معلومات هامة:
على عكس العقود الآجلة التقليدية، توفر العقود الآجلة الطويلة للمستثمرين القدرة على الاحتفاظ بمراكزهم دون تاريخ انتهاء الصلاحية.
ونظرًا لأن العقود الآجلة الطويلة لا تتم تسويتها أبدًا، تستخدم البورصات أسعار التمويل لضمان تطابق أسعار العقود الآجلة وأسعار المؤشرات باستمرار.
أسعار التمويل هي دفعات منتظمة يقوم بها المستخدمون الذين لديهم مراكز طويلة أو قصيرة بناءً على الفرق بين أسواق العقود طويلة الأجل والأسعار الفورية.
الاختلافات بين العقود الآجلة التقليدية والعقود الدائمة
إحدى السمات المهمة للعقود الآجلة التقليدية هي تاريخ انتهاء الصلاحية. وعند انتهاء العقد تبدأ عملية تُعرف بالتسوية.
تتم تسوية العقود الآجلة التقليدية عادةً على فترات شهرية أو ربع سنوية. وخلال التسوية، يصل سعر العقد إلى السعر الفوري وتنتهي جميع المراكز المفتوحة.
تُعرض العقود الدائمة على نطاق واسع من قبل بورصات المشتقات الرقمية، وقد صُممت لتشبه العقود الآجلة التقليدية. لكن هناك فرقًا مهمًا في العقود الدائمة.
يمكن للمتداولين امتلاك مراكز لا تاريخ استحقاق محدد لها، بخلاف العقود الآجلة التقليدية، ولا يحتاجون إلى تتبع أشهر الاستحقاق المختلفة. فعلى سبيل المثال، يمكن للمتداول الاحتفاظ بمركز قصير إلى الأبد ما لم تتم تصفيته. ونتيجة لذلك، فإن التداول بالعقود الدائمة يشبه إلى حد كبير التداول في أزواج السوق الفورية.
ولأن العقود الدائمة لا تخضع أبدًا للتسوية بالمعنى التقليدي، تحتاج البورصات إلى آلية تضمن التطابق المستمر بين أسعار العقود الآجلة وأسعار المؤشر. وتُعرف هذه الآلية باسم معدل التمويل.
ما هو معدل التمويل؟
معدلات التمويل هي مدفوعات منتظمة تُجرى للمستخدمين في المراكز الطويلة أو القصيرة وفقًا للفارق بين أسواق العقود الدائمة والأسعار الفورية. لذلك، سيدفع المتداولون أو سيحصلون على مدفوعات بناءً على المراكز المفتوحة.
تمنع معدلات تمويل العملات الرقمية وجود فروق دائمة في الأسعار بين كلا السوقين. ويُعاد حساب هذه المعدلات عدة مرات يوميًا، أما في Binance Futures فيتم الحساب كل ثماني ساعات.
تظهر معدلات التمويل في Binance Futures (مُشار إليها باللون الأحمر) والعد التنازلي للتمويل التالي (مُشار إليه باللون الأصفر) كما يلي:
الشكل 1 - كيف يظهر معدل التمويل في Binance Futures
المصدر: Binance Futures
ما الذي يحدد معدل التمويل؟
يتكون معدل التمويل بشكل أساسي من عنصرين: سعر الفائدة والعلاوة.
في Binance Futures، تم تثبيت سعر الفائدة عند %0,03 يوميًا (%0,01 لكل فترة تمويل)، والاستثناء الوحيد هو العقود مثل BNBUSDT وBNBBUSD حيث يكون سعر الفائدة %0. بالإضافة إلى ذلك، تختلف العلاوة بحسب فرق السعر بين العقد الدائم وسعر المؤشر.
خلال فترات التقلب المرتفع، قد يكون هناك فرق بين سعر العقد الدائم وسعر المؤشر. وفي مثل هذه الحالات، تزداد العلاوة أو تنخفض بحسب الظروف.
يعني الفارق الكبير بين السعرين أن العلاوة مرتفعة. وعلى العكس، فإن انخفاض العلاوة يدل على أن الفارق بين السعرين صغير.
عندما يكون معدل التمويل موجبًا، يكون سعر العقد الدائم عادةً أعلى من سعر المؤشر. لذلك، يدفع المتداولون في المراكز الطويلة للمتداولين في المراكز القصيرة. وعلى العكس، فإن معدل التمويل السالب يعني أن المراكز القصيرة تدفع للمراكز الطويلة.
تُدفع معدلات التمويل بين الأطراف. لذلك، لا تفرض Binance أي عمولة على هذه المدفوعات لأنها تتم مباشرة بين المستخدمين.
كيف تؤثر معدلات التمويل في المتداولين؟
نظرًا لأن حسابات التمويل تأخذ أيضًا في الاعتبار مقدار الرافعة المالية المستخدمة، فقد يكون لمعدلات التمويل تأثير كبير في أرباح الشخص وخسائره. وعند استخدام رافعة مالية عالية، قد يتعرض المتداول الذي يدفع معدل التمويل لخسارة، بل وقد تتم تصفيته حتى في الأسواق منخفضة التقلب.
من ناحية أخرى، قد يكون التواجد في الجانب الذي يتلقى المدفوعات مربحًا جدًا، خاصة في الأسواق التي تتحرك ضمن نطاق محدد.
لذلك، يمكن للمتداولين تطوير استراتيجيات تداول تستفيد من معدلات التمويل، وتحقيق أرباح حتى في الأسواق منخفضة التقلب.
تُصمم معدلات التمويل في الأساس لتحفيز المتداولين على اتخاذ مراكز تُبقي أسعار العقود الدائمة متوافقة مع الأسواق الفورية.
الارتباط مع معنويات السوق
بالنظر إلى الماضي، تميل معدلات تمويل العملات الرقمية إلى الارتباط بالاتجاه العام للأصل الأساسي. هذا الارتباط لا يعني أن معدلات التمويل هي التي تحدد الأسواق الفورية، بل العكس تمامًا. يوضح الرسم البياني التالي العلاقة بين معدلات التمويل وأسعار BTC الفورية خلال فترة 30 يومًا:
الرسم البياني 1 - الارتباط بين معدلات التمويل والتغيرات في أسعار BTC
المصدر: Glassnode، بيانات من 26 ديسمبر 2021 إلى 25 يناير 2022.
كما هو موضح في الرسم البياني 1، فقد انخفضت معدلات التمويل مع تراجع أسعار BTC منذ نهاية عام 2021. وتُعد معدلات التمويل المرتفعة إشارة إلى وجود ثقة في استمرار الاتجاه الصعودي في السوق. ومع ذلك، لاحظ العديد من المستثمرين ارتفاع رسوم التمويل، ما ساعد على جعل أسعار العقود الآجلة تقترب من سعر السوق الفورية.
مقارنة معدلات التمويل التاريخية عبر منصات المشتقات الرقمية
حاليًا، توفر تسع بورصات رئيسية عقودًا دائمة. ويفضل المستثمرون غالبًا المنصات التي تقدم أدنى معدلات تمويل، إذ يمكن أن يكون لذلك تأثير كبير على الأرباح والخسائر. فيما يلي مقارنة بسيطة لمعدلات التمويل في عقود بيتكوين الآجلة بين البورصات الرئيسية:
الرسم البياني 2 - معدلات التمويل التاريخية خلال فترة 30 يومًا على المنصات الكبرى
المصدر: Glassnode، بيانات من 26 ديسمبر 2021 إلى 20 يناير 2022.
بشكل عام، يبلغ متوسط معدلات التمويل في البورصات الكبرى -%0,007. وكما ذكرنا سابقًا، تختلف هذه المعدلات بحسب التغيرات في سعر الأصل الأساسي.
وفقًا لـ Glassnode، فإن معدلات التمويل التاريخية في Binance Futures أقل من متوسط القطاع بمتوسط %0,0094. على سبيل المثال، يدفع المستخدم 9,4 دولار أمريكي مقابل مركز بقيمة 100,000 دولار أمريكي في Binance Futures، بينما قد تكون معدلات التمويل أعلى بنسبة 10-20% على المنصات الأخرى.
كيف تحافظ Binance Futures على انخفاض معدل التمويل؟
أحد الأسباب الرئيسية لتمكن Binance Futures من إبقاء معدلات التمويل منخفضة هو سهولة تنفيذ المراجحة بين أسواق التداول الفوري والعقود الآجلة.
الأسواق الرقمية لا تنام أبدًا. لذلك فإن فرص المراجحة متاحة باستمرار. وتتيح Binance Futures للمستخدمين الاستفادة من هذه الفرص من خلال تمكينهم من الانتقال بسهولة وسرعة بين أسواق التداول الفوري والعقود الآجلة.
وبالتالي، تتم إزالة أوجه عدم الكفاءة بين العقود الدائمة والأسعار المرجعية عبر المراجحة، ما يؤدي إلى تقليص الفارق بين السعرين. وعلى الرغم من أن التقلبات المفرطة قد تسبب أحيانًا ارتفاعات مفاجئة في معدلات التمويل، فإن المتعاملين بالمراجحة سيستغلون هذه الفرص بسرعة. وبهذا تعود معدلات التمويل في النهاية إلى متوسطها.
أما في البورصات الأخرى التي تكون فيها المراجحة أكثر تقييدًا، فتميل معدلات التمويل أيضًا إلى أن تكون أعلى. ويرجع ذلك إلى أن الانتقال بين أسواق التداول الفوري والعقود الآجلة يكون أكثر صعوبة. فعلى سبيل المثال، تحد بعض البورصات عدد التحويلات التي يمكن إجراؤها في يوم واحد.
الخلاصة
تلعب معدلات تمويل العملات الرقمية دورًا مهمًا في سوق العقود الدائمة. وتستخدم معظم بورصات المشتقات الرقمية آلية معدل التمويل لضمان بقاء أسعار العقود متوافقة دائمًا مع المؤشر. وتختلف هذه المعدلات بحسب ما إذا كان سعر الأصل في اتجاه صعودي أو هبوطي، كما تحددها قوى السوق.
إضافة إلى ذلك، تختلف معدلات تمويل العملات الرقمية بين البورصات أيضًا. ففي بعض البورصات، تكون هذه المعدلات مرتفعة باستمرار. وعلى النقيض من ذلك، تنجح بورصات أخرى مثل Binance Futures في إبقاء معدل التمويل منخفضًا. ويرجع السبب الرئيسي إلى اختلاف خصائص منصات التداول بين البورصات. ويكون تنفيذ المراجحة أسهل في البورصات التي تتيح الانتقال بسهولة بين أسواق التداول الفوري والعقود الآجلة، وبذلك تُزال أوجه عدم الكفاءة بسرعة.
لمزيد من المعلومات، يمكنك قراءة المقالات المفيدة التالية:
(دعم) الفروقات بين العقود الدائمة والعقود الآجلة التقليدية
(دعم) مكتبة الأسئلة الشائعة لـ Binance Futures
(مدونة) كيف تعمل التصفية وصناديق التأمين ولماذا هي مهمة للمشتقات الرقمية؟ (الجزء 1)
(مدونة) كيف تعمل التصفية وصناديق التأمين ولماذا هي مهمة للمشتقات الرقمية؟ (الجزء 2)
(الأكاديمية) كيف تتداول العملات الرقمية بعقلانية؟
