًا. وجادل بأنه إذا كان بإمكان الجمهور تحمل تكلفته، وإذا كان المشروع قابلًا للتشغيل المستدام، فسيغطي تكاليفه. لذلك، كان كثيرًا ما يقول إنه إذا لم يُحقق المشروع ربحًا، فإن خط السكة الحديد فائق السرعة يُعدّ في جوهره هدرًا للمال، ودينًا محضًا. كان هذا الرأي خاطئًا آنذاك لأن النظام الضريبي في الصين فريد من نوعه. تُقسم الضرائب إلى ضرائب مباشرة وغير مباشرة. تمثل حسابات التكلفة التي ناقشتها للتو الضرائب المباشرة، لكن النظام الصيني يتضمن تخفيضات أو إعفاءات من الضرائب المباشرة، وزيادة في الضرائب غير المباشرة. يُعطي هذا الأمر المواطنين الصينيين العاديين شعوراً رائعاً بأن قطارنا فائق السرعة سريع وجيد ورخيص. فسعر التذكرة، التي كانت تكلف إنتاجها 150 يواناً، لا يتجاوز 60 يواناً. يشعر الناس بأن الحياة أصبحت أسهل.

كيف لك أن تكون ساذجًا ولطيفًا إلى هذه الدرجة؟ دعني أسألك، من سيدفع الـ 65 يوان المتبقية؟ ثم تقول: "الدين المحلي ليس دينًا، الحكومة ستدفعه". كيف يُعقل هذا؟ من سيدفعه؟ هل تعلم لماذا يجب أن تتبع جميع مشاريع البنية التحتية التوسع الحضري؟ هل يجب بناؤها في مدن جديدة؟ الأراضي في المدن الجديدة داخل خطوط السكك الحديدية فائقة السرعة رخيصة جدًا. بعد الاستحواذ على الأرض، يتم تسوية البنية التحتية وإكمالها، ورسم مخطط شبكي، وبيع الأرض، وبناء المنازل، ويمكن لمن ولدوا في الثمانينيات شراء منازل مقابل 10,000 أو 20,000 يوان. ماذا يعني هذا؟ هذا ما يُسمى بالضريبة غير المباشرة؛ فنحن نتلقى إعانات ضريبية مباشرة بشكل غير مباشر.

ما هي المشكلة الأساسية؟ تكمن المشكلة الأساسية في أنه طالما أمكن تحصيل الضرائب غير المباشرة، فإن جميع الاستثمارات الحكومية ومشاريع البنية التحتية ستستمر. أما إذا تعذر تحصيل هذه الضرائب، فإن مصير هذه المشاريع هو الفشل. هل تعتقد أن الصين ستشهد مشاريع بنية تحتية ضخمة في المستقبل؟ أستطيع أن أؤكد لك بشكل قاطع أنه لن يكون هناك المزيد. لن يكون هناك سوى إصلاحات ترقيعية لأن أكبر مصدر للإيرادات الضريبية، أي القاعدة الضريبية، قد اختفى. هذه هي أكبر مشكلة برزت في الاقتصاد الصيني خلال عامي 2015 و2016.

هل تدركون معنى هذا؟ أيها الشباب، لماذا لا تنجبون أطفالاً؟ ماذا سيحدث لي إن لم تنجبوا؟ ماذا سيحدث للضرائب إن لم تنجبوا؟ في ذلك الوقت، كانت نقطة التحول السكاني تقترب، مع بداية شيخوخة واسعة النطاق. لم يعد الشباب ينجبون أطفالاً، وهو ما كان سيشكل مشكلة كبيرة لأن شبكة الأمان لجميع ديوننا ستختفي. من سيغطي ديوننا؟ كان الحل بسيطاً: تحصيل الضرائب في الخارج. لذا يدرك الجميع أننا بحاجة إلى التوسع دولياً، وجوهر التدويل هو تحصيل الضرائب في الخارج. تفرض الحكومات والشركات والمؤسسات المالية ضرائب على المقيمين. تذكروا هذا: ضريبة الشركات هي ما يسمى تضخم السلع. إذا كان سعر سلعة ما يواناً واحداً وبيعت بـ 2 يوان، فهذا يعني تحصيل يوان واحد من الضرائب من المقيمين. ومع ذلك، كان مؤشر أسعار المنتجين المحلي سلبياً باستمرار، مما يعني أن الشركات لم تتمكن من تحصيل الضرائب، مما أدى إلى حلقة مفرغة وديون شركات هائلة. يعني مؤشر أسعار المنتجين الإيجابي أن الشركات تستطيع نقل الضرائب إلى السكان من خلال التضخم وتحويلات الأسعار - أي أنها تجمع الضرائب منك.

طالما بقي القطاع العائلي قائماً، فإن تعديلات جانب العرض ستؤدي إلى انتعاش دوري في مؤشر أسعار المنتجين. ببساطة، بمجرد تطبيق إصلاحات جانب العرض وتنشيط سوق العقارات، سيتحمل عامة الناس التكاليف، ولن تُعتبر ديون الشركات ديوناً بالمعنى الحقيقي. فجميع ديون الحكومة، وديون الشركات، وديون القطاع المالي لا تُعتبر ديوناً طالما أن القطاع العائلي قادر على تحملها.

هل تعلم ما هي المشكلة الكبرى الآن؟ لقد ذكرتُ قطاعًا معينًا، هل تعلم ما هي الأخطاء الفادحة التي ارتكبها البعض؟ حتى الآن، أخبرني البعض أن من الطبيعي أن يكون مؤشر أسعار المنتجين سلبيًا، وأن هذا هو جوهر المنافسة في السوق، البقاء للأصلح، حيث يُقصى الضعفاء ويستحوذ الأقوياء على كل شيء. قلتُ لهم إن الوضع ليس كذلك. الآن، سينشأ وضعٌ يموت فيه الجميع. لم يفهموا. هل يمكنك فهم هذا الرسم البياني؟

أولًا، بالنظر إلى دورة 2011-2015، نجد أن استثمار البنية التحتية البالغ 4 تريليونات يوان في عام 2008، والذي زاد من الرافعة المالية، وسّع الطلب الفعلي بشكل كبير. في ذلك الوقت، كانت السياسات فعّالة للغاية. يكمن الخطأ الذي يقع فيه العديد من المسؤولين الآن في افتراضهم أن الناس ما زالوا على حالهم، وتطبيقهم للسياسات نفسها. لو كنتُ قد جهّزتُ 500 ألف يوان لأعطيها لحماتي لشراء منزل، وأخبرتني أن الدفعة الأولى 400 ألف يوان فقط، هل تعلم ماذا سيفعل الشباب؟ سيدفعون 400 ألف يوان، وينفقون 100 ألف يوان على التجديدات، ومع ذلك سينتهي بهم الأمر بإنفاق 500 ألف يوان. ما هو الوضع الآن؟ إذا أخبرتهم أنهم لا يحتاجون إلى 500 ألف يوان، بل إلى 499 ألف يوان فقط، سيقول الشباب إنهم لا يحتاجون إلى 100 ألف يوان، بل يحتاجون إلى 400 ألف يوان.

لقد بلغ التمويل بالرافعة المالية حده الأقصى، والاستهلاك مفهوم مختلف تمامًا. لن يكون تحفيز الاقتصاد من خلال زيادة التمويل بالرافعة المالية فعالًا. صوتي الوحيد الآن هو لسياسات تحفيز الاقتصاد عن طريق خفض التمويل بالرافعة المالية، مثل خفض معدلات الرهن العقاري الحالية. هذا خفض حقيقي للرافعة المالية؛ ببساطة، البنوك تعيد الأموال حتى يتمكن الجميع هنا من دفع 800 أو 1000 أقل شهريًا. ولكن إذا كنت لا تزال تقترح خفض نسب الدفعة المقدمة، يا سيدي، هيا، زد التمويل بالرافعة المالية! أستطيع أن أقول لك، لن ينجح الأمر. هذه هي المشكلة الأساسية. في ذلك الوقت، بعد زيادة الطاقة الإنتاجية، كان هناك فائض في العرض، ويرجع ذلك أساسًا إلى الطاقة الإنتاجية القديمة، مما أدى إلى 36 شهرًا متتاليًا من انخفاض مؤشر أسعار المنتجين، ومنافسة شرسة بين الشركات، وإفلاسات، وضغط هائل على البنوك. نفذنا إصلاحات في جانب العرض وقمنا بتفريغ بعض الطاقة الإنتاجية إداريًا، مما نقلها فعليًا إلى طاقة إنتاجية جديدة. أدى هذا إلى تغيير العرض والطلب، مما حفز الطلب مرة أخرى، وفي النهاية، دفع الناس الثمن.

كانت المشكلة الكبرى آنذاك وجود امرأة جميلة، ثرية، وناجحة، وشابين وسيمين يتنافسان على قلبها. كان مبدأ البقاء للأصلح يعني أن أحدهما سيتزوجها في النهاية، لأنها كانت بحاجة إلى رجل وسيم. إذن، الفائز يحصل على كل شيء. هذه الفكرة، القائلة بأنه في سوق تنافسية كاملة، يفوز الفائز بكل شيء، تفترض ثبات الطلب. إلا أن هذا المبدأ الاقتصادي قد شُوِّه بشدة بفعل وسائل التواصل الاجتماعي والإنترنت. إن افتراض أن الفائز يحصل على كل شيء في سوق تنافسية كاملة، يقوم على فرضية ثبات الطلب - أي أن المرأة موجودة، والشابين يتنافسان.

هل تدركون معنى هذه الأرقام؟ لقد اختفى الخط الأحمر، وأصبح الصفر. إذا استثنينا فترة الجائحة، فإن مؤشر أسعار المنتجين ظل سلبياً منذ عام ٢٠١٩. الأمر أشبه بشابين يتنافسان، يسعى كل منهما للفوز، ولكن في النهاية، وبعد كل هذا التنافس، يبقى أحدهما حائراً، يتساءل أين ذهبت الفتاة. انتظروا وسترون؛ من المؤكد أن هذا سيحدث في بعض القطاعات خلال سنتين أو ثلاث. هل تعتقدون حقاً أن الوضع الحالي هو وضع "الفائز يأخذ كل شيء"؟ ما هو الوضع العام في السوق؟ إنه وضع يواجه فيه الطلب الفعلي انكماشاً وتعديلاً على المدى المتوسط ​​إلى الطويل. في هذه الحالة، لا فائز في مثل هذه المنافسة الشرسة والنزاعات في السوق؛ وفي النهاية، ستندلع أزمة. أوجه هذه الرسالة إلى رؤساء مجالس إدارة بعض الشركات.

على عكس السنوات السابقة، حيث كانت أي منافسة سوقية ناتجة عن فائض العرض تؤدي في النهاية إلى سيناريو احتكاري، فإن السبب هو وجود طلب فعلي من القطاع المنزلي، مما يتيح دائمًا إمكانية التوسع، ويغطي دائمًا تكاليف الطاقة الإنتاجية والأرباح لشركتك. في النهاية، لا يبقى سوى مسار واحد. هل تعرف ما هو هذا المسار؟ لأن هذا الخط الأحمر لا يمثل سوى الطلب المحلي. إذا تضاءل الطلب المحلي، فلا بد من التوجه نحو الأسواق الخارجية. لذا، لا يبقى سوى مسار واحد: التوسع عالميًا. وهذا ما يُسعد الكثيرين على الإنترنت: نريد التوسع عالميًا، نريد غزو السوق الدولية.

كيف يبدو المناخ الدولي الحالي؟ هل هو شبيه بالمناخ العالمي قبل عشرين أو ثلاثين عامًا، بتوجهاته اليسارية وشموليته، حيث كان بإمكانك السفر إلى الخارج والزواج من امرأة جميلة وثريّة؟ بالطبع، سافرت شركات يابانية مثل ميتسوي، وميتسوبيشي، وماروبيني، وإيتوشو إلى الخارج "للزواج من نساء جميلات وثريّات" بعد التسعينيات. السؤال هو: هل يمكننا فعل ذلك الآن؟ أعتقد أن لكل شخص رأيه الخاص. سيصطدم سؤال "هل ترغب في ذلك؟" بشدة بسؤال "هل يمكنك ذلك؟" في ظلّ الظروف المستقبلية. ماذا لو لم يكن هناك طلب محلي فعّال عليك؟

توجد جميع المشاكل الاقتصادية حاليًا في جانبين: فائض العرض ونقص الطلب الفعلي. نحتاج إلى حل هذه المشاكل، والحل يكمن في تعزيز الطلب المحلي. جوهر الطلب المحلي هو إعادة التوزيع، بما في ذلك إعادة التوزيع بين الحكومة والمواطنين، وبين الأغنياء والفقراء، وبين الديون والرافعة المالية. إذا لم نفعل ذلك، فسنصبح مثل اليابان بعد 35 عامًا. هل عرفت أخيرًا كيف نشأت دورة اليابان التي استمرت 35 عامًا؟ إن لم يكن كذلك، فقد أرسلت ابني إلى هناك بالفعل، وما زلت لا تفهم معنى إعادة التوزيع؟ استحوذت اليابان على جميع الموارد (الوظائف، والمناصب، والرواتب) بعد الحرب. بدأ الجيلان الأول والثاني بعد الحرب بالوفاة حوالي عام 2012. حدثت إعادة توزيع بين الأجيال؛ توفي الجيل الأكبر سنًا، وحصل الجيل الأصغر بطبيعة الحال على حصة أكبر من الكعكة. الأمر بهذه البساطة.

إذا استوعبت هذا التحول، ستفهم تلقائيًا ما أقصده بجوهر الاقتصاد الياباني: التوزيع بين الأجيال، لا النمو. النمو بدون توزيع يعني أن الأغنياء يزدادون ثراءً والفقراء يزدادون فقرًا. هل تعلم ماذا يعني هذا في سوق الأسهم؟ إذا لم تدفع الشركات المدرجة أرباحًا ولم تنمو، فستكون النتيجة دائمًا واحدة: الأغنياء يزدادون ثراءً والفقراء يزدادون فقرًا. أولئك الذين وُلدوا في الألفية الجديدة ويأملون في الربح من ثروة مواليد الستينيات من خلال تداول الأسهم يحلمون. سيكون من الأفضل لك أن تصبح صهرًا في شياوشان، دون أي جهد. فقط اجعل نفسك وسيمًا، وتزوج من عائلة ثرية في شياوشان، واستمتع بإعادة توزيع الثروة بين الأجيال - مكسب سهل. لماذا تكدح في سوق الأسهم كل يوم، معتقدًا أنك تستطيع التفوق على مواليد الستينيات؟ هؤلاء الناس خبراء بالفعل! هل يمكنك حتى التفوق عليهم؟ سيبيعون أسرع منك، وهم يصرخون: "يا شباب، أسرعوا! هذه فرصتكم الوحيدة! إذا لم تستثمروا كل شيء الآن، فلن تحصلوا على فرصة أخرى!" بينما هم يستثمرون كل شيء، نحن نبيع، تاركينهم واقفين على التلال العالية.

السوق والاقتصاد وجهان لعملة واحدة؛ فبينما يسعيان إلى تحقيق نمو جديد، لا بدّ لهما أيضاً من توزيعه. فبدون التوزيع، لا قيمة لأي شيء. بعض الأمور متشابهة جوهرياً، وهذه هي أكبر مشكلة تواجه الاقتصاد الصيني اليوم.

فيما يتعلق بإصلاح جانب العرض في عام 2006، أودّ أن أذكّر الجميع ببعض الآراء الخاطئة. لماذا هي خاطئة؟ في رأيي، هذه آراء ينبغي أن نعرفها جميعًا، ولكن ليس بالضرورة أن يعرفها عامة الناس.

على سبيل المثال، يُحدث سوق الأسهم أثرًا ثرويًا، يُستخدم بدوره لتغيير مصير الأمة. أليست هذه رواية شائعة؟ ما رأيك؟ إذا لم يُدرّ المنزل دخلًا أو عائدًا إيجاريًا، ولم يؤدِ وظيفته كمكان للسكن، أي إذا لم يُضف المنزل قيمةً لنفسه، وإنما يُباع ويُشترى فقط، فستظل النتيجة أن الأغنياء يزدادون غنىً والفقراء يزدادون فقرًا. هل يُمكن أن يُحدث أثرًا ثرويًا قصير الأجل؟ نعم، كما في المثال الذي ذكرته في عامي 2015 و2016: الاستثمار بكثافة باستخدام الرافعة المالية وصناديق الاستثمار الشاملة، ثم ترى الأسهم ترتفع تباعًا، ويمتلئ حسابك بالمال، فتشتري لزوجتك حقيبة - هذا هو الأثر الثروي.

ثم ماذا؟ عندما يصل السوق إلى أدنى مستوى له يوميًا، هل تعرف ما الذي ستندم على شرائه؟ ستندم على عدم بيع أسهمك، لكن لا تقلق، لا يمكنك بيعها لأنها وصلت بالفعل إلى أدنى مستوى لها عند الافتتاح. ما ستندم عليه حقًا هو عدم شراء هذه الحقيبة لزوجتك. غالبًا ما أنصح الأزواج قائلًا: "لقد عملت بجد لشراء حقيبة لزوجتك، لأنها على الأقل ما زالت تملك حقيبة. لو لم تشترِ تلك الحقيبة، لما بقيت لديك أصلًا."

هذا النوع من التلاعب المستمر لا يُفضي إلا إلى ازدياد ثراء الأغنياء وفقر الفقراء، ولن تكون العواقب إلا وخيمة. والصين مثالٌ نموذجي على هذا المنطق. لا تحاولوا خداع العامة بتصوير الفقاعات الاقتصادية على أنها ثروة عائلية؛ فهذا هراء. إنها تختلف عن الدخل، ونمو الشركات، وتوزيعات الأرباح. جميعنا نعلم أن هذه الأمور ليست إلا وسيلة لإعادة توزيع الثروة. إذا تعاملتم معها على أنها توزيع للثروة العائلية، فسوف تُهلك الناس وتؤدي في نهاية المطاف إلى الوضع الاقتصادي الذي نشهده هذا العام.

عندما تشهد تغييرًا في الملكية، تشعر بالرضا تجاه الاستهلاك. على سبيل المثال، يُظهر مثال الإسكان الذي ذكرته هنا أن أكبر زيادة في أسعار المساكن في الصين لم تكن في الواقع بين عامي 2008 و2015، بل بعد انهيار سوق الأسهم في عامي 2015 و2016. أتذكر بكين جيدًا. في عام 2009، عندما كان الناس يضاربون على المساكن، كان سعر العقار في قرية الألعاب الآسيوية 17,500 يوان للمتر المربع. وبحلول نهاية عام 2015، وصل السعر إلى 25,000 يوان للمتر المربع، وفي عام 2019، بلغ 100,000 يوان للمتر المربع. يُمثل الخط الأسود الزيادة السنوية، وهي الزيادة السنوية في 70 مدينة كبيرة ومتوسطة الحجم. الزيادة السنوية بالإضافة إلى التأثير التراكمي على مدى فترة طويلة هي ما نسميه فترة أكبر زيادة في أسعار المساكن. شهدنا هذه الموجة في عامي 2015 و2016. فقد رفعت أسعار المساكن من توقعات الناس وآمالهم الاستهلاكية، ولكن يتضح جلياً من هذا الرسم البياني أن الاستهلاك انحرف عن مستوى الدخل. يُعرف هذا النوع من الاستهلاك بتأثير الثروة، ولكن في هذه الحالة، لا يدعم الدخل هذه الثروة.

إليكم المشكلة: قبل أربع أو خمس سنوات، أنتجتُ بعض الفيديوهات القصيرة بالتعاون مع منصاتٍ مختلفة. شرحتُ حينها بوضوح ما يحدث بالضبط عند إعادة بيع منزل. إذا اشتريتُ منزلاً بمليوني دولار وبعتُه لشاب بستة ملايين، فإنني بذلك أخسر قيمة حياة هذا الشاب لأربعين عاماً قادمة من شبابه. أستطيع أن أعيش أربعين عاماً من حياةٍ هانئة، بينما يتحمل هو عبء أربعين عاماً من الديون التي عليه سدادها. إذا لم يكن هناك نمو في الدخل، فسيتعين عليه سداد الديون لأربعين عاماً، وهذا خسارةٌ له. باختصار، لقد عشتُ أربعين عاماً إضافيةً نيابةً عنه - الأمر بهذه البساطة.

ينطبق الأمر نفسه على أسعار الأسهم. ما نتبادله يُسمى القيمة الزمنية. أنا مساهم رئيسي؛ يمكنني الحصول على حصتي الآن وأكون سعيدًا، بينما أنت عالق بها لعشر سنوات. هل ستتمكن من استرداد رأس مالك بعد عشر سنوات؟ ربما، ولكن هل ستكون سعيدًا؟ لقد خسرت عشر سنوات. يجب أن تُولي اهتمامًا لعامل الزمن في تكلفة تبادل الأصول المالية؛ فبدون عامل الزمن، يصبح كل شيء بلا معنى.

تكمن المشكلة في أنه إذا لم يزد الدخل، فإن التبادل البحت سيخلق في نهاية المطاف أثراً ثروياً على المدى القصير يعادل الديون المتراكمة على مجموعة أخرى من الناس على المدى القصير. بعبارة أخرى، بينما قد نستمتع نحن بالفوائد، فإن ديونهم ستؤدي في نهاية المطاف إلى انهيار كامل. لا يمكن الحفاظ على كامل محفظة الأصول. على سبيل المثال، إذا اشترى شخص ما منزلاً بثمانية ملايين، على أمل بيعه بعشرة ملايين لشخص أصغر سناً، ولكنه يكتشف لاحقاً عدم وجود مشترين شباب، وأن الجيل القادم لا يستطيع تحمل تكلفة عشرة ملايين، فإن ميزانيته تبدأ بالتدهور، ويشهد الاستهلاك انخفاضاً حاداً. هذه هي النتيجة بعد عام ٢٠١٩. بعد عام ٢٠١٩، بدأ الانخفاض على مراحل، وعاد تدريجياً للتركيز على الدخل الحقيقي.

لن أجرؤ أبدًا على إخبار عامة الناس بأنهم يعتبرون الأسهم والمنازل ثروة عائلية. في الماضي، عندما كان لدينا شباب، كانوا هم ثروتنا. سواء من خلال الأسهم أو المنازل، كان الشباب مصدر ثروة الجميع. بصراحة، ما هو السبب الجوهري وراء ارتفاع سوق العقارات في الصين لما يقرب من 20 عامًا؟ بصراحة ووضوح، إذا تمكن الشباب من شراء أي منزل، فإننا نسلبهم ثروتهم. منزلي هو التزامهم. جميعنا نعيش على شيء واحد: نسبة الرافعة المالية للأسر. جميعنا نعيش على هذا الخط الأحمر.

يقول بعض الباحثين إن نسبة الرافعة المالية للأسر الصينية أقل من نظيرتها في دول أخرى لأنهم يقارنون الأرقام فقط. أؤكد لكم أنها ليست منخفضة. هل تعرفون السبب؟ رافعتنا المالية لا تستند إلى نظام رعاية اجتماعية مرتفع. تبلغ نسبة الرافعة المالية في الدول ذات الرعاية الاجتماعية المرتفعة 70%، بينما تبلغ في الدول ذات الرعاية الاجتماعية المنخفضة 60%. هل يعقل أن 60% أقل من 70%؟ ألا تدركون حجم الضغط الحقيقي الذي تتحملونه على الرافعة المالية؟ ألا تعرفون كم تنفقون على التعليم والرعاية الصحية والتقاعد ودعم والديكم المسنين وأطفالكم الصغار؟ هل هذه هي نسبة الرافعة المالية للأسر في دولة أُنشئ نظام الرعاية الاجتماعية فيها في سبعينيات وثمانينيات القرن الماضي؟ كلا. بملاحظة العديد من الظواهر، نجد أن هذه النسبة قد بلغت حدها الأقصى.

سوق رأس المال ذكي للغاية. فمنذ عام 2002 وحتى الآن، أي على مدى 18 أو 20 عامًا تقريبًا، وهو يتداول نمو الاستهلاك في الصين. وسواء بلغ مؤشر شنغهاي المركب 3000 نقطة أو 3500 نقطة، فليس ذلك مهمًا. إن الدورة الكبرى لقطاع الاستهلاك هي الفترة التي يقوم فيها المقيمون الصينيون المولودون في ثمانينيات القرن الماضي برفع قيمة أصولهم.

منذ عامي 2019 و2020، كان كل منطقي التعليمي فيما يتعلق بالاستهلاك الصيني هو: أولاً، سيخضع الاستهلاك لتغييرات هيكلية، وهي في الواقع تغييرات جيلية؛ ثانياً، سيبدأ الاستهلاك في الانخفاض.

في ذلك الوقت، قلت في خطابي إن القهوة لم تعد تتعلق بشرب 20، ثم 30، ثم 40، ثم 50؛ بل بدأت بعروض اشترِ واحدة واحصل على الثانية مجانًا مقابل 9.9، وبدأ الشباب في تجميع قسائم كنتاكي يوم الخميس.

بدأ الشباب بتغيير عاداتهم الاستهلاكية. على سبيل المثال، يشرب أطفالي الشاي. عندما أراهم يشربونه، أطلب من زوجتي فورًا بيع كل أقراص شاي بوير التي خزنناها. لماذا؟ هل تعرفون كيف تشرب ابنتي الشاي؟ اذهبوا إلى مكتبها، وستطلب شايًا أسود أو أخضر أو ​​بوير. إذا طلبتم شايًا أسود، ستأخذ ورقة شاي شرقية، وتفتحها، ودون إضافة ماء، تصبها في إبريق شاي، ثم تضعها في كوب صغير لطيف، وتسكبها فيه، وتقول: "من فضلك". لن تعطيكم قرص شاي، وتفركه لوقت طويل، ثم تنقعه؛ فهذا من عادات الجيل الأكبر سنًا.

خلال ذروة الازدهار الاقتصادي في اليابان، كانوا يصنعون الساكي والويسكي، لكن بعد عام ١٩٩٠، انتشرت مشروبات سانتوري وجيم بيم هاي بول انتشارًا واسعًا. يسألني الشباب: "ما نوع الكحول الذي يبلغ سعره ١٠٠٠ يوان؟" فأجيب: "أبحث عن شيء سعره ١٠ يوانات، حلو المذاق، مثل ريو. سيجعلك تشعر بدوار خفيف، هل يُمكن أن يُسكرك؟" فيقولون: "نعم، لا بأس." لقد تغيرت حياتي الاجتماعية. لم أعد أستضيف ضيوفًا على موائد الطعام؛ وأصبح نمط استهلاكي يقتصر على جلوس طفليّ معًا لمشاهدة البث المباشر لمباريات الرياضات الإلكترونية.

لقد حلّ هذا العصر، ولا يجب أن تظنّ أنه لم يحلّ. تذكّر هذا: الطوابع والخشب الذي تُكدّسه لا يُمكن توريثه. لماذا تُكدّس الطوابع؟ ابني لا يعرف حتى شكل الطوابع، لكنه يعرف أن "مهرتي الصغيرة" قيّمة. هذا هو تغيّر الزمن، والاستهلاك يشهد تغييرات هيكلية وكمّية.

إن استجابة سوق رأس المال الصيني للوضع الاقتصادي دقيقة تمامًا. يمكنك النظر إلى مؤشرات القطاعات العامة: فقد توقف قطاع العقارات، وكذلك قطاعات الأغذية والمشروبات والسلع الاستهلاكية والتجزئة ضمن القطاع المنزلي. أما فيما يتعلق بقطاع مركبات الطاقة الجديدة، فسنرى ما إذا كان قد توقف أم لا. في الواقع، هناك قطاع واحد فقط يشهد نموًا حاليًا: أشباه الموصلات.

هل تفهمون ما يعنيه هذا؟ يقول شعار البنك: "نضيف الزهور إلى الديباج، ولا نوفر الفحم في الثلج"، مع نقش أفقي "بنك عائلتي". إذا أُسيء إدارة البنك، فإن أول ما سنفعله هو سحب القروض. "الدين المحلي ليس دينًا طالما تُدفع الضرائب". سر آخر يتعلق بالخصائص الاقتصادية الفريدة للصين، والتي لا وجود لها في الخارج. نحن اقتصاد "J، Q، K" ضمن اقتصاد غير سوقي.

ماذا تعني "J"؟ جدي، تعال بسرعة! "Q"، جدي، ضع بعض المال، دعنا نحتفظ به في البنك. "K" تعني "خارج"، أو "KO". يرتبط التطور الاقتصادي السريع للصين ارتباطًا وثيقًا بهذه "اليد" (في إشارة إلى استراتيجية استثمارية محددة). كل من يتداول الأسهم يعلم أنه عندما يكون الاقتصاد سيئًا، فإنك تتداول بهذه "اليد". يتساءل البعض عما إذا كانت هناك علاقة بين سوق الأسهم الصينية والاقتصاد. أستطيع أن أؤكد لكم أن الطرفين مرتبطان عكسيًا، بينما الوسط مرتبط طرديًا.

العلاقة العكسية بين الطرفين تعني أنه كلما ساء الوضع الاقتصادي، زاد تدخل الحكومة. ستشهد انعكاسًا، وسيعود التركيز حتمًا إلى العوامل الاقتصادية قبل الانتقال إلى الطرف الآخر. كما أن النشوة المفرطة تشير إلى علاقة إدارية. على سبيل المثال، كان عامي 2015 و2016 مثالين نموذجيين. نشرتُ رسالة على موقع ويبو الشهر الماضي، قلتُ فيها: "من يريد المشاركة فليشارك، سنغادر، مع السلامة". بالطبع، كانت ميزتي أنني لم أراهن على انخفاض أسهم الصين؛ بل راهنت على انخفاض أسهم هونغ كونغ. لو راهنت على انخفاض أسهم الصين، لما عدتُ.

في ذلك الوقت، ذهبتُ إلى منطقة دلتا نهر اليانغتسي للتحقيق في تخصيص التمويل خارج البورصة لصناديق الاستثمار الجامعة. عندما أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية سياستها، قلتُ ببساطة: من يريد المشاركة فليشارك، أما أنا فلن أشارك. والسبب الرئيسي هو أن هذه "الورقة الرابحة" هي المفتاح. سوقكم الحالي - 6000 نقطة ليس حلماً، و10000 نقطة مجرد بداية - ما الذي يدعم هذا؟ إذا انخفضت نسبة الدين إلى حقوق الملكية أكثر، ستنهار اللعبة. اهربوا! ألا تعتقدون أن هذا الأمر سيسبب مشاكل؟ هذه أيضاً "ورقة رابحة"، وليست الاقتصاد. الجزء الأوسط هو التطور الاقتصادي الطبيعي، وسيُظهر تجميع المؤشرات الصينية أن الاقتصاد في معظم الأحيان يعكس الهيكل، وليس النمو. الآن، ظهر مؤشر A500، في محاولة لجعله مشابهاً لمؤشر S&P 500، ليعكس كلاً من العوامل الكلية والهيكلية.

ماذا يعني JQK؟ الصين فريدة من نوعها؛ ففي عملية الاستثمار، نركز فقط على جانب JQ، وليس جانب K. ما هو جانب JQ؟ هل حقق هذا القطاع نموًا؟ لا. هل يحمل هذا القطاع أي دلالات قومية؟ نعم. يجب أن تتذكر أمرًا واحدًا: نحن ننتمي إلى اليمين، والسياسات الصناعية اليمينية منحازة جميعها نحو القومية. لذلك، لا تهدف القومية إلى جني المال، بل إلى التملك. تذكر هذا. إذن، الهدف الوحيد من JQ هو تحقيق مكاسب سياسية، أي التملك.

يفهم مستثمرو سوق الأسهم المتمرسون المنطق الكامن وراء استخدام نشرات الأخبار المسائية على قناة CCTV للمضاربة على الأسهم. هل تشاهد نشرات الأخبار المسائية للمضاربة على الاقتصاد؟ إن مشاهدة نشرات الأخبار المسائية للمضاربة على الأسهم يعني الاستثمار فيما ينقصهم وما يرغبون فيه. عند هذه النقطة، لا سبيل لدحض ذلك، وسيصبون كل مواردهم فيك - الأراضي، والضرائب، وأموال الحكومة المحلية، وكل شيء. سوق الأسهم هو أيضاً مورد يُستخدم للتمويل، وسيمنحونك كل هذه الموارد، مما يجعلك الأكثر نجاحاً. بمجرد أن تحقق تقدماً كبيراً وتحقق أهدافهم السياسية، سيرمونك مجدداً في السوق لضربة قاضية مدفوعة بقوى السوق. حينها ستكتشف سر مؤشر أسعار المنتجين. ستكتشف الطبيعة الدورية لهذا المؤشر. دورية مؤشر أسعار المنتجين بسيطة؛ إذا قمت بتحليله بشكل أعمق إلى قطاعات مثل مواد الإنتاج والسلع الاستهلاكية، ستجد العلاقة بين الدورية والسياسة.

ما هو؟ ليس لديّ، لكنني سأجعل مؤشر أداء الدفع إيجابيًا. سأوظف كل مواردي وأساليب عملي لأجعلك تربح المال فيه، دون أي منافسة. ولكن بمجرد أن أحقق هدفي، عندما أدمجك في اقتصاد السوق، ستتطور بسرعة. في اقتصاد السوق الرسمي، ستكون المنافسة والتقلبات أكثر اعتدالًا. بمعنى آخر، بمجرد أن تربح مبلغًا بسيطًا، سيدخل شخص آخر إلى السوق، وسيستقر السوق. الدورة أطول بكثير؛ يستغرق ظهور مشروع كبير 30 عامًا.

لكن الوضع في الصين مختلف. أمام الصين خمس سنوات لتحقيق الريادة العالمية في سلسلة القيمة الصناعية. خلال فترة الحماية الحكومية، يستطيع الجميع البقاء، لكن هذا يخلق أيضاً العديد من الشركات الضخمة. بمجرد انتهاء فترة الحماية ودخول اقتصاد السوق حيز التنفيذ، يصبح الجميع غرباء، ويبدأون بالتنافس والصراع والانخراط في عملية انطواء. يبدأ مؤشر أسعار المنتجين بالانخفاض إلى ما دون الصفر - الأمر بهذه البساطة. ثم تأتي موجة فائض الطاقة الإنتاجية، مما يؤدي إلى القضاء على بعض الصناعات، فتقوم الحكومة بتوجيه ودعم الصناعات الجديدة. هذا النهج، الذي يُعرف بـ"الموجة القديمة تدفع الموجة الجديدة"، يُقصر دورة كل حلقة في الصناعة بأكملها إلى خمس سنوات، لكن ثمنه هو دخول العديد من الصناعات سريعاً في فترة انخفاض مؤشر أسعار المنتجين إلى ما دون الصفر. جميع الصناعات التي تصل إلى هذا المستوى من الانخفاض تنجو في نهاية المطاف بفضل التزاماتها الخاصة، حيث يتحمل القطاع العائلي العبء. إذا كان الطلب المحلي غير كافٍ واستمر هذا النهج، فستحدث أزمة - وهذا هو الوضع الراهن.

يرتكز استثمار عامة الناس على حقيقة أن معدل انتشار الطاقة المتجددة قد بلغ مستوىً معيناً، وأن عدد المنازل الجديدة في ازدياد، فلماذا تستمر الأسهم في الانخفاض؟ هذا خطأهم. فهم لا يدركون متى يجب تطبيق السياسة. ليس من المستحسن الاستثمار عندما يكون السوق ناضجاً، لأنه عندما يكون السوق مفتوحاً، يكون الاستثمار أقل ربحية بالتأكيد. أما عندما يكون السوق مغلقاً، فيكون الاستثمار مربحاً للغاية.

بالطبع، يشمل هذا أيضًا إصلاح جانب العرض في ذلك العام. قد لا يدرك الجميع مدى ارتباط إصلاح جانب العرض بانهيار سوق الأسهم وسوق الإسكان في ذلك الوقت. عندما كان تشو شينغتاو مسؤولًا، نظم مؤتمرًا في شنغهاي في نهاية عام 2015 وبداية عام 2016، وطلب مني التحدث عن إصلاح جانب العرض. قلتُ إن إصلاح جانب العرض بسيط للغاية. في عام 1997، تصفح رئيس الوزراء تشو رونغجي كتابًا، ومنه جاء مصطلح "إصلاح جانب العرض". كانت نقطة انطلاق هذه الجولة من الإصلاح في الصين عام 2002، عندما كانت مؤشرات أسعار المنتجين ومؤشرات أسعار المستهلكين الأساسية والطلب الفعلي إيجابية. استمر هذا حتى عام 2012، عندما بدأ العرض يتجاوز الطلب، لكن الطلب الفعلي استمر في زيادة الرافعة المالية. هذا هو تناقض العرض والطلب. في عام 2009، انخفض كل من العرض والطلب، مما شكل نهاية هذه الدورة الرئيسية في الصين التي بدأت في عام 2012.

متى كانت آخر مرة حدث فيها هذا؟ كان ذلك خلال فترة الإصلاح والانفتاح وحتى أواخر التسعينيات وأوائل الألفية الجديدة. يمكنك شراء كتاب من ثلاثة مجلدات (إجابات رئيس الوزراء تشو رونغجي على أسئلة الصحفيين) مقابل 150 يوانًا على موقع JD.com. كل ما حدث فيه - فقاعة العقارات، الأزمة المالية - ذُكر. لقد شجع الناس على التحلي بالثقة. هل تعلم كيف كانوا يشجعون الناس على التحلي بالثقة آنذاك؟ "طالما أن القلب موجود، فالحلم موجود؛ وفي أسوأ الأحوال، يمكننا البدء من جديد". انطلق الرفيق ليو هوان نحو الشهرة من تلك النقطة. هكذا كانوا يشجعونك على التحلي بالثقة آنذاك.

لمنع ارتفاع معدلات بطالة الشباب، هل تعلم كيف فعلنا ذلك آنذاك؟ قمنا بزيادة معدلات الالتحاق بالجامعات لأن إحصاءات بطالة الشباب لا تشمل الطلاب الملتحقين حاليًا بالدراسة. من خلال تشجيع الجميع على الالتحاق بالجامعة، أمكن تأجيل ارتفاع معدل البطالة لمدة ثلاث سنوات.

ما هي نسبة طلاب البكالوريوس إلى طلاب الماجستير في جامعات تسينغهوا وبكين وشنغهاي جياو تونغ هذا العام؟ إنها 1:3، أي 5000 طالب بكالوريوس و15000 طالب ماجستير. بالطبع، ما هي النتائج المباشرة لتلك السياسة آنذاك؟ كانت شهادة البكالوريوس ذات قيمة عالية، ثم أصبحت بلا قيمة. أعتقد جازمًا أن شهادة الماجستير لن تكون ذات قيمة كبيرة في المستقبل أيضًا. إذا لم يتحسن الوضع الاقتصادي خلال ثلاث سنوات، أتوقع أن نبدأ بتشجيعكم على متابعة الدكتوراه، ثم ننتظر حتى تبلغوا الثلاثين من العمر لبدء العمل. أما بالنسبة لمن لديهم أطفال، إذا لم يكن طفلكم من عائلة ثرية، فلا داعي للتقديم. وإن كان كذلك، فلا حاجة له ​​للتقديم. باختصار، فكروا جيدًا؛ فالتقديم للحصول على شهادة لن يكون ذا قيمة كبيرة بعد الآن.

ماذا فعلنا أيضًا آنذاك؟ إدارة مخاطر البنوك، ومعالجة القروض المتعثرة من قبل شركات إدارة الأصول الأربع الكبرى، وإصلاحات جانب العرض، وخفض الديون، وخفض ديون الأسهم والحكومة. إذا أردت معرفة الغرض الحقيقي من سوق الأسهم، فتذكر تلك الأيام. بين عامي 2002 و2004، كان الاقتصاد قد تعافى بالفعل، فما الذي تسبب في هبوط سوق الأسهم الصينية (A-share) إلى أدنى مستوى له في عام 2004؟ أسباب عديدة. هل تعرف إذن كيف تُحل مشكلة الديون؟ الإجابة بسيطة للغاية: تذكر هذه القاعدة لجميع الديون: "طالما أن الناس على قيد الحياة، يمكن حل أي دين". إذا لم يعد الناس على قيد الحياة، فكيف تُحل مشكلة الديون؟ معدلات الضرائب. إذا لم تتمكن من تحصيل الضرائب بكميات كبيرة، فركز على المعدلات. اعتاد البعض القول إن الصين لديها معدلات ضرائب مرتفعة، وتحديدًا معدلات ضرائب مرتفعة للقطاع العائلي ومعدلات ضرائب منخفضة لقطاع الشركات، لأن العديد من الإعفاءات الضريبية والإعانات تُخفض معدلات الضرائب. يجب على الجميع أن يفهموا أنه يجب التركيز على معدلات الضرائب عند الضرورة، وإلا فلن يكون ذلك كافيًا. تقترب هذه الدورة الرئيسية الآن من نهايتها، وهي النقطة الأكثر إشكالية والبيئة الخارجية الحالية.

لن أحلل الوضع الخارجي، لأنه يمكنك ببساطة عكس التسلسل الزمني. إذا نظرت إلى السنوات الأربعين الماضية، سترى أن الأمور تتغير ببطء في الخارج، وأن الصناعات تعود، وأن العلاقات التجارية تُعاد صياغتها. لقد عدتُ للتو من سنغافورة قبل يومين. سنغافورة، وجنوب شرق آسيا، وماليزيا، وإندونيسيا، وفيتنام - على سبيل المزاح، استفادت الفترة التي تلت عام 2016 استفادةً كبيرة من الصراع بينكما، لأنهما خلقا حلقة تغذية راجعة إيجابية، وقد نقلنا هذه الحلقة الإيجابية إلى دول أخرى.

أخيرًا، أود مشاركة اقتباس معكم جميعًا. هذا الرسم البياني بالغ الأهمية على الصعيد العالمي. عندما تتطلب السياسة المالية التوسع، وتنخفض أسعار الفائدة، فمن المتوقع ألا يحقق الإنفاق الحكومي عوائد فورية. يكون الطلب المحلي الفعلي غير كافٍ، والمدخرات فائضة، وعوائد الاستثمار في انخفاض، وأسعار الفائدة في تراجع. في هذا السياق، يضعف سعر الصرف، الذي يمثل معدل العائد الحقيقي والقوة الشرائية للعملة المحلية. لذلك، في الأسواق الناشئة، وبشكل عام، إذا حدث هذا الوضع، أولًا، ستؤدي فروق أسعار الفائدة إلى انخفاض قيمة العملة؛ ثانيًا، سيؤدي الدين الحكومي إلى انخفاض قيمة العملة، مما يؤدي إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج. هذا يستلزم رفع أسعار الفائدة للتكيف، لكن رفع أسعار الفائدة قد يتسبب في انهيار اقتصادي ومزيد من تدفقات رأس المال إلى الخارج - وهذه هي أزمة الأسواق الناشئة.

تجدر الإشارة إلى أن أزمات الأسواق الناشئة لا تقتصر على مجرد رفع أسعار الفائدة الأمريكية؛ فهذا مفهوم خاطئ شائع. أؤكد لكم أن الصين لم تشهد انهيارًا من قبل، لأنه بغض النظر عن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، كان معدل العائد على الاستثمار في الصين دائمًا أعلى بكثير من نظيره في الولايات المتحدة. لذا، لم أختبر أزمة سوق ناشئة قط. الأمر يتعلق أساسًا بعوائد الاستثمار المحلي والديون.

لطالما قيل إن رفع الولايات المتحدة لأسعار الفائدة سيؤدي إلى استغلال الآخرين. أقول مازحًا إنه إذا لم تكن قد اقترضت مبالغ طائلة وكانت عوائد استثماراتك مرتفعة، فلن تؤثر عليك زيادات أسعار الفائدة. وللإنصاف، يُصوَّر هذا الأمر غالبًا على أنه نظرية مؤامرة، وخيار ثنائي بين اليسار واليمين، وهو أمر متحيز. من منظور محايد، لكل جانب مشاكله.

في ظل انخفاض أسعار الفائدة والتوسع المالي الحكومي، لم تتمكن سوى أوروبا والولايات المتحدة واليابان من ضمان استقرار أسعار الصرف. نموذجها بسيط للغاية: إذا لم تتمكن من تحقيق أرباح في الداخل، فلا يزال يتعين عليها ضمان استقرار ائتمانها وقيمة عملتها. الحل هو أن تعمل كممولات لرأس المال لتحقيق أرباح في الخارج. وهذا هو المسار الذي سلكته العولمة حتمًا آنذاك، مستخدمةً أصول المراجحة في تجارة الفائدة الخارجية كضمان لدعم سعر الصرف.

لا أعتقد أن اتفاقية بلازا قد هزمت اليابان. إذا زرت اليابان، سيخبرونك أن المسؤولين اليابانيين آنذاك كانوا في غالبيتهم قوميين يمينيين. ولأنهم عاشوا الحرب العالمية الثانية، فقد ذكروا في مذكراتهم أن اليابان تطورت بشكل جيد، وأن سياساتهم كانت صائبة، وأن اللوم يقع بالكامل على الإمبريالية الأمريكية. فكّر في الأمر، أي يميني سيكتب كتابًا يعترف فيه بخطئه؟ هل ستعترف زوجتك بخطئها؟ أنت تُبالغ في التفكير؛ فهم سيقولون دائمًا إنك أنت المخطئ. عندما قرأت كتب المسؤولين اليابانيين آنذاك، تكوّن لديك تصور يميني خاطئ: أن الإمبريالية الأمريكية هزمت اليابان، دون أن تُفكّر في مشاكلك أنت. في المقابل، يمتلك الشعب الياباني المحايد، عند إجراء التحليل والمراجعة التاريخية، إجابة أكثر دقة.

في ظل هذه الظروف، وبعد اتفاقية بلازا، ارتفعت قيمة الين بشكل ملحوظ، مما أدى إلى انخفاض سعر الفائدة على الين وقوة سعر صرف العملة اليابانية. ماذا يعني هذا؟ يعني الاستثمار في الخارج، وشراء الأصول الخارجية، والانخراط في تجارة الين لتحقيق الربح. هذا ما أدى إلى ظهور شركات مثل ميتسوي، وميتسوبيشي، وماروبيني، وإيتوشو، التي استحوذت على كامل ثروة اليابان الخارجية. والأهم من ذلك، استُخدم الدين الحكومي الياباني لتعويض ذلك الجيل من السكان، ودعم تعليمهم ورعايتهم الصحية وتقاعدهم. بالطبع، لم يكن هناك نمو اقتصادي، لذا كان هناك معاناة داخلية، ولكن ليس معاناة جسدية. وبالتالي، عانت اليابان من معاناة داخلية، ولكن ليس معاناة جسدية. والجواب هو الاكتئاب والقلق وانتشار الانتحار. إذا كانت هناك معاناة جسدية، فهي ليست انتحارًا؛ إنها قتل الآخرين.

في ظل هذه الظروف، تغيرت السياسة المالية، وانخفضت أسعار الفائدة، وبرزت تجارة الفائدة، واستُخدمت الأصول الخارجية لدعم سعر الصرف. كانت هذه ظاهرة معروفة آنذاك. فكلما وقع زلزال في اليابان، كانت الأصول العالمية تشهد على الفور عمليات بيع مكثفة، وسرعان ما كانت تجارة الفائدة بالين تدعم اليابان. وكان العامل الأساسي هو عودة هذه الأصول إلى اليابان.

وينطبق الأمر نفسه على الولايات المتحدة. فبعد عام ١٩٨٠، أدت تجارة الدولار إلى ظاهرة عالمية تمثلت في انخفاض أسعار الفائدة على الدولار واقتراضه، مع استمرار الولايات المتحدة في الاقتراض. لم تستطع الولايات المتحدة رفع أسعار الفائدة، فكانت تخفضها باستمرار، مما جعل الدولار مُقرضًا دائمًا لا مُستثمرًا. وفي هذا السياق، استخدمت الولايات المتحدة التوسع المالي وانخفاض أسعار الفائدة لدعم سعر صرف عملتها، المدعوم بأصول الدولار العابرة للحدود، وتحديدًا جميع الشركات المدرجة والشركات متعددة الجنسيات في سوق الأسهم الأمريكية.

لكن النتيجة كانت أن شركات ميتسوي، وميتسوبيشي، وماروبيني، وإيتوشو ازدادت ثراءً، بينما ازداد عامة الناس فقرًا - ليس فقرًا محضًا، بل ركودًا اقتصاديًا. وينطبق المنطق نفسه على الولايات المتحدة: ازداد ثراء المديرين التنفيذيين للشركات متعددة الجنسيات، بينما ازداد فقر عامة الناس، وفي نهاية المطاف، سيستخدم الشعب أصواته لانتخاب ترامب وعكس هذا الاتجاه. وبمجرد عكس هذا الاتجاه، ستنقلب الموازين رأسًا على عقب: ستعود أسعار الفائدة المنخفضة، وستعود فرص المراجحة، وستنتعش الصناعات، وسينخفض ​​الدين، وستتعدل أسعار الصرف - هذا هو المنطق.

ترغب الصين في فعل الشيء نفسه، لكنها لا تستطيع. تكمن مشكلتنا الحالية في عدم إمكانية خفض أسعار الفائدة بشكل كبير، ورغبة السياسة المالية في مساعدة الشعب دون تحقيق ذلك فعليًا، وارتفاع سعر الصرف. لا أعرف كم من الناس كانوا يتوقعون ارتفاع قيمة اليوان إلى 5 أو 6 يوانات آنذاك - لا أقصد عام 2016، بل العامين الماضيين عندما تنبأ أحدهم فجأةً بارتفاع قيمة اليوان إلى 5 أو 4 يوانات. على ماذا ستعتمد لتحقيق هذا الارتفاع؟ ما هي الوسائل التي ستستخدمها؟ بصراحة، المسألة تتعلق بإيجاد توازن: لا يمكن أن تكون أسعار الفائدة منخفضة جدًا، ولا يمكن أن تكون السياسة المالية توسعية جدًا، ولا يمكن أن ينخفض ​​سعر الصرف بشكل كبير. على سبيل المثال، سعر فائدة 2% يقابله سعر صرف يتراوح بين 7 و7.3%، والسياسة المالية تهدف إلى مساعدة الحكومات المحلية. إذا اندلعت حرب تجارية العام المقبل واشتدت حدتها، فيمكن خفض أسعار الفائدة، ولنقل إلى أقل من 2%، ورفع سعر الصرف إلى 7.3-7.6 أو 7.3-7.8. ويمكن توسيع السياسة المالية. هذه هي الورقة الوحيدة المتبقية لدينا. كيف يمكننا استخدامها دفعة واحدة؟ كيف؟ إذا استخدمناها كلها، فلن يكون هناك سوق خارجي يدعمها؛ سنصبح مجرد سوق ناشئة. هذا هو المنطق المحلي الحالي: التوقف والاستقرار. بدون تحفيز، ما الذي سنستخدمه لتحفيزها؟ بمجرد فهمنا الشامل لجميع الأصول المحلية، فمن المرجح أن تكون بعض الأصول المتاحة العام المقبل هي الحل.

بصراحة، ازداد خطر الحرب عالميًا خلال العامين الماضيين. بعض الأصول لا تُسعّر بأسعار الفائدة أو أسعار الصرف أو العملات؛ بل تُسعّر ببعضها الآخر بالحرب وفك الارتباط الاقتصادي. انظر إلى روسيا كمثال.

نظراً لضيق الوقت، سأخصص بضع دقائق للأسئلة.

سؤال من الحضور: سيد فو، لدي سؤال. لقد ذكرت في تقريرك أنه في بلد كبير كهذا، حيث يبلغ متوسط ​​دخل الفرد فيه أكثر من 10000 دولار، في أي الصناعات أو القطاعات ستكون هناك فرص هيكلية؟

فو بنغ: تذكروا هذا جيدًا: إما أن تصبحوا أغنياء أو فقراء. تخلّوا عن فكرة أن تكونوا من الطبقة المتوسطة، هذا هو الحل. لن يؤثر ذلك على ثروتكم. خذوا السلع الفاخرة كمثال. ما معنى أن تكون غنيًا؟ سيداتي، تذكرن هذا: اشترين هيرميس فقط. انسوا شانيل، ولويس فويتون، وغوتشي، وبرادا. ستتدهور قيمتها جميعًا من جديدة إلى مستعملة. هذا هو معنى أن تكون غنيًا.

كيف يتصرف أصحاب الميزانيات المحدودة؟ لقد بدأ هذا الأمر بالفعل في هانغتشو، حيث تُؤجَّر حقيبة شانيل مقابل 25 يوانًا في اليوم. حتى العلامات التجارية الفاخرة من الدرجة الثانية لا تستطيع مجاراة هذا الوضع. الآن، أصبح تأجير الحقائب مقابل 25 يوانًا في اليوم هو الرائج. لماذا؟ لتأجيرها لشخصيات المجتمع الراقي لجلسات التصوير ونشرها على مواقع التواصل الاجتماعي. هذه هي الاستراتيجية المثلى للجمع بين الفخامة والبساطة. أما يونيكلو، من جهة أخرى، فإما أن ترتقي بمنتجاتها إلى مستوى أعلى، أو تُطوّرها إلى أركتيريكس، أو تعود إلى يونيكلو. لكن الشباب اليوم أكثر جرأة؛ فهم جميعًا يعتقدون أن يونيكلو باهظة الثمن. ولا حيلة لهم في ذلك. لقد لاحظتُ انخفاض مبيعات يونيكلو في الصين. لماذا؟ عندما يسأل الشباب: "يونيكلو باهظة الثمن"، لا يفهمون السبب. يونيكلو تستهدف الفئتين الراقية والبسيطة، متجاهلةً الفئة المتوسطة.

ثانيًا، تُلبّي الشركات احتياجات الشباب وكبار السن، لكن ليس من هم في الأربعينيات من العمر. والسبب في ذلك هو أنهم عادةً ما يكونون مثقلين بأعباء رعاية الوالدين المسنين والأطفال الصغار والديون، ويعيشون حياةً صعبة. يمكن للشباب الاستفادة لأن اهتماماتهم وهواياتهم مختلفة تمامًا. بغض النظر عن الثروة، فإن اهتماماتهم مختلفة تمامًا. على سبيل المثال، الأنمي، والألعاب، وعالم ثقافة الرسوم المتحركة ثنائية الأبعاد. خذ الحقائب كمثال. ما نوع الحقائب التي تشتريها ابنتي؟ لا تشتري حقائب من لويس فويتون، أو غوتشي، أو هيرميس. إنها تشتري حقائب إيتا. هل تعرف ما هي حقيبة الإيتا؟ هل تعرف ما هي تلك الأشياء المحشوة بداخلها؟ هذا هو نمط الاستهلاك في عصرهم.

هل تعرفون ماذا تفعلون أيها كبار السن؟ تذكروا هذا جيدًا: آخر شيء تنفقون عليه أموالكم في حياتكم هو منزلكم الأخير - غرفة العناية المركزة. في الستينيات والسبعينيات من العمر، لا تملكون الكثير لتنفقوه. لطالما شجعتُ التقاعد المبكر في الصين، تاركًا هذا الجيل ينفق ثروته ما دام قادرًا على ذلك، ويتنازل عن مناصبه للشباب. إذا اتبعتم مثال اليابان، حيث يقف كبار السن بلا عمل والشباب عاجزون عن التقدم، ستجدون أن من كان ينبغي عليهم إنفاق أموالهم ما زالوا يعملون، ومن كان ينبغي عليهم كسبها لا يكسبونها - الوقت يمضي ببطء. الصين كذلك؛ تخلوا عن الجيل المتوسط.

ماذا تبقى؟ عليك العمل في أي قطاع تحدده الحكومة، ويجب أن تبدأ به في مراحله الأولى. بمجرد الانتهاء من جميع القطاعات في المراحل الأولى، سيحدث فائض في العرض لاحقًا. ابدأ بها في المراحل الأولى، وعندما يبلغ السوق ذروته، وعندما تحقق الشهرة والربح، حينها يمكنك الانسحاب.

سؤال من الجمهور: هل وصلت أشباه الموصلات بعد؟

فو بنغ: ليس بعد. الأمر بسيط. لم نعلن بعد أننا "متقدمون بفارق كبير"، فلماذا العجلة؟ سيفعل أي شيء، حتى لو كانت 9 من كل 10 شركات محتالة، سيقبل بذلك. لا مفر من ذلك؛ عليك أن تفهم خصائص النزعة القومية.

سؤال وجواب: شكرًا لك، سيد فو. أود أن أسأل عن توزيع الأصول الخارجية. ما هي نصيحتك للأفراد فيما يتعلق بالأصول الخارجية مثل الأسهم والسندات الأمريكية، وسندات وأسهم الأسواق الناشئة؟

فو بنغ: سندات الأسواق الناشئة هي في جوهرها سندات صينية؛ من حيث المبدأ، يتم شراؤها. على سبيل المثال، من يتبنى نهجًا استثماريًا يركز على المحفظة الاستثمارية سيخصص جزءًا من استثماراته لسندات الأسواق الناشئة، بينما من يتبنى نهجًا استثماريًا يركز على المضاربة سينخرط مباشرةً في الإقراض بفائدة مرتفعة في هذه الأسواق. في المراحل الأولى لأي سوق ناشئة، أول ما نفعله هو الإقراض. في عام ٢٠١٥، ذهبت إلى فيتنام. كنتُ موزعًا لشركة شاومي، وانتهى بي المطاف بالإقراض. لماذا؟ لأن الصين أيضًا انخرطت في الإقراض في سنواتها الأولى. تتميز الأسواق الناشئة بخاصية معينة: مع نظام مالي غير مكتمل، لا تستطيع أسعار الفائدة التي يحددها البنك المركزي والبنوك أن تعكس بدقة العرض والطلب على رأس المال في الدورة الاقتصادية. لذلك، تكون أسعار الفائدة المصرفية دائمًا أقل من معدل العائد الفعلي على الاستثمار في الاقتصاد.

بإمكان "وكلاء التحويل" لدينا ببساطة تحويل الأموال إلى أعلى سعر فائدة. معدل التخلف عن سداد القروض الصغيرة منخفض للغاية. هل يجرؤ أحد على إقراض المال في الصين الآن؟

على سبيل المثال، لو طلب مني أحدٌ هنا إقراضه مالاً بفائدة سنتين، لكان رد فعلك الأول على الأرجح: "أنت تريد استرداد رأس المال، أليس كذلك؟" لكن لو عدنا عشر سنوات إلى الوراء، وطلب منك مطور عقاري قرضاً بفائدة سنتين، هل كنت ستقرضه؟ هل كنت قلقاً آنذاك من التخلف عن السداد؟ كلا، لأن الأمر لم يكن متعلقاً بمقدار الفائدة التي تقدمها، بل بتقييمك للوضع الاقتصادي. أستطيع أن أؤكد لك أن الأسواق الناشئة، في هذا الصدد، كانت تشبه الصين آنذاك.

موظفوهم بالتأكيد من جيل زد. في عام ٢٠١٥، انتقلت بعض الصناعات إلى فيتنام معنا. أوضحتُ للمدير تمامًا: لا تظن أن تكاليف العمالة في فيتنام منخفضة؛ فهي ليست منخفضة على الإطلاق. قال إنها ليست رخيصة. قلتُ إن أجر العمل الإضافي إلزامي، ويجب عليك المغادرة في الساعة ٤:٥٩ مساءً؛ وقد تُضرب النقابة بالفعل. ما سبب انخفاض تكاليف العمالة في الصين؟ يمكن استغلال الماشية والخيول كيفما تشاء؛ هذا هو السبب الجذري لانخفاض تكاليف العمالة.

لماذا ترغب بعض الشركات في نقل مقارها إلى فيتنام خلال العامين الماضيين؟ في فيتنام، يُضرب الشباب بشكل متكرر، وعندما يُضربون، تتخذ النقابات إجراءات. إذا لم تُمنح لهم زيادة في الأجور، سيتوقفون عن العمل، مما يُجبر أصحاب العمل على اتخاذ إجراءات. يجد أصحاب العمل الصينيون صعوبة بالغة في التأقلم مع هذا الوضع ويرغبون في العودة إلى بلادهم. نصحتهم بعدم الانتقال، لأن جيل ما بعد عام 2000 في الصين يتطور بسرعة، وقد بدأ بالفعل في إعادة تشكيل بيئة العمل.

إن الضجة الأخيرة في هونغ كونغ بشأن توظيف الموارد البشرية في شركة هواوي هي مثال على ذلك؛ وينطبق المنطق نفسه هنا - لقد وصل هذا العصر.

إن سندات الأسواق الناشئة تتميز بطبيعتها بعوائد مرتفعة، وهذا أمر جيد. أما الأسهم والسندات الأمريكية، فغني عن البيان، ويمكنك بالطبع النظر في عوائد الاستثمار في الأصول المقومة بالدولار. بالطبع، سيكون العام المقبل مميزًا بعض الشيء بالنسبة للأسهم الأمريكية، لأن هذا العام كان استثنائيًا. ربما لم تلاحظوا مزيج العوائد والتقلبات والتقييمات - تقييم مرتفع، وتقلبات منخفضة، وعوائد مرتفعة. نظريًا، لا ينبغي أن تجتمع هذه العناصر الثلاثة معًا، لكنها اجتمعت هذا العام، وهو أمر غير طبيعي على الإطلاق. هذا ما قلته لكم قبل بضع سنوات: يجب أن تدركوا أن الذكاء الاصطناعي قد بدأ بالفعل. قبل بضع سنوات، قلت إن سوق الأسهم الأمريكية سينتقل من تركيز الذكاء الاصطناعي إلى انتشاره التدريجي، وقال كثيرون إن ذلك مستحيل لأن فهمهم لهيكل سوق الأسهم لم يكن عميقًا بما فيه الكفاية.

بالطبع، كانت المعركة الأبرز هذا العام هي تلك التي أوضحنا فيها لجميع صناديق الاستثمار العامة المحلية، قبل الانهيار المفاجئ لسهم إنفيديا، ضرورة الانتباه إلى الرافعة المالية التي تستخدمها الشركة خارج البورصة. في تلك الليلة، انهار السهم، وفي الليلة التالية، بثثنا مباشرةً أمام ما يقارب 8000 شخص، مُعلنين لجميع صناديق الاستثمار العامة أن هذه كانت ذروة التقلبات، إذ لم تكن هناك أي مشكلة في الاقتصاد أو السوق. في الواقع، كان انخفاض التقلبات المفرط هو ما دفع الكثيرين إلى زيادة الرافعة المالية. كان علينا فقط القضاء على هؤلاء المستثمرين.

في ذلك الوقت، اتصل بي بعض الأصدقاء في سنغافورة وسألوني: "سيد فو، ماذا نفعل؟" فأجبتهم: "إذا عززتم هامشكم الليلة، فسيكون وضعكم جيدًا غدًا؛ أما إذا لم تفعلوا، فمصيركم الفشل". لا علاقة لهذا الأمر بشركة إنفيديا أو الذكاء الاصطناعي؛ إنها حالة واضحة لخروج الرافعة المالية عن السيطرة. بمجرد أن تنتهي، تنتهي. لقد مررنا جميعًا بتجربة الرافعة المالية، وبعد تخفيضها، عادت إنفيديا إلى 3 تريليونات. هذا هو الوضع الحالي. لكن من غير المرجح أن يستمر هذا المزيج في العام المقبل: تقييم مرتفع، تقلب منخفض، عوائد مرتفعة - كلا. في العام المقبل، إما أن يحافظ على تقييمات مرتفعة وتقلب منخفض، مما يؤدي إلى عوائد أقل؛ أو سيحافظ على تقلب مرتفع، عوائد أقل، وتقييمات مرتفعة؛ أو سيقضي على التقييمات بشكل مباشر. لا أرى طريقًا للقضاء على التقييمات حتى الآن. من الممكن خفض المديونية، لكن من غير المرجح أن يؤدي ذلك إلى انهيار التقييمات، إذ أن التقييمات في المراحل المبكرة والمتوسطة من الصناعات تكون مرتفعة عمومًا. وبالنظر إلى العام المقبل، سيكون سوق الأسهم الأمريكي مختلفًا تمامًا.

لكن سأكررها: في أغلب الأحيان، عليك التفكير في سبب ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية لأكثر من قرن؛ فهناك سبب وجيه. بالنسبة للأفراد العاديين، لا يرتفع سوق الأسهم الأمريكية لأنه مرتفع بالفعل، بل يتعلق الأمر بتجنب التقلبات الحادة. إذا كنت ترغب فقط في تجنب هذه التقلبات، فأنت في أغلب الأحيان تعتمد على استراتيجية متوسط ​​تكلفة الدولار - ليس لديك خيار آخر.

تذكروا أمراً آخر، بافيت مدير أصول، وليس مستثمراً فردياً. يعتقد الكثيرون أن احتفاظ بافيت بهذا القدر من السيولة يعني أن سوق الأسهم الأمريكية على وشك الانهيار. ما هي السيولة؟ إنها أسهم ذات تقلبات منخفضة وعائد توزيعات أرباح بنسبة 4.5%. فكروا في هذا. في محفظة الأصول، يتم تقييم القيمة والتقلب ومعدل العائد. عندما تختل هذه العوامل الثلاثة، يميل وزن المحفظة نحو الأسهم ذات التقلبات المنخفضة وعائد توزيعات الأرباح بنسبة 4.5%. هذه هي السيولة. لا تصوروا بافيت كمستثمر فردي. قد يكون من المقبول القول بأن بافيت يشتري السيولة لأن سوق الأسهم الأمريكية على وشك الانهيار في مقاطع فيديو قصيرة لخداع الجمهور، لكن لا ينبغي لنا أن نفعل ذلك. ربما هذا هو حال سوق الأسهم الأمريكية.

المضيف: شكرًا جزيلًا لك، السيد فو بنغ، على عرضك القيّم. خلال جلسة الأسئلة والأجوبة التالية، تفضلوا بطرح أي أسئلة أو استفسارات لديكم، وتحدثوا مع مستشاركم المالي الشخصي. أخيرًا، نود أن نأخذ دقيقتين إضافيتين لمسح رمز الاستجابة السريعة (QR) أعلى الشاشة وملء الاستبيان. نتطلع إلى تلقي ملاحظاتكم لنتمكن من خدمتكم بشكل أفضل في الفعاليات القادمة.

#市场回暖新机遇