بقلم Alex Xu، الشريك البحثي في ​​Mint Ventures

لقد كانت Aave على رادارتي منذ فترة طويلة، وقبل بضعة أيام فقط، كشف فريق الحوكمة الخاص بها، ACI، عن مسودة للرموز المميزة التي تمت ترقيتها لـ Aave في منتدى الحوكمة. يعرض هذا الاقتراح تفاصيل التحسينات المتوقعة في المجالات الرئيسية، بما في ذلك التقاط قيمة الرمز المميز لـ Aave والتحسينات على وحدات أمان البروتوكول.

لمزيد من الأفكار حول Aave، اقرأ بحثي الأخير Altcoins Keep Falling، حان وقت إعادة التركيز على DeFi، حيث أقوم بتقييم حالتها الحالية ومزاياها التنافسية وتقييم الرمز المميز بدقة.

يتناول هذا المقال المقترح الجديد بالغ الأثر، ويجيب تحديدًا عن الأسئلة الأربعة الرئيسية التالية:

  1. ما أبرز نقاط المقترح؟

  2. الآثار المحتملة المرتبطة بهذه النقاط.

  3. الجدول الزمني المحدد والمتطلبات السابقة لتفعيل المقترح.

  4. الآثار المحتملة طويلة الأمد لهذا المقترح في تقييم رمز $AAVE.

يمكنك قراءة المقترح من هنا.

أبرز نقاط مقترح اقتصاديات AAVE للرموز

المقترح المعنون «[TEMP CHECK] تحديث اقتصاديات AAVE للرموز» موجود حاليًا في المرحلة التمهيدية «لاستطلاع الآراء» من مقترحات المجتمع، وقد نُشر في 25 يوليو. والجهة التي تقدمت به هي ACI، التي يمكن اعتبارها ذراع الحوكمة للفريق الرسمي لـ Aave والمنسق الرئيسي لحوكمة المجتمع. وعادةً ما تُناقش مقترحات ACI الرئيسية بالكامل مع ممثلي الحوكمة الآخرين ومزودي الخدمات المحترفين قبل طرحها، ما يجعل احتمال الموافقة عليها مرتفعًا.

تشمل أبرز نقاط تحديث اقتصاديات AAVE للرموز [TEMP CHECK] ما يلي:

لمحة عامة عن متانة الأداء التشغيلي لـ Aave وقوة احتياطياته المالية

لا تزال Aave تتصدر مجال الإقراض في التمويل اللامركزي، إذ تفوق إيراداتها نفقاتها بكثير. ومع وجود معظم الاحتياطيات في $ETH والعملات المستقرة، تبرز فرصة مناسبة لتحديث اقتصاديات الرموز وبدء توزيع إيرادات البروتوكول.

تحديث إدارة الديون المعدومة: الانتقال من وحدة الأمان القديمة إلى نظام «Umbrella» الجديد

أنشأت Aave احتياطيات تُعرف باسم «وحدة الأمان» للتعامل مع الديون المعدومة المحتملة في البروتوكول. وتتألف هذه الاحتياطيات من:

  • رموز $AAVE المخزّنة، وتبلغ قيمتها السوقية حاليًا 275 مليون دولار

  • رموز GHO المخزّنة، وهي العملة المستقرة الأصلية لـ Aave، وتبلغ قيمتها السوقية حاليًا 60 مليون دولار

  • رموز مجمع السيولة AAVE-ETH المخزّنة، وهي مصدر مهم للسيولة على السلسلة لدى Aave، وتبلغ قيمتها حاليًا 124 مليون دولار

من المقرر أن يحل نظام الأمان Umbrella المقترح محل وحدة الأمان التقليدية. وتحديدًا:

  • ستُدار احتياطيات الديون المعدومة في النظام بواسطة وحدة aToken المبتكرة، التي تموّلها إيداعات طوعية يباشرها المستخدمون. وسيواصل المودعون تحصيل الفائدة المعتادة، كما سيحصلون على دعم أمني إضافي ممول من إيرادات بروتوكول Aave.

تطور دور رموز Aave وبدء توزيع إيرادات البروتوكول

لا تزال وحدة التخزين في Aave تعمل، لكن دورها تطور ولم يعد مقتصرًا على كونها احتياطيًا للمخاطر. فهي تؤدي الآن وظيفتين أساسيتين:

  • يحق للمودعين الحصول على توزيعات من فائض أرباح البروتوكول، بعد استيفاء احتياجات التشغيل. وتتولى خزانة Aave إدارة هذه التوزيعات، إذ تنفذ عمليات دورية لإعادة شراء $AAVE من السوق الثانوية استنادًا إلى مقترحات حوكمة المجتمع، بما يعود بالنفع على المودعين.

  • يدرّ تخزين $AAVE رموز «Anti-GHO»، التي يمكن استخدامها إما لسداد ديون GHO أو إيداعها مباشرة في وحدة تخزين GHO، ما يتيح لمودعي $AAVE الاستفادة أيضًا من الأرباح الناتجة عن GHO.

تعديلات على وحدة تخزين GHO

في البداية، كانت وحدة تخزين GHO مسؤولة عن الديون المعدومة في بروتوكول Aave بأكمله. لكن بعد التغييرات الأخيرة، أصبحت تغطيتها مقتصرة تحديدًا على الديون المعدومة المرتبطة بالتزامات GHO وحدها.

تحديثات أخرى

  • لم تعد سيولة $AAVE تعتمد على حوافز التخزين في Aave–ETH، بل أصبحت تُدار الآن من قبل لجنة السيولة في Aave (ALC).

  • سيتوقف التحويل من رمز البروتوكول الأولي $LEND إلى $AAVE، وستُحوّل أي رموز لم تُستبدل قبل الموعد النهائي إلى الخزانة.

يوضح الرسم البياني التالي بوضوح اقتصاديات الرموز الجديدة لـ Aave:

آثار المقترح

هناك أثران رئيسيان:

  • أصبح تحقيق القيمة من رموز Aave أكثر وضوحًا، مع انخفاض مقابل في ضغوط البيع، بما يتماشى أكثر مع التطور المتين للبروتوكول.

    • ينبع تحقيق القيمة من عمليات إعادة الشراء الممولة من صافي إيرادات البروتوكول وأرباح فوائد GHO.

    • يعود انخفاض ضغوط البيع إلى الإنهاء التدريجي لوحدة التخزين، ما يعني أن Aave ستستخدم العملات المستقرة وETH من إيرادات البروتوكول لتغطية النفقات، بدلًا من إصدار رموز $AAVE جديدة. وسيحد هذا التحول من ضغوط البيع على Aave ويعزز ندرة الرمز.

  • سيعزز إدخال نظام Umbrella مرونة هيكل البروتوكول ويحسّن توزيع الحوافز، ما يرفع سقف حوكمة الأمان ويزيد متطلبات الحوكمة.

    • في السابق، كانت حوافز وحدة الأمان في Aave تُموّل بالكامل من خلال إصدار رموز $AAVE، ما حدّ من مرونتها. أما وحدة الأمان Umbrella، فهي نظام معياري يشبه نموذج AVS لدى EigenLayer، ويتيح تخصيص الحوافز بحسب نوع الأصل ومدته وسعته.

    • علاوة على ذلك، يعني هذا التغيير أن على فريق المخاطر في Aave مراعاة مجموعة إضافية من المؤشرات عند تقييم معايير المخاطر ووضعها، إلى جانب حجم السوق ومنحنيات أسعار الفائدة ونسب القرض إلى قيمة الضمان.

الجدول الزمني والمتطلبات السابقة للتنفيذ

ذكرت ACI أن تنفيذ الخطة سيتم على مراحل، وفقًا لمتطلبات سابقة محددة. وستتألف من ثلاث مراحل، تقابل كل واحدة منها مقترح حوكمة مستقلًا، لتنفيذ الإجراءات الموضحة.

المرحلة الأولى: تحديث وحدة التخزين وGHO

  • سيقتصر دور GHO المخزّن (StkGHO) على تغطية الديون المعدومة المرتبطة بالتزامات GHO.

  • سيُنقل نموذجا تخزين Aave وAAVE-ETH إلى «وحدات الأمان القديمة»، مع الحفاظ على دورهما في الضمان إلى حين إخراجهما من الخدمة تدريجيًا. كما أُلغيت فترة الانتظار قبل سحب رموز $AAVE المخزّنة.

المتطلبات السابقة: مستوفاة

توقيت التنفيذ: سيمضي المقترح قدمًا بعد تلقي قدر كافٍ من آراء المجتمع وموافقة BGD Labs، المطور الرئيسي للمجتمع في Aave، على ترقية Umbrella.

المرحلة الثانية: ترقية استخدامات رمز $AAVE وإطلاق اقتصاديات جديدة للرموز

  • سيُوقَف العمل بالميزة التي كانت تتيح تخفيض معدل الاقتراض لـ GHO من خلال تخزين AAVE.

  • سيتم تقديم ميزة Anti-GHO، التي تتيح لمودعي AAVE الحصول على Anti-GHO.

  • سينتهي تحويل الرموز من Lend إلى Aave.

المتطلبات السابقة:

  • يجب أن يبلغ حجم سوق GHO ‏175 مليون دولار، ارتفاعًا من مستواه الحالي البالغ نحو 100 مليون دولار.

  • ينبغي أن تكفي سيولة GHO في السوق لدعم عمق تداول يبلغ 10 ملايين دولار، مع تأثير يقل عن 1% في السعر. حاليًا، يكفي تداول نحو 2.1 مليون دولار لتحريك سعر GHO بنسبة 1%.

المرحلة الثالثة: تفعيل مفتاح الرسوم وبدء عمليات إعادة الشراء

  • أوقفوا وحدة الأمان القديمة.

  • فعّلوا وضع aToken في وحدة الأمان Umbrella، ما يتيح للمستخدمين دعم النظام بإيداعاتهم وكسب مكافآت إضافية.

  • يتولى مزوّد الخدمات المالية لدى Aave إدارة إعادة شراء رموز $AAVE بموجب قرارات الحوكمة، وتوزيعها على المودعين في Aave، مع الانتقال تدريجيًا إلى عملية مؤتمتة.

المتطلبات السابقة:

  • يجب أن تكون القيمة الصافية المتوسطة للأصول في مجمع إيرادات Aave خلال الأيام الثلاثين الماضية كافية لتغطية تكاليف تشغيل مزودي الخدمات الحاليين للعامين المقبلين.

* تبلغ قيمة الأصول في خزانة Aave حاليًا، باستثناء رموز AAVE، نحو 67 مليون دولار، منها 61% عملات مستقرة، و25% إيثيريوم، و3% بيتكوين. وتُقدّر النفقات المتوقعة لعام 2024 بنحو 35 مليون دولار، وفقًا لرئيس ACI. وإذا افترضنا أن النفقات في عام 2025 ستكون مماثلة، فسيبلغ مجموع نفقات العامين نحو 70 مليون دولار. وبالنظر إلى إيرادات Aave الأسبوعية المستقرة، التي تراوحت بين مليون ومليوني دولار في عام 2024، فإنها تكاد تبلغ الحد المطلوب، ومن المتوقع بلوغ هذا المستوى خلال شهر.

أنواع الأصول في خزانة Aave

إيرادات بروتوكول Aave

  • يجب أن تبلغ الإيرادات السنوية المحسوبة لبروتوكول Aave خلال الأيام التسعين الماضية 150% على الأقل من إجمالي نفقات البروتوكول في عام 2024، بما يشمل مخصصات إعادة شراء رموز $AAVE وتمويل وحدة الأمان Umbrella.

* يحدد مزود الخدمات المالية لدى Aave الميزانيات ويخصصها ويعدلها كل ثلاثة أشهر.

بوجه عام، أصبحت المرحلة الأولى جاهزة للتنفيذ. وقد تستغرق المرحلة الثانية بضعة أشهر إضافية، رهنًا بالتزام لجنة السيولة بتوفير سيولة GHO والميزانية المخصصة لذلك. ومن الأصعب التنبؤ بموعد إطلاق المرحلة الثالثة، لاعتمادها على مخصصات محددة للميزانية، وديناميكيات السوق، وتدفقات الإيرادات. ومع ذلك، وبالنظر إلى الأداء القوي لإيرادات Aave، فمن المرجح أن يكون استيفاء المعايير المطلوبة ممكنًا.

الأثر طويل الأمد للمقترح في أسعار رمز $AAVE

على المدى الطويل، يُنشئ هذا المقترح للمرة الأولى صلة مباشرة بين تطور بروتوكول Aave ورمز $AAVE. كما يستحدث آلية دعم عبر إعادة الشراء تسند الحد الأدنى لسعر الرمز، مع توفير تدفق من الأرباح لحاملي الرموز. ومن المتوقع أن تؤثر هذه الاستراتيجية إيجابًا في سعر الرمز.

لكن بما أن تنفيذ المقترح يستغرق وقتًا وسيتم على مراحل، فضلًا عن أنه طُرح مؤخرًا فقط ولا تزال هناك حاجة إلى مناقشة بعض الشروط ومراجعتها، فإن تحقيق القيمة من رموز $AAVE سيكون عملية تدريجية وطويلة الأمد.

لكن إذا نُفّذ المقترح بنجاح، فقد يجذب Aave، أحد أبرز مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi)، اهتمام المستثمرين المهتمين بالقيمة بدرجة أكبر، بفضل حوكمته المتينة والشفافة ونهجه المكافئ لحاملي الرموز. ومن المرجح أن يمتد هذا الاهتمام إلى ما وراء مجتمع العملات المشفرة، مستقطبًا وافدين جددًا إلى Web3 من قطاعات التمويل التقليدي.