يعود مفهوم التمويل اللامركزي إلى أسلافنا الأوائل، الذين اعتادوا مقايضة الصخور اللامعة بالقواقع الحادة. وكثيراً ما يكون من السهل للغاية أن ننسى أن التمويل لم يُنشأ مركزياً، وأن جميع البنوك المركزية والهيئات الحاكمة هي اختراعات حديثة نسبياً. وعندما تم إطلاق عملة البيتكوين في عام 2009، فقد أعادت ببساطة مفهوم الأموال التي لا تخضع لإذن.

ومع ذلك، فقد واجهت صعوبة في التوسع وبناء نظام مالي متكامل، ويرجع ذلك أساسًا إلى القيود المفروضة على شبكة البيتكوين نفسها - لم تكن مصممة لتكون أي شيء بخلاف المال. لكن هذا لم يمنع المطورين من بناء أدوات مختلفة فوق البيتكوين. على سبيل المثال، كان بروتوكول ماستركوين يهدف إلى أن يصبح الطبقة الثانية للبيتكوين التي يمكن لأي شخص استخدامها لبناء عملاته وتطبيقاته الخاصة (على سبيل المثال، البورصات اللامركزية).

حظي المشروع باهتمام كبير، ثم تمت إعادة تسميته لاحقًا إلى Omni Layer، وفي النهاية أصبح موطنًا لأول عملة مستقرة ناجحة - Tether. وضع Mastercoin الكثير من الأسس لمستقبل DeFi. ومن بين أمور أخرى، أجرى أول “ICO” والتي أصبحت بعد سنوات لاحقًا طريقة شائعة لإصدار العملات للجمهور. حتى Vitalik Buterin نفسه غطّى إطلاق Mastecoin بالتفصيل في هذا المقال من عام 2013.

وبالحديث عن Vitalik Buterin، إذا كانت Bitcoin قد جعلت المال لامركزيًا، فقد جعلت Ethereum المال لامركزيًا وقابلًا للبرمجة. أتاحت العقود الذكية للسلاسل أن تُجري حسابات عامة الاستخدامات. عمليًا، هذا يعني أن أي شيء ممكن على جهاز كمبيوتر عادي كان ممكنًا على شبكة Ethereum. كان بإمكان المطورين إصدار رموز قابلة للاستبدال وغير قابلة للاستبدال الخاصة بهم وإنشاء منصات إقراض لامركزية ومشتقات. وبهذا، أصبح DeFi كما نعرفه اليوم ممكنًا أخيرًا مع Ethereum.

MakerDAO

ربما يعود شرف كونها أول تطبيق في عالم DeFi إلى MakerDAO، التي اقترحت إنشاء “stablecoin نهائي مبني على Ethereum” في منشور متواضع على Reddit في مارس 2015. تم إصدار dDollar الخاص بـ Maker والمُدعَم بـ Ethereum تحت اسم SAI (DAI أحادي الضمان) في ديسمبر 2017.

رغم أن التفاصيل تغيّرت عبر السنوات، بقي المبدأ الأساسي في Maker كما هو - استخدام CDP (مراكز ديون الضمان) لضمان الربط/السداد. وأكبر تغيير حتى الآن جاء في 2019 عندما أصبح SAI متعدد الضمانات، ليتحوّل إلى DAI التي نعرفها اليوم. وحتى الآن، ما زال MakerDAO أكبر بروتوكول على Ethereum، وDAI هي أكبر عملة مستقرة في DeFi. وفي أغسطس 2022 نُشر اقتراح صادر عن مؤسس Maker لإعداد DAI لتصبح عائمة بحرّية بدلًا من أن تكون مرتبطة بشكل صارم بالدولار الأمريكي.

البورصات اللامركزية

أعطى MakerDAO المال اللامركزي والمستقر الجديد في عالم DeFi، لكن الاقتصاد لا يمكن أن يعمل دون بورصات. الجميع يعرف Uniswap، لكن القليل جدًا يعرف ما كان موجودًا قبله، إذ أن تاريخ بورصات DEX المبكرة ضاع إلى حد كبير مع مرور الوقت.

كانت EtherEx أول DEX على Ethereum بدأت بالفعل ببناء منصة لتبادل ERC20ات بدون إذن في 2015، أي قبل Uniswap بثلاث سنوات. جرى إطلاق/كان يجري تطوير مشاريع مشابهة لـ EtherEx في ذلك الوقت - EtherDelta وOasis وIDEX.

لكن جميعها كانت لديها مشكلة كبيرة واحدة - نموذج دفتر الأوامر. تعمل CLOBs في CeFi لأن هناك كمية محدودة من الأصول المتداولة ومزوّدي سيولة محترفين، وهذا ليس دائمًا هو الحال في DeFI.

في منشور على Reddit عام 2016، اقترح Vitalik Buterin نموذجًا انتهى به الأمر إلى أن يصبح x*y=k الشهير الذي يرتكز عليه جميع DEXes من الجيل الأول مع صناع السوق الآليين (AMMs). بالمقارنة مع CLOBs التقليدية، لا يتعين على هذه DEXes الاعتماد على طرف ثانٍ موجود دائمًا ليأخذ الجهة المقابلة من الصفقة. بدلًا من ذلك، يتاجر المستخدمون مقابل مجمعات سيولة تُدار بواسطة العقود الذكية.

صيف DeFi

رغم أن Bitcoin أُطلقت في 2009، وMastercoin في 2013، وMakerDAO في 2017، وUniswap في 2018، فإن طفرة DeFi الحقيقية لم تحدث إلا في 2020 عندما اجتمعت عوامل متعددة لتحول التمويل اللامركزي إلى حالة استخدام رئيسية للعملات المشفرة.

في بداية 2020، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi قد تجاوز للتو عتبة 500 مليون. وبحلول نهاية 2022، أصبح قطاعًا يساوي تقريبًا 200 مليار دولار. ورغم أن عوامل خارجية لعبت بالتأكيد دورها، كانت هناك عدة محفزات داخلية رئيسية لهذا النمو.

Compound - وهو بروتوكول إقراض يشبه MakerdDAO لكن ليس فقط للـ stablecoins - كان الأول من حيث إدخال مفهوم تعدين السيولة (Liquidity Mining). بدلًا من مجرد إعادة توزيع الرسوم، بدأ في مكافأة مستخدمي البروتوكول عبر رمزه الأصلي - $COMP. ومع زيادة العائد، زاد التبنّي أيضًا، وبسرعة صار شبه كل بروتوكول يجذب المستخدمين عبر انبعاثات رمزية.

في أواخر مايو 2021، أطلق بروتوكول إقراض آخر Aave، الذي أعاد تمييزه سابقًا من ETHLend، أيضًا حملة تعدين السيولة الخاصة به وأصبح بسرعة واحدًا من أكثر البروتوكولات هيمنة في DeFi حتى يومنا هذا.

دفعت SushiSwap مفهوم تعدين السيولة إلى أبعد من ذلك وشنّت هجومًا “مصاصًا” على Uniswap في سبتمبر 2020. تم تحفيز مقدمي السيولة (LPs) على نقل سيولتهم إلى DEX جديدة باستخدام رمز $SUSHI وعدت بمكافأة من يستضيفون (stakers) بحصة من رسوم المنصة.

أدى “الهجوم” الذي قامت به Sushiswap إلى قيام Uniswap بإطلاق رمزه الخاص $UNI وتوزيعه عبر airdrop رجعي. حصل كل من تفاعل مع Uniswap على 400 توكن مجانًا. وعند أعلى سعر تاريخي (ATH)، كانت تساوي 18,000 دولار.

لم تكن البروتوكولات الأخرى هي الوحيدة التي ارتفعت خلال صيف 2020 “DeFi Summer”. كانت هناك العديد غيرها - Yearn وBalancer وBancor وSythetix وdYdX وAugur وغيرها. صار من الصعب جدًا في وقت قصير تتبّع كل شيء. كما أصبح من الأصعب والأغلى استخدام شبكة Ethereum مع ارتفاع أسعار الغاز وإخراج كثير من المستخدمين من عالم DeFI.

موسم الطبقة الأولى

تزامن نهاية صيف التمويل اللامركزي مع طفرة “سلاسل Alt-L1”. كانت تقدم الوظائف نفسها التي توفرها Ethereum ولكن بتكاليف أقل وسرعات أعلى. بحلول النصف الثاني من 2021، تمكنت سلاسل مثل Avalanche وSolana وBSC من تحقيق تبنٍ واسع جدًا بفضل صناديق النظام البيئي والمنح جزئيًا.

احتضنَت العديد من مشاريع Ethereum الأصلية مثل AAVE وSushiSwap مستقبل التعدد بين السلاسل ونشرت على هذه السلاسل الناشئة، بينما اختار آخرون مثل Compound وMakerDAO عدم المشاركة والتركيز على رؤية تتمحور حول Ethereum.

بالإضافة إلى البروتوكولات التي توسعت إلى سلاسل أخرى، كان هناك حتى المزيد من المشاريع التي نسخت كود شخص آخر ونشرت نفسها. وبنفس الطريقة التي قام بها SushiSwap بتفريع Uniswap، أصبح الجميع الآن يفرّع SushiSwap. ثم تكررت القصة نفسها تقريبًا من صيف DeFi الصيفي الأصلي على سلاسل جديدة مع حملات تعدين السيولة ومكافآت APR مرتفعة، ما أدى في كثير من الأحيان إلى اندفاعات نشاط، لكنه نادرًا ما كان مستدامًا.

اختفت أغلب هذه التفريعات تدريجيًا في غموض، لكن بعضها نجا وبنى عروضًا فريدة خاصة به. فمثلاً TraderJoe بدأ كنسخة مفترعة من SushiSwap لكنه نشر الآن آلية AMM فريدة بالكامل يمكنها منافسة أفضل التقنيات في هذا المجال. وليس هذا مثالًا وحيدًا؛ إذ أصبحت alt-L1s مثل Avalanche، التي كانت تهيمن عليها في السابق مشاريع “انسخ-الصق”، الآن موطنًا للعديد من البروتوكولات الفريدة والمبتكرة.