ما هو منحنى العائد وكيف تستخدمه؟

أهم النقاطيُظهر منحنى العائد أسعار الفائدة على 
يُظهر منحنى العائد أسعار الفائدة على السندات ذات تواريخ استحقاق مختلفة، من قصيرة الأجل إلى طويلة الأجل.
تتمثل الأنواع الأربعة الرئيسية لمنحنيات العائد في الطبيعي (Normal) والمقلوب (Inverted) والسطح/المستوي (Flat) والحادّ (Steep)، ويشير كل نوع منها إلى توقعات اقتصادية مختلفة.
يكون المنحنى العائد المقلوب (Inverted) قد سبق تاريخيًا حدوث الركود، ويُنظر إليه باعتباره أحد أكثر مؤشرات الإنذار المبكر موثوقية في التمويل التقليدي.
قضى منحنى العائد في الولايات المتحدة قرابة 26 شهرًا وهو في حالة انعكاس قبل أن يعود إلى ميلٍ صاعدٍ طبيعي في سبتمبر 2024. ومنذ ذلك الحين، أصبح أكثر حدّة مع خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة خلال 2025 وحتى 2026، بينما بقيت عوائد السندات طويلة الأجل مرتفعة جزئيًا بسبب تضخم مدفوع بالرسوم الجمركية.
يمكن أن يوفر منحنى العائد سياقاً لمستثمري العملات المشفرة، لكن أسعار الأصول الرقمية تتأثر بالعديد من العوامل الأخرى، ولا ينبغي تقييمها اعتماداً على إشارات منحنى العائد وحدها.
مقدمةإن فهم منحنى العائد يمكن أن يساعدك على فهم تحركات الاقتصاد بشكل أفضل. يوضح منحنى العائد العلاقة بين استحقاق السندات والعائد (الربح) الذي يحصل عليه المستثمرون. عندما تتباعد عوائد قصيرة الأجل وطويلة الأجل بشكل كبير، غالباً ما يشير ذلك إلى حدوث تحوّل في توقعات الاقتصاد.
تشرح هذه المقالة ما هو منحنى العائد، والأشكال الأربعة الرئيسية التي يتخذها، وكيف يستخدمه المستثمرون عبر أسواق التمويل التقليدي والعملات المشفرة كنقطة مرجعية.
ما هو منحنى العائد؟منحنى العائد هو رسم بياني يوضح عوائد السندات ذات تواريخ استحقاق مختلفة. عادةً ما يقارن بين السندات قصيرة الأجل (مثل سندات الخزانة الأميركية لمدة 3 أشهر أو سنتين) والسندات طويلة الأجل (مثل سندات الخزانة الأميركية لمدة 10 سنوات أو 30 سنة). يبيّن المنحنى مقدار العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل إقراض الأموال لفترة أطول.
تختلف عوائد السندات حسب مدة الاستحقاق لأن المستثمرين يأخذون في الحسبان توقعات التضخم، ومخاطر الائتمان، والتوقعات الاقتصادية العامة. عندما يبدو أن الاقتصاد في حالة صحية، عادةً ما تكون السندات طويلة الأجل ذات عائد أعلى من السندات قصيرة الأجل. عندما يتوقع المستثمرون حدوث تباطؤ، يمكن أن تنعكس هذه العلاقة.
يُعد منحنى عائد الخزانة الأميركية النسخة الأكثر متابعة على نطاق واسع، لأن سندات الحكومة الأميركية تُعتبر معياراً عالمياً لأصول الملاذ الآمن. وتميل التغييرات في شكله إلى أن تنتقل كتموّج عبر العديد من الأسواق المالية الأخرى.
أنواع منحنيات العائدتوجد أربعة أشكال رئيسية لمنحنى العائد. يمكن لكل واحد منها أن يخبرك شيئاً مختلفاً عن ما يتوقعه المستثمرون مجتمعين من الاقتصاد.
منحنى عائد طبيعييميل منحنى العائد الطبيعي إلى الارتفاع. تقدم السندات طويلة الأجل عوائد أعلى من السندات قصيرة الأجل. يعكس هذا الشكل الثقة بأن الاقتصاد سيشهد نمواً بشكل مستمر وأن التضخم قد يرتفع بشكل معتدل مع مرور الوقت. ويُعتبر الشكل القياسي والصحي لمنحنى العائد.
منحنى عائد مقلوبيميل منحنى العائد المقلوب إلى الانخفاض، بمعنى أن العوائد قصيرة الأجل تكون أعلى من العوائد طويلة الأجل. تاريخياً، سبق هذا الشكل حالات الركود. ومن الأمثلة المعروفة انعكاس ما قبل الأزمة المالية لعام 2008. انعكس منحنى العائد الأميركي في منتصف 2022 وبقي مقلوباً حتى سبتمبر 2024، وهو واحد من أطول فترات الانعكاس المسجلة.
لم يتحقق ركود اقتصادي رسمي خلال هذا الانعكاس أو بعده مباشرةً. ومع ذلك، تباطأ النمو الاقتصادي وظل التضخم مرتفعاً خلال 2025 وامتد إلى 2026، ما يساعد على تفسير لماذا لم تتحقق الإشارة كما كان متوقعاً. بدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في أواخر 2024، ما خفض عوائد قصيرة الأجل وأسهم في عودة المنحنى إلى عدم الانعكاس. بحلول منتصف 2026، كانت فدرال فاندز ريت (سعر الأموال الفدرالية) عند 4.25-4.50%، مقارنةً بذروة 5.25-5.5% التي تم الوصول إليها في 2023.
منحنى عائد مسطّحيحدث منحنى عائد مسطّح عندما تكون عوائد السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل متشابهة جداً. وغالباً ما يظهر خلال فترات الانتقال بين مراحل اقتصادية، مثل عندما ينتقل الاقتصاد من النمو إلى عدم اليقين أو العكس. وقد يشير ذلك إلى أن المستثمرين غير متأكدين من التوقعات قصيرة الأجل.
منحنى عائد حاد/متسارعيتشكل منحنى عائد حاد عندما ترتفع العوائد طويلة الأجل بشكل ملحوظ فوق عوائد قصيرة الأجل. ويشير هذا غالباً إلى أن المستثمرين يتوقعون نمواً اقتصادياً قوياً وارتفاعاً في التضخم في المستقبل القريب. تميل البنوك إلى الاستفادة من هذا الشكل لأنها تستطيع الاقتراض بتكلفة منخفضة على المدى القصير والإقراض بعوائد أعلى على المدى الطويل. بعد عودة منحنى العائد إلى عدم الانعكاس في سبتمبر 2024، أصبح منحنى العائد الأميركي أكثر حدة/اتساعاً مع خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة قصيرة الأجل بينما ظلت العوائد طويلة الأجل مرتفعة.
تَسَارُع/تَحَوُّل منحنى العائديصف تسارع/تَحَوُّل منحنى العائد اتساع الفارق بين عوائد السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. وله نوعان رئيسيان.
تَسَارُع/تَحَوُّل صاعديحدث تسارع/تَحَوُّل صاعد عندما تنخفض عوائد قصيرة الأجل أسرع من عوائد طويلة الأجل. يحدث ذلك عادةً عندما يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. وتظل عوائد طويلة الأجل مستقرة نسبياً لأن المستثمرين ما زالوا يتوقعون النمو والتضخم مع مرور الوقت. وقد أسفرَت الفترة من أواخر 2024 وحتى 2025، عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي، عن بعض تسارع/تَحَوُّل صاعد.
تَسَارُع/تَحَوُّلٌ هابطٌ في منحنى العائديحدث تسارع/تَحَوُّلٌ هابطٌ (Bear steepening) عندما ترتفع عوائد السندات طويلة الأجل بسرعة أكبر من عوائد السندات قصيرة الأجل. يمكن أن يحدث ذلك عندما يتوقع المستثمرون نمواً اقتصادياً أقوى أو ارتفاعاً أعلى للتضخم في المستقبل، ما يؤدي إلى دفع علاوة/فرق أكبر مقابل حيازة الديون طويلة الأجل. في 2025 و2026، ساهم التضخم المرتبط بالرسوم الجمركية في تسارع/تَحَوُّلٌ هابط: إذ فرضت إدارة ترامب رسوماً جمركية على مجموعة من السلع المستوردة، فتوقع المستثمرون ارتفاع أسعار المستهلكين، ما دفع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إلى الارتفاع حتى في الوقت الذي خفّضت فيه الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة قصيرة الأجل.
كيفية استخدام منحنى العائد في الأسواق الماليةيستخدم المستثمرون والمحللون منحنى العائد كأحد المدخلات عند تقييم الظروف الاقتصادية. قد تؤدي التغييرات في شكله إلى اتخاذ قرارات بشأن تخصيص الأصول، وتكاليف الاقتراض، و
يستخدم المستثمرون والمحللون منحنى العائد كأحد المدخلات عند تقييم الظروف الاقتصادية. قد تؤدي التغييرات في شكله إلى اتخاذ قرارات بشأن تخصيص الأصول وتكاليف الاقتراض وتوقعات السياسة النقدية. عندما ينعكس منحنى العائد، فإنه غالباً ما يعكس توقعات السوق بأن البنك المركزي سيقوم بخفض الفائدة في نهاية المطاف. لكن البنوك المركزية تتخذ قراراتها بشأن الفائدة بناءً على تفويضها المزدوج المتمثل في استقرار الأسعار وتحقيق أقصى قدر من العمالة، وليس لأن إشارة منحنى العائد بحد ذاتها. ومع ذلك، غالباً ما يرتبطان لأن كليهما يستجيب للظروف الاقتصادية نفسها.
سوق السنداتيؤثر منحنى العائد مباشرة في أسعار السندات. تؤدي ارتفاعات العوائد عادةً إلى انخفاض أسعار السندات القائمة، لأن السندات التي يتم إصدارها حديثاً ستقدّم عائداً أعلى. يمكن للبنوك المركزية أيضاً استخدام أدوات مثل التيسير الكمي للتأثير في العوائد عبر منحنى العائد، بحقن السيولة في النظام المالي.
سوق الأسهمقد يضعف منحنى عائد مقلوب الضغط على قطاعات معينة، خصوصاً البنوك والعقارات والمرافق. وقد يقوم المستثمرون القلقون من حدوث تباطؤ بتحويل استثماراتهم نحو الأصول الدفاعية. أما المنحنى الحاد/المتصاعد، فيمكنه في المقابل تعزيز الثقة في القطاعات الدورية والأصول الأكثر مخاطرة عموماً.
أسعار الفائدة والاقتراضتنتقل تحركات منحنى العائد إلى أسعار الرهون العقارية وأسعار الإقراض للشركات وتكاليف اقتراض المستهلكين. عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة استجابةً للظروف الاقتصادية، فإنه يميل إلى خفض تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل، ما قد يحفّز الإنفاق والاستثمار.
منحنى العائد وأسواق العملات الرقمية (العملات المشفرة)يُعد منحنى العائد في المقام الأول أداة تقليدية في مجال التمويل، لكنه يمكن أن يوفر سياقاً مفيداً لمستثمري العملات المشفرة. ومع زيادة تعرض المستثمرين المؤسسين للأصول الرقمية، أظهرت أسواق العملات المشفرة ميلاً أكبر للارتباط بالظروف الاقتصادية الكلية الأوسع.
عندما ينعكس منحنى العائد وتزداد مخاوف الركود، قد يقوم بعض المستثمرين بزيادة مخصصاتهم للأصول التي يرون أنها تحوطية، بما في ذلك الذهب والبيتكوين. كما أن خفض البنوك المركزية لأسعار الفائدة استجابةً للإشارات الاقتصادية يميل أيضاً إلى ضخ سيولة في النظام المالي، والتي قد تتجه نحو الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة.
ومع ذلك، تتأثر أسعار العملات المشفرة بالعديد من العوامل الأخرى، بما في ذلك التطورات التنظيمية والتغيرات التكنولوجية والمزاج الخاص بالسوق. قد يوفّر منحنى العائد سياقاً، لكن ينبغي استخدامه جنباً إلى جنب مع مجموعة أوسع من المؤشرات، وليس كمؤشر قائم بذاته.
الأسئلة الشائعةماذا يعني منحنى العائد المقلوب؟يحدث منحنى عائد مقلوب عندما تكون عوائد السندات قصيرة الأجل أعلى من عوائد السندات طويلة الأجل. وقد شوهد تاريخياً كإشارة تحذيرية لركود اقتصادي قادم، لأنه يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون أن تتدهور الظروف الاقتصادية. ومع ذلك، فإن العلاقة ليست مضمونة، ولم ينتج عن أحدث انعكاس (2022-2024) ركود اقتصادي رسمي، رغم أن النمو الاقتصادي تباطأ.
ما هو منحنى العائد الطبيعي؟يميل منحنى العائد الطبيعي إلى الارتفاع؛ إذ تقدم السندات طويلة الأجل عوائد أعلى من السندات قصيرة الأجل. وهذا هو الشكل المعتاد الذي يُرى خلال فترات النمو الاقتصادي السليم. ويعكس ثقة المستثمرين بأن الاقتصاد سيتوسع وأن التضخم قد يرتفع بشكل معتدل مع مرور الوقت.
كيف يؤثر منحنى العائد في العملات المشفرة؟يمكن أن يؤثر منحنى العائد في أسواق العملات المشفرة بشكل غير مباشر. عندما تخفض البنوك المركزية الفائدة استجابةً للإشارات الاقتصادية، تميل السيولة في النظام المالي إلى الزيادة، ما يمكن أن يدعم الطلب على الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن أسعار العملات المشفرة تتشكل أيضاً بفعل العديد من العوامل الأخرى، لذلك فإن منحنى العائد يعد واحداً فقط من المدخلات التي ينبغي أخذها في الحسبان.
ماذا حدث لمنحنى عائد الخزانة الأميركية في 2024 و2025؟أعاد منحنى عائد سندات الخزانة الأميركية المقلوب إلى الوضع الطبيعي في سبتمبر 2024، ليعود إلى ميل تصاعدي طبيعي بعد نحو 26 شهراً من الانعكاس. حدث ذلك بعد أن بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة القياسي من ذروة 5.25-5.5% التي وصل إليها في 2023. ثم أصبح منحنى العائد أكثر حدة/اتساعاً خلال 2025 حيث واصل الفيدرالي خفض الفائدة إلى 4.25-4.50% بحلول يونيو 2026، بينما ظلت العوائد طويلة الأجل مرتفعة جزئياً بسبب التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية. ولم تتبع العودة إلى منحنى طبيعي الركود الذي كانت الانعكاسات السابقة غالباً ما تتنبأ به.
ما هو تسارع/تَحَوُّلٌ منحنى العائد؟يعني تسارع/تَحَوُّل منحنى العائد اتساع الفارق بين عوائد السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. يمكن أن يحدث ذلك عبر تسارع/تَحَوُّل صاعد (Bull steepening) (هبوط عوائد قصيرة الأجل) أو تسارع/تَحَوُّل هابط (Bear steepening) (ارتفاع عوائد طويلة الأجل). يشير النوعان إلى تحوّل في توقعات الاقتصاد، لكن تختلف الأسباب والآثار. في 2025-2026، شهدت الولايات المتحدة عناصر من كلا النوعين: إذ أدت تخفيضات الفيدرالي إلى تسارع/تَحَوُّل صاعد، بينما ساهم التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية في تسارع/تَحَوُّل هابط.
أفكار ختاميةمنحنى العائد عبارة عن رسم بياني بسيط يمتلك قدرة تفسيرية كبيرة. يعكس شكله—سواء كان طبيعياً أو مقلوباً أو مسطحاً أو حاداً—التوقعات الجماعية بشأن النمو والتضخم وسياسات البنك المركزي. ورغم أنه يرتبط عادةً بأسواق السندات والأسهم، فقد أصبح أكثر أهمية لمستثمري العملات المشفرة مع نضوج فئة الأصول. يمكن أن يساعدك فهمه على قراءة ظروف السوق الأوسع بشكل أوضح، حتى لو كان مجرد أداة واحدة ضمن أدوات عديدة.
قراءة إضافيةما هي السندات وكيف تعمل؟
شرح أسعار الفائدة
ما هو التيسير الكمي (QE)؟
ما هي السياسة النقدية؟
شرح الأزمة المالية لعام 2008
إخلاء مسؤولية: يتم تقديم هذا المحتوى لك على أساس "كما هو" لأغراض المعلومات العامة والتعليم فقط، دون أي تمثيل أو ضمان من أي نوع. لا ينبغي تفسيره على أنه نصيحة مالية أو قانونية أو غيرها من النصائح المهنية، كما لا يهدف إلى التوصية بشراء أي منتج أو خدمة محددة. يجب أن تطلب مشورتك الخاصة من مستشارين مهنيين مناسبين. إذا تم المساهمة بالمحتوى بواسطة طرف ثالث، يُرجى ملاحظة أن الآراء المذكورة تعود إلى المساهم/الطرف الثالث، ولا تعكس بالضرورة آراء أكاديمية بينانس. قد تكون أسعار الأصول الرقمية متقلبة. قد ينخفض قيمة استثمارك أو يرتفع، وقد لا تسترد مبلغ استثمارك. أنت وحدك المسؤول عن قراراتك الاستثمارية، وأكاديمية بينانس غير مسؤولة عن أي خسائر قد تتكبدها. لمزيد من المعلومات، يُرجى الاطلاع على شروط الاستخدام وتحذير المخاطر وشروط أكاديمية بينانس.