فيما يلي جميع الأعمال التي تنفذها AAVE حاليًا، تم تنفيذ أعمال الإقراض على Ethereum وAvalanche وOptimism وPolygon وArbitrum. الشركات الموجودة في المربع الأحمر هي Aave Arc (مجموعة التراخيص المؤسسية) التي تتعاون مع المؤسسات و أجهزة الطرد المركزي (أصول العالم الحقيقي).

ما يفعله AAVE

1、شارع القوس

1.1 لماذا هناك حاجة إلى مجمع التراخيص المؤسسية؟

بالنسبة لبعض المؤسسات، قد لا يكون تحسين الأمان وقابلية التدقيق كافيًا. على سبيل المثال، لا يمكن للمؤسسات الخاضعة للوائح KYC/AML التداول مع أطراف مقابلة مجهولة. ولمواجهة هذه التحديات، تقوم البروتوكولات "المصرح بها" مثل Aave Arc بإنشاء مجمعات إقراض تتكون فقط من الأطراف المقابلة لـ "اعرف عميلك" والتي تمكن المؤسسات الخاضعة للتنظيم من المشاركة في التمويل اللامركزي. إذا كانت أسعار الفائدة أعلى من تلك الموجودة في التمويل اللامركزي "بدون تصريح"، فقد تكون هذه الحلول أيضًا جذابة للمؤسسات الأخرى.

1.2 ما هو Aave Arc؟

يهدف Aave Arc إلى تقديم بروتوكولات DeFi من هذا النوع بقدرات محدودة للمستثمرين المؤسسيين الذين يواجهون متطلبات تنظيم صارمة. سيقدّم Arc مجمعات تمويل خاصة ولا يمكن للمشاركين الدخول في الاقتراض إلا عبر برنامج KYC.

فيما يلي مخطط يوضح النظام الاقتصادي لـ Aave ARC. يهدف Aave Arc إلى تحقيق اللامركزية الكاملة وإدارته عبر Aave Governance. يمكن لحوكمة بروتوكول Aave تعيين أو حذف KYC وكذلك "القائمة البيضاء" للمؤسسات والشركات على Aave Arc.

مخطط النظام الاقتصادي لـ Aave ARC

في 18 نوفمبر 2021، أعلن مزود منصة حفظ الأصول الرقمية وخدمات الحفظ التقنية Fireblocks أنه قدّم اقتراح تحسين لـ Aave (AIP)، وأصبح أول طرف مدرج في القائمة البيضاء على Aave Arc (Fireblocks AIP). وفي ديسمبر 2022، أصبحت Fireblocks أول شركة تحصل على أعلى مستوى من الشهادة الخاصة بمعايير أمان العملات المشفرة (CCSS).

1.3 Fireblocks بخلفية قوية

مهمة Fireblocks هي إدخال المزيد من المشاركين المؤسسيين إلى DeFi. حاليًا تقدم Fireblocks خدماتها لأكثر من 600 عميل، وقد حمت أكثر من 1.25 تريليون دولار أمريكي من الأصول الرقمية. لقد أنشأت فرق البحث والتطوير والامتثال والقانون لدى Fireblocks إطارًا جديدًا للقائمة البيضاء من أجل DeFi المرخّص. يلبي هذا الإطار متطلبات المؤسسات للوصول إلى DeFi، كما يلتزم بمعايير حوكمة القوائم البيضاء الخاصة بـ Aave Arc.

تتمتع Fireblocks LLC بالأهلية لتكون ضمن القائمة البيضاء لـ Aave Arc لأنها:

  • كيانات مرخّصة/مسجلة داخل نطاق اختصاصاتها التشغيلية؛

  • وفقًا لتوجيهات FATF، الالتزام بمبادئ KYC/KYB؛

  • يتطلب اعتماد واعتماد خطة امتثال قوية لـ AML/CFT بالفعل.

Fireblocks LLC هي شركة ذات مسؤولية محدودة في ولاية ديلاوير (يُشار إليها فيما يلي بـ "الشركة")، تم تأسيسها في أكتوبر 2020 بهدف تقديم بعض خدمات التحويلات، كما تعمل كإضافة إلى أعمال "البرمجيات كخدمة" (SaaS). في 13 أبريل 2021، تم تسجيل Fireblocks LLC لدى شبكة إنفاذ الجرائم المالية التابعة للجهات الرقابية الفيدرالية الأمريكية ("FinCEN") كـ "خدمة مالية للأموال" ("MSB").

تتطلب مختلف الولايات القضائية في الولايات المتحدة من الشركات الحصول على تراخيص لتقديم بعض الخدمات، وغالبًا ما يتم ذلك وفقًا للوائح المطبقة الخاصة بـ "مرسلي الأموال". حصلت Fireblocks LLC على تراخيص نقل العملات ("MTL") وتعمل على الحصول عليها وفقًا لمتطلبات القوانين في كل ولاية (إن وجدت أنشطتها المخطط لها في تلك الولايات) وتقوم بذلك. (NMLS ID: 2066055). تختلف خطط السعي وراء MTL باختلاف الولاية القضائية وقد تتغير.

الجهات الشريكة لـ Fireblocks

وضعت Fireblocks 30 مؤسسة ضمن "القائمة البيضاء". وتشمل هذه المؤسسات Anubi Capital وBluefire Capital (تم الاستحواذ عليها من Galaxy Digital) وCanvas Digital وCelsius وCoinShares وGSR وHidden Road وRibbit Capital وCovario وQCP Capital وWintermute.

توفر Fireblocks وصولًا إلى بورصات وتطبيقات لامركزية آمنة على مستوى المؤسسات وسهلة الاستخدام

  • بفضل DeFi API والملحقات المتصفح من Fireblocks، يمكن للمؤسسات إطلاق استراتيجيات DeFi دون المساس بالمتطلبات الأمنية أو التشغيلية أو التنظيمية. تم دمج Fireblocks بالكامل الآن في WalletConnect، ما يوفر وصولًا أكثر أمانًا إلى DAPPs. يمكن للمستثمرين الوصول مباشرةً إلى بروتوكولات DeFi وإدارة محافظ DeFi عبر منصة Fireblocks الآمنة دون الحاجة إلى تنزيل تطبيق أو محفظة، وبدون الاحتفاظ بالمفاتيح دون اتصال بالإنترنت بأنفسهم.

  • تحمي Fireblocks عمليات الحفظ والتحويل للأصول باستخدام MPC (الحوسبة متعددة الأطراف)، ودفاعات الأجهزة عبر SGX، وسير عمل التحقق متعدد المستخدمين.

  • يمكن للمستثمرين تهيئة المنصة لتتوافق مع الإجراءات الداخلية، مثل تقييد الوصول إلى البروتوكولات غير الناضجة نسبيًا وتحديد القيود وفقًا للأصول أو الأدوار داخل المؤسسة. تجعل سجلات التداول الآلي و AML/KYC المستثمرين قادرين على تلبية متطلبات الامتثال وقابلية التدقيق.

الأصول المدعومة

أربعة أصول: ETH وWBTC وUSDC وAAVE. يعد USDC العملة المستقرة الوحيدة المتاحة على Aave Arc. يخضع USDC لتنظيم صارم، ومن منظور إدارة المخاطر فهو عملة مستقرة مناسبة للمؤسسات.

1.4 مشاريع أخرى

يهدف Aave Arc إلى إدخال المؤسسات إلى نظام DeFi البيئي، لكنه ليس البروتوكول الوحيد الذي يطرح منتجات اعتمادًا على DeFi الموجه للمؤسسات.

去年，Compound Treasury 推出了一个由 Compound Protocol 支持的机构现金管理解决方案，为美元和 USDC 的每日流动性提供 4.00% 的 APR。各机构现在可以使用数字资产作为抵押品，从 Compound Treasury 借款。经认证的机构可以使用比特币、以太坊和支持的 ERC-20 资产作为抵押品，以每年 6% 的利率借入美元或 USDC。

مقارنةً بـ Aave Arc، تقدم Compound Treasury، إضافةً إلى توفير منصة عائد ثابت للمؤسسات في مجال التشفير، منصة لإقراض الدولار للمؤسسات التي تمتلك جزءًا من الأصول المشفرة أيضًا.

بالنظر إلى أن Aave Arc تقدم للمؤسسات تجربة شبيهة جدًا بـ Aave V2، فإن Compound Treasury أكثر جاذبية للمؤسسات المالية غير المشفرة التي تسعى إلى عائد ثابت في مجال التشفير. كما أن Compound Treasury توفر كذلك ميزة الاقتراض بضمانات.

ملخص

  • لا تتيح الصفحة الرئيسية لـ Aave الوصول العام، لذلك لا يمكن للمستخدمين العاديين الاطلاع على تقدم المشروع الحالي.

  • لا تتيح الصفحة الرئيسية لـ Aave Arc للجمهور، لذلك لا يستطيع المستخدمون العاديون رؤية حالة تقدم المشروع الحالي.

  • لإنشاء Aave Arc قيمة كبيرة جدًا في التقاط إيرادات بروتوكول Aave، ويمكن أن يساعد Aave على بناء إمبراطورية DeFi أكبر. ولكن جوهريًا، فإن مجمعات الترخيص وغير الترخيص منفصلة ومتشعبة؛ ففي مجمع الترخيص يكون الطرف المقابل مؤسسات تمت فحصها عبر KYC، ومع ذلك فهي ليست منفصلة تمامًا. قد تختلف معدلات الفائدة في مجمع الترخيص على Aave Arc عن المجمع العام على Aave V2، ما يخلق فرصًا للمراجحة لمن تتاح لهم الفرصة للدخول إلى مجمعي السيولة هذين.

  • في الوقت الحالي، لا يقتصر الأمر على أن Aave يحاول احتضان الامتثال والتنظيم في DeFi؛ كذلك يحاول Compound العمل في مجال مماثل. وفي المستقبل قد نشاهد المزيد من بروتوكولات DeFi المميزة وهي تتجرب في هذا المجال.

  • لا تختلف طريقة Aave وCompound عن مشاريع مسار الائتمان فحسب، بل إن السبب الرئيسي يعود إلى استقلالية أموال المؤسسات؛ إذ لا تشارك بشكل مباشر في التمويل العام. افترض أن حجم السوق يتزايد باستمرار، لكن ما حجم من يدخل فعليًا إلى سوق التشفير؟ يبقى هذا سؤالًا يستحق النقاش.

ثانيًا: التعاون مع Centrifuge لـ RWA

2.1 لماذا إنشاء سوق RWA

يمتلك RWA (الأصول الواقعية في العالم الحقيقي) إمكانات هائلة بالنسبة لـ DeFi من حيث الكمية والتبني وتوزيع المخاطر. باعتبار Aave رائدًا في قروض DeFi، يمكنه ربط عالم Tradfi الخاضع للتنظيم بواقع DeFi غير القائم على الثقة. يستخدم Centrifuge مجمعات ترخيص جديدة؛ وتهدف وظائف Aave إلى الامتثال للوائح مكافحة غسل الأموال وإرشادات الأوراق المالية في الولايات المتحدة. سيتم تشغيل مجمعات التعدين على Ethereum، لكن لن يتمكن من الوصول إليها إلا المستخدمون الذين اجتازوا تحقق KYC.

2.2 من هم منشئو سوق RWA

قد يعتقد كثيرون أن الجهة المشغلة لسوق RWA هي Centrifuge، لكن في الحقيقة Centrifuge مجرد مزود للبنية التحتية. فهي تُمكّن مُنشئي الأصول من إنشاء صناديق أصول على السلسلة لتمويل القروض عبر Tinlake. يقوم مُنشئو الأصول بتقديم أصول مقيدة (كضمان) إلى سوق RWA المرخص عبر إضافة رموز DROP الخاصة بهم إلى المجمع مقابل DAI.

يتم تشغيل وإدارة سوق RWA المرخص بواسطة Series of END_Bridge LLC، وهي شركة ذات مسؤولية محدودة مستقلة. يعني كونها مستقلة أن END_Bridge لا تملكها Centrifuge ولا تديرها ولا تتحكم فيها. يجب على الشركاء المحدودين اجتياز KYC والتوقيع على اتفاقية اشتراك مع END_Bridge. ثم يتم إدراجهم في القائمة البيضاء لسوق RWA المرخص، ويحصلون على aDROP مقابل تقديم DAI.

يمر كل من Tradfi وDeFi بعملية ابتكار وتعلم. Aave هي واحدة من رواد المجتمع في دمج العالمين معًا. يعد قبول RWA بصيغة مجمعات ترخيص داخل بيئة مغلقة خطوة أولى أوسع نحو تبنيها في التمويل التقليدي. يعمل سوق Centrifuge بشكل منفصل عن سوق Aave لضمان بيئة آمنة وتقليل مخاطر البروتوكول إلى أدنى حد. من ناحية، يتم إدخال شركات كيان حقيقي، ومن ناحية أخرى، إدخال مؤسسات؛ ما سيسمح بالنسخة التالية من DeFi.

2.3 ما هو Tinlake؟

Tinlake عبارة عن سوق مجمع أصول مفتوح يعتمد على العقود الذكية. يجمع منشئي الأصول والمستثمرين معًا بهدف استغلال الإمكانات الكاملة لـ DeFi. ويحققون ذلك عبر تحويل الأصول المالية إلى رموز غير قابلة للاستبدال ("NFT") واستخدام هذه الـNFT كضمانات في مجمع Tinlake. ولكل مجمع Tinlake، يمكن للمستثمرين الاستثمار في نوعين مختلفين من الرموز: TIN وDROP. يُطلق على TIN اسم "رمز المخاطر"، إذ يتحمل أولًا مخاطر التعثر، لكنه يحصل أيضًا على عائد أعلى. أما DROP، فيُسمى "رمز العائد"، ويستفيد من حماية التعثر التي يوفرها رمز TIN، ويحصل على عائد ثابت (لكن عادةً أقل). وهذا يشبه هيكل الاستثمار الأولي/الأعلى شيوعًا في التمويل التقليدي. ينشئ كل مُنشئ أصول مجمعًا لأصوله ويصدر رموز DROP وTIN الخاصة به.

2.4 آليات سوق RWA

في 21 يونيو 2021، أطلقت مجموعة مجتمع Aave اقتراحًا لإنشاء سوق اقتراض/اقتراض بضمانات أصول العالم الحقيقي (RWA). وقد اقترح هذا الاقتراح استخدام منصة DeFi Tinlake التي يقدّمها Centrifuge لإنشاء هذا السوق.

في 31 أغسطس 2021، تم اعتماد اقتراح Aave لإضافة سوق أصول العالم الحقيقي من Centrifuge. ووفقًا لهذا الاقتراح، يتيح هذا السوق لمودعي Aave جني عوائد مقابل ضمانات واقعية، بينما يمكن لمُنشئي أصول Centrifuge الاقتراض من Aave.

الهدف من سوق RWA هو إطلاق أول سوق (مرخّص) لأصول العالم الحقيقي (RWA) على بروتوكول Aave. سيمكن ذلك مودعي Aave من جني عوائد من ضمانات مستقرة وغير مرتبطة بالواقع (real-world)؛ بينما يمكن لمُنشئي أصول Centrifuge الاقتراض من Aave، مع الموازنة تلقائيًا لاحتياجات رأس المال وتوفير ضمان بديل للأصول المشفرة المتقلبة. حاليًا توجد 8 مجمعات تعدين على بروتوكول Tinlake، بدءًا من التمويل العقاري إلى تمويل سلسلة التوريد، وصولًا إلى فواتير بث الموسيقى.

يجب على طرفي الإقراض في سوق RWA إتمام KYC. ولا يمكن إيداع رموز DROP في سوق RWA والاقتراض من العملات المستقرة إلا من قبل المستخدمين المسجلين في Tinlake Pools وكذلك من قبل مُصدري الأصول. أما المقرضون، فيجب أن يجتازوا KYC وأن يوقعوا على اتفاقية اشتراك مع مُصدِر RWA Maket LLC.

انضم شركاء أصول Centrifuge جميعًا إلى MCD الخاص بـ MakerDAO. وهذا يعني أنه يوجد في Maker مستودع عقد مقابِل لكل مجمع، ويتم سك DAI جديد بناءً على رموز ضمان DROP.

بالنسبة لآلية التسعير: يرتبط كل رمز DROP بمجموعة تعدين Tinlake، وهي عبارة عن عقد/مجموعة عقود. لا يوجد لسهم DROP سوق ثانوي. يتم حساب سعر الرمز بناءً على NAV (صافي قيمة الأصول) ويتم تحديثه مرة كل ثانية. يمكن احتساب سعر رمز DROP من عقد Assessor.

تستخدم اتفاقية Aave V2 بشكل افتراضي مجمّع Chainlink كمصدر للأسعار، إضافةً إلى ذلك توجد مخبرات أسعار احتياطية. بالنسبة لـ DAI، يستخدم سوق RWA إعداد نفس مخبرات الأسعار الموجودة في سوق Aave V2. أما بالنسبة لرمز DROP، فيتم استخدام عقد مخبر أسعار يمكن الاعتماد عليه، يقوم باسترداد سعر رمز DROP من عقد Assessor.

2.5 إعدادات المخاطر

على عكس التصفية في DeFi، فإن مجمعات Tinlake تقوم بترميز أوراق/سندات استثمار محفظة أصول العالم الحقيقي، ما يجعل رموز DROP أصولًا شديدة الاستقرار.

لـ RWA في Tinlake تاريخ استحقاق يوضح متى يجب سداد القرض. إذا لم يتم سداد القرض عند الاستحقاق، يقوم مُنشئ الأصل عادةً بإطلاق عملية تحصيل لاستعادة الأموال. أسوأ حالة هي حدوث تعثر. يتوقع مُنشئو الأصول التعثر ويُدرجونه في حساب معدلات الفائدة وفي معدل فائدة تمهيدي خاص بالأصل (مثلًا: غالبًا ما يتم توفير تمويل بنسبة 80-90% فقط من قيمة الفاتورة الاسمية).

بالإضافة إلى إدراج التعثر المتوقع عبر حسابات الفائدة، توفر جميع مجمعات Tinlake حماية هبوطية عبر جزء TIN (الأولي). على سبيل المثال، إذا تعثرَت فاتورة واحدة ضمن محفظة الفواتير، يتحمل مستثمرو TIN أولًا الخسارة دون التأثير على مستثمري DROP. لن يتأثر سعر رمز DROP إلا عندما يتجاوز التعثر قيمة الحدّ الافتراضي نسبة TIN الخاصة بالمجمع. في هذه الحالة سيتم تجميد مجمع السيولة، ما يعني أن مُنشئ الأصل لا يمكنه بدء قروض إضافية حتى يتم تحصيل الأموال لدفع مستثمري DROP.

2.6 أداء السوق

حجم سوق RWA الحالي يبلغ 7.92 مليون دولار. لا يزال بإمكان سوق واحد فقط وهو USDC توفير APY للإيداع والإقراض؛ أما باقي الأسواق فقد توقفت عن تقديم العوائد. المستخدمون الذين اجتازوا KYC بنجاح يحتاجون فقط إلى إيداع USDC في سوق USDC للحصول على عائد سنوي أساسه 2.63% يضاف إليه 1.75% من تحفيزات الرموز. يتم صرف هذه الحوافز في شكل wCFG، ولا يُعد معدل العائد هذا جذابًا بشكل خاص في السوق الحالي.

حجم سوق RWA

سوق RWA الخاص بـ Aave هو واحد فقط من العديد من الأسواق على منصة Centrifuge Tinlake. حاليًا لدى Tinlake 18 سوقًا، منها 4 أسواق على وشك الإطلاق. تكون أموال سوق RWA مستقلة عن الأسواق الأخرى. يبلغ إجمالي TVL في Tinlake 86.6 مليون DAI، كما يلزم إجراء KYC مماثل لسوق RWA أيضًا عند تقديم Centrifuge قروضًا.

ملخص

  • صممت Centrifuge آلية جيدة لتمويل الشركات؛ فهي تخدم الشركات، وفي الوقت نفسه تمنح مستخدمي DeFi خيارات استثمارية إضافية. لكن نظرًا لتقييدها بحجم سوق أصغر، تحتاج Centrifuge إلى التعاون مع المزيد من بروتوكولات DeFi المميزة لتوسيع هذا السوق، ومن ضمنها Aave وMakerDao وغيرها. يضع التعاون مع Aave أصول العالم الحقيقي بين أيدي المزيد من المستخدمين، كما يستفيد مستخدمو Aave أيضًا من فوائد القروض التي يقدمها مُنشئو الاقتراض.

  • يعمل سوق Centrifuge وسوق Aave بشكل منفصل، كما أن الشركة الرئيسية في الخلف منفصلة أيضًا. تضمن هذه القطعية بيئة آمنة لسوق RWA وتقلل مخاطر البروتوكول إلى أدنى حد.

  • وبالإضافة إلى Aave Arc، فإن KYC لسوق RWA يتم تفويضه أيضًا إلى طرف ثالث لإجراء ذلك. كما أن إجراءات KYC متطابقة مع تلك الموجودة في Centrifuge. ويمثل ذلك، كون المجمعات مستقلة ومرخصة، نوعًا من الانفصال عن المجمعات غير المرخصة. ومن منظور أداء السوق، لم يحقق ذلك نتائج تشغيلية جيدة.

  • على الرغم من أن سوق RWA لديه عقد مخصص لمخبر الأسعار لسعر رموز DROP، فإن سعر رموز DROP يجب أن يرتبط مباشرةً بسعر الأصول الواقعية. وتشمل هذه الأصول العقارات والفواتير والسندات (debts) وغيرها. وهذه الأصول نفسها لديها آليات تسعير معقدة. فماذا يحدث عندما لا تتمكن الشركات من سداد الأموال، وكيف يتم تنفيذ التحصيل؟ هذا يعتمد على تدخل التشغيل المركزي. ورغم أن Centrifuge أدخلت مفهوم الصناديق المتدرجة/المُقسّمة، ما زالت هناك مخاطر نظامية. كما أن ذلك يشير إلى أهمية اكتمال الهوية/السمعة على السلسلة.