نقوم اليوم بتحليل المشروع الذي تم إطلاقه للتو على Binance، وهو أيضًا LIDO على سلسلة SOL، وقد ارتفع أكثر من 30 مرة منذ إطلاقه على Binance، وقد وصلت القيمة السوقية الحالية إلى 330 مليون دولار أمريكي 130+ في تصنيف CMC اليوم سنقوم بتحليله ومعرفة ما إذا كانت هناك أي فرص محتملة.​

مقدمة

Jito هو بروتوكول التمويل اللامركزي الرابع الذي يعلن عن الإنزال الجوي في نظام Solana البيئي هذا العام بعد Pyth وJupiter وMeteora.

في الساعة 11 صباحًا بالتوقيت الشرقي يوم الخميس، افتتحت Jito عملية إسقاط جوي للمستخدمين وستصدر 90 مليون رمز حوكمة JTO (10% من إجمالي العرض) - تبلغ قيمة هذه الرموز أكثر من 270 مليون دولار (سعرها حاليًا 3 دولارات).

Jito هو خدمة «رهن سائل» (liquid staking) على Solana، يوزّع على الحامليين مكافآت MEV (القيمة القابلة للاستخلاص القصوى). تتيح حصة (Equity pool) Jito للمستخدمين رهن رموز Solana الخاصة بهم مقابل الحصول على رموز السيولة الخاصة بحوض الرهن (JitoSOL). توفر رموز JitoSOL السيولة، فضلًا عن مزيج من مكافآت الرهن ومكافآت MEV. لدى JitoSOL ميزتان:

1. يوفر JitoSOL للمستخدمين مكافآت إضافية ناتجة عن معاملات MEV التي تحدث على سول؛ ليس فقط مكافآت الرهن بل أيضًا مكافآت MEV.

2. يتعاون Jito بشكل خاص مع مُدققين يعملون على تحسين أداء الشبكة. كما يؤدي إدخال تحسينات آلية المزاد إلى تقليل احتمالية حدوث ازدحام في الشبكة.

يقوم JitoSOL تلقائيًا بتجميع القيمة من مكافآت الرهن وMEV. يتيح هذا الرمز للحامليين تحقيق عوائد عبر تكامل DeFi مع الحفاظ على كفاءة رأس المال. يمكن لحاملي JitoSOL الحصول على عوائد من المُدققين، وفي الوقت نفسه تراكم الفائدة في بروتوكولات الإقراض أو في الزراعة/مزارع العائدات. هدف Jito هو توفير أفضل عائد ممكن لـ JitoSOL، وفي الوقت نفسه تحسين شبكة Solana.

مصدر MEV

أولًا يجب فهم مصدر مكافآت القيمة القابلة للاستخلاص القصوى (MEV). تُعد MEV ظاهرة فريدة توجد في شبكات البلوك تشين، حيث يمكن للمُدققين ومشاركي الشبكة استخراج قيمة إضافية على البلوك تشين عبر إعادة ترتيب المعاملات أو مراجعتها. هذا المفهوم محوري لتشغيل بروتوكول Jito.

حل مشكلة MEV

قام Jito بتقديم عميل (client) جديد للمُدققين للتحقق من التخلص من ضوضاء/نفايات MEV، وتقديم مكافآت لأصحاب المصلحة. والحل يتم عبر المزاد (auction).

بعبارة بسيطة: يقوم عميل المُدققين في Jito-Solana بتطبيق آلية مزاد، حيث يمكن للمتداولين المزايدة على الفرص الناتجة عن MEV. يحصل صاحب الصفقة الفائزة على التخصيص للمُدقق، ثم يتم تخصيصه لمَن قاموا بالرهن (stakers).

يقوم المستخدم بإيداع SOL والحصول على JitoSOL. يقوم Jito Stake Pool بتفويض SOL الذي يودعه المستخدم إلى المُدققين الداعمين لـMEV، ثم يقوم هؤلاء المُدققون ببيع/المزايدة على مساحة الكتل (block space) وكسب مكافآت MEV. تُعاد مكافآت MEV كتوزيع إضافي إلى Stake Pool على شكل APY، أي أن المستخدم يمكنه الحصول على مكافآت مزدوجة: الرهن ومكافآت MEV في الوقت نفسه.

بنية Jito-Solana

تم إصدار عميل المُدققين في Jito-Solana بشكل مفتوح المصدر من مؤسسة Jito، بهدف تحقيق أرباح من عوائد MEV وتحسين توزيعها بين مُدققي الشبكة ورُهّانها. ومن حيث البنية، فإن محرك البلوك تشين الخاص بـ Jito Labs مسؤول عن جلب المعاملات من الـrelay، ثم تمرير هذه البيانات إلى searcher، ومن ثم يحصل من searcher على الحزم (bundles)، وهي قوائم معاملات يتم تنفيذها بالترتيب، إضافةً إلى إجراء محاكاة الحزم، واختيار أكثر المعاملات ربحية للشبكة. وفي النهاية يتم تمرير أفضل صفقة وأفضل bundle إلى المُدققين لتنفيذها.

اعتمد عميل Jito-Solana آلية مزاد مشابهة لتلك الموجودة على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم (Flashbots)، والتي تغيّر طريقة تقديم المتداولين سلاسل المعاملات والمزايدة على الأرباح الناتجة عنها. وبفضل محاكاة معقدة عبر محرك بلوك تشين تابع لطرف ثالث، يمكن لهذه الآلية أن تختار بدقة مجموعة المعاملات الأكثر قيمة، وتضمن توزيع العائد بشكل عادل بين المُدققين وحاملي العملات (JitoSOL)، مما يقلل بفعالية من حدوث هجمات تكديس/ضوضاء المعاملات، كما يوفّر مكافآت إضافية لحاملي العملات.

نموذج الربح

أما بالنسبة لنموذج ربح JitoSOL، فإنه يحصل من إجمالي المكافآت (بما في ذلك مكافآت الرهن وMEV، بعد خصم عمولات المُدققين) على 4% كرسوم إدارة. يشير Jito إلى أن هذا يعادل 0.3% من قيمة SOL المودعة سنويًا. يتم خصم هذه الرسوم من إيرادات MEV بعد مكافآت الرهن وعمولات التحقق. وإذا قام المستخدم بالسحب عبر موقع Jito، فسيلزم دفع رسوم إضافية قدرها 0.1%. تؤدي هذه الترتيبات إلى أن JitoSOL لا يوفر فقط عوائد الرهن للمستخدمين، بل يمكنه أيضًا تحقيق دخل إضافي من مكافآت MEV، ما يخلق فرص ربح أكبر للمستخدمين.

حالة التمويل

في أغسطس 2022، أعلنت Jito Labs عن إتمام جولة تمويل من الفئة A بقيمة 10 ملايين دولار، شارك في قيادتها Multicoin Capital وFramework Ventures. وبالإضافة إلى جولة البذور السابقة بقيمة 2.1 مليون دولار، بلغ إجمالي تمويل Jito Labs 12.1 مليون دولار.

اقتصاديات الرمز

من ناحية اقتصاديات الرمز (Tokenomics)، يبلغ إجمالي العرض لـ JTO 1 مليار قطعة، منها 10% سيتم استخدامها لإجراء عمليات Airdrop، و24.3% سيتم التحكم بها مباشرة من قِبل حاملي الرموز عبر حوكمة الـDAO على منصّة Realms، و25% ستُستخدم لتطوير النظام البيئي، و16.2% سيتم تخصيصها للمستثمرين (قفل كامل لمدة سنة، ثم يتم الإفراج بالكامل خلال ثلاث سنوات)، و24.5% سيتم تخصيصها للمساهمين الأساسيين، أي مؤسسو Jito وموظفو المساهمين الأوائل في النظام البيئي (قفل كامل لمدة سنة، ثم يتم الإفراج بالكامل خلال ثلاث سنوات).

يمكن للحاملين المشاركة في تعيين رسوم حوض حقوق JitoSOL، وإدارة إيرادات JitoSOL وصندوق خزانة الـDAO.

ثم ننظر إلى TVL. حاليًا تم رهن ما مجموعه 6.4 ملايين SOL. وبحسب سعر سول الحالي، فإن TVL يساوي 450 مليون دولار أمريكي. كما أن الزيادة على المدى القصير تكون قوية جدًا، خصوصًا بعد إعلان Lido في أكتوبر 2023 التوقف عن دعم رهن SOL؛ عندها تمكن Jito بسرعة من اغتنام هذه الفرصة. خلال أكثر بقليل من شهر واحد، قفز TVL الخاص بـ Jito من 57 مليون دولار إلى 450 مليون دولار، بمعدل نمو بلغ 5.4 أضعاف، بينما في الفترة نفسها ارتفع سعر SOL بمقدار 1.5 ضعف.

حاليًا يبلغ إجمالي الكمية المُرهَنة على سول 390 مليون قطعة. كما أن Jito في مجال الرهن يتواجد أيضًا في المرتبة الثانية بعد Coinbase.

لنلخص هذا المشروع: في الوقت الحالي يبدو أنه من فئة مشاريع «ملوك الـDeFi» على سول، وTVL لديه يحتل المرتبة الثانية بعد Marinade Finance. وبالنظر إلى إجمالي الرهن على سول البالغ 390 مليون، فإن JITO حتى الآن لا يملك سوى 6 ملايين تقريبًا، لذلك لا يزال هناك مجال كبير للنمو. وبالمقارنة مع LIDO: يبلغ مقدار الرهن 9 ملايين قطعة من الإيثيريوم، وهو ما يمثل 50% من إجمالي المُرهَنين، كما أنه يشكل ثلث إجمالي الرهن على الإيثيريوم (حوالي 32 مليون).

لذلك إذا تمكن JITO من الوصول إلى مستوى LIDO، فسيحتاج على الأقل إلى زيادة كمية SOL بما يقارب 100 مليون، أي ما يعادل 15 ضعفًا تقريبًا. وعند حساب العائد: لو كانت 100 مليون SOL، وبحسب سعر SOL الحالي البالغ 70 دولارًا، فإن العائد المذكور سابقًا يقارب 0.3%، أي حوالي 21 مليون دولار. طبعًا في السوق الصاعد قد يكون سعر SOL أعلى، لذا لنفترض ذلك الحساب. حتى إذا كان معامل PE يبلغ 20 ضعفًا، فإن القيمة السوقية ستكون حوالي 400-500 مليون دولار. لذا فإن إمكانات المشروع كبيرة جدًا.